由PMI 數(shù)據(jù)看當(dāng)前中國經(jīng)濟增長質(zhì)量

于 穎 劉云龍

（1.中采咨詢；2.中國人壽養(yǎng)老保險有限公司 北京 100000）

2013年一季度國家統(tǒng)計局經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布后，GDP 同比增速僅為7.7%，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資及社會消費品零售總額均同比呈現(xiàn)下降，從各項數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟增長顯得動力不足，市場普遍對經(jīng)濟增長持比較悲觀的看法。這與中國目前經(jīng)濟環(huán)境有關(guān)，我們正在追求經(jīng)濟擴張轉(zhuǎn)到追求經(jīng)濟增長質(zhì)量，尤其是去除過剩產(chǎn)能成為重中之重。通過對PMI 這一領(lǐng)先經(jīng)濟指標(biāo)的分析，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前中國經(jīng)濟的增長可以通過生產(chǎn)量和新訂單的對比厘定產(chǎn)能利用效率高低，新訂單等于或大于產(chǎn)量，則產(chǎn)能利用充足，去產(chǎn)能正在進行；如產(chǎn)量大于訂單，則產(chǎn)能過剩則有繼續(xù)惡化的可能。因為PMI 通常表現(xiàn)一定的季節(jié)性，且月份之間的波動會干擾長期趨勢的觀測，因此我們可以采用三月或者六月、或者累積移動平均來觀察該擬合指標(biāo)的變化，以便進一步確定產(chǎn)能情況。我們認為，鑒于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與前周期的重化制造業(yè)去產(chǎn)能密切相關(guān)，則在以后相當(dāng)長的一段時期，前周期制造業(yè)的該擬合指標(biāo)在數(shù)據(jù)分析中具有相當(dāng)重要的地位。

通過細分數(shù)據(jù)的比較，自2012年下半年以來，PMI 供需比指標(biāo)（新訂單-生產(chǎn)量）領(lǐng)先于全國PMI 綜合指標(biāo)發(fā)生變化，同時顯示中國經(jīng)濟增長質(zhì)量正在呈現(xiàn)轉(zhuǎn)好的跡象。這里我們以某些細分數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來進行說明。

一是利用全國指標(biāo)來來進行觀察，數(shù)據(jù)顯示全國供需對比指標(biāo)正在逐漸轉(zhuǎn)好。二是利用個別行業(yè)的細分數(shù)據(jù)來進行觀察，數(shù)據(jù)顯示前周期行業(yè)的供需對比狀況也在逐漸轉(zhuǎn)好。

例1：觀察全國PMI 和全國供需對比狀況

2011年12月全國供需對比指標(biāo)達到-3.6的低位，之后開始逐漸回升的態(tài)勢。而全國供需對比（三月移）指標(biāo)則是在2012年1月達到-3.3的低位，之后開始回升，在2012年7月曾回落至-2.89，隨后繼續(xù)回升。如圖所示，全國供需對比（三月移）更為清楚地表示出制造業(yè)經(jīng)濟質(zhì)量的實際變化，全國供需對比（三月移）較全國供需對比的回升時點略為滯后，并且在回升的過程中也有所起伏。

圖1：2011年12月，全國供需對比指標(biāo)達到-3.6的低位，之后開始逐漸回升態(tài)勢

圖2：2012年1月，全國供需對比（三月移）達到-3.3的低位，之后開始回升態(tài)勢

例2：觀察細分行業(yè)的綜合PMI 和供需對比狀況

如電氣機械行業(yè)，其供需對比在2011年11月達到-8.9的低位后開始轉(zhuǎn)升，期間在2012年10月曾回落至-8.07，之后又重新上升。其供需對比（三月移）在2012年1月達到-7.53的低位后開始回升，并一直保持升勢。電氣機械行業(yè)作為我國裝備制造業(yè)的代表，其供需比的走勢非常具有參考意義。

又如非金屬礦物制品業(yè)，其供需對比在2011年10月達到-12的低位后開始轉(zhuǎn)升，期間在2012年8月曾回落至-6.54，之后又重新上升。其供需對比（三月移）在2011年12月達到-8.06的低位后開始回升，在2012年9月曾回落至-4.7，之后重拾升勢。非金屬礦物制品業(yè)作為上游原材料行業(yè)，其供需對比的走勢也具有比較強的指示作用。

如圖3、4 所示，2011年11月，電氣機械及器材制造業(yè)供需對比指標(biāo)達到-8.9的低位，之后開始逐漸回升態(tài)勢。2012年1月，電氣機械及器材制造業(yè)供需對比（三月移）達到-7.53的低位，之后開始回升態(tài)勢。

圖3：電氣機械及器材制造業(yè)供需對比指標(biāo)趨勢

圖4：電氣機械及器材制造業(yè)供需對比（三月移）指標(biāo)趨勢

如圖5、6 所示，2011年10月，非金屬礦物制品業(yè)供需對比指標(biāo)達到-12的低位，之后開始逐漸回升態(tài)勢。2011年12月，非金屬礦物制品業(yè)供需對比（三月移）達到-8.06的低位，之后開始回升態(tài)勢。

圖5：非金屬礦物制品業(yè)供需對比指標(biāo)

圖6：非金屬礦物制品業(yè)供需對比（三月移）指標(biāo)趨勢

其他行業(yè)，如通信設(shè)備計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)、紡織業(yè)等供需對比及其三月移動指標(biāo)趨勢均呈現(xiàn)2012年底有所回升的態(tài)勢。

通過以上的分析可以看出，全國供需對比指標(biāo)和行業(yè)供需對比指標(biāo)一般是在2011年年底至2012年年初達到低位并開始回升，全國供需對比（三月移）和行業(yè)供需對比（三月移）回升的時間約滯后1 到2 個月，同時在回升的過程中可能出現(xiàn)起伏，如短時間內(nèi)有所回落。

由文中分析可知，供需對比狀況領(lǐng)先于全國綜合PMI 指標(biāo)，而且2012年下半年以來，供需對比的狀況正在逐漸爬升，并接近2006年的最低水平。由此可以得出推論，我國經(jīng)濟增長的質(zhì)量正表現(xiàn)出趨好的跡象，但在去產(chǎn)能的過程中，經(jīng)濟增長質(zhì)量的真正轉(zhuǎn)好仍有待觀察，我們希望供需對比狀況能夠恢復(fù)到較佳的水平，經(jīng)濟質(zhì)量效益可以得到持續(xù)地提升。

我國經(jīng)濟正在從重速度向重質(zhì)量的方向轉(zhuǎn)變，政府更加重視經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，而當(dāng)前我國經(jīng)濟面臨的突出問題是產(chǎn)能過剩，如何解決這一問題關(guān)系到我國經(jīng)濟未來的可持續(xù)發(fā)展。通過研究我們發(fā)現(xiàn)，PMI 供需對比指標(biāo)是可以用來觀察企業(yè)經(jīng)濟增長質(zhì)量和產(chǎn)能利用情況的指標(biāo)，除了該指標(biāo)之外，積壓訂單等指標(biāo)也可表明去產(chǎn)能的狀況，我們留在其他文章中分析。

注釋：

①本文可用引用文獻有限，論證過程為作者獨力研究成果，文中圖表、分析數(shù)據(jù)除特別注明外，均來源于中采咨詢研究部（CLII）,原始數(shù)據(jù)分別來源于國家統(tǒng)計局、中國海關(guān)、中國物流與采購聯(lián)合會、中國物流信息中心。

［1］于穎.中國PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）調(diào)查體系的適用性以及可行性分析［D］.2008：1-3、11-12.

［2］于穎，蔡進.中國PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）與外部數(shù)據(jù)相關(guān)性研究（一）［J］.社科縱橫：1-3.

［3］于穎，蔡進，黃冠華，劉湘寧等.解讀PMI 走在市場之前［M］.2009：P200-220.