A股重啟：重裝上路還是帶病開閘

盡管6月21日有證監會官員表示A股重啟并無確定時間表，但高懸8個多月的靴子落地時，還是在股票市場上砸出了一個“深坑”。

6月18日，證監會召集各券商投行部門負責人舉行“新股發行體制改革培訓會”，監管層要求各家券商做好IPO（首次公開發行）重啟準備。市場傳出，最快開閘時間為7月份。一天后的6月19日，上證綜指探出今年新低，滬指報2143.45點，下跌15.84點，跌幅0.73%；創業板指收于1067.63點，下跌0.49%。緊接著20日上證綜指跌破2100點整數關，收于2084.02點，較前一交易日大跌59.43點，跌幅2.77%。

市場悲觀氣氛濃厚，不斷有股民在網絡上表達對此時重啟IPO的激憤觀點。那么，重啟IPO是重大利空還是市場情緒宣泄？

情緒宣泄還是重大利空？

當市場處于2200點以下時，重啟IPO是否是明智選擇？兩方觀點爭論不休。一方觀點認為在今年基本上處于最低點時重啟新股發行，無疑會使股市加劇失血；另一方觀點認為有利于中長期投資利益的實現。

申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明對《新財經》記者表示：“發行新股是資本市場的基本功能，什么時候發、怎么發其實和股市點位沒有必然聯系。股市行情好的時候新股可以發得高一點，行情差的時候發得價格低一點。對于有2000多家上市公司的市場來說，增加10個、20個甚至100個上市公司可能影響也不是太大。”

但A股市場暫停8個多月，加上近期市場持續下跌，重新啟動新股發行還是容易引發人們的擔心。尤其在監管層表示今后不會調控發行節奏后，投資者擔心可能會出現600多家排隊企業一擁而上的局面，如果出現這種局面確實會對市場產生一定沖擊。

至于是否能帶來中長期的投資機會，桂浩明覺得關鍵還要看什么樣的公司將會上市。“新的企業上市必然會提供新的投資標的，如果價格定位合理，企業狀況良好，確實會增加一些投資機會。但是如果把關不嚴，上市的公司質量不高，甚至出現欺詐上市，類似像萬福生科的情況，恐怕對市場的打擊就會非常大。所以說公司上市即可能提供機會，也可能帶來風險，兩方面都應該考慮。”

從A股歷史上7次IPO重啟的情況來看，重啟當日市場表現跌多漲少，總的來說跌幅有限；從IPO重啟一個月內市場走勢看，7次中有6次出現一定幅度上漲。因此，按照經驗只要首發融資規模不是過大，IPO對市場的影響基本為中性。

但是此次市場反應如此劇烈，也讓市場有人懷疑是否有做空的力量參與其中。桂浩明認為，理論上此次消息出來后股市大幅下挫中并不存在惡意做空的行為，“因為這次并沒有出現大規模融卷做空的增加，另外，從股指期貨來看，最近幾天空單數量實際還是下降的，所以不能說有人惡意做空”。

“對于股票市場來說，長期不發新股是不正常的情況，市場應該對IPO重啟做出積極的理解，不發新股并不會使股市變好，B股3年沒有發新仍然表現低迷，關鍵問題是用什么方法來發，所以這次發行制度改革大家都很關注。”桂浩明說。

對此次IPO重啟備受詬病的一點就是“帶病重啟”，市場上頗多觀點認為新股發行制度改革并未觸及實質，在這種情況下重新開閘發行新股也只是平添A股的病態，而對未來上市公司質量信心的缺失是引起此次股市大跌的重要心理因素。

另外，桂浩明認為近期銀行間市場資金緊張才是股市大跌的最主要因素，機構把資金撤到回購市場上去了，是造成股市失血非常重要的原因。

重裝上路還是帶病開閘？

6月7日，證監會發布《新股發行改革方案征求意見稿》（下稱《征求意見稿》），征求意見截止時間是6月21日。這被市場解讀為IPO重啟的前奏，也是市場對此次新股發行制度改革感到失望的源頭。

證監會副主席姚剛坦言，目前社會各界對《征求意見稿》的批評主要集中在三個點：一是審核權還在證監會，二是發行條件修改沒有涉及，三是發審委制度沒有改動。由于把核準制、持續盈利能力作為發行條件，發審委制度都由《證券法》規定，在《證券法》未修改之前不能違背，因此，現階段只能在法律原則下盡力推動各環節的透明？度。

現階段新股發行制度改革思路體現了“寬進嚴管，推動市場化”的總體思路。監管層表示主要體現在四個方面：不再調控發行節奏、取消對詢價的具體要求、新股發行價格放開并取消25%規則、配售方式放開且給券商配售權。

為了保證上市企業質量，加強監管，打擊粉飾上市的行為，此次《征求意見稿》中有三條嚴厲措施。

一是破發延長限售股鎖定期。公司上市后6個月內如公司股票連續20個交易日的收盤價均低于發行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發行價，則持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。

二是招股書預披露后不得更改。招股書預披露后，發行人相關信息及財務數據不得隨意更改。在審核過程中，如發現發行人申請材料中記載信息自相矛盾、或就同一事實前后存在不同表述且有實質性差異的，將被中止審核。

三是上市當年虧損不受理申請。上市當年營業利潤比上年下滑50%以上或上市當年即虧損的，證監會將自確認之日起即暫不受理相關保薦機構推薦的發行申請，并移交稽查部門立案稽查。

近期，IPO申報企業節奏已經逐漸回歸正常。6月以來，有11家公司的首次新股發行申請被證監會受理，其中創業板7家公司，滬深主板、中小板4家。

第一家重啟IPO的上市企業應該在已過會的83家企業中出現。據Wind統計數據顯示，83家企業預計募集資金規模合計約為558億元，其中，預計募資額在10億元以上的有5家公司，除陜西煤業和中郵速遞兩家公司分別預計募資172.51億元和99.78億元之外，余下的海天醬油、喬丹體育、中材節能3家公司預計募資額均在20億元以下。其中，擬在滬市掛牌的有10家、深市掛牌的有30家、創業板掛牌的有43家。

隨著海外資本市場的逐漸活躍，今年以來赴美、赴港上市企業逐漸增多。桂浩明認為，A股重啟后即使馬上遞交材料，正式掛牌上市可能也要兩年之后了，對于很多計劃到境外上市的企業而言，應該不會因為A股重啟IPO又掉頭回來。

另外，對于A股長期存在的新股高倍市盈率發行的狀況，此次經過嚴格審查后重啟會不會進一步強化市場“大新”概念，也受到關注。或許弱市重啟發行后，A股也將不再是“打新”的圣地。