銀行錢荒：沖動的懲罰

對銀行從業(yè)人員來說，今年6月20日是讓人刻骨銘心的瘋狂日子，也足以載入中國銀行間市場的史冊。這一天，銀行間隔夜回購利率最高達到30%，7天回購利率最高達到28%，均創(chuàng)下了歷史紀錄。而最近幾年以來，這兩項數(shù)據(jù)往往不到3%。

沒錯，銀行出現(xiàn)了“錢荒”。

雖然每年的6月和12月，銀行機構都面臨著月末和季末的雙重考核，由于“借錢”沖動而總是上演“錢荒”，但這次情況要嚴重得多，一場由市場流動性收緊而引發(fā)的危機似乎正在逼近。

滬深兩市當天雙雙跳空低開，并一路下挫，上證指數(shù)收盤跌2.77%。之后數(shù)日，股市接連下跌，6月24日，上證指數(shù)大跌109.86點，跌幅超過5%。

按照慣例，央行總會在銀行資金最緊缺的時刻出手干預，注入部分資金，以平抑資金價格，也因此被一些交易員戲稱為“央媽”。但這一次，“央媽”態(tài)度有所變化，此前幾天不僅堅持流動性不放松，還繼續(xù)發(fā)行央票回收流動性。直到6月25日晚上，央行才表示，近日已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持，此舉被稱為定向放水。

銀行為什么會出現(xiàn)如此嚴重的“錢荒”？錢都到哪里去了？央行這次為何遲遲才出手？

銀行其實不缺錢

此次銀行“錢荒”的態(tài)勢早在今年6月初就已現(xiàn)端倪。6月5日，市場上曝出光大銀行對興業(yè)銀行有千億元到期資金，但礙于頭寸緊張，光大銀行毀約，令興業(yè)銀行的到期資金都無法收回，資金額度高達60億元。

事后，光大銀行公開發(fā)表聲明稱，并未發(fā)生資金違約事件，并表示：“根據(jù)光大銀行5月份的相關數(shù)據(jù)顯示，流動比是29%，存貸比是71%，各項流動性指標良好，全行備付充分，與所有交易對手交易正常?！?/p>

盡管如此，這則傳聞還是讓原本草木皆兵的資金市場氣氛緊張，銀行間的隔夜拆借利率出現(xiàn)飆升。數(shù)據(jù)顯示，今年6月6日，銀行間隔夜拆借利率為5.982%，第二天迅速升至8.294%，6月8日升至9.581%。

銀行真的缺錢嗎？答案是否定的。

今年以來貨幣供應和社會融資總量增速較快，5月份我國M2（廣義貨幣供應量）同比增長15.8%，人民幣存款余額逼近百萬億元大關，前5個月社會融資規(guī)模達到9.11萬億元，比上年同期多3.12萬億元。

再看另一組數(shù)據(jù)。中國人民銀行2012年《第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，到2012年年末，廣義貨幣供應量M2余額為97.4萬億元，同比增長13.8%；人民幣貸款余額同比增長15.0%，比年初增加8.2萬億元，同比多增7320億元；社會融資增長較快，全年社會融資規(guī)模為15.76萬億元，融資結構更趨多元。

該報告還特別指出，金融機構貸款利率繼續(xù)下行，12月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權平均利率比年初下降1.23個百分點。

如此看來，銀行不可能缺錢，那么錢究竟哪去了？

錢究竟上哪去了

對于銀行不缺錢而鬧“錢荒”的原因，海通證券首席經濟學家李迅雷認為，市場上的流動性其實非常充裕，只是大量資金停留在金融系統(tǒng)內空轉套利；而熱錢流出和貨幣政策從緊，尤其是央行對銀行間市場的態(tài)度與此前明顯不同，導致不少金融機構誤判，沒有及時、足額準備好本月到期資金安排，進而出現(xiàn)了短暫的流動性枯竭甚至出現(xiàn)了違約，加上市場恐慌情緒蔓延，終于使得資金市場利率飆升。

國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠也表示：“內地銀行業(yè)當前出現(xiàn)‘錢荒’現(xiàn)象，是過去幾年銀行隨心所欲擴張自己的業(yè)務規(guī)模，達到一個極點后集中爆發(fā)的表現(xiàn)?！?/p>

在專家們看來，除了熱錢流入減速、半年考核時點等原因之外，當前流動性緊張的重要原因是銀行一面瘋狂放貸，一面通過大量的理財產品，把信貸隱藏到“影子”里，進而流向地方融資平臺、房地產等受調控領域。

來自央行的《中國貨幣政策執(zhí)行報告》的數(shù)據(jù)也印證了這一現(xiàn)象，數(shù)據(jù)顯示，2007？2012年的社會融資規(guī)模在不斷擴張，其中增長幅度最大的融資種類是信托貸款和企業(yè)債券。與此同時，依托信托法律框架發(fā)展起來的受益權、理財、資產管理等被稱之為“某某計劃”的新型融資工具發(fā)展也極為迅猛。通過一系列操作，銀行信貸資產變成了“理財產品”、“信托”、“券商資產管理”等，輕松逃避了監(jiān)管，這些才是銀行部門外融資的主力。

李迅雷表示，我國利率尚沒有市場化，銀行以低成本獲取資金、以高息放貸賺差價。為提高利潤，銀行不斷加大杠桿：原來賺1%的利潤，杠桿放大10倍就能賺10%。有數(shù)據(jù)顯示，截至2012年年底，我國銀行理財產品余額7.1萬億元，信托產品7.47萬億元，保險資產7.4萬億元，證券公司資產管理產品1.89萬億元。

銀行間市場近年來的快速發(fā)展中，一些金融機構逐漸發(fā)現(xiàn)，通過同業(yè)拆借往往可以以很低的成本（如3%）從其他金融機構快速獲得大量資金，再通過杠桿投資和期限錯配，用這些資金幫助其在其他市場（如影子銀行）上獲得更高的收益（往往10%以上甚至30%）。只要合理安排好到期資金計劃，通過循環(huán)往復的交易，銀行就可以無風險地套取可觀的利差。

更為重要的是，同業(yè)業(yè)務占用的銀行資本金極少，在資本監(jiān)管越來越嚴格的銀行業(yè)，同業(yè)業(yè)務逐漸從不起眼的邊緣業(yè)務發(fā)展成為諸多大中型銀行的重點業(yè)務甚至是核心業(yè)務。

與此同時，大量資金流向融資平臺、房地產及產能過剩領域，造成資金回流困難則是另一重要因素。

也就是說，現(xiàn)在大量資金在金融體系內部空轉，左手倒右手，卻沒有進入實體經濟，而這些資金在各個金融機構間循環(huán)往復獲取利潤，不僅提高了中國實體經濟經營者的融資成本，也使風險不斷積聚。

“經濟景氣時，一切都可以正常運轉，但實體經濟形勢不好的時候，很容易引發(fā)出更大的金融風險。”信達證券首席經濟學家邱繼成分析認為，風險的傳遞有可能會涉及三大領域：制造業(yè)、地方基建投資、融資平臺和房地產。

這也是信托資金的主要投資領域，幾乎各占1/3。而以上三大領域的任何一個出問題，最終都將成為銀行的不良資產?！耙坏┘斜l(fā)，后果不堪設想，這正是中央要控制的金融風險?！鼻窭^成說。

央行定向“放水”的意圖

銀行“錢荒”的問題該如何解決？往年，在交易員眼中有著“央媽”之稱的央行總是會出來“救火”，在資金最緊缺的時刻出手，通過注入部分資金來平抑資金價格。這也使得許多金融機構對央行有了依賴，認為央行始終會為整個市場托底。

但這一次，央行先是對同業(yè)市場采取放任不管的態(tài)度，不管市場如何波動，遲遲沒有出手。不僅如此，央行還繼續(xù)發(fā)行央票回收流動性，對部分金融機構高價借錢似乎樂見其成。

數(shù)據(jù)顯示，6月20日，全國銀行間市場同業(yè)拆借共成交222筆，總計716.69億元，較前一日減少173.78億元，加權利率13.1860%；質押式回購共成交2813筆，總計8117.71億元，較前一日增加2144.31億元，加權利率11.5652%；買斷式回購共成交191筆，總計140.39億元，較前一日減少14.13億元，加權利率12.0801%；現(xiàn)券買賣市場共成交1181筆，總計744.45億元，較前一日增加265.58億元。

這些數(shù)據(jù)表明，央票的發(fā)行與回購操作依舊正常，并且在逆回購與短期流動性調節(jié)上依舊停留在并不明朗的階段。這也意味著央行6月20日當天繼續(xù)堅持不放松的態(tài)度。

張承惠認為，從中國經濟目前的現(xiàn)狀來看，降息難以引導資金從金融體系流入實體經濟?！敖衲暌詠?，‘金融熱、經濟冷’現(xiàn)象已表明，降息對刺激經濟增長的作用有限?！痹趶埑谢菘磥?，面對此次“錢荒”現(xiàn)象，央行不會坐視市場崩潰，但也不會全面放松，可能會嘗試公開市場短期流動性調節(jié)工具等方法，也會更多地要求銀行做好自我風險管理。

一些分析人士猜測，央行定向放水行為或許反映了新一屆政府應對金融風險隱患的強硬姿態(tài)。多位銀行人士接受記者采訪時表示，近年來商業(yè)銀行表外業(yè)務及“影子銀行”迅速擴張，其所蘊藏的風險引發(fā)了決策層的關注，央行近期的舉動正是要對此進行調控。

與此相關的是，6月19日，國務院總理李克強在國務院常務會議上表達了“盤活存量”的觀點，研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施。央行網(wǎng)站日前公告稱，央行貨幣政策委員會二季度例會日前召開，此例會延續(xù)了日前召開的國務院常務會議的表態(tài)：在保持宏觀經濟政策穩(wěn)定性、連續(xù)性的同時，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經濟結構調整和轉型升級。

“用好增量、盤活存量”，已經成為未來中國貨幣政策調整的一項總方針。

分析人士對此認為，“盤活存量”傳遞出摒棄靠貨幣信貸擴張和大規(guī)模資金投入來拉動經濟的發(fā)展老路，讓資金更多進入實體經濟而不是房地產等泡沫經濟，并且讓更多民間資本進入到金融業(yè)。

但也有分析人士認為，央行此次沒有第一時間積極救市還有著另一重意思，“在美國經濟開始復蘇的背景下，美國現(xiàn)在最需要資金大量回流，如果央行逆流而動，那么它注入多少流動性，都將流走”，該人士表示。

目前來看，銀行“錢荒”會持續(xù)多久？對此，國泰君安高級經濟學家林采宜撰文指出：“如果央行近期沒有安排大力度的釋放流動性措施出臺，錢荒至少要延續(xù)至7月初。而資金面吃緊也將導致銀行理財產品的收益率有所攀升?！?/p>

興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委認為，市場以血的教訓適應了央行節(jié)奏，高息風暴可在7月中旬退去。

銀行這次已取得教訓。有消息稱，有的股份銀行已開始下發(fā)文件自查業(yè)務，要求今年7月5日前盡量避免大額走款，單筆走款達到或超過3000萬元，必須經過分行分管行長審批同意。同時要求確保月內到期資產不出現(xiàn)同業(yè)違約情況。