融通通澤創新引發的話題

融通通澤一年目標收益觸發式靈活配置混合型基金的創新點在于：（1）定期清盤機制：一年一清；（2）自動清盤機制：當累計凈值連續三個工作日不低于1.10元之后；（3）目標收益率較高：8%；（4）各類清算流程；（5）低流動性的三不：不開放申購、不開放贖回、不上市；（6）浮動費率：五個檔次，后計提方式；（7）糅合兩大公司增收因素：發行；封閉。

糅合兩大增收因素

目前來看，基金公司做大、維穩進而增收的有效方式有：發行、封閉、分級。后者有一定的技術難度，大多數基金公司、證券公司不會運用。而前兩者，則被融通公司在融通通澤里進行了較為完美的糅合，即在備案制新政下，該基金通過定期和不定期的清盤機制，有望創造出更多的新基金發行機會，并且通過封閉式運作的方式，把難得的首發規模鎖定，最終增加基金公司的收入。如此一來，可以完全拋棄對于事倍功半、形同嚼蠟的持續營銷方式的依賴。

矛與盾關系的封閉與開放

1998年，中國基金市場先有了封閉式基金。當時的宣傳重點是：封閉式基金由于規模不變，基金公司的管理費收入穩定，因而容易引起他們的管理惰性，不再勤勉盡責地做好業績；而開放式基金由于規模可變，自由申購與贖回，投資者會贖回業績不好的基金，將可以倒逼基金公司積極做好業績。

2013年，當封閉式運作方式再次開始流行的時候，基金公司方面基本一致的宣傳內容是：在封閉式管理方式下，基金的資產規模穩定，有利于基金管理人投資運作，有利于提高基金的業績。

矛與盾相比，到底誰更厲害呢？這在今天的基金市場上，演變成了封閉式基金與開放式基金之間的對比。

關注創新帶來的問題

每一個創新，會給市場帶來一些新的問題，值得關注。

第一，績效評價。對于不斷出現的、包含各種各樣創新因素的基金產品，如何做好對這些基金的評價、對相關基金經理的評價、對相關基金管理公司的評價，是一個有待逐漸發展的新課題。

第二，管理費率。從基金產品設計與運作的角度來看，混合型基金如今已經回歸了它的本位，即大類資產的高度靈活配置，如股票資產的倉位下限可以為零，上限可以達到95%（開放式基金）。至于融通通澤作為封閉式運作的基金，現金類資產的倉位為什么也要一如既往地不低于5%，本文不做探究。

本文只是以此基金為由頭，進而擴展到所有的股票投資倉位區間為0%至95%的混合型基金，當股票投資倉位低于50%時，當相關基金開始以固定收益類資產為主要配置對象的時候，還按照1.50%的費率收取管理費，是否偏高？混合型基金的大類資產高度靈活配置，管理費的計提方式是否也應該靈活設置呢？如果是主做債券的混合型基金，在實行了浮動費率的創新之后，高端費率高于股票型基金是否合適呢？

第三，清算。未來，融通通澤將會為我們演繹清算。該基金的清算將有三種情形：到期終止時的清算、一般終止時的清算、到期終止所涉及到的二次清算。

到期終止時，該基金的變現期不超過5個工作日、將在變現期結束日后10個工作日內成立清算小組、基金財產清算的期限為10個工作日。在此情形下，投資者持有該基金的時間可能會在14個月左右。

一般終止時，清算小組將在終止事由之日起30個工作日內成立；基金財產清算的期限為6個月。在此情形下，清算過程會比較漫長，該基金的投資者在流動性方面可能會遇到一些麻煩。

投資者認購基金之后，在基金成立之前，他們的資金是有利息的。在此基金進入了清算程序后，資金是沒有利息的。這就需要商榷：由于清算的過程可能會比較長，短則1個月左右，長則可能6個月，因此，本該屬于投資者的這部分利息收益數額不給投資者，合適嗎？

作者為北京濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任