中信PK海通

券商龍頭座次還在不斷修正。就在海通證券在市場一片喝彩中徑自向上之時，中信證券的趕超行動和長期布局亦不可小覷。

2013年中期業績快報顯示，海通證券歸屬于上市公司股東的凈利潤為26.65億元，同比增長31.59%，排名上市券商第一；中信證券歸屬于母公司股東的凈利潤為21.11億元，同比減少6.14%，居后。

趕超三因素

有分析師向記者細數了決定中信證券與海通證券短期業績的三個主要因素。

首先，IPO暫停背景下，券商投行業務受阻，大型券商影響尤甚，對中信的影響要大于海通。2012年上半年，前者完成IPO項目11家，后者僅4家。2012年全年，中信承銷業務凈收入17.9億元，占營業總收入的15.31%。海券則為6.57億元，占營業收入的7.19%。

其次，中信財務杠桿水平較高，發行短融和美元債券，利息支出增加且有匯率損失，而海通財務杠桿無明顯提升。

再有，中信在創新業務布局和投入涉獵較廣，而海通資金和資源則比較專一，融資融券等信用交易業務成為公司創新業務收入增長的穩固支持。

輝立證券指出，海通證券是最受益創新的大型創新類綜合券商。海通的“兩融業務”排名一直保持行業第一。從經驗看，海通各項業務發展比較平衡，隨著市場環境好轉，其盈利將在未來出現明顯增長。預計2013年末海通證券歸屬于上市公司股東的凈利潤同比將大幅增長約37%至41億元。

角逐仍在

7月，未經審計的財務數據顯示，海通證券母公司凈利潤1.93億元，中信證券母公司為2.75億元——角逐或長期存在。

按此前中信證券高層的說法，其正處于投入期、轉型期，還沒有到產出期。這是短期為改革、為轉型付出的代價。

中銀國際在研報中提出，未來，中信證券能否恢復龍頭地位，一要看政策上IPO是否重啟；二要控制成本；三看收購里昂證券能否為其海外業務擴張提供機會。

7月31日晚，中信證券公告稱，中信證券收購里昂證券股權的交易于當日完成。中信證券通過其全資子公司中信證券國際全資擁有里昂證券。

至此，中信證券除了目前在中國內地及香港擁有的196個網點外，通過里昂證券的網絡，業務范圍還將覆蓋美國、英國、日本、澳洲等主要市場，成為首家分支機構遍及全球的中國證券公司。早在2011年，里昂證券這家具有全球網絡的公司，曾在中信證券H股發行時發揮了重要作用。

下半年，里昂證券和華夏基金都將并入中信證券的報表。業內預期，這兩項并購將使中信證券在下半年扭轉被海通趕超的局面。屆時，中信證券收入會大幅度提升，但對凈利潤要求也會更高。

東方證券王鳴飛表示，目前市面上的證券公司可簡單分成四類：第一類是兼顧短期盈利和長期戰略的證券公司；第二類是只著眼短期通過加杠桿提升盈利、長期戰略尚不清晰的公司；第三類是不計較短期“傻錢”，僅僅著眼于長期戰略的公司；最后一類公司對創新不聞不問，繼續堅持走傳統老路。

在四類公司中，東方證券最看好能兼顧短期盈利和長期戰略的公司，這類公司通過融資融券、質押式購回等業務加杠桿，短期業績顯著好于同業，甚至在某些階段業績增長能夠脫離資本市場波動，同時依靠加杠桿中積累的經驗和盈利，努力實現長期戰略。而海通證券、中信證券正是其中的重要標桿。

申銀萬國證券表示，與國內同行相比，海通證券的業務結構更加均衡，對A股市場漲跌的依賴較少。此外，海通的營業部地理分布更加均衡，這也為其創新業務的發展提供了良好的基礎。

長江證券分析師劉俊則表示，海通證券半年來業績表現，源自于自有投資和信用融資業務的雙驅動。在有限的杠桿水平下，公司更傾向于提升已有資金的使用效率，其自有資金收益率均逐年增加，并顯著高于同類券商。