中國貨幣流通速度的特點及分析

[摘 要]本文運用1990—2010年的相關數據，利用費雪方程式進行計算，根據結果檢驗古典貨幣數量論的相關結論，分析中國貨幣流通速度的特點及形成原因，并提出相應的政策建議。

[關鍵詞]貨幣流通速度；貨幣需求；費雪方程

[中圖分類號]F8222 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）14-0082-02

1 引 言

中國一直致力于防止貨幣本身成為經濟失調的主要原因，即以貨幣量為中間目標，保持貨幣流通速度的穩定性。如果由于貨幣供給量超過總產出，使貨幣流通速度呈現下降的趨勢，會產生紙幣貶值，物價上漲即通貨膨脹，如果貨幣供給量超出產出，是貨幣流通速度呈現上升的趨勢，會造成通貨緊縮，這兩種結果都不利于經濟的長期發展。在中國隨著市場經濟體制的推進，經濟運行日益貨幣化，貨幣需求發生了怎樣的變化。本文通過對1990—2010年貨幣流通速度的實證回歸分析，將對上述問題進行具體分析。

2 國內相關研究綜述

關于中國貨幣流通速度的變化，國內學者研究主要有以下觀點：中國貨幣流通速度呈現下降的趨勢，孫健，辛然（2002）運用中國1980—2000年的數據，以GDP/M2為指標揭示了我國貨幣流通速度減慢這一現象，并指出經濟的貨幣化、中央銀行貨幣過量的發行、銀行的不良債權、制度性緊縮是中國貨幣流通速度減慢的主要原因。李春紅，袁衛（2002）分析了1980—2000年中國貨幣流通速度的波動趨勢，結果表明中國貨幣流通速度在長期呈現下降的趨勢，同時在短期又隨經濟周期而波動的特點。劉士寧，徐長生（2003）運用1978—2000年的數據，根據費雪方程計算出1878年到2000年V0、V1、V2均不同程度的下降，其中V2的下降趨勢相對突出。同時運用計量經濟學的方法得出結論，即影響中國貨幣流通速度不斷下降的原因主要是貨幣化程度的加深，同時金融發達程度的提高會加速貨幣流速。汪軍紅，李治國（2006）通過實證分析，得出產業結構變動才是影響中國貨幣流通速度下降的主要原因。劉剛、尹濤（2011）的實證研究結果表明貨幣流動性與中國資產價格之間存在單向的格蘭杰因果關系。劉鑰銘（2011）通過分析1985—2009年的數據，得出貨幣流通速度的變化趨勢：從長期來看，中國的貨幣流通速度不斷下降且下降速度有趨緩的態勢，從經濟貨幣化、利率、地區發展差異三個方面分析我國貨幣流通速度下降的原因。

3 中國貨幣流通速度的實證分析

31 數據和模型的選取及計算

本文采用費雪方程式，即MiVi=YP（i=1，2），其中Vi代表貨幣流通速度，Mi為貨幣量，Y為流通中商品的數量，P為價格，根據數據的可得性，由于費雪強調貨幣的交易媒介功能，本文選取狹義的貨幣M1代表貨幣量，同時，為了進一步反映貨幣的儲蓄功能，選取M2代表加入儲蓄功能的貨幣量。分別用V1和V2表示。用GDP（國內生產總值）表示YP，即在一定時期內（通常為一年），一個國家或地區的經濟中所生產出的全部最終產品和勞務的價值，從而本文計算貨幣流通速度的公式為：

Vi=[SX（]GDP[]Mi[SX）] （i=1，2）

Vi的變化率=[SX（]Vt，i-Vt，i-1[]Vt，i-1[SX）]

由中國統計年鑒可以得到M1，M2和GDP，根據上述公式可以計算求得Vi及Vi的變化率。

32 中國貨幣流通速度的特點

（1）狹義貨幣流通速度變化特點

中國狹義的貨幣流通速度即V1并非穩定不變，幾乎每年都在波動，而且數值都不一樣。但是在金融危機之前其值處于17～2，而從1999年的196到2007年的174，可見在這個階段，我國貨幣流通速度可以說具有一定的平穩性。

從長期看，我國貨幣流通速度呈現穩中下降的趨勢。從1990—2010年貨幣流通速度除了兩次小幅度的上升外，幾乎都處在下降的趨勢，從數值上看，從1990年的269下降到2010年的150，下降幅度為44%。

經濟危機前，貨幣流通速度呈現上升趨勢，經濟危機之后呈現下降趨勢。在亞洲金融危機之前的1995年，我國貨幣流通速度達到253，比1993年的217高出168%。1997年即在亞洲金融危機之后，貨幣流通速度呈現下降的趨勢，且下降幅度趨緩。在2008年美國次貸危機之前2008年為189，相比2003年的161高出17%。在2008年貨幣流通速度為189，之后2009年降低到155，下降幅度為18%。之后可能進入下降趨緩的階段。

（2）廣義貨幣流通速度變化特點

首先，廣義貨幣流通速度即V2也是不穩定的，每年的數值都在變化，但保持在12～05，說明廣義貨幣流通速度保持相對的平穩性。

其次，從長期看，我國貨幣流通速度呈現穩定的下降趨勢。從1990—2010年貨幣流通速度幾乎都處在下降的趨勢，從數值上看，從1990年的122下降到2010年的055，下降幅度為54%。但每年的變化率都保持在10%以內。

4 對中國貨幣流通速度呈現上述特點的分析

41 經濟的增長速度呈現下降趨勢從而使貨幣流通速度下降

我國消費邊際傾向總體呈現遞減的趨勢，那么GDP的上升幅度就會有所下降，其增長速度不如貨幣需求量增加的快，因而貨幣流通速度下降。GDP增長率與貨幣流通速度變化趨勢具有一致性，可見由于GDP增長率的下降，貨幣流通速度也保持下降的趨勢。

42 貨幣需求的上升導致貨幣流通速度整體呈現下降趨勢

首先，我國貨幣化程度的不斷加深，使得貨幣需求量上升，從而使貨幣流通速度下降。貨幣化是指一國國民經濟中全部商品和勞務的交換，以及包括投入和分配在內的整個生產過程通過貨幣來進行的比重和這個比重變化的趨勢。通常用M2/GDP的值來衡量，我國貨幣化程度逐漸加深。隨著經濟的貨幣化加深，在交易中需要的貨幣量增加，那么在其他條件不變的情況下，M1和M2逐漸變大，貨幣流通速度V就會呈現下降的趨勢。

其次，根據凱恩斯的貨幣理論，實際貨幣需求Md/P=L（Y，i），其中Md為貨幣需求，P為價格，Y為收入，i為利率，并且根據已有研究表明，實際貨幣需求與利率成反比。我國金融機構活期和定期存款利率基本呈現下降的趨勢，因此貨幣需求就會增加，導致貨幣流通速度V呈現下降的趨勢。

最后，中國儲蓄率較高，且儲蓄方式較為單一。我國居民偏好儲蓄，且大部分資金都用于儲蓄而非其他資產，致使M1和M2增大，根據費雪方程式會使貨幣流通速度下降。

綜上所述，經濟貨幣化程度加深，利率呈現下降趨勢，儲蓄率較高。所以根據費雪方程式，我國貨幣流通速度長期呈現下降的趨勢。

43 經濟的周期性變化與貨幣的流通速度

在經濟危機之前，經濟一般處在繁榮階段，在繁榮階段人們的交易活動增加，那么單位貨幣在一定時期內的平均周轉次數就會增加，即貨幣流通速度就會變大。而經濟危機發生或危機剛剛過后，經濟不景氣，人們所需貨幣的周轉次數就會減少，即貨幣流通速度會下降。

44 金融發展使貨幣流通速度下降速度減緩

隨著我國金融現代化程度加強，金融創新工具的大量出現，商業銀行可以通過電子交易系統，加快貨幣之間的區域轉換和時間轉換，使可生息的流動資產范圍逐漸擴大，持有這些貨幣的機會成本會加大，那么人們就會將貨幣盡快從貯藏手段轉化為支付手段，加快貨幣交易，從而導致貨幣流通速度加快。

5 政策建議

我國貨幣流通速度呈現逐漸下降的趨勢，說明我國產出增長速度相對貨幣供給量增長速度較慢，經濟中貨幣供應量超過需求，致使貨幣貶值，物價上漲，這反映出我國目前高通脹的現狀，不僅如此，由于金融體制的問題致使貨幣不能有效的配置到實體經濟中，從而使我國貨幣下降趨勢減緩。而收入的增加和支出習慣的改變也對貨幣流通速度的下降產生了很大的影響，那么經濟貨幣化、金融現代化等趨勢是不可改變的，因而從其他可操作的方面提出建議。

51 我國金融體系發展尚不完善，普通居民投資渠道過少是提高儲蓄率、造成貨幣流通速度下降的主要原因之一

一方面要完善投資市場，另一方面要鼓勵企業和個人進行各種資產投資。從而使經濟更好的發展。

52 我國的經濟增長很大部分是以效率的損失為代價的

經濟效益低下意味著高投入和低產出。不僅在生產領域存在這種低效率，在貨幣流通領域同樣如此。貨幣投入過多無法在市場上產生相應的有效貨幣流通，較大的貨幣投入量對應較小的GDP，造成流通速度下降。因而要控制貨幣發行量，使經濟中的貨幣流通量與貨幣需求相一致，實現貨幣的有效流通。

53 加快金融體系改革

在溫州資金出逃事件發生之后，我國中小企業融資難的問題也越來越突出，目前的金融體系不能將貨幣資金有效地配置到實體經濟中。而就中國目前而言，在金融市場并不完善的階段，實體經濟才是推動中國經濟發展的源泉，因而應該給予實業企業一定的政策支持，通過金融機構的監管和地方政府的配合，使企業順利獲得融資，從而促進實體經濟的長遠發展。

參考文獻：

[1]孫健，辛然.我國貨幣流通速度變化的原因探析[J].財經研究，2002（3）：39-43.

[2]李春紅，袁衛.1980—2000年中國貨幣流通速度分析[J].重慶大學學報，2002（11）：71-74.

[3]汪軍紅，李治國.產業結構變動對貨幣流通速度的影響——中國貨幣流通速度下降之謎[J].財經研究，2006（9）：61-68.

[4]劉鑰銘.我國貨幣流通速度的變化趨勢及原因分析[J].金融理論與實踐，2011（5）：68-72.

[5]田立中.貨幣流通速度的政策效應及其提升途徑[J].中國市場，2007（19）.