證監會新帥的考驗

蔡恩澤

隨著新任證監會主席肖鋼的上任，中國資本市場將怎樣繼續推進改革，引人注目。

期待改革繼續進行。2012年2月初，證監會發布了《關于加強新股詢價申購管理有關問題的通知》，要求新股發行定價參考行業市盈率。同時，還首次公布了IPO審核流程及申報情況，并將IPO披露時點提前至初審會前。

新老交替之際，又是新股發行已暫停半年之久，600余家新股嗷嗷待哺，整裝待發，股市的恢復性上漲無疑給新股發行重啟增添了更多的期待。

從主板市場看，要以發行價格的市場認同度為首要考量。要充分發揮市場的引導作用，尤其要讓機構投資者挑大梁，讓其心甘情愿地買到自己心儀的股票。同時，充分約束戰略投資者和包括保險、基金、信托等財務投資人的行為，這其中，關鍵是充分引進產業資金和海外資金，以減輕目前市場資金的壓力。而如何給投資者尤其是中小投資者以話語權，還原股市的投資功能，這才是改革方向所在。

在2012年進入第三輪新股發行改革之后，隨著市場環境的變化，IPO堰塞湖成為了懸而未決的尷尬難題，肖鋼必須破解這個難題。

期待引導長線資金入市。中國股市的一大弊端是缺少長線資金作“壓艙石”，股市太過浮躁，特別是投資結構失調，缺少長線資金“維穩”。2012年以來，證監會陸續推出一系列鼓勵長線資金入市的舉措，特別是相繼對基金和QFII的“松綁”，而推動養老金入市的政策也正處于相關部門的議程中。多種跡象表明，長線資金進入A股市場似乎為時不遠，甚至已經能聽到漸行漸近的腳步聲。事實上，自從2003年6月社保基金第一次入市，至今已有九年多時間，獲益頗豐。受較高的投資收益率和身后的“國家隊”背景影響，社保基金被市場看成了“風向標”，只要社保基金有動作就被看成是重大利好，因此養老金入市的關注度也一直“高燒不退”。將來隨著社保資金、養老金、住房公積金等長期資金的不斷進入股市，以這些長線投資為代表的機構投資者所倡導的價值投資理念將逐步形成，作為主流投資的中長期資金，將成為穩定股市的“壓艙石”，是股市資金來源的基本力量，可以抑制股市短線過度炒作，形成良好投資氛圍，提振投資者信心，這遠超投入股市資金規模的影響力。按照通常邏輯，隨著資金接連不斷地流入股市，A股市場終將迎來巨變。能否引導長線資金入市，肖鋼責任重大。

期待清除股市“老賴”。2001年4月23日是中國股市歷史上一個重要的時間節點，這一天，混跡股市八年之久的PT水仙終因連續四年虧損而被終止上市，從此揭開了中國股市可進可退的一頁。但由于種種原因，證券市場建立20余年，實際退市的公司卻很少。截至目前，滬深兩市退市公司共計僅70余家，其中因連續虧損而退市的49家，其余的則是被并購。在經年累月的沉積中，中國股市活躍著一批長期戴著ST小紅帽在股市賴著不退的殼公司。

依法將不合格的上市公司清除出市是國際通行做法。過去，由于我國資本市場退出機制不健全，丑聞纏身的ST股依舊迷惑股民，暴漲暴跌，結果是幾家歡喜眾人愁。這不排除極少數投資者投機炒作，從中牟利，但更多的中小投資者跟風接盤，最終往往深受其害。從已經公布的《創業板退市制度征求意見稿》可看出，增加的退市條件略顯空泛，實質性內容不多，并且有較大的松動空間，最終實施可能會“雷聲大雨點小”，震懾作用有限，象征意義大于實際意義。比如新增“3年公開譴責3次”的退市條件，在過去3年中，深交所沒有一家上市公司受過3次公開譴責，要達到“3年公開譴責3次”這個條件，實際上是天方夜譚，比上市還難。老賴其實是制度下的“蛋”，殼公司在這樣的制度“袒護”之下，還能繼續賴著不走。從這個意義上說，殼公司成老賴，是監管部門“慣”出來的。

自第一任證監會主席劉鴻儒的一句比喻之后，證監會主席這個職位，一直被市場稱為“坐在火山口上”。既然是“火山口”，就不能久留。肖鋼會不會繼續給中國股市做“外科手術”呢？人們拭目以待。