金融危機前后金融體系結構變化和制度因素分析

鄧昕

摘要：金融危機的爆發(fā)往往是區(qū)域性或者全球性的，不僅波及的范圍較廣，影響比較大，極有可能會給整個金融體系，甚至整個國民經濟都會帶來巨大的沖擊，在金融危機爆發(fā)前后金融體系的結構也會呈現(xiàn)出不同的狀態(tài)。金融危機是經濟發(fā)展到一定水平條件下，由于金融行業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展速度遠遠快過監(jiān)管制度，進而導致金融行業(yè)不可避免地會存在巨大風險，一旦金融風險釋放就會產生金融危機。在金融危機爆發(fā)之后，金融體系結構與金融危機爆發(fā)前會存在著明顯的區(qū)別。本文研究的重點就是分析金融危機前后金融體系結構的變化以及制度因素的分析。

關鍵詞：金融危機；金融體系結構；制度因素

一、引言

企業(yè)的資金主要通過兩個渠道獲得，一個是內部融資，也就是企業(yè)的自有資金；另一種就是外部融資，一般是通過證券市場或者金融中介，比如銀行貸款等方式進行融資。在一個經濟體系中，不同的融資方式會形成不同的融資結構，這個融資結構實際上就是金融體系結構。目前金融體系結構又可以分為以金融中介為基礎的金融體系結構，另一種就是以證券市場為基礎的金融體系結構。這兩種結構隨著金融危機的爆發(fā)，會產生一些明顯的變化。而這些變化的來源往往基于金融體系監(jiān)管制度因素，導致金融體系結構的變化。本文主要通過分析金融危機前后金融體系結構產生的變化以及制度上的因素，進而為金融體系改革提供一定的參考價值。

二、金融危機前后的金融體系結構變化分析

（一）金融體系結構的短期逆轉

在金融危機爆發(fā)時，反應在股票市場會產生負向的影響，只是這種影響不會持續(xù)太長時間，所以這種影響又稱為短期逆轉。一般而言金融危機在爆發(fā)之后的兩年到三年之間，這一短期逆轉的趨勢就會減弱，逐步會回歸到金融危機發(fā)生前的狀態(tài)，在金融危機發(fā)生的五年左右的時間，股票市場的影響將會顯著提升，而影響程度也會比在金融危機爆發(fā)前的影響程度還會更深。這表明了金融危機在爆發(fā)后的三到五年的時間里，股票市場和金融部門之間的關系開始呈現(xiàn)正向相關性兼容，并在五年左右時間恢復到危機前的狀態(tài)。之所以如此是因為在發(fā)生金融危機的國家，一般工業(yè)結構已經相對集中，上市公司的規(guī)模更大，數(shù)量較少，在這個背景下，金融危機爆發(fā)之后，實體經濟損失所造成的影響，對銀行部門會產生更長遠的影響，所以導致了在五年左右時間才能夠逐步恢復到金融危機爆發(fā)前的水平。

（二）股票市場變化和銀行部門之間的互動更為顯著

一個國家的金融體系結構在金融危機爆發(fā)期間會發(fā)生顯著的變化，特別是以金融市場為基礎的國家，股票市場的變化和銀行部門之間的互動會變得更加顯著。金融危機爆發(fā)前，反應股票市場的相關指標系數(shù)都為正數(shù)，而在金融危機爆發(fā)之后，這個指標就轉變成了負向指標，也就是說不夠顯著。但是在金融危機的第四年之后，這個指標又會漸漸轉向正向指標，且具有明顯的統(tǒng)計顯著性。如果是以銀行為基礎的金融體系結構國家，這個短期逆轉的時間會更長，一般要在第五年之后，才會逐漸轉變成正向影響。一般而言大部分新興的經濟體國家，股票市場的發(fā)展并不是很發(fā)達，而以金融市場為基礎的國家一般則擁有更好的金融部門，所以說，當金融危機爆發(fā)之后，那些金融體系發(fā)展相對平衡的發(fā)展中國家的企業(yè)可以將融資在銀行和金融市場進行轉換，因此能夠顯著提升企業(yè)的抗風險能力。因此金融體系結構相對平衡的國家，當金融危機爆發(fā)后也更容易迅速恢復。而那些新興的經濟體國家則會因為受到經濟衰退以及金融體系被破壞，而不得不承擔更高的成本，經濟恢復也需要更長的時間。

（三）宏觀因素和金融改革對金融體系結構的影響

當一個國家發(fā)生金融危機之后，宏觀的經濟環(huán)境以及迫切需要的金融改革，也會對金融體系結構產生明顯的影響。比如GDP和CPI等反應國家宏觀經濟環(huán)境的指標，在金融危機發(fā)生之后，其負面的影響并不顯著。而金融改革在金融危機爆發(fā)之后的二年到三年的時間內，對銀行信貸規(guī)模產生負向影響，雖然不夠顯著，但是在其他時間卻具有顯著的正向影響，這反映了國家在推進金融改革時，會對國家的金融體系的結構變化會產生積極的影響。

另外，當國家開始積極參與治理之后，金融體系結構在金融危機爆發(fā)的期間內，所發(fā)生的短期逆轉也沒有明顯變化，股票市場在金融危機的不同時間段內具有明顯的統(tǒng)計顯著特征。國家的反腐政策以及積極治理政策，以及加強監(jiān)管金融制度的建設，對于金融體系結構都會產生顯著的正向影響，而且影響的程度也更強。這反映了國家監(jiān)管制度的完善和法治水平的提升，對于國家從金融危機制度中恢復具有非常明顯的作用，既有助于國家抵御金融危機對金融體系結構毀壞性影響，同時有助于恢復金融體系結構在金融危機爆發(fā)之后迅速恢復。

三、總結

根據(jù)以上因素的綜合分析，當國家發(fā)生金融危機之后，新興的經濟體國家會隨著金融危機的爆發(fā)，而金融體系結構的破壞程度要比那些發(fā)達的國家，并擁有相對完善的金融體系結構的國家要深得多，金融體系恢復起來也要漫長的多，所花費的成本也會高很多。但是如果國家積極完善金融監(jiān)管制度，加強政府引導和管理，促進金融制度的改革，這對于促進金融危機爆發(fā)后的金融體系結構的恢復也具有一定的推動作用。另外，金融危機的發(fā)生并不會隨著金融危機的改革和創(chuàng)新而徹底杜絕，這已經成為一種客觀性的問題。所以對于國家而言，注重防范金融危機風險，完善并健全監(jiān)管制度和金融體系結構極為關鍵，這才是正確的金融改革之道，既能有效防止一切有可能引發(fā)金融危機產生的因素，也是使經濟水平得以提高的有效保障。（作者單位：中國人民銀行海口中心支行）

參考文獻

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