產權性質、盈余管理與債務成本的效應研究

李燕　趙汪金

摘要：國內外學者認為盈余管理能夠影響投資者和債權人對企業價值的判斷，盈余管理行為將會導致盈余質量的降低，從而增加企業的債務融資成本。然而以發達資本市場為制度基礎發展起來的一系列經典理論假說以及經驗證據，能否有效地解釋我國的企業財務安排及其信號傳遞效應，還不清楚。本文根據債務人的產權性質，將企業劃分為國有企業和民營企業，以研究不同的企業性質是否會影響銀行識別企業盈余管理的動機

關鍵詞：盈余管理；產權性質

一、產權性質對盈余管理與債務成本關系的影響

在我國經濟體制下，國有企業和民營企業面臨差異化的制度約束，這種約束對兩者的融資行為產生了不同的經濟后果。政府對國有企業的“背書”使其在制度約束短缺、制度配置不當的經濟體制變遷過程中處于天然優勢。在本文中，這一優勢體現在對債務性資源的獲取能力上。銀行在面對國有企業的貸款申請時，沒有動機去發現其財務報表中的盈余管理行為，因此盈余管理越高，其融資成本降低。

相反，民營企業的最終控制人是個人，民營企業以其自身擁有的所有財產對債務承擔責任。因此，銀行會密切關注民營企業債務人的財務數據，對貸款風險的審查更為嚴格。民營企業獲取貸款必須嚴格符合銀行的貸款政策，并且必須嚴格遵守諸多限制性條款。所以銀行的信貸管理制度和薪酬考核體系使得銀行缺乏有效識別盈余管理的能力，因此民營企業的盈余管理程度越高，其債務成本越低。……