我國管理層收購存在的問題及對策研究

趙平　孫鼎逢

摘要：管理層收購作為一種制度創新，對企業的有效整合、降低代理成本、經營管理以及社會資源的優化配置都有著重要作用。文章從我國管理層收購存在的必要性和局限性出發，分析了我國管理層收購的現狀，提出了相應的完善政策，并探討了我國MBO的發展前景。

關鍵詞：管理層收購；融資；定價；財務；道德

一、管理層收購（MBO）概述

MBO即（Management Buyouts，簡稱MBO），在這里，Management的含義是“經理、管理人員”的意思，可以統稱為“管理層”， Buyouts是指通過購買一個公司的全部或者大部分股份來獲得該公司控制權的行為。 因此，MBO的含義是：目標公司的管理層利用借貸資本購買本公司的全部或大部分股份，從而改變公司的所有權結構、控制權結構和資產結構，從而達到重組公司的目的并獲得預期收益的一種行為。 管理層收購的本質是管理層通過收購的同時具有了管理層和股東雙重身份，是一種收購手段、方式。

在西方，管理層收購（MBO）出現的比較早，其理論與實證研究也較為完善，我國學者從上世紀九十年代末開始關注這一領域，并從現實操作的角度對管理層收購在我國的實踐做了一些很有實際意義的研究工作。

二、管理層收購的必要性

第一，降低企業資金成本。MBO屬于企業重組的一種形式，其實質就在于通過舉債收購，運用財務杠桿，以較少的股本投入獲取數倍的資金，對企業進行收購、重組，并以所收購、重組的企業的未來利潤和現金流償還負債。由于負債具有抵稅的功能，而且低成本擴張屬性也決定了企業財務運作的高效性，因此最終能夠實現降低企業的資金成本目的。……