二季度股市略顯升機 期待反彈下半場

薛原

剛剛過去的3月份，道瓊斯指數接連創出歷史新高，成為全球資本市場一道靚麗風景。反觀國內股市，依舊沒有走出“10年零漲幅”的怪圈。在貨幣政策收緊、房地產調控加碼等因素影響下，A股市場疲態盡顯。隨著調整空間的擴大，關于后期行情走向的分歧明顯加大。

多重利空襲擾A股

2月底以來，支撐行情中級反彈的政策、經濟、流動性三大要素，都在朝著不利于行情發展的方向演繹。從基本面來看，今年的經濟回升預期將比年初時降低。1至2月經濟數據顯示中國經濟復蘇趨弱，1至2月消費和工業增加值的同比增速低于市場預期。其中基建投資也大幅降溫，今年前兩個月基本建設投資同比增長20.9%，而今年1月份該數據同比增長62.3%，可見增速大幅放緩。

另一方面，2月份CPI數據超預期上漲后，央行行長周小川多次暗示收緊貨幣政策。實際上，中國央行自春節后接連正回購，以收緊流動性。而隨著“國五條”細則的公布和落實，市場對于房地產投資的預期迅速降溫，不僅影響到在A股占據較大權重的“地產系”板塊，而且對經濟復蘇預期也會形成沖擊。種種跡象表明，政策收緊信號愈加明確。

基本面和政策面的突然變化，加劇了投資者的負面預期，導致3月以來市場情緒明顯降溫。騰訊財經3月中旬的調查顯示，70.84%的投資者認為自去年12月以來的反彈已經結束。此外，海外的摩根大通基于中國經濟增長放緩和通脹加速，3月下旬開始唱空A股，建議客戶減持中國股票。

反彈應有下半場

經濟復蘇力度偏弱，政策收緊引發股指持續走低。對于2月以來的市場“倒春寒”，部分機構依然看好中期行情。在他們看來，支撐本輪行情的根本推動力是新決策層所釋放的改革新風和新城鎮化政策。此外，由于復蘇格局尚未打破，即使在偏緊貨幣政策下，中國經濟也并不完全悲觀，目前談反彈結束還為時過早。

德邦證券3月18日的策略報告認為，目前通脹處于可容忍的水平之內，所以現在還看不到上調準備金率、加息的可能性。由于經濟弱復蘇格局不改，二季度又是傳統旺季，補庫存推動的經濟復蘇將延續，后市依然看好A股，建議投資者逢低布局。博覽財經分析師則強調，當前經濟復蘇的動能雖有所衰減，宏觀政策也顯露出收緊跡象，但此輪行情反彈的根本動力——改革新風和新城鎮化的大方向并沒有改變，且經濟復蘇趨勢尚未逆轉，因此，能否就此判斷中期反彈行情已結束，值得商榷。不妨對反彈下半場多一些期待！

王牌基金經理王亞偉近期在與客戶的溝通中也表示，股市調整一個原因是經濟復蘇情況比預期的差，一個原因是針對去年12月大幅反彈的回調。他認為這是正常的調整，估計還會持續一段時間，后期隨著經濟好轉，股市也會隨之好轉。

哪些板塊機會大

由于地產調控政策的出臺，以及央行頻繁的正回購操作，在近期的券商研報中，以房地產為首的周期類板塊被普遍看空。而受益出口或內需的化工、消費、金融等股票，則成為多機構的新寵。這些板塊或在中期行情的下半場有著不錯的表現。

平安證券看好受益出口回升和內需穩定的化工（農藥、染料涂料、化纖）及機電（消費電子、礦采能源機械）；受益于民生建設的公用事業；周期拐點剛剛出現的通信4G主題。

德邦證券推薦銀行、化工和輪胎行業。其中認為銀行低估值，盈利較為確定，20%左右的成長性，而且股價從高點已經有所調整，是逢低布局的較好品種；輪胎、汽車行業景氣度向上游傳導，推動輪胎需求回暖。