農產品最抗跌 鐵心做多豆粕期貨

肖萍

近期國外市場擔憂美國退出QE，與此同時國內市場面臨流動性緊張的局面，匯豐公布的6月PMI初值為48.3，創9個月新低，顯示制造業復蘇無力，宏觀經濟疲軟。

在國內外共振的影響下，國內大宗商品市場紛紛創出回調新低，不過雖然前期疲弱的貴金屬、有色金屬等工業品依然維持弱勢，但農產品則因金融屬性較弱而相對抗跌。市場分析人士也指出，由于農產品金融屬性較弱，并受自身供需關系影響較重，自然成為回避系統風險的避風港，其中小麥、玉米、早秈稻、豆粕、菜粕等品種表現較強，而油料下跌主要受供需較弱所致。

近段時間中國銀行業流動性問題對于農產品的影響略有增強，不過相比較其他金屬、能源類的商品而言，農產品對于宏觀經濟問題的聯系向來不是很緊密，尤其豆類油脂更加明顯。前一段時間，國內小麥產區因天氣降水等因素影響，局部歉收，并且部分小麥霉變過高，難以保存，支持了當下小麥市場。

而玉米自去年開始呈現輕微的緊平衡，以及優質玉米比較少的緣故，也持續了一段較長時間的升幅，目前玉米實際已經處于一個高位整理的格局之中，在新玉米上市之前，難有單邊行情。而當前植物油面臨的壓力依舊是來自于供應充足，國內豆油與棕櫚油總庫存量依舊處于230萬噸左右。

通常夏秋季節棕櫚油主導行情，在過去的一個多月時間里，除了來自馬來西亞的進口棕櫚油成本偏高外，齋月消費也確實使馬來西亞棕櫚油庫存降低到180萬噸的近一年較低水平。這是季節性的，對于油脂也是偏向有利的方面，所以國內豆油棕油抗跌性明顯提升了，但當下已經臨近7月，齋月備貨已經逐步收尾，并且國內的消費一直未有明顯改觀，從而植物油重新進入疲軟通道，尤其豆油市場更是如此，可以短線偏空介入。

金石期貨研究所副所長高艷濱判斷，相對于油脂方面的疲弱，豆粕市場比較有意思，期貨現貨價格差距過大，因而期貨不宜做空，雖然大豆較集中到港，但豆粕合同銷售較多，一定程度上消化了大豆到生產產生的豆粕供應的壓力，而且目前豆粕國內庫存50萬噸左右，雖然較之前有所回升，但仍屬于近幾年的偏低水平，而且目前預計，8月和9月的大豆到港量降低到900萬-1000萬噸水平，明顯低于6、7兩個月的到港量，于是大豆集中供應的壓力，也會減輕。

此外，目前美豆陳季供應緊張，陳季結束還有兩個多月，但美國大豆年度出口任務已經基本完成，而且我國進口大豆成本在過去一段時間有所提升，最近幾周購買的南美大豆多數已經處于4300-4400元，而目前壓榨企業71%的收入比例來自豆粕銷售，豆粕不論是基本面還是心理層面，以及其現價差層面都是理想的。

高艷濱表示，豆粕期貨價格不宜繼續過分看空，目前預測9月合約向3600-3700元回歸交割是比較合理的，只是臨近兩個多月便將交割，投資者不宜介入，除非做空現貨、做多期貨、進行套利和交割，所以建議1月合約是可以逐批建多的，而了結最好在新豆上市前，等新豆即將上市，也就是9、10月新豆上市前后，不論減產與否，都會有季節性供給壓力，所以投資者要注意投資節奏。