2013下半年：逢低買入正是時機

趙曉歷

整體來看，由于A股市場估值處于低位，特別是藍籌股在目前市場探底的過程中已經處于超跌，是長期投資者的極好買點。

經歷了中國證券市場有史以來最長的熊市，長時間的下跌，巨大的下跌幅度，使投資者面臨前所未有的虧損，大部分投資者紛紛揮淚離場。

但是，需要看到，經過長期調整，證券市場A股內在投資價值更加凸現。2013年下半年中國經濟將頂住經濟調結構的壓力繼續前行。新型城鎮化建設更是經濟持續健康發展的強力發動機，經濟的增長會更有質量。在等待經濟溫和復蘇期間，正是逢低買入低市盈率和低市凈率股票的好時機。任何熊市都有盡頭，世界上沒有只跌不漲的股市，每一次在市場低迷時買入，后市經常有較大上漲空間。

跌無可跌的A股

目前A股主板的市盈率和市凈率都處于歷史低位，跌無可跌，已具備很好的投資價值。上證180指數市盈率在10倍以下，上證50指數市盈率更是在9倍以下，市凈率也在歷史低位，相比較歷史低點1664點下跌空間也不大。當然中小板和創業板的市盈率并不低，那些市盈率在50倍以上的公司將來下跌的機會更大，因為大部分高市盈率公司的盈利能力并不強。

當下拖累股市的重要原因是市場對宏觀經濟的擔憂。從公布的5月經濟數據看目前有下行壓力，盡管疲弱的數據引發了市場對經濟結構以及增長質量的疑慮，但是政府對經濟增長放緩的容忍度有所提高，在經濟結構調整的過程中，不可避免要帶來經濟增速衰退，但調結構以后經濟發展將更有質量。

在當前經濟相對弱勢時，只要持續穩步堅持改革，積極穩妥推進城鎮化的建設，固定資產投資將為建材、農業、有色、水利、電力等行業增加盈利機會，使相關受益板塊的盈利增長對沖經濟下滑，使經濟出現階段性企穩，并健康復蘇，所以國內經濟轉型升級之路仍是光明的。

新任證監會主席肖鋼上任后，對違法違規打擊力度加大，進一步推進市場化制度建設，有利于未來市場健康發展。

典型案例如：中國證監會處罰了萬福生科案件涉案各方，并且首次開啟了對投資者的大規模賠償。通過對失職各方的處罰，切實推動歸位盡責，提高上市公司質量。另外民事賠償機制的落實，也切實保護了投資者的合法權益。

關于新股發行，證監會宣布了新的《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》，《征求意見稿》包括五大方向的重點改革措施，其中預披露時間提前、嚴格約束股東減持條件、發揮個人投資者參與發行定價作用、改革新股配售方式和上市當年營業利潤下滑50%以上或上市當年即虧損的嚴懲相關保薦機構等措施進一步完善了新股發行工作。

目前，在證監會排隊等候上市的企業已經從800多家減至600多家，待上市企業質量已有明顯提高。其實市場歡迎優質的上市公司以合理的價格發行新股，增加市場新生力量，因為優秀的上市公司將給市場帶來活力和良好的長期財富效應。

資金供應增加促財富效應

我們認為A股未來看好的原因還來自股市資金供應的增加。

機構投資者的數量和投資資金的增加將是確定的。由于中國經濟未來前景較好，海外機構通過QFII和RQFII投資中國的額度在增加，國內保險等機構投資者能投資的資金總量也越來越大。

未來很多新政策的推出也將帶來更多的入市資金，如延稅型養老保險推出就能新增幾百億資金。

目前居民投資理財渠道不多，未來股市配置占比將會增加

在宏觀調控背景下，房地產市場十多年來的財富神話也將接近尾聲。高收益率的信托產品“剛性兌付”的夢幻時刻也終將結束。在信托規模將近十萬億的未來，信托產品的兌付違約會降低投資者的購買信心。銀行理財產品也無法滿足對高收益有需求的客戶。我國債券市場的規模也不大，隨著居民手中的現金資產越來越多，證券投資在民眾資產配置中的占比將提高。只要增量貨幣入市逐漸增加，股市投資將會呈現財富效應。

整體來看，由于A股市場估值處于低位，特別是藍籌股在目前市場探底的過程中已經處于超跌，是長期投資者的極好買點。在1949點以來的近半年中，由于中小板和創業板的上漲，市場已經結構性的體現了財富效應，前段時間上百家的基金收益超過30%，收益超過40%的也有幾十家，基金已創造了良好的賺錢效應。

在中國證券市場去散戶化的過程中，居民通過購買基金也能在未來獲得良好的投資回報。在市場低迷的時候，頂住壓力逢低買人正是時機。