林凌：文化投資先行者

顧慧妍

即使前景不確切、把握不足，只要看準一個行業，就有魄力投入并敢于承擔風險，這或許正是林凌的投資風格。

面對攝影記者的鏡頭，林凌顯得有些不自然，悶熱的天氣也讓這位西裝革履的基石資本合伙人、董事總經理大汗淋漓。但他盡可能地配合著拍攝要求，同時因為比約定采訪時間遲到了一些，在拍攝間隙向記者連聲抱歉。

他所在的基石資本是一家本土股權投資機構，目前管理了10只基金，包括公司型股權投資基金、契約型股權投資基金和合伙制股權投資基金，管理資本40億元，管理總資產近85億元。

林凌主要負責文化及消費品領域投資項目，這是如今最熱門的兩大投資領域，但若回顧10年前，對于這類項目的判斷是十分迷茫的。

盡管林凌不大習慣鏡頭和采訪，但他在投資風格上卻非常敢于“沖在前面”，他是本土基金里為數不多的最早涉獵文化產業項目的投資人之一。

“十年前，幾乎沒人關注文化領域。關注也僅限于網絡游戲等與互聯網熱潮相關項目，傳統文化領域無人問津。當然，政策方面還沒有改制跡象，資本市場也不成熟。當時關于這一領域的投資合作，大多是大家一起喝喝茶，暢想一下未來，探討一下是否可能有新的機會出現。”

而即使前景不確切、把握不足，只要看準一個行業，就有魄力投入并敢于承擔風險，這或許正是林凌的投資風格。

“磨鐵很棒，但模式上還有改進空間。”

磨鐵圖書是林凌的投資案例里繞不過去的精彩之一。

磨鐵圖書，是中國最具影響力的大眾類民營圖書公司，旗下擁有上海磨鐵動漫傳媒有限公司、北京磨鐵數盟信息技術有限公司、北京磨鐵童盟文化傳媒有限公司3家全資子公司。

磨鐵在2008年4月完成了第一輪融資，投資方為基石資本和華商傳媒等，第一輪融資額為5000萬元人民幣；在2010年8月完成了第二輪融資，投資方為鼎暉資本等，第二輪融資額超過1億元人民幣。

在談到磨鐵的吸引力時，林凌告訴記者：“磨鐵的產品內容具有一定的稀缺性，比如《誅仙》、《明朝那些事兒》等圖書在市場上反響很好，十分暢銷，他們如果想過‘精而優的生活也沒什么問題。但磨鐵自身還想在規模方面進一步做大，成為一個有規模的圖書出版發行公司。而我們認為，大眾類圖書市場將會是一個非常有變化空間的領域，我們在幾次詳談之后，一拍即合。”

目前磨鐵運作與盈利情況還不錯，但林凌覺得磨鐵還沒達到最佳狀態。圖書公司要擴大規模，必須要讓規模與圖書選題、市場銷售人員的數量相匹配，這樣成本必然增加。

“精而優”的路線，比如一年只出100本書，每一個人管10本書，需要10個業務員，這些書可能可以在渠道里得到很好的推介，消費者對這本書有很好的認知。在前端，選題上也嚴格把控，那么整體的盈利能力和利潤率相對是比較好的。但如果選擇規模化，成本和管理難度并非是簡單的倍數，風險會大幅增加，但收入不一定是等比上升，利潤率就會下降。

“目前利潤率還不能夠讓人足夠滿意。”林凌坦率的表示，作為投資方，他希望磨鐵在出版更多精品書并保持利潤率的同時，在商業模式上能有更多的改變。比如，通過網絡或移動閱讀覆蓋更多消費者，成為一個對消費者有很大影響力的品牌。

365房產家居網的投資與磨鐵是截然不同的兩個方向。365是全國首家地產家居互動營銷網絡綜合服務商，據艾瑞統計，目前排名為房地產門戶類網站全國前五，長三角地區第一。

基石資本旗下基金在2007年對這家企業投資1700萬元，規劃并購戰略并異地復制，使這家企業凈利潤從投資時的700萬元，增長到2012年的1億多元。

“投資365，與投資磨鐵是‘前后腳的事兒。”林凌說。投資365是基于當時的市場背景：首先，互聯網概念很熱，特別是互聯網垂直媒體成為關注的焦點；其次，巨大的房地產廣告收入在平面媒體的構成，有向互聯網轉移的可能性；同時房地產市場還具有較強的上升空間。

在投資前，他對報紙的收入結構進行研究，發現報紙最大的收入來源于房地產廣告，在某些城市，這一塊已經占到了報紙收入的60%，但更多城市這一比例還在20%至30%間徘徊，由于網站是從傳統媒體轉型而來，相對傳統媒體，網絡媒體的廣告性價比較高，投入非常小，但是用戶群非常大，推廣效果好，這一市場是具備增長空間的。

“當時有很多區域性網站在做房地產內容，盡管市場本身還沒有完全發展起來，但我們已經看到了變化，開始在想互聯網能否有機會分享房地產市場發展并從中獲利。”

房地產商是一個區域化的企業，林凌覺得，365在南京只要能很好的將企業資源進行優化組合并充分利用，就能夠取得發展，同時不易受到全國性平臺的擠壓。全國性的網絡平臺在南京當地不一定能夠做過365，這就是本土的優勢。當然，從另一層面看，這也是突破的障礙。因此基石資本在投管階段，主要幫助365拓展長三角的業務，在團隊、運營方面給予更好的組合建議。林凌希望企業能夠真正形成自己的核心競爭力，在所開拓的區域都能有不同于其它垂直房產網站的獨特的發展模式。

2012年3月，365在深圳交易所創業板正式掛牌上市，目前它的發展重點仍在長三角區域，正在向西安、沈陽、重慶等地進行開拓。

投資文化首先要把握政策

文化產業是基石資本關注的重點投資領域，事實上，不單單是基石資本，國家對文化體制進行改革以來，文化產業已經成為了各路投資的“香餑餑”。

據清科研究中心報告顯示，截至2011年底，中國文化創意產業相關的基金數量已經超過100余只，募集資金總量約為1300億元。2012年文化產業新募集的專項資金規模超過了160億人民幣，2012年整個文化創意產業案例數197個，吸引了13億美元的投資。投資金額最多的傳媒娛樂行業，吸引了5.75億美元的投資。而截至2013年3月，A股上市文化產業相關公司47家。

林凌對文化產業投資有自己的見解：“在這個行業里大家主要關注的是三方面，一是渠道，怎樣把內容分發給消費者；一是技術，怎樣把內容很好的呈現給消費者；還有就是內容。這三者到底誰為王？在不同的階段應該講不同的話，這幾年，技術已經有很大進步，如果沒有內容去展現，沒有內容去進渠道，那么就只是個空殼子，因此在這個階段內容就是王。”

隨著國家對文化產業體制改革的深入，企業到底如何在這個時候把握這個政策紅利？林凌表示，直到去年，國家才開始談文化體制改革，對于公益、意識形態宣傳和產業方面等各方如何進行有機的結合也在不斷摸索中。從企業來說，想成功首先必須對政策有較好的理解和把握，違背政策導向，項目很難獲得商業上的成功。

事實上，文化產業的轉型也在行業內帶來很多挑戰。比如民營出版業，主營大眾類圖書的出版，相比于教材教輔市場，確實存在眾多不確定性。出版一本書，市場到底“買不買賬”，這個需求現在出版方難以預測，在選題、組織銷售、生產方面存在不確定性。對于題材、話題的把握都需要更深入研究。消費者閱讀習慣的改變對傳統的民營出版業也存有一定的沖擊。

投資時代在改變

林凌告訴記者，基石資本2012年投資了10個項目，已有1個項目通過并購方式退出，3個項目通過IPO方式退出。目前，他們投資的企業40多家，通過IPO或并購成功退出的企業約15家。

2012年，他們還完成了蕪湖領航基石基金的募集，規模約7億元，主要關注于文化、節能環保、醫療健康領域，附帶關注新材料、農業領域，投資主要集中于中前期項目。

“雖然這兩年資本市場表現一般，但由于我們的風格一直并不猛烈。因此市場變化感覺對我們影響不是很大。投資模式一直是去尋找最合適的標的進行投資，包括嚴格對行業進行研究、盡職調查、對行業未來進行預測，另外，我們相對集中投資，投資輪數多一些，對一個項目投入的精力更大一些。”林凌說。

林凌十分看好消費領域內圍繞食品安全的行業，如冷鏈、運輸、銷售等細分行業；在消費服務方面，他認為，理財類的服務可能出現巨大的井噴類的需求；文化方面，視頻類、影像類的消費會出現巨大的空間，包括動漫，乃至于主題公園等細分領域都值得關注。

在他看來，當下投資機構有兩個方向，往VC發展，細選中小型項目做培育，回避了Pre-IPO的競爭及確定性。當然，這其中的風險是不言而喻的，因此投資這個階段，投資人更多的是要幫助企業發展，比如各種資源、人脈嫁接至企業，同企業共成長。

此外，走并購的路子。這對機構管理的基金規模的要求很高，包括如何進行債的組合、并購后如何管理等等。

現在也有一些投資機構轉向開辟第三方理財。林凌覺得，投資機構原本將LP的承諾資金直接投向PE項目，但發覺PE市場很難承載LP的資金期望，那么就幫助LP尋找更多的投資渠道，“你喜歡哪一個我就投哪一個”。這就相當于GP不再是純粹的GP，變成了類似的銷售產品公司，幫LP理財而不是簡單的股權投資。可見，如今的投資機構也得能文能武。

整個投資時代正在改變。“以前的投資是帶有選擇的可能性，而現在投資是帶有前瞻性，或者說帶有狼性的感覺，更多考驗在信息相對沒有把握的情況下，投資機構敢不敢做決定。”

目前，林凌同基石資本的團隊合作了10年。他覺得，作為一個投資人，應該持有的心態就是平和。對于項目應該做到既是親歷者、又是旁觀者。經常考慮企業發展的優劣，并能夠認識到問題的所在，也能夠認識到價值的所在，能堅持這個價值，然后想辦法和企業一起解決問題。

在投資的經歷中，林凌認為最有趣的還是對文化產業投資的預判過程。“在那個時間段大家對中國人的消費，包括中國文化的軟實力都抱著一種比較迷茫的態度，我們看好這一塊的發展，一直覺得這其中會有很多優秀的人、工作室、團隊成長起來，成為有價值的企業。現在發現，這個趨勢比我們想象中的還要迅猛。”