高送轉信披怪病復發？

熊錦秋

沒有誠信的市場繁榮，是災難的先兆。“超額信息”已經成為上市公司、機構、主管部門及其他利益相關者間的某種交換籌碼。一些權力部門欣然笑納著來自上市公司的超額信息，辦公電腦成片地出現綠肥紅瘦的股市行情早就不是奇觀

“內幕交易是投資制勝的唯一法寶。”這條在華爾街曾經流行的條格言，在A股市場也大行其道。

眾所周知，相當數量的上市企業的經營不確定性較大，公司治理就是樣子貨，缺乏投資價值。由此，千方百計獲得所謂“超額信息”，就成了形形色色投資機構的核心追求——許多機構深知，投資的核心取決于你認識多少人，認識什么層次的人。所以，人們常常能夠見到，機構投資者熱衷于趕赴上市公司“調研”，找高管“談心”。

隨著監管趨嚴，不少賣方分析師為了獲得機構派點，在傳遞超額信息時多了個心眼。以時下中報季的常規節目“高送轉”為例，有些分析師在獲取消息后，會打著“存在高送轉預期”的幌子制作相關公司名單供“參考”，有心者還會打上幾顆星以示消息的精確度或者可參與性，這儼然成了一種周期性復發的怪病。值得一提的是，最近一段時間，聯創節能、新疆浩源、美晨科技等“高送轉預期”股票就漲幅驚人。

超額信息確實誘惑難擋，已經成為上市公司、機構、主管部門及其他利益相關者間某種交換籌碼。例如，上市公司出于市值管理等動機考量，常常采取業績說明會、反向路演等方式，加強與機構的特別溝通；而一些權力部門欣然笑納著來自上市公司的超額信息，辦公電腦成片地出現綠肥紅瘦的股市行情早就不是奇觀。

然而，拿高送轉等超額信息做交易，已經嚴重違背了資本市場的三公原則，踩上了監管紅線。《上市公司信息披露管理辦法》第四十一條規定，“上市公司通過業績說明會、分析師會議、路演、接受投資者調研等形式就公司的經營情況、財務狀況及其他事件與任何機構和個人進行溝通的，不得提供內幕信息。”用監管部門官員的話講，高送轉已成內幕交易案件高發區。

7月2日，華寶興業基金公司發布公告，稱收到證監部門發出的調查通知書，決定對公司所管理的基金在交易盛運股份中涉嫌違反《證券法》的有關行為進行立案調查。

目前涉及該案的基金經理郭鵬飛已暫停職務，據稱該案主要牽涉2011年2月盛運股份“高送轉”提前泄密，證監會查到彼時的電話錄音，郭向賣方研究員詢問盛運股份高送轉一事，后又在公司發過內部郵件，提示盛運股份有高送轉預期。而之前，盛運股份的高管劉玉斌已經收到證監部門《調查通知書》，就其涉嫌泄露內幕信息展開立案調查。

這不過是浮出水面的，還有多少水面以下、甚至深水區的內幕信息勾兌事件，誰能說得清？不過，要想規范上市公司選擇性披露以及由此產生的內幕交易，并非沒有辦法可依。

出臺專門制度來規范上市公司選擇性披露，顯然迫切而必要。《上市公司信息披露管理辦法》第五十八條規定，上市公司董監高應當對公司信息披露的真實性、準確性、完整性、及時性、公平性負責，現實中公平性問題往往不被人所關注，目前法律法規對此規定也還比較缺乏。而成熟市場對此規范比較到位，比如美國SEC于2000年頒布實施了《公平披露規則》，其中對上市公司的選擇性披露行為進行限制，A股市場也應當專門針對禁止選擇性披露的信息范疇等事項作出明確規定。

打擊選擇性信息披露中的內幕交易行為，同樣不能偏廢。按《證券法》第七十五條，涉及公司的經營、財務或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息為內幕信息，其中包括“公司分配股利或者增資的計劃”。第七十六條則規定，內幕信息知情人和非法獲取內幕信息的人，在內幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券。由此看來，上市公司泄露信息有關人員、賣方分析師、基金經理，都應對涉嫌內幕交易的行為承擔相關責任，都要依法依規進行處理。而像那些選擇性信披中包裹著市場操縱等嚴重違規行為，更須嚴厲懲處。

值得一提的是，近年來爆炸式增長的基金，作為市場參與的主體之一，尤其需要嚴格自律。6月1日施行的《新基金法》，其第七十四條明文規定基金財產不得用于從事內幕交易。稍早實施的《基金管理公司開展投資、研究活動防控內幕交易指導意見》，更專門對防控基金內幕交易作出規定。其實，按照法規的指引，基金份額持有人大會應當普遍設立日常機構，以加強對基金管理人行為的監督約束，切實杜絕內幕交易行為。

沒有誠信的市場繁榮，是災難的先兆。