“錢荒”時(shí)代下的“錢慌”

驕陽(yáng)似火之季，也恰是每年各大投資峰會(huì)如火的時(shí)候。席間大家交換著對(duì)今年投資走勢(shì)的各種看法，有對(duì)下半年發(fā)審開(kāi)閘的期待，有對(duì)PE間二級(jí)市場(chǎng)的顧慮，更有對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致項(xiàng)目業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂。

然而與往年相比，今年相當(dāng)一部分投資機(jī)構(gòu)都面臨著同樣的恐慌：手上資金積壓已久，無(wú)目標(biāo)項(xiàng)目可以消化，LP施壓使得下半年投資壓力巨大。

這一現(xiàn)象不僅存在于剛完成資金募集的新晉投資機(jī)構(gòu)，許多老牌PE機(jī)構(gòu)也感受到了相同的壓力。“越是老牌的基金越是不敢亂投。”一位資深投資人如是說(shuō)。

“我們這一期基金資金到位已經(jīng)一年多了，團(tuán)隊(duì)看了上百個(gè)項(xiàng)目，但是到現(xiàn)在剛勉強(qiáng)投了一個(gè)。業(yè)績(jī)穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)力突出的項(xiàng)目越來(lái)越少，即便有不錯(cuò)的成熟項(xiàng)目，價(jià)格也已逼近二級(jí)市場(chǎng)。再加上現(xiàn)在A股發(fā)審遲遲不開(kāi)閘，股市跌破2000點(diǎn)，我們已經(jīng)判斷不了什么樣的企業(yè)具備投資價(jià)值了。”

這位投資人繼續(xù)道：“合伙人會(huì)議上，LP追著詢問(wèn)錢花得怎樣了。按照對(duì)他們的承諾，下半年手上還有幾個(gè)億的資金要消化。銀行在鬧‘錢荒，而我現(xiàn)在看到賬上沒(méi)花出去的錢就發(fā)慌，真是冰火兩重天。”

實(shí)體經(jīng)濟(jì)集體失血

投資機(jī)構(gòu)“錢慌”，銀行間“錢荒”，同時(shí)出現(xiàn)截然相反的兩種現(xiàn)象，發(fā)出的信號(hào)卻是一致的—金融資源的錯(cuò)配和金融行業(yè)的“異化”。本應(yīng)當(dāng)支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融工具，在一系列杠桿作用下成為從金融機(jī)構(gòu)到金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，形成資金空轉(zhuǎn)。

資金來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，卻沒(méi)有通過(guò)股權(quán)或者債權(quán)的運(yùn)作反哺實(shí)體，完全變成了錢生錢的虛擬游戲。“錢荒”源于金融資源錯(cuò)配的假象，其深層次的原因來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)集體失血的恐慌。這種恐慌通過(guò)金融杠桿被無(wú)限放大后，傳遞到各個(gè)層面，造成了6月份這場(chǎng)金融災(zāi)難。

在過(guò)去一年多的時(shí)間里，投資機(jī)構(gòu)明顯感覺(jué)到，實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣度下滑，很多拿到風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)?cè)龇驳陀陬A(yù)期。而造成這種現(xiàn)象的重要原因并非行業(yè)周期、政策環(huán)境等外在因素，也非企業(yè)管理以及商業(yè)模式等內(nèi)在問(wèn)題，更多的來(lái)自于融資環(huán)境惡化所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不足。

相當(dāng)多的企業(yè)手持訂單，卻因?yàn)殂y根縮緊而無(wú)法實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)。而有些較為激進(jìn)的企業(yè)為了抓住競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)，有些生死邊緣的企業(yè)為了保存實(shí)力，不得不尋求更靈活的融資手段，杠桿的增加拉高了整體財(cái)務(wù)成本。

誰(shuí)是吸血鬼？

企業(yè)對(duì)資金的渴求，支撐了資金業(yè)務(wù)的高額回報(bào)，變相地鼓勵(lì)了民間信貸以及通道業(yè)務(wù)的滋生，這不僅使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)失血，更刺激了企業(yè)主們開(kāi)始從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中抽血。

某投資機(jī)構(gòu)年前投資的一家企業(yè)， 5000萬(wàn)的資金打入驗(yàn)資賬戶，幾日后就被董事長(zhǎng)挪作他用。“這筆資金短期內(nèi)不會(huì)全部使用，我放在公司賬戶上只有銀行利息，但是放到小額貸款公司有穩(wěn)定的30%的年化收益率，這也是讓公司資產(chǎn)增值。”

董事長(zhǎng)絲毫沒(méi)有隱瞞和侵占的意思，對(duì)于這位淳樸的農(nóng)民企業(yè)家來(lái)說(shuō)，這筆賬很簡(jiǎn)單：一年民間貸款的資金回報(bào)就幾乎抵得上全年辛辛苦苦經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的2000萬(wàn)凈利潤(rùn)。收益如此之好，為什么不做？

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的艱難與資金業(yè)務(wù)的活躍形成鮮明對(duì)比，金融資源自然向后者傾斜。此次銀行間的錢荒，彰顯中央在打擊“影子銀行”、去杠桿化方面的決心與努力。

同樣的，對(duì)于基金的管理者來(lái)說(shuō)，A股股市不振、新股發(fā)審不暢、項(xiàng)目業(yè)績(jī)不佳，究其原因均來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)在金融環(huán)境下的空心化。

此次銀行“錢荒”所敲響的警鐘相信會(huì)部分引導(dǎo)資金回流實(shí)體，屆時(shí)投資機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的信心將會(huì)提振，那些持幣待投、頂著LP壓力的基金管理人也會(huì)安撫住恐慌的心態(tài)，重新面對(duì)更健康的資本市場(chǎng)。