亂“市”催生并購大潮

羅梅芳

當全民感嘆股市低迷，PE界抱怨“遭遇”瓶頸時，并購重組猶如一匹“黑馬”騰空而起，吸引了眾多投資者的目光。根據數據統計，并購案例比去年同期大幅增加，超過400家上市公司今年在并購重組領域遍地開花，寶勝股、國機汽車、航空動力等多家公司并購重組方案的紛紛出臺，似乎預示了并購大潮正來襲。

數據顯示，今年上半年國內并購359起，產生交易金額127.4億美元。中國企業國內并購行為的活躍度基本與2012年同期持平，并購總額明顯上升。清科研究中心分析師朱毅捷表示，國內并購在此呈現出的良好數據，主要是受到第二季度國內并購升溫的推動。二季度的國內并購涉及交易金額達78.16億美元，較第一季度大幅增長58.7%。

事實上，正如曾主導了蘇州金龍、安源股份、桂林客車等客車產業整合的東方國貿集團總經理鄭韶輝所說，PE投資的一半工作就是并購。“換言之，并購才是PE。它在中國已經有多年的歷史，從最初的國企改制開始，并購重組發展到現在已經將近二十年，而并購重組開始火爆起來，也就是近兩年的事。”

未來20年內將成熱潮

并購重組業務的日漸火爆，并非偶發現象。寬客網董事長唐春華認為，“國內的大部分企業正處于轉型升級的階段，在調整產業結構中，并購重組發揮的作用非常大。在未來10～20年，將迎來并購重組的大浪潮。”

對此，鄭韶輝認為，2018年之后將真正迎來行業并購大潮。“那時候中國的經濟可能開始真正降速，在經濟不景氣時，正是并購重組需求較為旺盛的時候。”

究其原因，業內人士認為今年經濟開始下滑，人們對未來整體的經濟發展預期并不高，“不少企業主在經歷近兩年來的創業后，由于生存艱難，難以支撐時想把企業賣出去。”唐春華介紹，這其中不乏2007年和2008年的創投集團，在所投的創業企業不被看好時，紛紛設立并購基金作為退出渠道。

不僅如此，正如鄭韶輝所說，“由于上市核查比較嚴格，很多想上市的企業被迫收回材料，這就造成了大量標的的形成，因此很多企業對并購重組較為看好。”截至6月20日，進入“終止審查”名單的企業達到268家，大批擬上市公司在嚴格的財務核查之下上市無門，要通過IPO的方式來實現退出已經“等不起”，不得不轉而謀求被并購，以實現曲線上市的策略，猶如動網先鋒、中金在線這些機構，借著上市公司的“勢”進行曲線上市一樣，中金在線投身于三五互聯，動網先鋒被掌趣科技并購就是成功的例子。

而在另一端，不少上市公司有充裕的資金，在公司自身經營難有突破的情況下，資產并購重組是獲得新的盈利增長點的推手。“尤其是對于重組類的上市公司，市場低迷股價下跌將導致并購重組成本降低。”昂諾投資胡紅偉認為，這個時候進行并購重組，是水到渠成的事情。

另外，監管層對于并購重組也放松了管制。“目前監管層已經減少了上市公司并購重組的審批環節，使得并購重組的進度開始加快。”鄭韶輝表示，這促進了并購重組的進程。

并購需要產業+金融的模式

雖然并購重組業務在國內已經開展了多年，并在這兩年出現了大量增長的跡象，但并未如人們預期的那樣順利，起步階段的并購重組行業，目前還存在不少困難。

“目前國內的經濟環境不容樂觀，國家法律環境的支持力度不夠，使得并購重組業務尚處于萌芽的早期。”鄭韶輝認為，現階段國內并購重組業務還處在摸索階段，這個過程存在著很大的風險。

僅以稅收制度來說，目前對于兼并重組的企業稅收政策制定還有所欠缺，“有時候不僅影響企業的生產積極性和經營效果，而且還讓不少企業只是通過兼并重組逃避國家稅收。”

不僅如此，并購重組的障礙還在于人才的奇缺。“要想成為優秀的并購人才，至少要經歷兩輪熊市和幾次失敗的洗禮。只有結合實踐和時間的錘煉，加上豐富的并購知識，才能煉成優秀的人才。而這樣的人才，沒有二十年左右的時間將很難培養出來，目前還十分稀少。”鄭韶輝認為，并購重組人才的奇缺，成為并購重組行業無法快速發展的重要因素。

事實上，在并購重組業務發展的初期階段，為了彌補各方面的不足，最理想的狀態是大企業集團或上市公司的產業資本集合，通過PE并購基金一同合作。鄭韶輝表示，“我的建議是產業+金融的結構設計，精通金融的專業人士未必了解產業，而在產業鏈里工作時間較長的人又不了解金融，產業背景與金融背景的專業人士相結合可以避免單鏈，使他們發揮各自專長，結合下來就能更有效地進行業務的整合，也是促進我國并購重組業務高成功率的法寶。”