拓維信息：手游難挽業績頹勢

饒霞飛

上市5年來，中小板公司拓維信息（002261.SZ）的表現總是顯得不可思議。

5年前，這家湖南民營企業的上市路異常曲折，經歷3次過會才成功進入資本市場，這在A股市場極為罕見，上市后還一直遭受業績造假的質疑。

上市后，拓維信息的表現也總是充滿變數，上市前兩年，其業績實現了連續增長，二級市場上的股價也一路狂飆。但自2010年之后，拓維信息的業績開始變臉，凈利潤接連兩年下滑，股價也飛流直下。

但自2012年12月初開始，業績下滑的拓維信息意外出現股價大漲，單邊上漲的態勢一直延續至記者截稿的7月21日。助推公司股價大漲的原因是公司正在研發基于移動互聯網的手游業務，借著今年以來資本市場上移動互聯和手游概念股的持續火熱，拓維信息股價在游資的炒作下一路飛漲。

手游業務能否讓拓維信息改變業績下滑的頹勢？

業績下滑股價猛漲

注冊地位于湖南長沙的拓維信息由現任董事長李新宇和自己的“發小”，即現任公司總經理宋鷹于20世紀90年代末創立，公司成立之初只是一家單純依靠軟件研發、銷售來獲取利潤的小公司。由于后來軟件行業競爭加劇，李新宇想到了轉型，當時日本動漫產業給他新的希望，拓維信息力圖打造一個吸引內容提供商和渠道提供商的平臺，并形成一條完善的手機動漫產業鏈。

打造平臺需要大量資金，拓維信息為此開始考慮上市融資，但經歷了3次上會的曲折過程。第一次上會是2007年4月19日，但突然被取消審核。首發申請被取消審核一個月后的5月29日，首發審核仍未通過。直到2008年，拓維信息才最終成功上市。

在資本市場的資金支持下，拓維信息加快了在手機動漫領域的開發，打造了當時全國最大的手機動漫支撐平臺（摩卡動漫網），并于2009年承建并運營了文化部的國家級手機動漫公共技術服務平臺，形成了集內容提供商—平臺服務提供商—運營商等為一體的手機動漫產業鏈。

上市前兩年，公司業績實現了持續增長。2009年實現營業收入3.09億元，同比增長17%，當時各類無線增值業務的收入都取得了雙位數的增長；2010年業績繼續增長，實現營業收入3.57億元，同比增長15%，實現凈利潤1.11億元，同比增長27%。

這兩年業績增長得益于公司中標中國移動福建手機動漫基地運營以及中國移動廣州MM基地支撐。公司軟件業務的優勢在于為電信企業提供專業、優質的商業智能平臺，信息化、增值業務平臺，IT服務的解決方案，并連續5年承辦中國原創手機動漫大賽。

公司股價也一路大漲。如按復權計算，其股價自2008年年底的4元漲至2010年年底的23元，兩年時間收益幾乎翻了6倍。

但自2011年開始，拓維信息業績掉頭向下。2011年公司在營業收入同比微增4%的情況下，凈利潤較上年同期下降四成，僅6621萬元；2012年業績繼續下滑，全年實現營業收入4.33億元，同比上年增長16%，凈利潤3629萬元，同比下降45%；今年第一季度，公司主營業務同比增長16%，凈利潤同比下降45%。

湘財證券一名分析師對《新財經》記者表示：“過去兩年拓維信息業績下滑主要因為公司正處于從原來的無線增值服務模式向移動互聯網模式轉變的過程中，面臨著傳統增值業務收入和利潤下降的全行業現象，同時開拓新業務使得人員成本和銷售費用投入增加。”

與業績相對應，拓維信息二級市場上的股價也持續兩年大跌。2012年12月初，其股價最低跌至6.5元。

不難看出，過去4年，拓維信息的股價與業績是密切相關的，公司業績好，股價就漲；業績下滑，股價就下跌。但自2012年年底以來，這種相關性被打破，拓維信息股價自6.51元已漲至今年7月21日的18.8元，8個月里股價翻了近3倍。助推公司股價大漲的原因是，公司正在研發基于移動互聯網的手游業務。

手游能否拯救業績頹勢？

“我們將研發基于移動互聯網領域的新產品，通過自研、代理、投資并購等方式發展手游業務，在2012年中國移動渠道試運營基礎上，打通中國聯通、中國電信等運營商渠道，同時鋪開包括UC、91、百度、安卓等在內的第三方渠道，全力做大公司手機動漫業務。”這是拓維信息今年5月在投資者關系互動平臺上透露的信息。

也正是這條信息，點燃了拓維信息的股價，加上今年以來資本市場上移動互聯和手游概念股持續火熱，使得拓維信息股價一路大漲。

記者日前從公司了解到，目前拓維信息通過“自研+代理”模式推廣手機游戲項目，盈利模式主要以一次性下載收費和增值服務收費模式為主，而公司2012年已組建獨立的手機游戲研發團隊，醞釀全新自研游戲項目，今年可上線運營。

拓維信息早在2005年就著手運營手機動漫業務，是國內最早從事手機動漫業務和業務品種最豐富的服務提供商之一。最近幾年，拓維信息又不斷整合傳統動漫企業資源，與多家國內傳統動漫企業及作者合作，因此有一定優勢。

手游業務能否拯救拓維信息下滑的業績呢？

“目前下結論為時尚早，但過去的事實證明，資本市場上炒作的概念從來都是泡泡，拓維信息還處于研發和投入階段，短期內盈利還有難度。”湖南當地一名投資人士對《新財經》記者如此表示。

值得注意的是，拓維信息此前曾獲得《植物大戰僵尸1》的代理資格，并獲得一定收益，市場對其能否獲得《植物大戰僵尸2》代理資格充滿期待。但騰訊7月初宣布將推出《植物大戰僵尸2》的騰訊定制版，這意味著拓維信息可能失去對上述游戲的代理資格。

拓維信息內部人員對記者表示，目前該游戲的合作代理事宜仍在推進，公司仍有可能獲得代理資格。但湘財證券前述分析師對記者的說法是：“手游概念屬于移動互聯網領域，騰訊在這一領域的實力不可小覷，要是拿走了《植物大戰僵尸2》的代理權，對拓維信息是一個不小的打擊。”

一位曾調研過該公司的深圳私募高級研究員表示，目前手游行業正處于行業爆發期，只要染指該業務就會得到市場關注，拓維信息上半年股價的上漲就是如此，因此拓維信息要想真正得到市場認可，尚需拿出好的手游作品，不然很容易形成泡沫。

但手游上市成功率并不高。有統計數據顯示，過去兩年里，上線的手機游戲超過1200款，而收入超過1000萬元的不到2%，500萬？1000萬元的在3%左右，小于100萬元的占了90%以上，可見，上市游戲的成功概率僅為2%。

對拓維信息而言，手游是一項不得不繼續下去的業務。由于公司傳統增值業務去年進一步萎縮，以傳統彩信為主要表現形式的手機動漫產品收入也在逐漸下降，這也是公司今年上半年業績繼續下滑的主要原因。公司預計上半年凈利潤為1162.58萬？1860.12萬元，比上年同期下降20%？50%。

高盛高華證券研究員李哲人表示，拓維信息凈利潤不及預期是由于研發費用上升和招聘互聯網專業人才產生的費用導致資本開支增加。由于傳統增值服務疲軟且費用開支仍較高，短期內這可能對股價形成壓力，中長期內也構成一種擔憂。因為與傳統的無線增值服務（WVAS）業務相比，新興的、增速最快的移動教育和軟件業務更具智力密集型特征，而且人工費用高得多。

或許是因為業績前景難料，拓維信息盡管股價大漲，但鮮有分析師推薦并刊發這家公司的研究報告。