當心信托業拐點

王韶輝

突飛猛進的信托業正邁入10萬億資產管理規模時代，但拐點也即將到來。

自7月20日開始，央行全面放開貸款利率管制，我國利率市場化邁出重要一步，這對依靠利差迅速起家的信托業又是一次重擊。從2012年年底資產管理牌照放開，各類機構的資產管理業務相互交叉帶來更大競爭壓力，到如今制度紅利進一步收窄，信托業在即將邁入10萬億資產管理規模的時刻拐點隱現，未來何去何從引人注目。

但市場演變也讓信托不斷開拓新的疆域，不僅在與其他金融機構的合作中推出了更符合市場潮流的創新性產品，而且隨著家族信托、公益信托的出現，信托也在收獲更符合本業的業務類型，行業發展困難與機遇并存。

拐點將現未現

據Wind數據統計，今年上半年信托公司約發行2200款信托計劃、共募資3000億元，而去年同期共發行2599款信托計劃，合計募資3368億元。從收益率看，今年上半年發行的信托計劃平均收益率為8.21%，同比下降0.42個百分點。

收益率在小幅下滑，發行數量和規模也在下降，信托是否受到了資產管理領域新進入者的沖擊呢？對此用益信托網首席分析師李旸在接受本刊記者采訪時表示：“資產管理的市場空間很大，容得下幾個不同的金融行業在做，只要金融市場利率不放開，存在套利空間，這類業務的發展就有潛力?！?/p>

這次資產管理放開受到沖擊的主要是通道業務，而經過這幾年發展和監管部門的不斷調控，通道業務已經不是信托的主攻方向。因此，憑借制度優勢和積累的經驗，信托仍然具有較好的競爭力，今年上半年信托發行沒有出現明顯下降，基本保持了去年的態勢。

“信托有相應的法律框架進行保護支持，具有制度的優勢，而券商、基金更偏重于傳統的公募業務，其資產管理與信托在業務上并不完全重疊，而是有各自的領域和重點。一旦未來證券市場走出低迷，券商和基金還是會把更多精力放在自身的主營業務上?！崩顣D說。

不過市場中的私募基金還是會與信托形成一定競爭。私募基金自身等級低于信托，要完成項目就得提高融資成本，給投資者更高收益，加上銷售費用也很高，基本上融資方要承擔17%？18%甚至更高的成本，高收益的同時承擔的風險壓力也更大。

李旸認為，對信托的影響主要還是看政策變化。如果政策沒有變化，信托規模還是會繼續增長；如果政策上確定要去杠桿化，則可能會限制一些銀行與信托的合作，因而對信托的發展會產生一定影響。

另外就是利率市場化的沖擊比較大?！叭绻史砰_，有一些商業銀行或者城市商業銀行會根據項目提高融資成本，原先在銀行貸不到款的企業就能得到貸款，這樣就會壓縮信托的空間。”

“任何一個國家也不可能由一種金融工具占據全部的市場空間，僅僅依靠銀行還是有限制，銀行不可能向所有融資項目放貸，需要滿足抵押條件，擔保比較充足，等等。那些抵押擔保不足的項目中有些還是很好的，可以通過權益類融資把它吸引過來，進行增級，達到可以融資的條件。信托因為比較靈活，不光可以貸款，還可以進行股權投資、權益類投資、組合投資，用各種方法來彌補信用不足的缺陷，從而達到為項目融資的目的?！崩顣D說。

今年信托繼續面臨兌付高峰，尤其房地產信托在上半年到期項目集中，在行業形成剛性兌付的隱性條件下，是否能平穩度過令人關注。

7月中旬，銀監會非銀部向信托業發出監管信號，針對上海、江蘇、湖北、廣東等地發出《關于信托公司信托項目到期兌付資金安排監測表的通知》，要求各信托公司著重填報2013年6月25日至12月31日期間到期的信托項目情況，并要求寫明上述信托項目明確的兌付資金來源。此舉意在控制發生系統性風險的可能性。

從統計上看，今年下半年合計約有1500只信托產品到期，比上半年減少近300只。按照產品平均規模測算，1500只到期產品總金額在2000億元左右，下半年信托產品的兌付壓力已經有所減弱。從產品的期限結構看，發生系統性風險的概率不大。

亮點與難點并存

對于今年信托發展中的難點，李旸認為主要是找項目難?！绊椖亢芏啵切枰フ鐒e，可行的項目還要進行風險結構的安排、信用升級并符合政策規范，因而需要解決的問題很多?！?/p>

具體表現在：今年集合類產品增長不是很大，單一產品增長比較大，這里面重要的原因就是單一產品政策手續方面都更加簡單，發行更容易一些?！皬慕衲甑谝患径扔靡娴臄祿梢钥吹剑略霎a品里面80%都是單一類，只有20%是集合類；原來是70%以內是單一類產品，30%以上是集合類產品，現在集合的比例明顯在萎縮?！崩顣D說。

單一信托規模明顯發力，背后的邏輯是銀行為增加存款或繞道貸款規模而借道同業，在規避政策的同時，將風險留在了銀行體系內。

隨著好項目的競爭日漸激烈，今年信托產品的收益率愈加難以上行，而且實體經濟的低迷讓信托仍然集中在受到調控的房地產信托和政信合作項目上。有業內人士表示，信托在發展過程中貪多求快，定位不明確，并未形成自身的核心競爭力。因此，在當前的市場形勢下，信托亟待告別野蠻增長的時代。

“創新一直是信托的主題?！崩顣D說，“但是過去信托的創新一直都圍繞在政策的邊緣，在傳統領域跟政策博弈，這樣的創新不能夠持久，階段性很強。找到一個規避政策的突破口，大家就蜂擁而上一起去做，監管部門只好再次進行規范?！?/p>

今年信托業已經在拓展新的業務領域方面進行突破，如備受關注的家族信托，還有業內看好的公益性信托，這都是有助于長遠發展的業務創新。

李旸認為，家族信托提上議事日程也是與社會發展條件相適應的結果。現在很多家族企業面臨著財產管理和傳承的問題，信托公司應該抓住這種需求開拓出新的業務領域。個人信托是非常重要的門類，家族信托是其中的一種，未來可能還會有遺囑信托、財產信托等。

“發展個人信托業務在《信托法》的框架下，在政策上沒有問題。但是我國的個人信托和國外性質還不完全一樣，國外個人信托更多通過律師和私募基金來解決，但我們是通過帶有經營性質的信托機構來運作，可以把機構和個人受托的優勢結合起來，由有威望的人擔任可信任的角色，由有投資管理能力的機構幫助客戶實現財產的保值增值。”

“個人信托期限都相當長久，不像現在的信托產品只有一兩年期限，而且可以滿足個性化的需求，把個人對財產處分安排的意愿都安排在里面。這是信托的本業，是西方信托起家的基礎?！崩顣D說。

雖然在大資產管理時代券商、基金甚至保險等金融機構都可以開展類信托業務，與信托形成競爭，但同時他們之間的合作跨領域創新也一直在進行當中。在信托公司眼中，未來合作最密切的機構券商、基金都排在最前面，目前合作最多的第三方理財反而不在前列。

另外，資產證券化產品、境外投資產品也都在試水當中。隨著整個行業增長速度的放緩，信托將創新放在重要的位置，以期去同質化，告別拼規模、比速度的野蠻競爭時代。