華北高速：用募投資金買理財產品

饒霞飛

一邊是募投資金閑置超過10年，一邊是大手筆買入理財產品，華北高速（000916.SZ）的“不務正業”讓投資者哭笑不得。

今年2月初，華北高速通過了使用9.9億元閑置募集資金購買銀行理財產品的決議。早在1999年上市時，華北高速募集資金約12.76億元，其中僅3.56億元按照當初的計劃使用完成，而用于建設京沈高速公路北京段的9.2億元募集資金卻一直“趴在”銀行專戶中長達13年。

“現金充足本是高速路企業的先天優勢，但如果這樣的公司既不用募集資金去投入實際項目，也不去好好拓展自己的主業，那何必上市融資呢？如果我們投資的上市公司靠買理財產品獲取收益，那何不我們自己直接去投理財產品呢？”一名投資高速公路類的私募人士對《新財經》記者表達了對華北高速這種投資行為的不滿。

事實上，像華北高速這樣不重視募投項目卻偏愛理財的公司不在少數。分析人士指出，大量閑置資金購買銀行理財產品，暴露出上市公司在主業方面的發展困境。

近10年主業增長乏力，業績下降

和許多風險不大也缺少驚喜的高速公路類企業一樣，1999年上市的華北高速也是一家主業平淡、增長乏力的企業，最近3年，其營業收入和凈利潤更是接連下滑。

《新財經》記者梳理了華北高速上市以來歷年的財務報告，結果顯示，這家公司沒有表現出一家上市公司應有的成長性，近10年來主營業務收入基本沒有變化。2004年的營業收入是6億多元，2012年的營業收入還是6億多元，雖然中間有幾年的營業收入略有變化，但也都在7億？8億元之間徘徊。

與營業收入相應的是，華北高速近10年來的凈利潤也毫無起色，一直維持在2億？3億元，幾乎看不出盈利能力的變化和業績的增長。

而最近3年，華北高速的收入不升反降，凈利潤也不斷出現下滑。

年報數據顯示，華北高速2010年實現營業收入9.5億元，雖然同比增長16.3%，但當年凈利潤為2.43億元，同比下降16.32%；2011年的情況更為糟糕，營業收入比上一年少了2億多元，同比下滑近25%，凈利潤2.48億元，同比微增2.25%；到2012年，公司營業收入和凈利潤雙雙下滑，全年實現營業收入6.3億元，同比下降11.55%，實現凈利潤2.2億元，同比下滑18%。

今年的情況同樣不容樂觀。今年第一季度華北高速營業收入同比下滑接近10%，而凈利潤更是大幅下滑約28%。

華北高速業績下滑，一方面與其所在的行業有關。高速公路就是一個主要靠收費經營的項目，這樣的企業雖然現金充足，但大多主業單一，盈利沒什么起色。另一方面是因為華北高速近年經營不善。

中投顧問交通行業的一名研究員接受《新財經》記者采訪時表示，近年來華北高速業績不振與行業狀況和自身的經營有關。“由于周邊路網的逐漸完善引流了華北高速的車流，加上近兩年來輿論壓力以及政府對亂收費的治理，還有免費政策的推出，都讓華北高速業績承壓。”

而業績下滑的另一個原因，是因為華北高速一直未進行新的資產收購。公司證券辦人員對記者表示，目前華北高速的主要經營性資產為京津塘高速，在公司不擴展新業務的情況下，其收入增長只能夠靠京津塘高速的車流收費來實現。而隨著京津地區路網的逐漸完善，京津兩大城市之間有京津塘高速、京津高速、103國道、104國道，近年更是出現了京津城際鐵路，這對京津塘高速的分流較為明顯。

據記者了解，自2012年開始，公司降低車輛通行費收費標準和貨車實行計重收費，造成上半年單車平均收費同比下降4.46%。另外，北京地區其他道路未實施計重收費，也造成部分貨車的分流。因此，公司在不擴展新業務的情況下，單一的路產收入未來預期會進一步下滑。

正是由于華北高速缺乏題材，收入增長也乏善可陳，因此在資本市場上的表現也平淡無奇，股價一直沒有起色。最近公司股價不足3元，6月底甚至跌至2.5元，這一價格比1999年上市時的開盤價5.8元還要低。而相關機構對其也沒有表現出太多興趣，公司前十大股東中，幾乎看不到機構身影。

項目擱置，用募投資金買理財產品

“行業的問題必須面對，但自身的問題也不能忽視。”前述投資高速公路類的私募人士對記者如此表示，華北高速上市時的募投項目十多年沒有動靜，“是對投資不負責任的行為”。

華北高速1999年上市時募集資金總額接近13億元，扣除發行費用2235萬元后，募集資金凈額為12.76億元。公司當時表示，這次募集資金將用于三個項目：一是用于收購湖南長永高速公路部分股權；二是用于償還北京市政府、天津市政府和河北省政府與交通部簽訂的京津塘高速公路世界銀行貸款項目分貸協議的未還部分；三是投資9.2億元建設京沈高速公路北京段。第三個項目顯然是上市時最重要的募資項目，但這個項目至今沒有投產。

從公司2012年年報可以看出，到2012年為止，華北高速募集資金總額12.7億元，實際只累計投入了3.5億元，其中投資1.5億元用于收購湖南長永高速公路股份公司13.71%股權，2億元用于償還銀行貸款，剩余超過70%的資金尚未投入。

值得注意的是，這部分資金10多年來一直躺在銀行賬戶上。如今13年過去了，這部分資金的本金及利息共9.9億元，期間收益率為8%，年化收益率僅為0.54%，略高于當前銀行0.35%的活期存款利率。

對于募投項目沒有動工的原因，華北高速證券事務代表施驚雷解釋：“并不是沒有動工，而是項目的可行性發生重大變化。”

由于募投項目資金13年未動，有投資者和媒體質疑華北高速“手握重金不投資”的行為不可理喻。今年2月初，華北高速發布公告稱：“2013年2月1日召開的第五屆董事會第十六次會議審議通過了《關于使用閑置募集資金購買銀行保本理財產品的議案》。”

實際上，就在今年2月1日，高速董事會召開會議當天，華北高速就與光大銀行完成了購買結構性存款的合同簽署，資金也于當日到賬計息。這樣的速度與募集資金的長期睡覺形成鮮明對比。事實上，董事會審議通過議案之后，才意味著可以將募集資金用作委托理財，之后需要尋找合作銀行，挑選合適的理財產品。但是，華北高速僅在一天之內就全部完成這一系列的工作。而這樣的情況在上市公司中并不多見。

對于買理財產品的原因，華北高速董事長鄭海軍此前對媒體表示：“公司也在尋找好的投資項目，已經考察了幾百個項目，但一直沒有找到合適的，所以暫時將用這筆資金購買銀行理財產品，以獲取穩健的收益。”他同時表示，由于華北高速的大股東是國企，因此“投資風險是華北高速首先要考慮的，收益是第二位的”。

對于華北高速重金購買理財產品的行為，業內有人表示理解，也有人表示質疑。

“高速公路公司投資新項目，大部分款項來自銀行借款，需要支付巨額利息，從而使得高速路企業背負了巨額債務，費用居高不下。但華北高速募集資金剩余的大量閑散資金，一定程度上讓公司規避了以上風險，從而有更多機會和資金進入其他領域。”一位高速公路同行研究人士對記者表示。

但也有多名券商研究人士對《新財經》記者表示，雖然華北高速用多余的資金買理財產品并不違規，收益也要高于趴在銀行賬戶上的利息收入。但這樣做偏離了主營業務，公司應該加大投入圍繞主業的實體建設項目。

上述中投顧問交通行業研究員表示，受行業特點影響，路橋企業提升主業盈利能力較難。當前國內金融市場風險日益積聚，銀行系統、債券市場、股票市場等都積累了較大的風險，容易形成惡性循環。“路橋企業應該謹慎投資，將更多的資金投向自身熟悉的領域。”

上市公司理財成熱潮

實際上，像華北高速這樣不重視募投項目卻偏愛理財的公司不在少數。

有媒體根據WIND數據統計，結果顯示，自2012年年初至2013年3月4日，A股市場通過首發、增發、配股、可轉債等方式共募集資金超過5000億元，但最終投入項目中的募集資金僅2000多億元，資金使用效率不到一半。

上市公司如此熱衷理財，與2012年的一項監管政策有關。2012年年底，證監會發布了《上市公司監管指引第2號——上市公司募集資金管理和使用的監管要求》（簡稱“2號指引”），允許上市公司對暫時閑置的募集資金進行現金管理，投資安全性高、滿足保本要求、流動性好的產品，并要求不得影響募集資金投資計劃正常進行。

一場轟轟烈烈的上市公司理財運動也就此展開。上述“2號指引”文件實施之后，短短兩個多月時間里，就有20多家上市公司發布公告批準使用閑置募集資金購買銀行理財產品。

尤其是今年6月以來銀行出現“錢荒”，理財產品收益走高，使得許多上市公司紛紛開始購買理財產品。據WIND數據顯示，截至今年6月20日，上市公司今年以來發布購買理財產品的公告多達300份，涉及公司近200家，滾動投入最大資金量超過800億元。這些數據都超過2012年全年的數據。

和華北高速一樣，不少熱衷理財產品的上市公司，其募投項目都進展不佳。如兆馳股份（002429，SZ）于2010年6月IPO（首次公開發行）時募集了16.33億元，計劃投入募投項目5億元，但如今3年時間過去了，其原募投項目投資額僅有1560萬元。而公司董事會批準用于購買理財的額度卻高達6億元。

華銳風電（601558.SH）今年3月公告稱，擬使用最高不超過15億元的閑置募集資金，適時購買保本型理財產品，而華銳風電在募投項目方面卻不如融資這般高速，融資項目頻頻變更，投產遙遙無期。截至2012年年底，其募投項目累計投入資金占比僅為13%，其間還變更了4次募投項目。

在中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇看來，“上市公司用募集資金投資銀行理財，實際上已經是貨幣空轉了”。