關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本管理有關(guān)問題的探討

姜志華

摘要：本文從我國(guó)目前的營(yíng)運(yùn)資本管理狀況出發(fā)，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的角度出發(fā)重點(diǎn)陳述了重塑營(yíng)運(yùn)資本的概念，并將營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行重新分類，同時(shí)以此為切入點(diǎn)建立基于供應(yīng)鏈管理的新思路。提出出口信用保險(xiǎn)、回購擔(dān)保銷售、供應(yīng)鏈金融等成為企業(yè)改善營(yíng)運(yùn)資本管理的創(chuàng)新模式。

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資本管理；供應(yīng)鏈管理；創(chuàng)新模式

一、國(guó)內(nèi)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的研究是從 20世紀(jì) 90年代后才開始的。總體來看，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理的研究沒有得到應(yīng)有的重視，大多數(shù)研究?jī)H是對(duì)某個(gè)營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目的孤立研究，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的系統(tǒng)研究比較少。評(píng)價(jià)指標(biāo)也局限于用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率評(píng)價(jià)償債能力和以應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)能力。我國(guó)企業(yè)目前的營(yíng)運(yùn)資本管理分為：

（一）傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資本管理

營(yíng)運(yùn)資本按照構(gòu)成要素進(jìn)行分類，被分為：現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款等。在這種分類基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資本管理被分解為現(xiàn)金和有價(jià)證券管理、應(yīng)收賬款管理、存貨管理、信用管理等組成部分，各組成部分研究的內(nèi)容主要是如何確定其最佳的持有水平。這種管理方法由來已久，被絕大多數(shù)企業(yè)廣泛采用。但傳統(tǒng)理論側(cè)重對(duì)于存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等單項(xiàng)的管理，對(duì)于它們之間的聯(lián)系則沒有進(jìn)行過多討論，沒有將企業(yè)的整個(gè)業(yè)務(wù)流程和營(yíng)運(yùn)資本的指標(biāo)相聯(lián)系。事實(shí)上，營(yíng)運(yùn)資本管理是受多種因素的共同影響。

（二）供應(yīng)鏈營(yíng)運(yùn)資本管理

從企業(yè)的整個(gè)供應(yīng)鏈流程來看，上游有提供商品采購的供應(yīng)商，下游有購買產(chǎn)品的終端消費(fèi)者。商品的流通形成了一條使各個(gè)企業(yè)緊密聯(lián)系的供應(yīng)鏈。供應(yīng)鏈管理就是使供應(yīng)鏈運(yùn)作達(dá)到最優(yōu)化，以最少的成本令供應(yīng)鏈從采購開始，到滿足最終顧客的所有過程，包括工作流、實(shí)物流、資金流和信息流等均高效地操作，把合適的產(chǎn)品以合理的價(jià)格，及時(shí)、準(zhǔn)確地送到消費(fèi)者手中。

隨著經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)、交通的發(fā)展，企業(yè)之間的聯(lián)系越來越緊密，任何企業(yè)僅是供應(yīng)鏈上的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，任何經(jīng)濟(jì)決策必須考慮對(duì)上下游企業(yè)的影響，供應(yīng)鏈的價(jià)值最大化將是企業(yè)價(jià)值最大化長(zhǎng)期保持的前提。

（三）零營(yíng)運(yùn)資本管理

零營(yíng)運(yùn)資本或負(fù)營(yíng)運(yùn)資本指的是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)等于或小于企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，具體表現(xiàn)為存貨少，應(yīng)收賬款與短期投資又低于應(yīng)付賬款和短期借款的一種財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況。之所以許多企業(yè)追求零營(yíng)運(yùn)資本是因?yàn)槊總€(gè)企業(yè)都想在競(jìng)爭(zhēng)中求得生存。壓縮庫存和應(yīng)收款，加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的管理，就可以用較少數(shù)額的資金做同樣的業(yè)務(wù)，創(chuàng)造更多的收益。

海爾對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理提出了“零營(yíng)運(yùn)資本”的目標(biāo)，即在滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)基本需求的前提下，盡量使?fàn)I運(yùn)資本趨于最小的管理模式。“零營(yíng)運(yùn)資本管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益，即將營(yíng)運(yùn)資本視為投入的資金成本，以最小的流動(dòng)資產(chǎn)投入獲得最大的銷售收益。

二、我國(guó)營(yíng)運(yùn)資本管理的問題

（一）現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)資本概念的不足

營(yíng)運(yùn)資本管理研究都是以流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債的凈營(yíng)運(yùn)資本概念為基礎(chǔ)的，這種界定在債權(quán)人評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和償債能力時(shí)有一定意義，但是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的角度看營(yíng)運(yùn)資本管理未必得當(dāng)。這樣的概念界定不僅禁錮了營(yíng)運(yùn)資本管理的理論研究，也不符合企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的實(shí)踐，是營(yíng)運(yùn)資本管理效率低下的根源。具體而言：

1. 企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究局限于各流動(dòng)性項(xiàng)目管理的研究，即便是整體性營(yíng)運(yùn)資金管理的研究也僅局限于流動(dòng)項(xiàng)目之間的整體性考慮，束縛了企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理視野和范圍。

2. 導(dǎo)致了企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的短期行為。企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理局限于流動(dòng)性部分的管理，營(yíng)運(yùn)資金管理的衡量局限于流動(dòng)性指標(biāo)的計(jì)算，致使企業(yè)為了得到較為“美觀”的流動(dòng)比率，常常會(huì)出現(xiàn)“短債長(zhǎng)還”、“長(zhǎng)債短還”等短視行為來降低流動(dòng)比率從而粉飾企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，從長(zhǎng)期來看，導(dǎo)致企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率低下。

3. 營(yíng)運(yùn)資金概念界定不符合企業(yè)實(shí)際，營(yíng)運(yùn)資金的概念界定過于狹窄，企業(yè)在營(yíng)運(yùn)過程中占用的資金除了流動(dòng)性資金之外還包括長(zhǎng)期資金。由此造成了營(yíng)運(yùn)資金概念的界定名不符實(shí)。因此，我們需要從企業(yè)管理角度出發(fā)，重新考慮整體性營(yíng)運(yùn)資金的概念，使?fàn)I運(yùn)資金概念符合企業(yè)管理實(shí)踐，從根本上提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率。

（二）現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)資本分類的不足

我們認(rèn)為， 已有的營(yíng)運(yùn)資本管理研究對(duì)于營(yíng)運(yùn)資本的分類存在以下幾方面的缺陷：

1. 分類過于簡(jiǎn)略。大部分的研究都把營(yíng)運(yùn)資本簡(jiǎn)單地分為存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款三部分， 而沒有考慮預(yù)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款等其他營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目， 而在很多企業(yè)或行業(yè)中， 這些項(xiàng)目的數(shù)額可能占據(jù)了其營(yíng)運(yùn)資本的絕大部分。

2. 不利于營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率的準(zhǔn)確衡量。由于未將營(yíng)運(yùn)資本的各組成部分與其參與的具體周轉(zhuǎn)過程相聯(lián)系， 因此， 在衡量營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率時(shí)， 大多數(shù)評(píng)價(jià)方法都是統(tǒng)一采用銷售收入作為周轉(zhuǎn)額， 從而嚴(yán)重虛夸了營(yíng)運(yùn)資本的實(shí)際周轉(zhuǎn)效率。事實(shí)上， 在衡量材料存貨的周轉(zhuǎn)效率時(shí)， 以材料消耗總額作為周轉(zhuǎn)額是最適當(dāng)?shù)模缓饬吭诋a(chǎn)品存貨的周轉(zhuǎn)效率時(shí)， 以完工產(chǎn)品成本總額作為周轉(zhuǎn)額是最適當(dāng)?shù)模欢饬砍善反尕浿苻D(zhuǎn)效率時(shí)， 則以產(chǎn)品銷售成本作為周轉(zhuǎn)額是最適當(dāng)?shù)摹Ｒ虼耍?營(yíng)運(yùn)資本管理理論創(chuàng)新應(yīng)以營(yíng)運(yùn)資本的重新分類為切入點(diǎn)。在將營(yíng)運(yùn)資本分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資本和理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資本的基礎(chǔ)上， 可以進(jìn)一步將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資本按照其與供應(yīng)鏈或渠道的關(guān)系分為營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資本（成品存貨+ 應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)- 預(yù)收賬款- 應(yīng)交稅費(fèi)）、生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資本（在產(chǎn)品存貨+ 其他應(yīng)收款- 應(yīng)付職工薪酬- 其他應(yīng)付款） 和采購渠道的營(yíng)運(yùn)資本（材料存貨+ 預(yù)付賬款- 應(yīng)付賬款-應(yīng)付票據(jù)）。這種分類既能將各個(gè)營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目涵蓋在內(nèi)， 而且能夠清晰地反映出營(yíng)運(yùn)資本在渠道上的分布狀況， 從而為基于渠道管理的營(yíng)運(yùn)資本管理策略和管理模式研究奠定基礎(chǔ)。

三、我國(guó)營(yíng)運(yùn)資本管理的建議

（一）重構(gòu)營(yíng)運(yùn)資本概念

從企業(yè)管理實(shí)踐的需要來考究營(yíng)運(yùn)資本的概念需要結(jié)合企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的實(shí)際和難點(diǎn)。一方面，企業(yè)中營(yíng)運(yùn)資本的實(shí)際界定。傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資本只考慮流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的相互關(guān)系，而沒有考慮長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中所起的作用。以企業(yè)的固定資產(chǎn)為例，是企業(yè)運(yùn)營(yíng)離不開的資產(chǎn)，即為企業(yè)運(yùn)營(yíng)的必要條件之一，固定資產(chǎn)作為資金占用的一個(gè)方面，企業(yè)在進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資本管理時(shí)自然應(yīng)把固定資產(chǎn)的占用考慮在內(nèi)。固定資產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)不僅是影響了其他項(xiàng)目的資金占用，而且作為企業(yè)運(yùn)營(yíng)不可缺少的部分，理應(yīng)就是營(yíng)運(yùn)資本的組成部分。由此，營(yíng)運(yùn)資本不應(yīng)只包含流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債，還應(yīng)包括非流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債。另一方面整體性營(yíng)運(yùn)資本管理應(yīng)從協(xié)調(diào)性入手。由于狹窄營(yíng)運(yùn)資本的界定導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)資本管理只能關(guān)注流動(dòng)性，而營(yíng)運(yùn)資本的管理單純從流動(dòng)性角度來考慮，是營(yíng)運(yùn)資本管理效率低下的根源，營(yíng)運(yùn)資本的管理只有考慮營(yíng)運(yùn)資本管理的整體性與協(xié)調(diào)性，才能使?fàn)I運(yùn)資本管理有實(shí)質(zhì)上的突破，具體而言，營(yíng)運(yùn)資本管理不應(yīng)只包括短期資產(chǎn)與短期負(fù)債的管理，而應(yīng)該考慮企業(yè)長(zhǎng)期資金與短期資金的協(xié)調(diào)，并注重考察企業(yè)籌資與用資的關(guān)系。

傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資本界定是指流動(dòng)資產(chǎn)部分和流動(dòng)負(fù)債部分，其中流動(dòng)資產(chǎn)包括經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)和短期對(duì)外投資，流動(dòng)負(fù)債包括經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債和非經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債；而經(jīng)營(yíng)性非流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期對(duì)外投資組成的非流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益組成的長(zhǎng)期資本屬于長(zhǎng)期資金管理的范疇。由此割裂了短期資金管理和長(zhǎng)期資金管理的協(xié)調(diào)，不便于企業(yè)從資金籌措和運(yùn)用兩個(gè)方面來衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的管理。鑒于此，我們應(yīng)該把企業(yè)長(zhǎng)期占用的資產(chǎn)納入營(yíng)運(yùn)資本的范疇。

（二）重新分類營(yíng)運(yùn)資本

在營(yíng)運(yùn)資本重新界定的基礎(chǔ)上，要提高營(yíng)運(yùn)資本管理效率應(yīng)從營(yíng)運(yùn)資本的重新分類入手，而分類標(biāo)準(zhǔn)的確定決定著營(yíng)運(yùn)資本管理的重點(diǎn)、難點(diǎn)和效果。通過將企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造業(yè)務(wù)與價(jià)值創(chuàng)造結(jié)果作為分類列報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)，一方面為信息使用者對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)提供了便利，對(duì)分析企業(yè)的價(jià)值具有重要意義；另一方面價(jià)值創(chuàng)造兩方的相對(duì)應(yīng)關(guān)系把兩方有機(jī)的聯(lián)系了起來，使之成為一個(gè)整體，便于企業(yè)整體性和協(xié)調(diào)性的管理。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的角度，按照資金的籌集與資金的運(yùn)用的兩方對(duì)應(yīng)關(guān)系，我們把營(yíng)運(yùn)資本劃分為營(yíng)業(yè)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資本和籌資活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資本。按照聯(lián)合概念公告的界定，營(yíng)業(yè)活動(dòng)是那些旨在創(chuàng)造價(jià)值的活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目包括管理當(dāng)局視為與主體業(yè)務(wù)活動(dòng)核心目的相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債，投資項(xiàng)目包括管理當(dāng)局認(rèn)為與企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)核心目的無關(guān)的業(yè)務(wù)資產(chǎn)和負(fù)債。主體可能利用投資資產(chǎn)和投資負(fù)債來取得回報(bào)，例如，通過利息、股利、市場(chǎng)價(jià)格上漲等方式取得回報(bào)，但是不將這些資產(chǎn)和負(fù)債用于主要收入和費(fèi)用創(chuàng)造活動(dòng)中。可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)類別與投資類別的區(qū)分主要是基于“核心”與“非核心”活動(dòng)，而活動(dòng)項(xiàng)目的列示不再以流動(dòng)性作為主要分類標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)以上觀點(diǎn)，財(cái)產(chǎn)、廠房和設(shè)備等的投資應(yīng)該屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，他們與產(chǎn)生主要營(yíng)業(yè)收入或其他業(yè)務(wù)收入的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是直接相關(guān)的。營(yíng)業(yè)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資本中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資本包括材料存貨、在產(chǎn)品存貨、庫存商品、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、長(zhǎng)期應(yīng)收款、固定資產(chǎn)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅費(fèi)、長(zhǎng)期應(yīng)付款等， 投資活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資本具體包括交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等；籌資項(xiàng)目包括籌資資產(chǎn)和籌資負(fù)債，籌資資產(chǎn)和籌資負(fù)債是管理當(dāng)局將之視為為主營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)和其他活動(dòng)籌資而形成的資產(chǎn)和負(fù)債，通常是籌集用以創(chuàng)造價(jià)值的業(yè)務(wù)活動(dòng)，例如銀行貸款或負(fù)債等。所以籌資活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資本具體體現(xiàn)為部分現(xiàn)金、短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付利息、應(yīng)付股利等。

（三）創(chuàng)新營(yíng)運(yùn)資本管理模式

在日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下， 尤其是在國(guó)際金融危機(jī)的背景下， 各企業(yè)都在積極探索并運(yùn)用一些業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式來促進(jìn)銷售， 加速貨款回收， 提高運(yùn)營(yíng)效率， 從而改善營(yíng)運(yùn)資本管理。

1. 供應(yīng)鏈金融。供應(yīng)鏈金融就是銀行將核心企業(yè)和上下游企業(yè)聯(lián)系在一起提供靈活運(yùn)用的金融產(chǎn)品和服務(wù)的一種融資模式。該模式的最大特點(diǎn)就是在供應(yīng)鏈中尋找出一個(gè)大的核心企業(yè)， 以核心企業(yè)為出發(fā)點(diǎn)， 為供應(yīng)鏈提供金融支持。一方面， 將資金有效注入處于相對(duì)弱勢(shì)的上下游配套中小企業(yè)， 解決中小企業(yè)融資難和供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш獾膯栴}。另一方面將銀行信用融入上下游企業(yè)的購銷行為，增強(qiáng)其商業(yè)信用， 促進(jìn)中小企業(yè)與核心企業(yè)建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系， 提升供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)能力。供應(yīng)鏈金融很好的實(shí)現(xiàn)了物流、資金流、信息流的三流合一， 確保整條供應(yīng)鏈能夠順利進(jìn)行。

2.出口信用保險(xiǎn)。出口信用保險(xiǎn)（ Export Credit Insurance），也叫出口信貸保險(xiǎn)，是各國(guó)政府為提高本國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)本國(guó)的出口貿(mào)易，保障出口商的收匯安全和銀行的信貸安全， 以國(guó)家財(cái)政為后盾，為企業(yè)在出口貿(mào)易、對(duì)外投資和對(duì)外工程承包等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中提供風(fēng)險(xiǎn)保障的一項(xiàng)政策性支持措施。出口信用保險(xiǎn)承保的對(duì)象是出口企業(yè)的應(yīng)收賬款， 承保的風(fēng)險(xiǎn)主要是人為原因造成的政治風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。出口信用保險(xiǎn)的一個(gè)主要功能是可以協(xié)助加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理， 完善風(fēng)險(xiǎn)防范制度， 構(gòu)建全面的信用管理體系。在國(guó)際金融危機(jī)環(huán)境下， 出口信用保險(xiǎn)為穩(wěn)定外需， 促進(jìn)出口發(fā)揮了重大作用， 大大有利于出口企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。在企業(yè)出口和開拓國(guó)際市場(chǎng)的過程中， 出口信用保險(xiǎn)和出口融資往往一起出現(xiàn)， 特別是信用擔(dān)保， 能為銀行信貸提供保障， 大大方便企業(yè)的融資。

3.回購擔(dān)保銷售。回購擔(dān)保銷售是一種法人按揭業(yè)務(wù)， 其具體流程為公司與銀行簽署法人按揭業(yè)務(wù)的框架協(xié)議，銀行授予一定額度。為促進(jìn)銷售， 符合公司規(guī)定條件的由公司進(jìn)行信用分析和評(píng)價(jià)，在一定信用額度之內(nèi)推薦給銀行，銀行進(jìn)行授信評(píng)級(jí)后確定是否可以做其額度， 簽定三方協(xié)議， 最高可以七成、最長(zhǎng)3年的貸款。公司與客戶簽定銷售合同， 客戶提供其他擔(dān)保抵押，銷售實(shí)現(xiàn)后辦理公證、設(shè)備保險(xiǎn)、抵押手續(xù)， 發(fā)放貸款歸還公司貨款； 公司定期進(jìn)行客戶分析評(píng)價(jià)，與銀行共同控制風(fēng)險(xiǎn)，完成業(yè)務(wù)。回購擔(dān)保銷售加速了貨款回收， 將企業(yè)間的信用交易引入銀行的參與， 控制風(fēng)險(xiǎn)。越來越多的企業(yè)開始采用回購擔(dān)保銷售方式，為用戶提供新的融資渠道， 便于用戶快速?zèng)Q策， 從而有利于公司產(chǎn)品的推廣， 提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。同時(shí)， 該項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展將充分發(fā)揮資金、融資渠道等方面的優(yōu)勢(shì)， 縮短公司產(chǎn)品的交易周期， 減少應(yīng)收賬款， 加快資金周轉(zhuǎn)速度。

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