淺談中小微企業直接債務融資渠道

曹杰

摘要：中小微企業作為國民經濟的重要組成部分，在促進我國經濟增長，解決就業問題，推動科技創新等方面起著非常重要的作用。中小微企業的融資問題一直是影響中小微企業發展的一個重要因素，我國的很多中小微企業存在著融資難，融資渠道比較的問題。本文對我國中小微企業直接債務融資渠道進行探析。

關鍵詞：中小微企業 直接債務 融資渠道

一、中小微企業直接債務融資的背景

隨著我國經濟的迅猛發展，實體經濟對于資金的需求也越來越大。中國實體經濟在發展過程中對資金的需求，根據歷史數據所知，從債務融資結構而言，大部分以間接融資渠道——銀行貸款的方式來滿足實體經濟對資金的需求，而以直接債務融資方式來解決資金需求的比例比較小。隨著我國在“十二五”規劃中提出“顯著提高直接融資比重”，大力發展各種債券市場，為實體經濟提供更多直接的融資渠道，已經成為未來金融發展的一個重點方向。

直接債務融資工具在大型的實體企業尤其是一些實力雄厚的國有企業中應用的比較廣泛，但是對于中小微企業而言，直接債務融資一直是一個非常陌生的領域。我國的中小微企業在企業的發展過程中，大多存在著融資困難，間接融資比重過大，資金的成本過高等問題，對于中小微企業的發展存在著很大的阻礙。根據2013年7月15日，全國小微企業金融服務經驗交流電視電話會議報道：據統計，全國中小微企業創造了80%的就業、60%的GDP和50%的稅收，而小微企業獲得的貸款在全部貸款中的比例僅20%多一點？。因此，拓展中小微企業直接債務融資渠道將顯得十分重要。近些年來，我國的債務融資工具得到了比較迅速的發展，為中小微企業拓寬了渠道，為很多企業提供了低成本以及高效的融資方式。發展債券市場，建立多層次的資本市場體系，成為了滿足中小微企業的融資需求，解決中小微企業發展資金短缺的重要途徑。

二、中小微企業直接債務融資的意義

發展中小微企業的直接債務融資，是我國市場經濟的發展和金融資本市場不斷發展成熟的必然要求。十二五規劃中明確提出了要大力發展債券市場，推進債券產品創新的要求。債券市場是資本市場的重要組成部分，統一、成熟的債券市場是一個國家金融體系中非常重要的一環，為廣大的投資者和籌資者提供了低風險的投融資平臺。從發達國家的資本市場發展經驗中可以看出，債券融資是最為優先使用的一種融資方式，發達資本市場中的債券融資規模往往是股票融資規模的8到9倍，而我國卻存在著股票融資規模大，債券融資規模小的情況，背離了資本市場發展的方向，長此以往不利于我國經濟的健康發展。近些年來，隨著國家政策的鼓勵，直接債券融資在我國得到了迅猛的發展，債券的規模和發行期數得到了飛速的增長。根據相關的統計數據顯示，2011年，我國的短期融資債券的發行規模已經達到了10105.60億元，同比增長將近50%；公司債發行數量為1300億元，同比增長了153%；中期票據發行規模為7389億元，同比增長48.7%。在我國股市持續低迷，IPO大門緊閉，國家的貨幣政策偏緊的背景下，直接債務融資已經成為了為比較優質的中小微企業籌集資金的主要途徑。

目前，我國的債券市場體系主要包括銀行間市場，交易所市場和商業銀行柜臺市場三個子市場，其中銀行間市場是我國債券市場的主要組成部分，其投資者包括商業銀行，基金，券商等。中小企業通過銀行間市場發行債券，可以很好的與資本市場形成對接，提升企業的知名度。另外，通過銀行間市場發行債券，企業通過與承銷商，評級機構以及會計師事務所，律師事務所等進行大量的接觸和聯系，從一定程度上有利于提高企業在內部控制，戰略規劃以及經營管理等方面的能力，提高企業的市場知名度和信用等級，為企業未來的發展奠定更加堅實的基礎。

三、中小微企業直接債務融資的渠道

目前，我國直接債務融資渠道主要有：發行企業債、公司債、中期票據、短期融資券、小微企業扶持債券、中小企業私募債、中小非金融企業集合票據等。但由于我國的大多數中小微企業存在著經營管理不規范，信用等級比較低等情況，并非所有直接債務融資渠道都適合中小微企業，因此，目前我國的很多地方政府為了幫助中小微企業解決融資問題，大力推進了小微企業扶持債券、中小企業私募債和中小非金融企業集合票據等直接債務融資渠道的融資模式。

1. 小微企業扶持債券

小微企業扶持債券是由國家發改委主導的，并于一些城市進行試點的一種新的直接融資渠道。小微企業扶持債券的發行方式一般是由地方融資平臺發行，再以委托貸款的方式，通過銀行將資金借給當地的小微企業。小微企業扶持債券與其他直接融資方式相比，有著自身獨特的優點：小微企業扶持債券是一種創新性的直接融資渠道，其信用的結構設計比較合理，通過當地政府融資平臺來進行企業債券的發行，相比之前的中小企業集合債由擔保公司等提供信用擔保的效果更好，并且大大提高了債券發行審批的效率。

2.中小企業私募債

中小企業私募債是中小微企業進行直接債務融資的一種重要渠道。中小企業私募債發行的主管部門為中國證監會，其發行審核采用核準制的形式，發行的程序比較簡單，時間也比較短。私募債的主承銷商為具備發行資格的證券公司，其發行主體為上市公司試點發行的一些基本面情況比較好的公司和企業，目前國家正在慢慢擴大公司債券的試點范圍。中小企業私募債的融資規模要求累計債券余額不得超過凈資產的40%，并且對于發行企業的信息披露要求很高。私募債的資金用途也比較靈活，一般而言沒有時間限制，用于企業正常的經營活動都可以。從證監會主席肖鋼最近的一次發言來看，資本市場對于中小微企業發行企業私募債進行了大力的支持。截至2013年6月底，中小企業私募債試點范圍已擴大至22個省（區、市）。滬深交易所累計接受311家企業發行中小企業私募債備案，備案金額413.7億元；210家企業完成發行，籌集資金269.9億元。

3.中小非金融企業集合票據

中小非金融企業集合票據是近年來國家大力支持發展的一種中小微企業直接融資渠道。集合票據的主管部門為銀行間交易協會，其發行主體主要為中小微非金融類企業，要求的數目為2-10家企業，其融資規模要求單個企業不超過2億元且不超過其凈資產的40%，單只金額不得超過10億元。集合票據的資金用途主要用于1年以內的，不適宜用于企業的長期項目。與其他中小企業融資工具相比，中小非金融企業集合票據在產品定位，產品結構以及投資者保護方面都進行了不小的創新。首先，這是資本市場首次為中小企業直接債務融資單獨設計的一種融資工具；其次，這種集合票據引入了票據分層的增信方式，在產品結構方面進行了較大的創新；另外，集合票據設置了嚴密的前置代償安排。

2011年以來，在地方政府的支持與推動下，交易商協會與企業，金融機構等融資相關方進行了大量的溝通，并進行了深入的研究和論證，與2011年11月在中小企業中期票據的整體規則的框架內，推出了區域集優中小企業的融資模式，并與廣東、山東和江蘇三地發行了首批區域集優中小企業集合票據。這種新型的中小企業直接債務融資模式的創新，從中小微企業的直接債務融資的特點出發，開拓出了一種新型的適用于我國經濟發展與目標要求的直接債務融資渠道，對于促進我國中小企業的發展有著重要的意義。

四、拓寬中小微企業直接融資渠道的要求

1. 完善中小微企業直接融資的金融環境

拓寬中小微企業直接融資渠道，首先要完善健全中小微企業的直接債務融資體系，為中小微企業進行直接債務融資創造良好的外部環境。首先，要破除對于中小微企業“所有制形式”的歧視，在進行融資的時候一視同仁，根據企業的經營發展狀況與信用等級來進行鑒別；其次，要完善中小企業直接債務融資的外部條件，為中小企業融資搭建綠色通道，并完善中小微企業的信用等級，為中小微企業進行直接債務融資創造條件；另外，要不斷的簡化中小微企業債務融資的程序，降低中小微企業的債券發行成本，為更多優質的中小微企業進行發債創造機會。

2. 建立多層次廣覆蓋的直接債務融資平臺

直接債務融資平臺是中小企業融資平臺的重要組成部分，是A股市場的中小板、創業板市場很好的補充。相關部門要不斷的擴大直接債務平臺投資者范圍，培育合格的機構投資者，完善中小企業的融資擔保體系，健全中小企業內部治理結構，規范中小企業內部財務控制制度，逐步擴大中小企業的直接債務融資規模。

3. 健全中小企業直接債務融資監督機制

拓寬中小微企業直接融資渠道，一定要健全完善中小微企業直接債務融資監督機制，從而為直接融資提供良好的保障。業務主管部門，行業協會組織，中介機構等，要積極的履行各自應盡的職責和義務，在中小企業進行直接債務融資中充分的發揮外部監督的作用，對于中小企業的直接融資行為進行評估，評級，監督等，從而保證直接債務融資市場的規范和健康，促進中小微企業直接融資的發展。

隨著我國市場經濟的發展，中小微企業的直接債務融資問題應該得到廣泛的重視。國家要不斷的拓展中小微企業的直接債務融資渠道，為中小微企業的融資創造完善的平臺，促進我國中小微企業的發展。

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