雙匯收購能否雙“惠”？

文│本刊特約記者 李慎寧

近年來，中國企業“走出去”呈現新特征，不再扎堆資源要素類資產，而是目標更為多樣化，指向更加接近產業核心，更加重視技術與品牌。雙匯此次出手再次印證了這種新趨勢。

備受業內關注的雙匯海外收購案6月22日傳來新消息，在當日召開的2013中國肉業發展論壇上，雙匯集團董事長萬隆接受記者采訪時表示，收購事宜正在進行，未來一兩周時間內將有新進展。

“閃婚”的戰略前提

5月29日，雙匯國際控股有限公司和史密斯菲爾德發表聯合公告，雙方已達成一份最終收購協議，雙匯國際將收購史密斯菲爾德已發行的全部股份，價值約為71億美元（約合人民幣437億元），其中包括雙匯國際將承擔史密斯菲爾德的凈債務。交易完成后，史密斯菲爾德將退市，成為雙匯國際全資子公司。這則收購案將創下國內民企海外收購新紀錄。

僅從雙匯及史密斯菲爾德雙方營業收入來看，這是一樁類似于“蛇吞象”的交易：2012年，雙匯國際旗下上市公司雙匯發展（持股73%）的營業收入為397億元；而史密斯菲爾德2012年度的營業收入為131億美元（約合803億元人民幣）。

史密斯菲爾德是一家擁有80年歷史的全球行業領軍企業，成立于1936年，目前是全球最大的生豬養殖及豬肉生產企業，已在全球12個國家開展業務。

作為世界最大的豬肉生產商，史密斯菲爾德是美國規模化養豬的典型代表，擁有58100名員工，形成了從生豬養殖到宰殺，再到分裝鮮豬肉和制作火腿培根等豬肉產品的完整的生產鏈。據統計，史密斯菲爾德每年養豬約1600萬頭豬，在2012年度，屠宰并加工了2800萬頭生豬，銷售了38億磅鮮豬肉和27億磅豬肉制成品。除了滿足美國國內的需求，還大批量向中國等市場出口豬肉。

5月29日，雙匯國際宣布收購全球規模最大的生豬生產商及豬肉供應商史密斯菲爾德的全部股份，收購金額約為71億美元（約合人民幣437億元）。

目前，國際市場豬肉的貿易量只有600萬噸左右，中國生豬預警網首席分析師馮永輝說這個數量只是中國年消費量的10%左右，在豬肉出口市場，美國地位比較重要。美國國內市場對豬肉的消費已經呈現飽和的態勢，史密斯菲爾德在最近的一些財政年度業績不佳甚至出現虧損，與美國豬肉市場飽和有密切聯系，走向海外開拓國際市場是其重要選擇，而占全球消費量一半的中國市場更是繞不開的地方。

對此，華泰證券資深分析師葛志偉也表示，近年來，美國國內市場需求趨于飽和，養殖規模化程度到達天花板，盈利波動的周期性明顯增強。而中國擁有著世界上最大的豬肉市場，且隨著城鎮化步伐的加快，豬肉消費市場仍在不斷增長。

這正是史密斯菲爾德所看重的，也是這次雙匯收購能夠成行的關鍵因素之一。5月30日，《經濟學人》在其報道《美國豬飛往中國》中這樣寫道：“這次收購的推動力來自中國國內的需求。隨著中國收入水平提高，中國人的豬肉消費量迅速上漲。中國的生豬存欄量為4.76億頭，約為全球總量的一半，但這個數字依然無法滿足需求。自2008年以后，中國成為豬肉的凈進口國。”

事實上，近兩年以來，中國生豬產業鏈也正在進行一場巨大的變革，除了在養殖環節從分散養殖到規模化養殖的橫向整合、屠宰加工環節從分散到集中的整合之外，整個生豬產業鏈條上的垂直一體化重組也在推進之中。

萬隆表示，史密斯菲爾德良好的技術和品牌形象是此次收購最為看重的。“現在中國支持大企業走出去，這是好事。走出去哪兒？我們選擇了美國。而史密斯菲爾德又是全球最大的豬肉加工企業，規模最大、品牌美譽度最好、技術最先進，銷售額達到130億美元。收購以后，對實現雙贏、實現我們在全球的擴張，都是一件好事。”

按照這位73歲中國企業家的計劃，雙方在收購后能夠通過從美國進口高質量的肉產品，來滿足中國市場需求，同時也繼續服務于美國和全球市場。

不過，除了能夠獲取史密斯菲爾德的質量系統外，雙匯還將得益于史密斯菲爾德在養豬方面的專業知識。盡管中國生豬存欄量達4.76億頭，接近全球生豬總量的一半，但自2008年以來中國一直是豬肉凈進口國。

出現這種局面的很大一部分原因在于中國養豬業的生產率比較低。據業內人士介紹，養豬的一個關鍵階段是從母豬處獲取斷奶仔豬，一個母豬養殖場的目標是穩定供應重約6公斤的斷奶仔豬，這一過程需要21天完成。在生產的下一階段，農民喂養小豬，使其增重至125公斤，這時就可以出欄了。

在美國，母豬農場管理已經趨于成熟，每頭母豬可年產22頭仔豬或者更多。而目前在中國，母豬平均年產仔豬僅14頭，比美國少了將近40%。有業內人士分析，通過此次的收購，史密斯菲爾德年產1500萬頭生豬的管理措施以及專業知識或將裨及雙匯。

另外，通過收購，雙匯還有可能借助史密斯菲爾德品牌優勢，搶占更多高端肉制品市場，徹底擺脫瘦肉精影響和低廉的形象。史密斯菲爾德首席執行官Larry Pope評論本次收購時說：“作為雙匯的一部分，我們期待加速全球擴張戰略。”

“走出去”的影響與挑戰

除了能夠獲取史密斯菲爾德的質量系統外，雙匯還將得益于史密斯菲爾德在養豬方面的專業知識。

除了認為收購將能給史密斯菲爾德帶來更大的市場和更多的機會，給雙匯帶來更為先進的品牌、技術、管理經驗之外，多位業內人士還認為，收購將對中國生豬產業鏈產生深遠的影響。

一直以來，豬肉在中國經濟中具有特殊的地位，在CPI中占據非常大的比例，豬肉價格的波動往往影響CPI，從而制約貨幣政策，對工業生產與投資也形成影響。但是，中國養豬業集約化程度相對較低，技術落后，這往往導致豬肉價格呈現頻繁的“蛛網效應”，即生產與價格的大起大落。

作為全球領先的豬肉企業，史密斯菲爾德的一體化產業鏈模式對于正處在快速規模化階段、不斷整合的中國生豬產業鏈而言具有典型的借鑒和推動作用，對于提高養豬的效率也將產生積極作用，這也將有利于穩定市場供給。

對此，馮永輝指出，這次收購實際上是全球最大的豬肉消費市場同全球最大的豬肉生產企業的合作。從長期來看，中國豬肉供應是不足的、緊張的，也需要國外市場的補充，“城鎮化會帶來更多的城鎮人口，會導致包括生豬在內的農產品供應趨向緊張；同時，由于環境、食品安全等問題，國內養殖業當前也進入了瓶頸期，正在進行艱難的轉型，但同時也留下了巨大的市場空間。”

另外，由于養殖業耗費大量的水、糧食，對環境有一定的影響，越來越多的地方政府不再歡迎大型的生豬養殖項目，生豬養殖業的生存空間受到擠壓，中國豬肉要保證供應的壓力越來越大。如果豬肉的供應出現問題，有可能重蹈現在大豆和食用油的覆轍，將來豬肉對進口的依賴越來越嚴重。

還有就是，中國的養殖業越來越依靠進口的大豆、玉米等生產飼料，而這些農產品主要來自美國。據統計，美國對華農產品年出口額在2009年～2012年間增長了111%，農產品在美國對華出口總額中占到了大約25%。如果直接進口美國的豬肉，無疑會降低成本，也會減少對美國糧食的進口。

盡管此次收購對于中美雙方都有很多積極因素，但美國方面也表現出了對未來市場的擔憂，收購案或將在美國豬肉供給市場上引起連鎖反應，有可能會推高美國國內豬肉零售價格。

美國傳統基金會高級研究員史劍道表示，雙匯收購案符合美國國家利益，美國聯邦政府不應以國家安全為由阻礙這筆交易。“但在收購完成后，需要密切監控史密斯菲爾德的業務，觀察其在所有權變更后能否繼續滿足美國高標準的食品衛生與安全規定”。

艾奧瓦州參議員查克·格拉斯利作為美國參議院司法委員會中地位最高的共和黨人，他也表示將敦促美國司法部仔細評估雙匯與史密斯菲爾德可能達成的收購協議。

“走出去”的雙匯，順應了國內國際市場的發展需求，但作為美國市場的后來者以及中國市場的前行者，今后在開拓市場、整合管理經驗以及技術、品牌利用等方面還將面對許多棘手挑戰。借助此次收購，雙匯是否能夠打造成為世界肉類企業的航母，還需要更多時間的檢驗。

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中國在1992年超越美國成為世界最大的豬肉消費國，以下是來自荷蘭農業合作銀行和環球政策研究所提供的，關于中國豬肉行業的14個事實：

1.世界上約一半的生豬，也就是約4.76億頭在中國；

2.中國的豬肉消費量在2012年約有5200萬噸；

3.中國在2008年成為了豬肉的凈進口國，近幾年每年進口約40萬噸豬肉，相比之下，每年全球豬肉貿易總量不足700萬噸；

4.在1970年代的改革開放之前，中國的食品以糧食為主，自此之后，中國人均肉類消費量翻了四番，每年消費37公斤（約82磅）豬肉，13公斤禽類，9公斤牛肉和羊肉；

5.豬肉在中國肉類消費量中的比重從1985年的80%降到了2011年的65%；

6.雖然豬肉價格在近期有下降，但是過去10年以來，中國的豬肉價格上漲了1倍以上；

7.根據荷蘭農業合作銀行的估算，中國豬肉消費量的增幅會放緩至每年1%～2%；

8.中國豬肉消費的最大推動力來自低收入的農村地區和農村人口；

9.中國的生豬供應主要有三個來源：家庭豬圈，養豬專業戶和商業農場。雖然三種生豬供應來源并沒有嚴格定義，但是家庭豬圈一般一次飼養不超過50頭豬，養豬專業戶的飼養量在50頭～3000頭之間，商業農場的飼養量通常超過3000頭；

10.四川、河南、山東、湖南、湖北和廣東是中國最大的豬肉生產地區；

11.中國有一個豬肉價格監控系統，生豬和玉米價格比例在6的時候被認為是養豬場實現收支相抵的臨界點，這個指標也被用作判斷中國豬肉供應是否穩定的標準，同時也是農民收入的一個評估指標。如果這個指標超過9，政府就可能會向市場釋放更多豬肉，如果指標低于6，政府可能收購豬肉以支持價格；

12.中國從2007年開始實施國家豬肉儲備，其中包括了生豬和冷凍豬肉；

13.資料顯示，中國的生豬儲備通常包括數百萬頭豬，在200家到300家商業農場中以四個月的周期輪換，估算顯示政府儲備中有約20萬噸冷凍豬肉，同樣以四個月的周期輪換以保持新鮮度和質量；

14.豬肉價格的下降是中國豬肉行業整合的主要原因。

“走出去”的雙匯，順應了國內國際市場的發展需求，但作為美國市場的后來者以及中國市場的前行者，今后在開拓市場、整合管理經驗以及技術、品牌利用等方面還將面對許多棘手挑戰。