蘋果發債為避稅

從前排隊買蘋果產品，現在排隊買的是蘋果債券。今年4月30日，蘋果公司成功發債170億美元，這是歷史上除銀行業以外，公司單次發債規模最大的一次。

雖然蘋果股票的業績令人失望，但蘋果的債券很優質，有著包括浮動利率在內的多層結構和高評級，幾乎對每個基金經理都有吸引力。由于全世界投資者的熱情大大超出了市場預期，蘋果債券的承銷商高盛與德意志銀行甚至將債券收益率向下調低了5個基點—即使這樣，也不能阻止蘋果債券被熱情搶購。

有意思的是，在喬布斯時代，蘋果公司的經營風格一直很鮮明—17年來，公司沒有債務，從不分紅，從未收購過大型公司，對華爾街的態度也極其冷漠。

同時，蘋果公司也并不缺錢—事實上，是極其有錢。不久前公布的第一季度財報顯示，蘋果手中正握著1450億（約合8890億元人民幣）美元現金，可以買下整個Facebook、惠普或雅虎。換一種方式來說，據紐約市政府的統計數據估算，它能買下市內的所有寫字樓和零售店。

那么，為什么這次蘋果公司要發行規模如此巨大的債券呢？

事情還是要從蘋果股票的悲催業績說起。激烈的市場競爭以及其他成本更高、利潤率更低的產品（比如iPad Mini）的熱銷，導致蘋果公司10年來首次出現了凈利潤同比下滑，因此蘋果股票從去年9月21日到今年4月19日累計跌幅超過45%，每股損失達320美元。投資者紛紛開始擔憂蘋果未來業績不佳，而華爾街更是怨聲載道—前不久，甚至還有對沖基金經理策劃了“庫克下臺”的小道消息并在媒體上傳得沸沸揚揚。

于是，蘋果決定用分紅來安撫人心。在2013財年第二財季財報發布時，蘋果順便宣布了一項高達1000億美元的股東現金回報計劃，這些現金返還大多將通過股票回購的形式實現。

這時，問題來了：雖然蘋果很有錢，但有2/3的現金或等值證券都保留在海外，實際上無法有效使用，因為這部分現金如果調回國內用于股東回報，將被課以高達35%的企業稅。那么，取悅股東和華爾街的唯一方法就是借錢了。

最終，出于對稅收的考慮，蘋果發行了巨額債券。

當然，發債也并不是一件純粹的無奈之舉。蘋果首席財務官對外媒記者承認，這種借款方式也會給蘋果帶來其他利益—2008年金融危機之后，美聯儲會長期采取QE（量化寬松）政策，以低利率提供資產，所以美國正處在一個前所未有的借款低利率時期，發債很劃算；再加上蘋果公司還能夠用這些利息抵稅，發債也可以降低蘋果的資本支出成本。