嘉能可并購超達

On April 16， Swiss mining trader Glencore announced that its merger with mining company Xstrata has received conditional approval of the Chinese Ministry of Commerce. This transaction provides a glimpse into the various MA barriers commodities industry is facing after frequent large-scale MA transactions in the early years of 21st century. The barriers， according to bankers and industry executives， include： continuous decline of raw material prices， strengthened shareholder rights awareness， more stringent regulatory review， as well as financial market turmoil.

主持人（萬盟并購集團執(zhí)行董事 孫賀志）：4月16日，總部位于瑞士的礦業(yè)貿(mào)易商嘉能可（Glencore）宣布，其與礦業(yè)公司超達（Xstrata）的合并交易已經(jīng)獲得了中國商務(wù)部的有條件批準(zhǔn)（主要條件是剝離部分銅精礦資產(chǎn)）。

此次交易可謂一波三折。自2012年初宣布合并以來，圍繞這樁最初報價達330億美元的全球礦業(yè)領(lǐng)域最大并購案，雙方一度就價格問題爭執(zhí)不下。最終2012年11月，有“大宗商品界的高盛”之稱的瑞士嘉能可最終做出讓步，提高收購報價到約360億美元并順利通過了超達股東投票。隨后，歷經(jīng)歐盟和中國商務(wù)部的重重審查，在多次延長審查期限后終于獲批，交易最終達成。

從此交易中，可以一窺大宗商品行業(yè)在經(jīng)歷了21世紀(jì)最初幾年大型并購頻繁動作后所面臨的各種收購障礙，引用銀行家和業(yè)界高管的說法，具體包括：原材料價格不斷走低、股東維權(quán)意識增強、監(jiān)管審查更嚴(yán)以及金融市場動蕩。

收購解讀

4月16日，中國商務(wù)部附加限制性條件批準(zhǔn)了大宗商品交易商嘉能可集團350億美元收購礦商超達的交易。在交易前，嘉能可已持有超達33.65%的股權(quán)，通過該交易，嘉能可收購了其未持有的超達全部已發(fā)行在外的股份。交易完成后，嘉能可將持有超達100%的股份。在完成這次交易之前，嘉能可已經(jīng)等待中國方面的批準(zhǔn)長達數(shù)月。中國是嘉能可原材料和煤炭交易的最大買家。嘉能可收購超達也是迄今為止行業(yè)內(nèi)的最大一筆交易。

中國商務(wù)部在網(wǎng)站上的2013年第20號公告中稱，嘉能可應(yīng)當(dāng)在三個月內(nèi)剝離本交易后其在拉斯邦巴斯（Las Bambas），即超達目前正在開發(fā)的位于秘魯?shù)你~礦項目中持有的全部權(quán)益。公告中還表示，作為批準(zhǔn)此項交易的另一項附加限制性條件，嘉能可應(yīng)當(dāng)在2013年至2020年12月31日期間維持集中前銅精礦的交易條件，并繼續(xù)向中國客戶提供鋅精礦和鉛精礦長期合同和現(xiàn)貨合同報盤。中國對嘉能可和超達合并案所施加的限制條款，在影響力上遠遠超過了其他反壟斷監(jiān)管當(dāng)局。從反壟斷的角度看，嘉能可和超達兩家公司在中國的合計市場份額相對較小，在中國2011年銅礦石進口量中，兩家公司所占合計份額僅為17.8%，低于通常觸發(fā)歐洲或美國監(jiān)管當(dāng)局采取反壟斷行動的30%至35%的閥值。中國商務(wù)部的裁決結(jié)果不僅反映出中國在反壟斷方面的擔(dān)憂，還反映出中國自身的產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)以及它對自然資源供應(yīng)安全的關(guān)注。

交易背景

嘉能可與超達之間淵源頗深。據(jù)兩家公司的資料顯示，嘉能可是超達第一大股東，而在嘉能可的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，超達的股權(quán)也恰恰是其擁有的最大一筆資產(chǎn)。早在2010年甚至更早的時候，市場就在流傳嘉能可欲與超達合并的消息。嘉能可的首席執(zhí)行官伊凡·格拉森伯格一直力促與超達的合并，但都遭到了超達的首席執(zhí)行官米克·戴維斯的拒絕。兩家公司合并存在的主要障礙是價格問題，因為嘉能可過去一直保持私有化，讓人難以估算其價值。

2011年5月，嘉能可在倫敦和香港掛牌上市，徹底為合并鋪平了道路。嘉能可IPO全球共籌資110億美元，上市后，該公司市值約600億美元。嘉能可的上市為其進行合并交易提供了資金，并使市場能夠為該公司估值。

嘉能可國際公司（Glencore International PLC， GLEN.LN） 在澤西注冊成立，總部位于瑞士，在倫敦證交所和香港聯(lián)交所上市。嘉能可主要有金屬及礦石、能源、農(nóng)產(chǎn)品三個業(yè)務(wù)部門。其中，金屬及礦石業(yè)務(wù)部包：括鋅、銅、鉛，氧化鋁、鋁，鐵合金、鎳礦砂、鈷、鐵礦石三個商品部門。嘉能可是全球最大的有色金屬及礦產(chǎn)品供貨商，擁有成熟的全球營運經(jīng)驗和營銷網(wǎng)絡(luò)，在全球銅精礦、鋅精礦和鉛精礦第三方貿(mào)易市場具有較強控制力。嘉能可的采礦、冶煉、精煉及加工、物流及存儲的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢使其能夠在全球范圍內(nèi)供應(yīng)商品。嘉能可在中國不擁有或運營生產(chǎn)性資產(chǎn)，目前在中國設(shè)有七家從事貿(mào)易和倉儲的實體。

被收購方超達在英國倫敦注冊成立，總部位于瑞士，在倫敦證交所和瑞士證交所上市。超達是全球第五大多元化礦業(yè)集團及金屬公司，是全球重要的實體資產(chǎn)運營商，主要生產(chǎn)合金、煤炭、銅、鎳和鋅等大宗商品。超達是全球第四大銅生產(chǎn)商，礦山儲量豐富，冶煉能力較強。超達在中國境內(nèi)銷售焦煤、動力煤、鐵合金、精銅、銅精礦等商品，在中國設(shè)有一家生產(chǎn)不銹鋼產(chǎn)品的合營企業(yè)及兩家從事貿(mào)易的實體。

交易過程

2012年2月，嘉能可和超達宣布組成市值約700億美元的礦業(yè)巨頭的合并計劃，雙方的交易方案為每1股超達的股份換取嘉能可2.8股股票，合并后的公司將被命名為Glencore Xstrata International PLC，超達股東將獲得合并后公司45%的股權(quán)。

由于超達公司的第二大股東卡塔爾主權(quán)財富基金及第四大股東NBIM（挪威央行投資管理公司）的強烈反對，2012年9月7日，嘉能可最終將換股比率由每2.8股嘉能可股份交換1股超達股份，提高至每3.05股交換1股，但不包括嘉能可集團已持有的超達股份。換算成收購報價，嘉能可的報價將從原先的330億美元提升到360億美元。在作出讓步的同時，嘉能可還對此前擬定的管理層安排提出調(diào)整建議，其中包括建議嘉能可現(xiàn)任首席執(zhí)行長伊凡·格拉森伯格擔(dān)任合并后新公司的首席執(zhí)行長。根據(jù)此前的交易方案，格拉森伯格將擔(dān)任合并后新公司的副首席執(zhí)行長，而首席執(zhí)行長則將由超達首席執(zhí)行長米克·戴維斯擔(dān)任。嘉能可原擬以超過2億美元作為留任費防止超達管理層跳槽，該議案本來作為合并的先決條款，但遭受股東非議后，最終條款決定將管理層獎勵安排的決議案與合并議案分別處理。

在提高收購對價后，2012年11月20日，嘉能可和超達的股東分別以99.4%和78.88%的高支持率通過了兩家公司的合并計劃。由于嘉能可在國際大宗商品交易中掌控著巨大的資源，超達在銅、鋅和烙鐵等資源領(lǐng)域也布局甚廣，因此，此次并購必須通過歐盟、南非和中國監(jiān)管部門的反壟斷審核。為此，兩家公司將完成審批過的最后期限延長至2012年12月31日。

2012年11月22日，嘉能可與超達的合并交易案通過了歐盟監(jiān)管部門的同意。為通過歐盟審核時，嘉能可放棄了與全球最大的鋅生產(chǎn)商Nyrstar（Nyrstar是一家在布魯塞爾上市的礦業(yè)和金屬企業(yè)，是全球第一大鋅冶煉商）之間的獨家鋅銷售協(xié)議，并出售了其所持有Nyrstar7.8%的股權(quán)。

2012年12月10日，嘉能可宣布，考慮到持續(xù)監(jiān)管程序及南非競爭法庭的聆訊延至明年1月，已將其建議并購超達之截止日期由2012年12月31日延長至2013年1月31日，后再次延長至3月15日。最終南非競爭法庭于2013年1月22日審批通過本次交易。競爭法庭并附加收購條件，以限制并購?fù)瓿珊蟛傻V業(yè)可能出現(xiàn)的就業(yè)損失。

2012年4月1日，中國商務(wù)部收到嘉能可收購超達經(jīng)營者集中反壟斷申報。根據(jù)中國商務(wù)部官網(wǎng)介紹，在審查期間，嘉能可就中國商務(wù)部提出的競爭問題提交了兩輪解決方案，但經(jīng)審查，均不能有效解決該案競爭問題。11月6日，嘉能可申請撤回案件并于11月23日重新申報，11月29日，中商務(wù)部予以立案。2013年3月5日，由于仍未獲得中國監(jiān)管機構(gòu)的批準(zhǔn)，嘉能可和超達將雙方合并交易的截止日期由3月15日延長至4月16日。2013年3月29日，經(jīng)嘉能可同意，中國商務(wù)部決定進一步延長審查期限。2013年4月2日，交易雙方同意將合并截止日期進一步延長至5月2日。

中國商務(wù)部對此次收購的擔(dān)憂主要在于一旦完成收購，嘉能可將增強在一些大宗商品資源領(lǐng)域的控制權(quán)。中國對銅資源的對外依存度仍比較高，維持在60%左右。嘉能可和超達掌握的銅礦幾乎占全球供應(yīng)量的10%，中國是這兩家公司經(jīng)銷和開采的銅精礦的最大買家。一旦合并成功，新公司將成為繼淡水河谷、必和必拓和力拓之后的全球第四大礦業(yè)巨擘。對資源議價能力相對較弱的中國來說，一旦新的供應(yīng)霸主形成，中國的話語權(quán)將進一步降低。中國商務(wù)部表示，“此項經(jīng)營者集中將消除中國銅精礦、鋅精礦和鉛精礦市場的重要競爭者或潛在競爭者，顯著增加嘉能可掌握的相應(yīng)礦產(chǎn)資源量，進一步強化其在相關(guān)產(chǎn)業(yè)的縱向整合程度，提高其對銅精礦、鉛精礦和鋅精礦等大宗商品市場的控制力。”因此，中國商務(wù)部對嘉能可的要求一方面是剝離資產(chǎn)，另一方面是保障中國的資源供應(yīng)。

2013年4月15日，路透社報道稱，嘉能可同意做出讓步，以緩和中國監(jiān)管機構(gòu)對其控制供應(yīng)的擔(dān)憂，從而為其與超達之間的合并交易掃清最后的反壟斷監(jiān)管障礙。4月16日，中國商務(wù)部公告其反壟斷審查決定，附加限制性條件批準(zhǔn)嘉能可國際公司收購超達公司。在獲得中國商務(wù)部有條件地通過后，嘉能可與超達的合并案正式進入尾聲。嘉能可于2013年5月2日對外發(fā)布的一份聲明中表示，雙方企業(yè)的并購是有效的，且超達所有發(fā)行的股本都將由嘉能可持有。超達的股東可以以1股換取3.05股新的嘉能可股權(quán)。在并購后，嘉能可的名字將改為Glencore Xstrata International PLC，預(yù)計于5月6日上市交易，而超達在倫敦交易所及瑞士證交所的股票將被取消。

交易影響

嚴(yán)重影響大宗商品定價

這筆交易對大宗商品定價將產(chǎn)生極大的影響力。并購后的企業(yè)——嘉能可超達的市值將接近760億美元，成為全球最大的動力煤、鋅和鉛生產(chǎn)商，控制大約30%的動力煤國際交易市場，并躋身前五大銅和鎳生產(chǎn)商之列，為可以與必和必拓、淡水河谷、力拓相抗衡的全球資源巨擘之一。

盡管對企業(yè)本身來說，合并帶來的是“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)，但是，對于世界經(jīng)濟和消費者而言，這次“超級合并”最終可能損害下游企業(yè)和消費者的利益，因為它們的合并屬于供應(yīng)鏈的垂直并購。合并后的新公司將進一步增強對全球煤炭、鋅、銅和鉛等大宗商品開采和貿(mào)易的控制力。

大力推動資源行業(yè)整合

雖然近年來的經(jīng)濟和金融危機導(dǎo)致全球礦業(yè)并購有所沉寂，但目前全球礦產(chǎn)資源行業(yè)的整合仍處于黃金時期，特別是新興市場國家的強勁需求成為全球礦業(yè)并購浪潮的主要推動力。有分析認為，嘉能可和超達合并將重塑礦業(yè)界的競爭格局，刺激更多礦業(yè)公司通過并購來做大規(guī)模，行業(yè)集中度將進一步提高。同時，跨國礦業(yè)巨頭將會更加激烈地爭奪一些位于發(fā)展中國家的“一線資產(chǎn)”，如位于贊比亞、莫桑比克，以及蒙古的礦業(yè)資產(chǎn)。

全球礦業(yè)壟斷加劇，競爭更趨激烈

嘉能可與超達兩大巨頭合并后，任何礦業(yè)企業(yè)都不會無動于衷，尋求并購以擴大規(guī)模無疑是他們最好的對策，這將進一步加劇國際礦業(yè)巨頭在資源領(lǐng)域的壟斷地位。礦業(yè)領(lǐng)域的競爭從而會更加激烈，甚至達到白熱化的地步，國際貿(mào)易和投資的游戲規(guī)則可能會更加嚴(yán)格和殘酷。無論對中國企業(yè)，還是其他國家的企業(yè)來說，這都是一個嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。不過，由于必和必拓、淡水河谷和力拓對市場的深層影響和長期占據(jù)，嘉能可與超達合并后的新公司還是很難改變?nèi)缶揞^在礦產(chǎn)品市場的主導(dǎo)地位。

嘉能可和超達宣布通過換股形式完成“對等合并”，遭遇了QIA（卡塔爾主權(quán)財富基金）、NBIM（挪威央行投資管理公司）等股東的反對，最終嘉能可將報價提升到每1股超達股份換3.05股嘉能可股份之后，該收購于2012年11月20日在瑞士小城蘇格獲得了股東99.4%的壓倒性通過。2012年4月1日，中國商務(wù)部收到嘉能可收購超達經(jīng)營者集中反壟斷申報，申報方就商務(wù)部提出的競爭問題提交了兩輪解決方案，經(jīng)審查，均不能有效解決該案競爭問題，經(jīng)申報方同意，中國商務(wù)部決定進一步延長審查期限。2013年4月16日，中國商務(wù)部網(wǎng)站發(fā)布公告稱，中國商務(wù)部已有條件批準(zhǔn)大宗商品交易商嘉能可收購全球礦業(yè)巨頭超達公司。5月2日，嘉能可發(fā)布公告稱，該收購已完成交易。

中國是全球最大的大宗商品進口國，嘉能可在自由交易的銅精礦市場上占有30%的份額，雙方的合并，一方面將使中國在謀求資源話語權(quán)的道路上變得更難；另一方面，將改寫全球資源競爭格局。嘉能可被稱為“大宗商品領(lǐng)域的高盛”，與超達合計控制的銅礦約占全球供應(yīng)量的10%，中國是全球銅精礦的主要需求國，目前銅精礦需求占全球總需求的50%左右。此項并購將顯著增加嘉能可掌握的相應(yīng)礦產(chǎn)資源量，進一步強化嘉能可在相關(guān)產(chǎn)業(yè)的縱向整合程度，提高其對銅精礦、鉛精礦和鋅精礦等大宗商品市場的控制力。合并后，新組成的公司成為全球最大電煤貿(mào)易企業(yè)和鉻鐵生產(chǎn)商，并成為世界最大的鋅生產(chǎn)商，全球第三大銅礦開采商，全球第四大鎳礦開采商。因為中國是這兩家公司經(jīng)銷和開采的銅精礦的最大買家，所以國內(nèi)擔(dān)心兩家公司合并帶來產(chǎn)業(yè)集中，形成寡頭壟斷，直接威脅中國國家經(jīng)濟發(fā)展和國家經(jīng)濟安全，從一定程度上講，這些擔(dān)心也并非多余。因此商務(wù)部要求嘉能可和超達應(yīng)履行剝離銅精礦資產(chǎn)、維持集中前銅精礦的交易條件、2013年至2020年12月31日嘉能可應(yīng)當(dāng)繼續(xù)向中國客戶提供鋅精礦和鉛精礦長期合同和現(xiàn)貨合同報盤。畢竟，嘉能可和超達合并后的銅產(chǎn)量將遠超100萬噸，2016年前其銅年產(chǎn)量將達到200萬噸，這對中國市場的沖擊可想而知，一旦超過了中國限制的價格約束期限，中國對礦產(chǎn)資源的國際定價權(quán)話語權(quán)將受到?jīng)_擊。

對于國際資源市場競爭格局而言，該交易將成為年內(nèi)規(guī)模最大的合并案，同時也是礦產(chǎn)行業(yè)有史以來規(guī)模最大的合并案。在范圍更廣的自然資源領(lǐng)域，該項合并的規(guī)模排行第五，僅次于埃克森與美孚、道達爾菲納與埃爾夫以及雪佛龍和德士古、英國石油與阿莫科的合并案。新公司將成為繼澳大利亞必和必拓、巴西淡水河谷、澳大利亞力拓之后的全球第四大礦業(yè)集團，全球礦業(yè)格局將被重塑。嘉能可和超達將組成一家市值最高達900億美元的全球第四大礦業(yè)巨頭，成為全球最大的動力煤和鉛生產(chǎn)商，躋身全球前五大銅和鎳生產(chǎn)商之列，且與淡水河谷、必和必拓和力拓形成競爭之勢。

案例互動

提問：嘉能可并購超達，除交易價格的爭執(zhí)、交易日期不斷推遲和反映出全球大宗商品生產(chǎn)商、交易商的競爭進一步加劇外，嘉能可緣何堅持不放棄？

李艷麗：全球大宗商品生產(chǎn)商、交易商的競爭加劇是嘉能可堅持并購超達的重要原因之一。嘉能可是全球最大的有色金屬及礦產(chǎn)品供貨商，擁有成熟的全球營運經(jīng)驗和營銷網(wǎng)絡(luò)，在全球銅精礦、鋅精礦和鉛精礦第三方貿(mào)易市場具有較強控制力。超達是全球第五大多元化礦業(yè)集團及金屬公司，主要生產(chǎn)合金、煤炭、銅、鎳和鋅等大宗商品。超達同時也是全球第四大銅生產(chǎn)商，礦山儲量豐富，冶煉能力較強。兩者的聯(lián)合是一種縱向并購，即在生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的企業(yè)之間的并購行為。這種并購的優(yōu)勢明顯，既可以集中資源優(yōu)勢、加速生產(chǎn)流程，又能節(jié)約成本、加強對產(chǎn)業(yè)控制等，嘉能可難免要對此項交易予以堅持；另外，雙方的并購?fù)ㄟ^國際通行的換股方式進行，不需要占用嘉能可大量的現(xiàn)金，即便交易不時因為反壟斷審查而推延，但換股的簡便并購形式使得嘉能可愿意繼續(xù)完成購交易；此外，兩者的上市公司身份使得兩者的估值市場化、透明化和公允化，也利于盡職調(diào)查的進行和收購價格的確定，大大減少了各種導(dǎo)致并購失敗的因素的產(chǎn)生，如財務(wù)造假、收購價格的公允性等。正是由于各方面的有利條件使得嘉能可一直對超達的并購鍥而不舍。

陳慧：全球方面，此前全球整體的銅礦開采品位長期趨勢向下，大型礦山的產(chǎn)出集中度也在下降，無論是新建還是新發(fā)現(xiàn)的銅礦山，都無法替代現(xiàn)有低成本礦山的地位，銅礦開采成本的整體上升銅資源稀缺性。此外，全球低成本的大型銅礦產(chǎn)出高峰已過，全球銅精礦的產(chǎn)出集中度持續(xù)下降，供應(yīng)增速，其邊際成本曲線趨勢向上。企業(yè)方面，嘉能可是全球最大的以第三方形式采購有色金屬及礦產(chǎn)品的實物供貨商，擁有全球營運網(wǎng)絡(luò)和營運經(jīng)驗。與主要競爭者相比，嘉能可在全球營運網(wǎng)絡(luò)方面有穩(wěn)健的全球采購、分銷和客戶資源能力，其優(yōu)勢集中在商品營銷、物流、風(fēng)險管理等領(lǐng)域。本案是基于資源的并購戰(zhàn)略，屬垂直并購。一旦嘉能可成功收購超達，將會成為全球第四大礦業(yè)巨擎，強化其在該產(chǎn)業(yè)的縱向整合程度，提高其對銅精礦、鉛精礦和鋅精礦等大宗商品市場的控制力。

提問：中國商務(wù)部歷時一年半的審查，最終有條件批準(zhǔn)嘉能可收購超達，表明中國政府有哪些擔(dān)憂？

李艷麗：由于中國是銅精礦、鉛精礦和鋅精礦的主要進口國，銅精礦、鋅精礦、鉛精礦進口量占總供應(yīng)量比例較高，2011年分別達到68.5%、28.7%和27.3%，而嘉能可和超達在全球和中國銅精礦、鉛精礦和鋅精礦生產(chǎn)、供應(yīng)市場份額也較高。中國政府主要擔(dān)心兩者并購?fù)瓿珊蟮慕?jīng)營者過度集中會產(chǎn)生或加強其市場支配地位，導(dǎo)致限制競爭，損害效率的不利后果。根據(jù)中國商務(wù)部公告，此項并購?fù)瓿珊螅文芸稍阢~精礦市場將增強對含銅資源量的控制、對銅精礦市場的控制、對銅產(chǎn)業(yè)鏈的整合、可能改變原有競爭格局下的合同條件、提高國內(nèi)銅礦冶煉和加工企業(yè)進入銅精礦市場的難度并對銅精礦市場的消費者利益產(chǎn)生最終損害。嘉能可在鉛精礦市場和鋅精礦市場將均能增強對市場的控制力和產(chǎn)業(yè)鏈的整合。

陳慧：中國是銅精礦、鉛精礦和鋅精礦的主要進口國，目前銅精礦需求占全球總需求的50%左右，2011年中國銅精礦進口量占國內(nèi)總供應(yīng)量的68.5%，并購雙方在全球和中國銅精礦、鉛精礦和鋅精礦生產(chǎn)、供應(yīng)市場份額也較高。中國商務(wù)部主要擔(dān)憂嘉能可將消除中國銅精礦、鋅精礦和鉛精礦市場的重要競爭者或潛在競爭者，顯著增加其掌握的相應(yīng)礦產(chǎn)資源量，提高其對銅精礦、鉛精礦和鋅精礦等大宗商品市場的控制力。

提問：交易對中國市場有怎樣的影響？

李艷麗：短期內(nèi)，該交易對中國銅精礦、鋅精礦和鉛精礦市場的影響并不十分明顯。根據(jù)中國商務(wù)部公告，嘉能可收購超達對中國銅精礦、鋅精礦和鉛精礦市場可能具有排除、限制競爭的效果，商務(wù)部基于嘉能可最終救濟方案的承諾附加限制性條件批準(zhǔn)此項經(jīng)營者集中，包括嘉能可在一定期限內(nèi)要剝離銅精礦資產(chǎn)，以及自2013年～2020年12月31日繼續(xù)維持集中前銅精礦、鋅精礦和鉛精礦的交易條件。由于上述的限制性條件，對嘉能可收購超達可能導(dǎo)致的限制競爭的后果進行了削弱和消除。長期來看，這次并購將使上游主要礦產(chǎn)資源的壟斷程度進一步提升，有利于嘉能可增強對能源礦產(chǎn)的控制能力和談判能力，卻不利于包括中國市場在內(nèi)的下游使用者。

陳慧：對資源議價能力較弱的中國來說，成功收購后，嘉能可在銅資源領(lǐng)域形成新的供應(yīng)霸主地位，明顯削弱中國在銅資源領(lǐng)域方面的話語權(quán)。嘉能可有能力利用對銅精礦市場的控制力以及在銅產(chǎn)業(yè)鏈方面的優(yōu)勢，將超達原來的礦山合同轉(zhuǎn)為貿(mào)易商合同或現(xiàn)貨合同，對銅精礦客戶將產(chǎn)生不利影響。此外，還包括對國內(nèi)鋅精礦、銅精礦方面的影響。4月12日，中國商務(wù)部通過救濟方案減少嘉能可對競爭產(chǎn)生的不利影響，這將一定程度削弱其的競爭優(yōu)勢。

提問：交易最終完成后產(chǎn)生的世界第四大多元化礦業(yè)公司，將會對國際礦業(yè)市場格局帶來何種影響？

陳慧：嘉能可和超達均為全球重要的銅精礦生產(chǎn)和供應(yīng)商。2011年數(shù)據(jù)顯示，嘉能可和超達在全球銅精礦生產(chǎn)市場的份額分別為1.5%和6.1%，合并份額為7.6%，居第三位；在全球銅精礦供應(yīng)市場的份額分別為5.3%和4%，合并份額為9.3%，居第一位。最終合并成功后，嘉能可和超達將組成一家市值最高達900億美元的全球第四大礦業(yè)巨頭，并將成為全球最大的動力煤（控制30%的電煤國際貿(mào)易量，嘉能可每年能為國際市場提供約2000萬噸動力煤，強強聯(lián)手產(chǎn)量有望提升5倍）和鉛生產(chǎn)商，躋身全球前五大銅和鎳生產(chǎn)商之列，與淡水河谷、必和必拓和力拓形成競爭態(tài)勢。

李艷麗：本次交易對國際礦業(yè)市場的格局帶來較大的沖擊力。首先是對大宗商品的價格有重要影響。本次交易實現(xiàn)了從礦業(yè)開采到生產(chǎn)銷售的縱向產(chǎn)業(yè)鏈整合，合并后的嘉能可將成為世界最大的電煤供應(yīng)商、最大鋅礦生產(chǎn)商和第三大銅礦生產(chǎn)商。因此會對煤炭、金屬在內(nèi)的大宗商品定價將產(chǎn)生重要影響力；其次是使得礦業(yè)領(lǐng)域的競爭更加激烈。交易完成后產(chǎn)生的世界第四大多元化礦業(yè)公司勢必會影響淡水河谷、必和必拓及力拓這三巨頭在礦業(yè)市場上的地位，導(dǎo)致礦產(chǎn)行業(yè)的競爭更加激烈；再者是會對礦業(yè)領(lǐng)域的并購產(chǎn)生推動和促進作用。雖然目前經(jīng)濟增速放緩，但新興市場國家的對礦產(chǎn)等大宗商品的強勁需求、大宗商品的價格仍居高位成為全球礦業(yè)并購浪潮的內(nèi)在動因。此次交易的完成將對國際礦業(yè)市場格局產(chǎn)生深遠影響。