“黃金十年”

自從2013年年初的反彈夭折之后，大部分投資者都對(duì)從6124點(diǎn)跌落至1849點(diǎn)的中國(guó)股市喪失了信心。在一片“跌跌”不休的凄風(fēng)苦雨之中，只有兩個(gè)行業(yè)板塊仍然被基金和機(jī)構(gòu)投資者普遍看多：醫(yī)藥生物和傳媒娛樂(lè)。對(duì)此一位投資人在私下聚會(huì)中開(kāi)玩笑道，“茍延殘喘”與“醉生夢(mèng)死”將是今后投資的兩大主題。

實(shí)際上，醫(yī)藥生物板塊從2012年年中就已經(jīng)顯示出遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大市的走勢(shì)，在A股大市低迷的情況下，醫(yī)藥生物板塊在2013年年初開(kāi)始已經(jīng)走出超出大市45%的漲幅，這顯示出投資者對(duì)于這個(gè)行業(yè)的樂(lè)觀預(yù)期和強(qiáng)烈信心。

“2012年，醫(yī)藥工業(yè)的整體規(guī)模為16000億，相比國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2012年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值初步核算數(shù)據(jù)519322億元，16000億元的醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值，只占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.2%左右。這意味著它增長(zhǎng)潛力非常大。”一位知名證券公司的醫(yī)藥行業(yè)分析師李君說(shuō)。

醫(yī)藥工業(yè)包括化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、中藥（含中成藥和中藥飲片）、生物生化制品、醫(yī)療器械（含儀器設(shè)備及器械、衛(wèi)生材料及醫(yī)藥用品）、制藥裝備等，是醫(yī)療領(lǐng)域的三個(gè)板塊之一。另外兩個(gè)板塊是醫(yī)藥商業(yè)，包括藥店、醫(yī)藥公司等流通渠道；醫(yī)療服務(wù)業(yè)，包括研發(fā)、民營(yíng)醫(yī)院。

“醫(yī)藥工業(yè)里的部分領(lǐng)域，比如生物藥、中成藥的某些獨(dú)家品種，達(dá)到爆發(fā)性增長(zhǎng)。”李君估計(jì)，過(guò)去幾年，醫(yī)療行業(yè)新涌入的資金至少有50億，未來(lái)5年還將涌入百億量級(jí)的資金。

“整個(gè)醫(yī)藥工業(yè)的年增長(zhǎng)率在20%至30%左右，生物藥的增長(zhǎng)速度達(dá)到30%。一些公司，比如某家做生長(zhǎng)激素的生物制藥公司，甚至還能達(dá)到40%以上。”李君說(shuō)，生物藥價(jià)格高昂（例如針對(duì)癌癥治療的小分子靶向藥物就是生物藥），目前主要集中在高端市場(chǎng)：“比如一種國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的針對(duì)肺癌晚期一種靶向藥凱美納，一盒21片，大概在2980元，另一種國(guó)外知名制藥公司的治療肺癌晚期的藥物吉非替尼片，10片一盒的，市場(chǎng)價(jià)約5300元。”

隱蔽的“癌癥產(chǎn)業(yè)”

盡管很多行業(yè)分析師都不愿意使用“癌癥產(chǎn)業(yè)”這個(gè)詞，但他們也都承認(rèn)，跟發(fā)現(xiàn)、診斷和治療癌癥的相關(guān)藥物和醫(yī)療器械已經(jīng)成為一個(gè)規(guī)模巨大的產(chǎn)業(yè)鏈，其高速成長(zhǎng)的背后的邏輯是：在未來(lái)，越來(lái)越多人將患上癌癥，越來(lái)越多人將在治療癌癥上花費(fèi)巨大。

支持這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)規(guī)模的關(guān)鍵基礎(chǔ)是癌癥發(fā)病率的逐年上升。

《2012年中國(guó)腫瘤登記年報(bào)》顯示，全國(guó)每6分鐘就有1人被確診為癌癥，每天有8550人成為癌癥患者，每7到8人中就有1人死于癌癥。每年新發(fā)癌癥病例約350萬(wàn)，因癌癥死亡約250萬(wàn)。預(yù)計(jì)到2020年，癌癥死亡總數(shù)將達(dá)300萬(wàn)左右，患病總數(shù)將達(dá)660萬(wàn)。中國(guó)的人口雖然只占到全球的1/5，但是癌癥病人占世界的一半。《2012年中國(guó)腫瘤登記年報(bào)》還顯示，全國(guó)惡性腫瘤發(fā)病第一位的是肺癌，其次為胃癌、結(jié)直腸癌、肝癌和食管癌。

IMS艾美仕公司醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究中心的咨詢總監(jiān)史思民透露，根據(jù)IMS的數(shù)據(jù)，2012年整個(gè)大醫(yī)院渠道市場(chǎng)藥品銷量為4500億左右。

診斷、治療癌癥的相關(guān)產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)的原因還在于中國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)和醫(yī)療發(fā)展水平。“整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)近5年的增長(zhǎng)率，我們預(yù)測(cè)會(huì)在15%左右。”他曾對(duì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家2000年-2007年間GDP的成長(zhǎng)與醫(yī)藥增長(zhǎng)的關(guān)系做過(guò)研究，“歐美國(guó)家收入達(dá)到一定程度后，醫(yī)藥的增長(zhǎng)會(huì)高于收入增長(zhǎng)”。

盡管國(guó)內(nèi)的藥品消費(fèi)領(lǐng)域，會(huì)受到一些政策制約，“比如要求藥品降價(jià)、降低溢價(jià)等”，但“由于整個(gè)人群支付能力的提高、醫(yī)保覆蓋面積的增加，看病的頻率也會(huì)增加。也就是說(shuō)，一方面就診的人數(shù)會(huì)增長(zhǎng)，雖然另一方面，國(guó)家對(duì)藥品的控制也會(huì)增長(zhǎng)，會(huì)限制藥品市場(chǎng)的成長(zhǎng)。但總的來(lái)說(shuō)，它會(huì)是一個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)”。

“未來(lái)5到10年，癌癥、心腦血管、糖尿病，這幾種疾病的患者可能增長(zhǎng)10%-15%。相應(yīng)地，治療這些疾病的藥物增長(zhǎng)也較快。”史思民解釋說(shuō)，這些疾病多發(fā)是受社會(huì)老齡化，現(xiàn)代人生活壓力大、生活方式不健康的影響。

“跟癌癥治療相關(guān)的藥品，未來(lái)會(huì)有15%-20%的增長(zhǎng)率，會(huì)高于醫(yī)藥行業(yè)的平均增長(zhǎng)率。”史思民解釋說(shuō)，“目前治療癌癥的藥物，價(jià)格都比較高。”在他的觀察中，他認(rèn)為“癌癥很重要的一點(diǎn)，是癌癥藥物比較貴。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平增加，病人對(duì)藥品的承受能力也會(huì)增加”。這些導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)未滿足的需求比較高，同時(shí)，“隨著癌癥早期診斷的普及，接受治療的病人也會(huì)顯著增加。此外，藥品效果越來(lái)越好，增加了病人存活的時(shí)間，使用的藥品也會(huì)增加”。

對(duì)于癌癥藥物的發(fā)展前景，東興證券分析師楊帥也持同樣看法。楊帥在北京協(xié)和醫(yī)學(xué)院取得碩士學(xué)位，目前已經(jīng)從事醫(yī)藥行業(yè)研究3年。

她在2013年6月14日發(fā)布的一份專門針對(duì)腫瘤系統(tǒng)用藥的報(bào)告里稱：“2012年我國(guó)腫瘤藥品市場(chǎng)規(guī)模大約為775億元，近5年以來(lái)腫瘤類治療藥品的增長(zhǎng)速度一直保持在 20%以上的增長(zhǎng)速度水平。2006-2011年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32%，從樣本醫(yī)院各品類結(jié)構(gòu)比重的情況來(lái)看，腫瘤相關(guān)藥品的占比已經(jīng)由1999年的10.85%上升至2011 年的18.59%。為占比結(jié)構(gòu)上升最快的一個(gè)細(xì)分類別藥品。未來(lái)預(yù)計(jì)隨著腫瘤發(fā)病率和總患病人數(shù)的進(jìn)一步提高以及腫瘤醫(yī)保報(bào)銷制度的進(jìn)一步完善，整個(gè)腫瘤藥品市場(chǎng)的總規(guī)模和份額占比有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2014 年及2016 年我國(guó)腫瘤藥品市場(chǎng)總規(guī)模將突破1175 億元及1760 億元”。

李君認(rèn)為，盡管整體來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)會(huì)呈一個(gè)穩(wěn)定上升趨勢(shì)，但不同類型的藥品前景差異很大。“中藥制劑在過(guò)去幾年有30%增長(zhǎng)速度，未來(lái)10年內(nèi)，至少仍會(huì)有25%的增長(zhǎng)速度，而傳統(tǒng)的中成藥也將有15%的增長(zhǎng)速度。”

生物藥也是他看好的一個(gè)領(lǐng)域。“未來(lái)10年，生物藥的增長(zhǎng)速度將會(huì)達(dá)到20%左右。”他分析說(shuō)，“相比化學(xué)藥，無(wú)論藥效還是副作用來(lái)說(shuō)，生物藥的確優(yōu)于化學(xué)藥。因此，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)都存在生物藥替代化學(xué)藥品的趨勢(shì)。而且，國(guó)內(nèi)的生物藥才剛起步，不菲的前期投入也將許多競(jìng)爭(zhēng)者擋在門外，因而這一領(lǐng)域的藥物競(jìng)爭(zhēng)不太激烈。”相比化學(xué)藥，如抗生素，經(jīng)過(guò)10、20年的發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)比較激烈。“未來(lái)10年內(nèi)，化學(xué)藥的增長(zhǎng)速度可能只能達(dá)到10%。”

在我國(guó)，相比美國(guó)一些知名大型藥企每年2%至3%的增長(zhǎng)速度，連增長(zhǎng)速度最慢的化學(xué)藥都處于一個(gè)飛速增長(zhǎng)的階段。李君分析，“其原因在于中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)還處于早期發(fā)展階段。美國(guó)的生物藥也經(jīng)歷過(guò)20%至30%的高速增長(zhǎng)期，但那是在上個(gè)世紀(jì)”。

資本對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械前景的看好，同樣是基于這一邏輯。

中興合創(chuàng)投資管理有限公司的投資總監(jiān)劉明宇引用一組歐盟醫(yī)療器械委員會(huì)、安信證券研究中心2009年的數(shù)據(jù)：在全球醫(yī)療器械市場(chǎng)，中國(guó)只占3%的市場(chǎng)份額，日本占11%，而美國(guó)和西歐甚至占到40%和33%。他認(rèn)為，“中國(guó)醫(yī)療器械各個(gè)子行業(yè)未來(lái)應(yīng)該有大于15%的年均增長(zhǎng)”。

癌癥診療相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展還依托中國(guó)獨(dú)特的醫(yī)療體制。

中國(guó)的藥品市場(chǎng)擁有巨大的成長(zhǎng)空間。2012年，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）初步核算數(shù)據(jù)為519322億元。同年，國(guó)內(nèi)大醫(yī)院渠道市場(chǎng)藥品銷量?jī)H為4500億左右，占到GDP的0.87%。

“國(guó)家限制醫(yī)院的藥占比，就是說(shuō)限制藥品收入占整個(gè)醫(yī)院收入的比重。醫(yī)生為了平衡利益，會(huì)多用一些診斷試劑，包括醫(yī)療器械。”李君這樣分析新政策將對(duì)醫(yī)院帶來(lái)的改變。

對(duì)是否使用某種藥品或器械，醫(yī)院有生殺大權(quán)。“醫(yī)院是產(chǎn)業(yè)鏈里話語(yǔ)權(quán)最強(qiáng)勢(shì)的一環(huán)。”李君說(shuō)，“我最長(zhǎng)期看好的還是生物藥和醫(yī)院。一些有特色的專科醫(yī)院，比如眼科、產(chǎn)科、生殖、腫瘤、整形等，穩(wěn)定發(fā)展以后，凈利率都在20-30%。”他進(jìn)一步從政策層面分析，“國(guó)家規(guī)劃是到2015年，民營(yíng)醫(yī)院占所有醫(yī)院的20%，但現(xiàn)在還只有10%的占比。”

李君他們對(duì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展的看法是行業(yè)的普遍觀點(diǎn)。

清科研究中心發(fā)布《2012中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資趨勢(shì)展望》顯示：2012年投資規(guī)模最大的是醫(yī)藥，占到58.23%的份額；排名第二是醫(yī)療設(shè)備，占到13.92%；排名第三的是醫(yī)療服務(wù)，占比6.96%。

新技術(shù)與新機(jī)會(huì)？

雖然業(yè)內(nèi)很多人都看好醫(yī)藥工業(yè)市場(chǎng)，但秉鴻資本高級(jí)投資經(jīng)理肖瑋并無(wú)意投資抗癌新藥的研發(fā)。“投入太大，開(kāi)發(fā)一種新藥，一般要10年以上。做這類新藥研發(fā)的主要是華潤(rùn)、國(guó)藥等大型企業(yè)。”劉明宇也證實(shí)，“一般來(lái)說(shuō)，腫瘤治療的研發(fā)只有頂級(jí)大公司才做，無(wú)論是藥品，還是創(chuàng)療。”劉明宇主要關(guān)注的是診斷類設(shè)備，“它們周期比較短，風(fēng)險(xiǎn)比較小。”

相比醫(yī)藥工業(yè)，肖瑋更看好醫(yī)療服務(wù)業(yè)，比如基因測(cè)序。

“利用基因檢測(cè)技術(shù)，進(jìn)行腫瘤篩查、個(gè)性化用藥、腫瘤風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，在國(guó)外很受歡迎。美國(guó)一家名為Myriad的基因檢測(cè)公司的乳腺癌篩查項(xiàng)目，一年就有一兩億美元的收入。”邁基諾基因科技有限責(zé)任公司創(chuàng)始人伍建博士說(shuō)。

他開(kāi)始在國(guó)內(nèi)推廣他在美國(guó)霍普金斯大學(xué)時(shí)發(fā)明的多基因捕獲測(cè)序技術(shù)。

“捕獲測(cè)序是針對(duì)已經(jīng)懷疑的病或一大類的病進(jìn)行檢測(cè)，”他解釋，“一臺(tái)500萬(wàn)元的機(jī)器，如果做全基因測(cè)序，兩個(gè)星期可以做兩個(gè)樣本，一年最多做50個(gè)樣本。捕獲測(cè)序能達(dá)到全基因測(cè)序80%至90%的樣本，一個(gè)星期可以做600個(gè)樣本，一年可以做3萬(wàn)個(gè)樣本，大大提高了通量。同時(shí)達(dá)到的效果和對(duì)臨床疾病問(wèn)題的解決和全基因測(cè)序相當(dāng)。”

去年，邁基諾開(kāi)始跟北京腫瘤醫(yī)院、301醫(yī)院等合作，檢測(cè)的遺傳疾病超過(guò)3000例，包括新生兒、腫瘤、眼科、耳聾、神經(jīng)內(nèi)科等疾病。“其中腫瘤患者的比例占到1/5。”伍建說(shuō)。

邁基諾的潛在受眾是全國(guó)每年新增的350萬(wàn)腫瘤患者和每年2000萬(wàn)的新生兒。經(jīng)過(guò)一年的運(yùn)營(yíng)，伍建發(fā)現(xiàn)，做基因檢測(cè)的新生兒人數(shù)比不上腫瘤患者。

“新生兒的發(fā)病率雖然比較高，但關(guān)注度比較低，可能只有父母會(huì)關(guān)注。對(duì)于健康的新生兒，父母也并沒(méi)有要做一套健康報(bào)告的迫切需求。而腫瘤是整個(gè)社會(huì)都在關(guān)注。”

他現(xiàn)在將公司的潛在受眾更多傾向于腫瘤患者。“我們目前正在推動(dòng)兩個(gè)方面：一是針對(duì)正常人群進(jìn)行腫瘤全基因掃描，并判斷出風(fēng)險(xiǎn)高低，進(jìn)行預(yù)警；二是對(duì)已經(jīng)患上腫瘤的患者，進(jìn)行腫瘤基因的全面分析，指導(dǎo)用藥。”

談及這是否會(huì)增加患者的醫(yī)藥成本，伍建說(shuō)，對(duì)于腫瘤患者10萬(wàn)、20萬(wàn)的靶向藥治療費(fèi)用來(lái)說(shuō)，“我們不到1萬(wàn)元的花費(fèi)，基本可以忽略”。

在去年的3000多次檢測(cè)中，“腫瘤患者的比例占到1/5，我預(yù)計(jì)，項(xiàng)目推動(dòng)起來(lái)之后會(huì)達(dá)到1/2”。伍建說(shuō)。

“基因檢測(cè)還存在一定爭(zhēng)議，基因只是說(shuō)明有這種風(fēng)險(xiǎn)，并不能說(shuō)明一定有這種病。”劉明宇說(shuō)。但不可否認(rèn)，伍建的潛在客戶正在不斷增加，“幾年前，中國(guó)統(tǒng)計(jì)的腫瘤患者，只有280萬(wàn)人。但經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，已從280萬(wàn)人增長(zhǎng)到350萬(wàn)人。這個(gè)數(shù)字還會(huì)不斷增加。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看，一年增加幾萬(wàn)人是有可能的。”伍建說(shuō)。

馬云曾經(jīng)在今年的一次演講中說(shuō)道：中國(guó)的醫(yī)藥費(fèi)，中國(guó)的藥賣的越多不是一件好事情，我希望中國(guó)人藥買得少一點(diǎn)，中國(guó)人能更健康一點(diǎn)。愿望雖美好，但堅(jiān)實(shí)而無(wú)情的數(shù)字表明，恐怕事實(shí)將會(huì)截然相反。投資者將其稱為巨大的商機(jī)，看起來(lái)也許有點(diǎn)冷酷，但卻是難以辯駁的事實(shí)。

（注：由于受訪者個(gè)人原因，醫(yī)藥行業(yè)分析師李君為化名。）