破局企業(yè)債

民企發(fā)債已經(jīng)成為緩解當(dāng)前企業(yè)融資難的重要方式，今后，安徽省將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)民企發(fā)債。

2月18日，記者從安徽省發(fā)改委財(cái)金處獲悉，2012年，我省發(fā)行企業(yè)債券取得多項(xiàng)突破——首次發(fā)行中小企業(yè)集合債券，合肥、蕪湖2支共計(jì)5.85億元中小企業(yè)集合債券，支持了11家中小企業(yè)的發(fā)展壯大；首家大型民營(yíng)企業(yè)獲準(zhǔn)發(fā)債，安徽國(guó)楨集團(tuán)股份有限公司獲準(zhǔn)發(fā)行2.5億元企業(yè)債券……

同時(shí)，早在2012年4月，安徽省財(cái)政廳還專門下發(fā)了《關(guān)于提高中小企業(yè)債務(wù)融資發(fā)行費(fèi)用省財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的通知》，從政策層面鼓勵(lì)、支持中小企業(yè)發(fā)債。

對(duì)此，安徽省發(fā)改委財(cái)政金融處一位工作人員表示，民企發(fā)債已經(jīng)成為緩解當(dāng)前企業(yè)融資難的重要方式，今后，安徽省將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)民企發(fā)債。

破冰

2012年12月31日，國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)同意安徽國(guó)禎集團(tuán)股份有限公司發(fā)行“2012年安徽國(guó)禎集團(tuán)股份有限公司公司債券”不超過(guò)2.5億元。本期債券期限7年，票面年利率初步確定在基準(zhǔn)利率加上基本利差3.40%～4.40%的區(qū)間內(nèi)，基準(zhǔn)利率為發(fā)行首日前5個(gè)工作日一年期上海銀行間同業(yè)拆放利率的算術(shù)平均數(shù)（四舍五入保留兩位小數(shù)）。本期債券由民生證券股份有限公司任主承銷商。

“這是自2000年企業(yè)債發(fā)行施行國(guó)務(wù)院特批制以來(lái)，安徽第一家成功單獨(dú)發(fā)行企業(yè)債的民企?！笔“l(fā)改委財(cái)政金融處工作人員告訴記者，發(fā)行企業(yè)債為解決民企融資難提供了重要途徑，且民企發(fā)行中長(zhǎng)期債券，既可滿足企業(yè)資金需求，又有利于保障股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。

不過(guò)，盡管安徽民企發(fā)債已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了破冰，但與安徽國(guó)企發(fā)債規(guī)模相比，仍然有很大差距。

數(shù)據(jù)顯示，自2000年企業(yè)債券發(fā)行實(shí)行國(guó)務(wù)院特批制以來(lái)，2006年安徽省首批獲準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債的3家企業(yè)——安徽省投資集團(tuán)、皖北煤電集團(tuán)、合肥城建投資控股有限公司就各自分別發(fā)行了10億企業(yè)債。近年來(lái)單筆最大的是蕪湖建投在2012年發(fā)行的28億元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，安徽省71家企業(yè)已發(fā)行近720億元企業(yè)債券。

“雖然二者相差很大，但在發(fā)行企業(yè)債的問(wèn)題上，我們對(duì)于國(guó)企和民企一直都是一視同仁的?！笔“l(fā)改委工作人員告訴記者，企業(yè)債并不是按照企業(yè)性質(zhì)來(lái)劃分的，而是只有產(chǎn)業(yè)債、融資平臺(tái)債和集合債之分，國(guó)禎集團(tuán)此次發(fā)行的就是產(chǎn)業(yè)債，“國(guó)家對(duì)于鼓勵(lì)中小企業(yè)發(fā)債也已發(fā)布了相關(guān)政策，但一直以來(lái)很多民企對(duì)發(fā)行企業(yè)債還不是很了解。”

2012年，國(guó)務(wù)院在《關(guān)于進(jìn)一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見(jiàn)》中就曾指出，支持符合條件的小企業(yè)上市融資、發(fā)行債券，推進(jìn)多層次債券市場(chǎng)建設(shè)。發(fā)揮債券市場(chǎng)對(duì)微觀主體的資金支持作用。逐步擴(kuò)大小型微型企業(yè)集合票據(jù)、集合債券、集合信托和短期融資券等發(fā)行規(guī)模。

安徽民企在產(chǎn)業(yè)債發(fā)行上實(shí)現(xiàn)突破的同時(shí)。也成功實(shí)現(xiàn)了2007年中小企業(yè)集合債誕生以來(lái)，安徽中小企業(yè)債零的突破，而集合債的發(fā)行對(duì)于單個(gè)企業(yè)有可能勢(shì)單力薄的民企來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是更大的利好。

上述工作人員介紹說(shuō)，2012年。安徽省首次發(fā)行合肥、蕪湖2支共計(jì)5.85億元中小企業(yè)集合債券，支持了11家中小企業(yè)的發(fā)展壯大。

其中，由蕪湖市發(fā)改委牽頭實(shí)施、蕪湖安得物流股份有限公司等7家蕪湖市國(guó)家高新技術(shù)中小企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立的2012年蕪湖市高新技術(shù)巾小企業(yè)集合債券發(fā)行總額為4.1億元；由合肥市發(fā)改委牽頭實(shí)施、合肥久易農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司等5家企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立的2011年合肥市中小企業(yè)集合債券發(fā)行總額為2.03億元。

“顯然，民企發(fā)債已經(jīng)成為未來(lái)的一種趨勢(shì)，目前正在等待審批的單獨(dú)發(fā)債的民企還有南翔集團(tuán)，去年6月已經(jīng)上報(bào)；至于集合債方面，宿州和馬鞍山都分別有一支正在準(zhǔn)備申報(bào)當(dāng)中?！笔“l(fā)改委財(cái)金處工作人員向記者透露。

紓困

盡管企業(yè)報(bào)名踴躍且政府主管部門支持，但當(dāng)前民企在發(fā)債方面仍然存在諸多困難。

“實(shí)力強(qiáng)的民企還不夠多，這個(gè)實(shí)力既包括基本條件，也包括公司盈利能力、現(xiàn)金流狀況、募投項(xiàng)目前景、公司資產(chǎn)實(shí)力等綜合實(shí)力?！痹摴ぷ魅藛T分析說(shuō)。

在此前的采訪中，記者也了解到在2012年發(fā)行的合肥中小企業(yè)集合債中，本來(lái)申請(qǐng)聯(lián)合發(fā)債的公司有三十多家，但最后只剩下五家。對(duì)此，該集合債發(fā)行人之一、合肥久易農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司董事長(zhǎng)沈運(yùn)河坦言門檻太高。

根據(jù)《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)除了耍滿足股份有限公司凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元、有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)元、累計(jì)債券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%、最近三年可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付企業(yè)債券一年的利息等基本條件之外，發(fā)行中小企業(yè)集合債仍須符合產(chǎn)業(yè)選擇、成長(zhǎng)潛力及信用評(píng)級(jí)等一系列要求，對(duì)于廣大中小企業(yè)特別是小微企業(yè)而言，這顯然難如登天。

“企業(yè)的信用等級(jí)至少是3個(gè)B，償債能力和盈利水平要足夠高，同時(shí)你的募資投向、財(cái)務(wù)管理、信息披露還會(huì)被層層審核，除了不需要股改外，集合債的發(fā)行幾乎等同于企業(yè)首發(fā)上市的條件”，而沈運(yùn)河認(rèn)為，如果企業(yè)達(dá)到了這樣標(biāo)準(zhǔn)，那么它從銀行的間接融資也不會(huì)存在任何問(wèn)題。

國(guó)家發(fā)改委在去年底發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問(wèn)題的通知》中對(duì)城投類企業(yè)和完全競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)類企業(yè)兩類主體的償債保障措施擬根據(jù)評(píng)級(jí)情況也做出規(guī)定：一是，產(chǎn)業(yè)類企業(yè)主體評(píng)級(jí)為AA-及以下的，應(yīng)采取抵質(zhì)押或第三方擔(dān)保等措施；二是，城投類企業(yè)主體評(píng)級(jí)在AA-及以下的，應(yīng)采取簽訂政府（或高信用企業(yè)）回購(gòu)協(xié)議等保障措施或提供擔(dān)保。

對(duì)此，上述工作人員介紹表示，“信用級(jí)別是在實(shí)力強(qiáng)的基礎(chǔ)上的評(píng)級(jí)，并根據(jù)本次發(fā)債的計(jì)劃還款方式償債資金來(lái)源等各方面進(jìn)行評(píng)級(jí)，給出風(fēng)險(xiǎn)情況。級(jí)別低的，必須要有擔(dān)保，擔(dān)保不強(qiáng)的不給發(fā)，很多民企等級(jí)不夠。而且企業(yè)在發(fā)債過(guò)程中要及時(shí)做好公司財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)重大事項(xiàng)等信息披露。受外界監(jiān)督，與上市差不多。一些企業(yè)并不習(xí)慣?！?/p>

而另一面，高額的發(fā)行成本同樣讓中小企業(yè)對(duì)發(fā)債望而卻步，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授鄧道才在此前接受本刊記者采訪時(shí)就表示，集合債的利息支出和中介費(fèi)用是企業(yè)面臨的主要成本。

以2012年發(fā)行的合肥市中小企業(yè)集合債券為例，由齊魯證券有限公司全額包銷，安徽擔(dān)保集團(tuán)承擔(dān)無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，鵬元資信評(píng)估有限公司、亞太（集團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所和安徽眾城高昕律師事務(wù)所負(fù)責(zé)盡職調(diào)查，僅此中介費(fèi)用一項(xiàng)就需要上百萬(wàn)元，這還不算為反擔(dān)保條款抵押的其他有形資產(chǎn)?！凹毙栀Y金的小企業(yè)可能連這個(gè)前期費(fèi)用也負(fù)擔(dān)不起！”沈運(yùn)河說(shuō)。

“其實(shí)省有關(guān)部門一直也在積極想辦法降低企業(yè)的發(fā)債成本。2012年4月28日就下發(fā)了《關(guān)于提高中小企業(yè)債務(wù)融資發(fā)行費(fèi)用省財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的通知》?！笔“l(fā)改委工作人員說(shuō)。

《通知》規(guī)定，對(duì)于2012年成功實(shí)現(xiàn)債務(wù)融資的中小企業(yè)，省財(cái)政給予發(fā)行費(fèi)用（包括中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、發(fā)行交易費(fèi)用、推廣宣傳費(fèi)用等）的20%、最高不超過(guò)20萬(wàn)元的補(bǔ)貼；同級(jí)財(cái)政給予發(fā)行費(fèi)用10%、最高不超過(guò)20萬(wàn)元的補(bǔ)貼。

但由于發(fā)債是市場(chǎng)行為，利率就是其債券風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)實(shí)力的體現(xiàn)，因此利率方面政府無(wú)法操作，“目前政府也正在做協(xié)調(diào)完善擔(dān)保等中介結(jié)構(gòu)體系、做好補(bǔ)貼等支持政策、搞好申報(bào)爭(zhēng)取等工作，希望今后在這些方面給中小企業(yè)以更多支持?！笔“l(fā)改委工作人員告訴記者。