我國(guó)金融資產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹關(guān)聯(lián)性研究

齊殿淇 （河南省太康縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社，太康 461400）

從根本上解決貨幣政策是否干預(yù)金融資產(chǎn)的價(jià)格變化和膨脹問(wèn)題，必須要搞清楚金融資產(chǎn)和通貨膨脹之間的關(guān)聯(lián)性。金融資產(chǎn)對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響力是明顯的，中央銀行的二個(gè)主要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)價(jià)格和通貨穩(wěn)定，央行一般通過(guò)零售物價(jià)指數(shù)（RPI）、批發(fā)物價(jià)指數(shù)（WPI）、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）的變化狀況來(lái)判斷通貨膨脹狀況，此類物價(jià)指數(shù)反映了當(dāng)前物價(jià)信息和服務(wù)價(jià)格信息，央行主要通過(guò)分析當(dāng)前的物價(jià)指數(shù)來(lái)對(duì)未來(lái)金融資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行預(yù)期，同時(shí)通過(guò)經(jīng)濟(jì)有效的貨幣政策控制通貨膨脹。金融資產(chǎn)價(jià)格可以通過(guò)投資效應(yīng)、金融加速器效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)影響整體需求，從而對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響。

1 金融資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹的概念分析

金融資產(chǎn)是未來(lái)價(jià)格和現(xiàn)實(shí)價(jià)格的金融工具的集合，必須在有組織的金融市場(chǎng)上交易。金融資產(chǎn)從其自身特點(diǎn)來(lái)看主要可以在金融市場(chǎng)上為持有者提供當(dāng)前和預(yù)期的貨幣收入流量。金融資產(chǎn)是一種負(fù)債，嚴(yán)格按照資產(chǎn)負(fù)債表的記錄統(tǒng)計(jì)負(fù)債狀況。資產(chǎn)負(fù)債表是反映金融資產(chǎn)狀況的統(tǒng)計(jì)，主要是反映部門在籌集資本過(guò)程中發(fā)生的負(fù)債狀況或者是已經(jīng)獲取的資產(chǎn)[1]，反映了部門的金融手段利用狀況，以及部門在債權(quán)和債務(wù)方面的關(guān)系，主要包括應(yīng)收賬款、銀行存款、庫(kù)存現(xiàn)金、貸款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收利息、股權(quán)投資等。現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中金融資產(chǎn)主要表現(xiàn)形式是期貨、股票、債券、金融衍生工具等的價(jià)格狀況。企業(yè)應(yīng)該在市場(chǎng)調(diào)研的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行分類，根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r合理持有金融資產(chǎn)，企業(yè)對(duì)持有的公允價(jià)值計(jì)量計(jì)入當(dāng)期損益的資產(chǎn)中去，一直持有到可以出售為止。

通貨膨脹主要反映當(dāng)今經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活物價(jià)水平的上升狀況，一般性通貨膨脹主要表現(xiàn)為消費(fèi)者購(gòu)買力下降或者貨幣的市值下降。貨幣貶值導(dǎo)致兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的貨幣市值相對(duì)較低，一個(gè)是體現(xiàn)全國(guó)性的貨幣狀態(tài)，一個(gè)是體現(xiàn)國(guó)際性的貨幣附加價(jià)值。通貨膨脹（CPI）產(chǎn)生的主要原因是資本對(duì)利潤(rùn)的一種平均化要求。從等價(jià)關(guān)系來(lái)看，要求相同的資本投入獲取相同的投資回報(bào)，最終實(shí)現(xiàn)資本的差異化為零。此狀況只是理想模式，現(xiàn)實(shí)世界中資本不可能實(shí)現(xiàn)無(wú)差異化，主要由資本進(jìn)入行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的難度來(lái)決定。資本進(jìn)入市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的級(jí)差會(huì)導(dǎo)致平均利潤(rùn)的差異，此級(jí)差利潤(rùn)率是行業(yè)或產(chǎn)業(yè)客觀存在的，可以在完全市場(chǎng)下取得一定的均衡。此平衡需要在一定條件下成立，平衡一旦被打破會(huì)產(chǎn)生平均利潤(rùn)級(jí)差，在行業(yè)和行業(yè)之間形成一定的利潤(rùn)率比率，通貨膨脹就是在此環(huán)境下產(chǎn)生。

2 金融資產(chǎn)價(jià)格影響因素研究

影響金融資產(chǎn)價(jià)格的因素是多樣的，社會(huì)各界對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況看好，是催生經(jīng)濟(jì)泡沫的重要因素，也是造成快速膨脹的基礎(chǔ)。資本市場(chǎng)是非常廣闊的，運(yùn)行規(guī)律復(fù)雜，存在極大的投機(jī)性，因此一旦人們對(duì)未來(lái)資本市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)看好，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)明朗，經(jīng)濟(jì)預(yù)期良好，資本市場(chǎng)就會(huì)活躍。在人們心目中投資資產(chǎn)就是投資未來(lái)，可以產(chǎn)生高額利潤(rùn)，獲取巨大收益。但是資本市場(chǎng)的未來(lái)有很多不確定因素，人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期過(guò)高，就會(huì)帶動(dòng)金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，最終產(chǎn)生巨大泡沫。

信貸過(guò)度在金融資產(chǎn)運(yùn)行過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生若干問(wèn)題，是金融和銀行危機(jī)的基礎(chǔ)。信貸過(guò)度對(duì)資產(chǎn)泡沫的影響很大，從一定意義上說(shuō)信貸過(guò)度可以導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。信貸過(guò)度產(chǎn)生原因是多樣的，首先是金融資產(chǎn)監(jiān)管不夠嚴(yán)格、規(guī)范，監(jiān)管當(dāng)局的管理效率和快速增長(zhǎng)的金融中介不協(xié)調(diào)不對(duì)稱，高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的金融資產(chǎn)信貸就會(huì)迅速擴(kuò)張，所以信貸過(guò)度是資產(chǎn)泡沫的誘因，同時(shí)也是金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫產(chǎn)生的直接導(dǎo)火索。

金融自由化問(wèn)題近年來(lái)在很多國(guó)家和地區(qū)產(chǎn)生，它也是導(dǎo)致金融資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的重要因素之一[2]。泡沫是經(jīng)受不住考驗(yàn)的，一旦破裂就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)衰退都是因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)泡沫破裂引起的。從相關(guān)數(shù)據(jù)研究可以看出，以市場(chǎng)為導(dǎo)向的金融資產(chǎn)容易產(chǎn)生周期性金融危機(jī)，金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成的影響是巨大的，是造成經(jīng)濟(jì)衰退的重要原因。從以往的金融危機(jī)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，資產(chǎn)價(jià)格泡沫是經(jīng)受不了時(shí)間考驗(yàn)的，遲早要破滅的，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格和股票價(jià)格下跌，相繼銀行危機(jī)、外匯危機(jī)就會(huì)產(chǎn)生，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

國(guó)際資本流入會(huì)產(chǎn)生金融資產(chǎn)泡沫。國(guó)際資本從數(shù)量角度看是巨大的，一旦流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)有限容量的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)就是巨大的考驗(yàn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在巨大外資引領(lǐng)下資本產(chǎn)品價(jià)格會(huì)快速上漲，從而產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。國(guó)際資本大量涌入是因?yàn)槿鄙賴?yán)格的監(jiān)管體系，因此投機(jī)猖獗，流動(dòng)性強(qiáng)，多在熱門投資市場(chǎng)，控制力弱，情況嚴(yán)重就會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。

金融資產(chǎn)從其特點(diǎn)看可以代表未來(lái)一段時(shí)間收益，因此在一定情況下也可以看成是金融工具，重要特征是能夠在市場(chǎng)上進(jìn)行交易。金融資產(chǎn)在發(fā)展過(guò)程中受到各種因素影響。在世界經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較好的狀況下，金融資產(chǎn)可以產(chǎn)生良好的效益；如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)低迷的狀況，金融資產(chǎn)自身發(fā)展會(huì)受到一定的影響。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化，金融自由化成為一種趨勢(shì)，金融資產(chǎn)在各國(guó)之間流通，會(huì)受到各國(guó)金融政策、世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、金融環(huán)境、相關(guān)金融法律法規(guī)等因素影響[3]。

金融資產(chǎn)的投資者項(xiàng)目投資過(guò)程中同樣要考慮到很多因素，比如說(shuō)實(shí)際期限、安全性、流動(dòng)性、收益率等。金融資產(chǎn)投資過(guò)程中人們肯定考慮償還債務(wù)之前還需要多長(zhǎng)時(shí)間，流動(dòng)性主要是指償還債務(wù)的時(shí)間，償還債務(wù)時(shí)間長(zhǎng)，流動(dòng)性就會(huì)低。安全性因素主要指金融資產(chǎn)投資過(guò)程中需要考慮償還能力問(wèn)題，具體實(shí)施過(guò)程中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。如果金融資產(chǎn)投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)大，投資的安全性就會(huì)比較低。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也是金融資產(chǎn)投資過(guò)程中需要考慮的一個(gè)重要因素，市場(chǎng)利率上升會(huì)導(dǎo)致金融工具市場(chǎng)價(jià)格下降，所以金融資產(chǎn)作為一種金融工具投資過(guò)程中需要綜合考慮多方面的因素，才能獲取更多的投資效益。

貨幣政策可以對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。政府一旦采取積極寬松的貨幣政策，就會(huì)導(dǎo)致資本流入市場(chǎng)，從而影響到資產(chǎn)價(jià)格，最后上升到經(jīng)濟(jì)的層面，嚴(yán)重的情況下會(huì)對(duì)資本價(jià)格產(chǎn)生重大影響，甚至產(chǎn)生泡沫。貨幣持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)，貨幣政策通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的執(zhí)行，會(huì)傳導(dǎo)到資產(chǎn)價(jià)格上。對(duì)一些完全依靠銀行貸款的企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)貨幣政策的吸收程度更高。比如房地產(chǎn)行業(yè)，在積極寬松貨幣政策背景下，容易導(dǎo)致貸款額度增加，最終進(jìn)入行業(yè)，影響資本價(jià)格的上升，產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。

3 研究金融資產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹關(guān)聯(lián)的意義

金融資產(chǎn)從其特點(diǎn)來(lái)看增加容易，減少難因此容易產(chǎn)生泡沫，并且泡沫容易破裂。國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)游資的管理不夠嚴(yán)格，游資最終目的是賺取資本市場(chǎng)的價(jià)格差，一旦利益滿足就會(huì)撤資。因此研究金融資產(chǎn)和通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性，可以有效防止金融風(fēng)險(xiǎn)，合理利用外資，有效控制不良資本的產(chǎn)生，避免金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。

相關(guān)的研究表明金融資產(chǎn)和通貨膨脹之間存在一種負(fù)關(guān)聯(lián)性，這與貨幣政策環(huán)境和制度有關(guān)[4]。從理論上分析金融資產(chǎn)和通貨膨脹之間的關(guān)聯(lián)性非常強(qiáng)，但是在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，金融資產(chǎn)和通過(guò)膨脹之間的變化是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，資產(chǎn)價(jià)格在市場(chǎng)運(yùn)作過(guò)程中受到制度和政策的影響會(huì)產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)，甚至?xí)幸恍┡菽a(chǎn)生，因此對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的測(cè)量顯得更加麻煩。資產(chǎn)價(jià)格可以對(duì)資本市場(chǎng)的狀況做一個(gè)科學(xué)的判斷，可以反應(yīng)出生產(chǎn)率水平、資本存量、企業(yè)凈財(cái)富等基礎(chǔ)變量的分布狀況。資產(chǎn)泡沫可以促進(jìn)通貨膨脹和產(chǎn)出的增加。為解決此問(wèn)題，可以采取有效的金融手段和貨幣政策進(jìn)行調(diào)控，比如通過(guò)增加利息可以有效解決通貨膨脹和產(chǎn)出問(wèn)題。因此通過(guò)金融資產(chǎn)和通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性可以看出，準(zhǔn)確把握資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，找到金融資產(chǎn)和通貨膨脹之間的變化狀態(tài)，對(duì)提升經(jīng)濟(jì)水平，發(fā)揮資本作用能起到積極的作用。

通過(guò)對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性研究可以看出貨幣當(dāng)局在資產(chǎn)價(jià)格變化的時(shí)候必然采取行動(dòng)，只有通過(guò)貨幣政策才能真正控制資產(chǎn)價(jià)格變化，從而達(dá)到穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的目的。通過(guò)研究可以看出股價(jià)、匯率產(chǎn)出和通貨膨脹之間的關(guān)聯(lián)性相對(duì)比較弱，股價(jià)由于其上漲的程度相對(duì)較高，所以只能作為一定時(shí)期通貨膨脹的指示器，不能作為長(zhǎng)期的評(píng)價(jià)指標(biāo)。而房地產(chǎn)價(jià)格及其隨后的產(chǎn)出對(duì)通貨膨脹之間的關(guān)聯(lián)性比較強(qiáng)，也就是說(shuō)影響通貨膨脹最為明顯的是房地產(chǎn)價(jià)格，房地產(chǎn)價(jià)格與一定時(shí)期的CPI存在高度的關(guān)聯(lián)性，因此應(yīng)該把房地產(chǎn)納入相關(guān)的研究范圍，為國(guó)家采取積極的調(diào)控政策提供參考。

通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指數(shù)進(jìn)行研究，可以得出很多有價(jià)值的指標(biāo)。資本價(jià)格的波動(dòng)狀況可以為中央銀行實(shí)施相應(yīng)的貨幣政策提供參考數(shù)據(jù)，通過(guò)設(shè)計(jì)合適的貨幣政策機(jī)制促進(jìn)資本價(jià)格的穩(wěn)定。收益差價(jià)在一定程度上可以對(duì)未來(lái)通貨膨脹產(chǎn)生預(yù)期，但不是所有國(guó)家都適用，比如說(shuō)在奧地利和瑞士就例外[5]。

積極的貨幣政策可以促進(jìn)金融資產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹之間的關(guān)系穩(wěn)定，對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)是有利的。貨幣變量對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和通貨膨脹的影響是明顯的，短期利率、房地產(chǎn)價(jià)格和廣義的貨幣三個(gè)變量之間的關(guān)系可以對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響，近而通過(guò)金融資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)，導(dǎo)致通貨膨脹的產(chǎn)生。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新程度有了很大的提高，從而導(dǎo)致金融資產(chǎn)的流動(dòng)性有了很大提高，金融風(fēng)險(xiǎn)也在逐步分散，所以社會(huì)剩余財(cái)富一般都愿意投資金融資產(chǎn)市場(chǎng)，加上當(dāng)前對(duì)未來(lái)預(yù)期較好，所以很容易造成收益和投資不對(duì)稱現(xiàn)象產(chǎn)生。通過(guò)對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格與通貨膨脹關(guān)聯(lián)性研究可以有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，穩(wěn)定資本市場(chǎng)。

[1]劉梅.金融資產(chǎn)價(jià)格研究[J]，南京：南京大學(xué)學(xué)報(bào)，2008（07），56-57.

[2]高文夢(mèng).通貨膨脹影響因素研究[J]，上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)（06），2008，89-90.

[3]許進(jìn).經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律研究[M]，北京：北京大學(xué)出版社，2007，12-19.

[4]毛高名.金融風(fēng)險(xiǎn)研究[M]，北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2008，31-39.

[5]牛空.金融市場(chǎng)監(jiān)測(cè)[M]，天津：天津大學(xué)出版社，2009，80-87.