探析委托債權(quán)投資的風(fēng)險及對策

○葉良藝

（財政部駐廈門市財政監(jiān)察專員辦事處 福建 廈門 361013）

委托債權(quán)投資是北京金融資產(chǎn)交易所（以下簡稱北金所）于2011年3月推出的基于投資者委托，對特定項目進行投資的直接融資創(chuàng)新產(chǎn)品。其交易過程是企業(yè)委托銀行將融資需求做成債權(quán)投資產(chǎn)品在北金所掛牌，銀行則向社會發(fā)行理財產(chǎn)品籌集資金，用于投資掛牌債權(quán)項目。近兩年來，委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，交易規(guī)模增長迅猛，從北金所2011年推出的當年交易額上千億元，2012年交易額達5873.58億元，2013年前3個月已成交1879.39億元，截止目前累計交易額已超過萬億元。委托債權(quán)投資迅猛發(fā)展背后的原因是什么？存在哪些風(fēng)險？如何控制這些風(fēng)險？本文對此問題進行了探究。

一、委托債權(quán)投資交易迅猛發(fā)展的原因

1、企業(yè)融資難問題仍然突出

在我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后、股票市場融資功能暫停的情況下，大多數(shù)企業(yè)仍需要通過銀行間接融資，然而銀行授信門檻較高，需要滿足規(guī)模、行業(yè)、財務(wù)狀況、抵質(zhì)押擔(dān)保等一系列的剛性條件。雖然近年來在有關(guān)方面的推動下，銀行逐步降低信貸門檻，尤其是著力解決中小企業(yè)融資困難問題，但是仍無法滿足企業(yè)旺盛的融資需求。委托債權(quán)投資便是為解決企業(yè)融資問題的一種金融創(chuàng)新，得到企業(yè)和銀行的青睞。

2、迫于監(jiān)管和調(diào)控壓力

在穩(wěn)健的貨幣政策的導(dǎo)向下，管理層加強了對銀行信貸規(guī)模的管控，造成銀行的授信規(guī)模出現(xiàn)經(jīng)常性的短缺，在此情況下，銀信合作、信托貸款、銀證合作等等各種形式的繞信貸規(guī)模控制的創(chuàng)新層出不窮，其中尤以銀信合作為甚，而隨著近兩年來對銀信合作監(jiān)管力度的加大，信托通道逐漸變窄，委托債權(quán)投資便成為異軍突起的融資方式。

3、商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級的需要

面對新的市場環(huán)境和更為嚴格的資本監(jiān)管要求，銀行不同程度地開始向全能型金融服務(wù)中介的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，努力擺脫利差型盈利模式。委托債權(quán)投資在解決企業(yè)融資需求的同時，為銀行創(chuàng)造了更多的中間業(yè)務(wù)收入，并且以其有效應(yīng)對利率市場化、較低手續(xù)費的優(yōu)勢，成為銀行在轉(zhuǎn)型升級過程中的較佳選擇。

4、居民理財需求多元化

由于國內(nèi)金融市場化程度不高，金融產(chǎn)品體系不夠成熟、品種不夠豐富，無法滿足居民投資理財?shù)亩嘣枨蟆ｃy行發(fā)行理財產(chǎn)品投資于委托債權(quán)，有效地彌補了居民對于固定收益類投資產(chǎn)品需求的空缺，理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模迅速增加。

二、委托債權(quán)投資的主要風(fēng)險

1、削弱貨幣政策效果

我國從2011年開始將貨幣政策由“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，并將在今后較長的一段時期內(nèi)保持穩(wěn)健中性的政策取向。穩(wěn)健的貨幣政策首先要做到的是穩(wěn)健的信貸政策，控制信貸規(guī)模的過快膨脹。委托債權(quán)投資使得商業(yè)銀行可以表外發(fā)放貸款，繞開信貸規(guī)模控制，削弱央行的信貸政策效果。同時，理財產(chǎn)品的大量發(fā)行，增加了央行對貨幣供應(yīng)量監(jiān)測的難度，影響了存款準備金政策工具的效力，也加大了市場利率等中間目標的波動性，這些都使得委托債權(quán)投資制約了央行貨幣政策有效發(fā)揮作用。

2、規(guī)避金融監(jiān)管政策

商業(yè)銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品投資于委托債權(quán)，在增加存款的同時，繞開信貸規(guī)模控制，從而規(guī)避了監(jiān)管部門對存貸比的監(jiān)管。同時，通過此種表外授信的方式，不增加其風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模，可以規(guī)避資本充足性管制。此外，一部分委托債權(quán)項目投資于政府融資平臺、房地產(chǎn)、“兩高一剩”行業(yè)等限制性領(lǐng)域，從而規(guī)避國家信貸投向政策的限制。

3、威脅金融體系的安全

委托債權(quán)投資同銀信合作一樣，都是商業(yè)銀行為了規(guī)避信貸規(guī)模控制將表內(nèi)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)出表外，是影子銀行的一種表現(xiàn)形式。近年來隨著房地產(chǎn)市場調(diào)控力度加大、地方政府性債務(wù)清理規(guī)范以及利率市場化的推動，金融脫媒愈演愈烈，影子銀行的規(guī)模快速膨脹。由于影子銀行的運行主要是基于商業(yè)銀行穩(wěn)固的信用保證和房地產(chǎn)等擔(dān)保品堅挺的價格預(yù)期，如果任由影子銀行發(fā)展，一旦出現(xiàn)房價較大幅度下跌，資金鏈出現(xiàn)問題，將威脅到金融體系的安全，前段時間在我國東部沿海某省份發(fā)生的大量民間借貸糾紛案件已經(jīng)給我們敲響了警鐘。

4、產(chǎn)品運營風(fēng)險積聚

一是委托債權(quán)的期限一般長于理財產(chǎn)品的期限，“長貸短融”期限錯配，極易產(chǎn)生流動性風(fēng)險。二是一些無法通過正常銀行信貸渠道獲得融資的項目借道委托債權(quán)通道，這些項目中很大一部分是房地產(chǎn)等高風(fēng)險項目，一旦出現(xiàn)違約將直接影響到銀行的聲譽和資金安全。三是銀行在發(fā)行理財產(chǎn)品時，普遍存在信息披露不充分，甚至夸大宣傳，過分強調(diào)產(chǎn)品的預(yù)期收益，誤導(dǎo)投資者等現(xiàn)象，存在一定的法律風(fēng)險。四是銀行對于表外業(yè)務(wù)的調(diào)查、審查、審批手續(xù)比起表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)較為簡便，風(fēng)險控制不如信貸業(yè)務(wù)嚴謹，貸后資金使用情況監(jiān)控不那么嚴格，并且理財資金池等問題也一直廣受詬病，這些都是不容忽視的操作風(fēng)險。

三、化解委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險的對策建議

1、進一步完善宏觀調(diào)控政策

首先，要樹立正確的宏觀調(diào)控理念，“疏”而非“堵”，大量的事實和經(jīng)驗表明，“堵”只能是按下葫蘆浮起瓢，從銀信合作的萎縮到委托債權(quán)的膨脹就足以說明“疏”的重要性。其次，要疏導(dǎo)日益膨脹的各種融資需求，當前的關(guān)鍵在于要改進和強化對房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)控，對項目立項審批嚴格把關(guān)，從源頭上遏制國家限制性行業(yè)的融資沖動，同時引導(dǎo)社會資本投資于國家鼓勵的行業(yè)和領(lǐng)域。再次，要改善貨幣政策調(diào)控工具和手段。研究探索將理財產(chǎn)品納入存款準備金繳存范圍的具體辦法，調(diào)整存款準備金計提的基礎(chǔ)，將過去按照旬末數(shù)據(jù)計提改成按日均數(shù)據(jù)計提，減少旬末、月末考核時點存款波動的沖擊影響。確立社會融資總額作為貨幣政策中介目標，并完善社會融資總額的統(tǒng)計監(jiān)測，提高數(shù)據(jù)監(jiān)測的準確性。多使用公開市場操作等手段，少使用存款準備金率、基準利率調(diào)整等手段，減少貨幣政策對金融市場的沖擊。最后，要強化對影子銀行系統(tǒng)風(fēng)險的預(yù)警與動態(tài)監(jiān)測，同時對部分影子銀行進行清理，對其中不規(guī)范的部分要透明化，對高風(fēng)險的部分要進行限制，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

2、強化對委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理

首先，要落實好銀監(jiān)會于2013年3月下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕8號），此文件將監(jiān)管重點指向銀行理財產(chǎn)品在非標準化債權(quán)資產(chǎn)領(lǐng)域的投資行為，其中將委托債權(quán)劃為非標準化債權(quán)，文件中對理財資金投資非標債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)模作出限定，并要求銀行對理財產(chǎn)品與投資項目一一對應(yīng)地單獨建賬核算以及對投資非標債權(quán)資產(chǎn)進行充分的信息披露。商業(yè)銀行應(yīng)嚴格按照上述文件的要求開展委托債權(quán)業(yè)務(wù)，各級銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強監(jiān)督檢查，促進委托債權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展。其次，要加強對銀行執(zhí)行國家信貸政策情況的監(jiān)督檢查，杜絕銀行利用委托債權(quán)規(guī)避國家信貸政策，違規(guī)投資于高風(fēng)險行業(yè)和限制性領(lǐng)域的行為。同時，要加強對委托債權(quán)投向的跟蹤檢查，可參考貸款受托支付方式對委托債權(quán)資金流向進行限制。再次，要加強對信貸規(guī)模的控制。在信貸規(guī)模作為直接的、比較有效的管制工具的當下，監(jiān)管部門應(yīng)考慮將委托債權(quán)納入信貸規(guī)模加以控制。最后，要求銀行對非標債權(quán)資產(chǎn)按風(fēng)險資產(chǎn)計提資本和撥備。這是因為銀行為了維護聲譽，一般會按預(yù)期收益率對付理財產(chǎn)品收益，其實質(zhì)上承擔(dān)了委托債權(quán)的風(fēng)險。

3、加強委托債權(quán)投資經(jīng)營風(fēng)險控制

首先，對銀行來說，一是要加強對委托債權(quán)的流動性管理，保持理財產(chǎn)品與委托債權(quán)合理的期限安排，避免出現(xiàn)理財資金兌付困難。二是要比照自營貸款管理流程，對委托債權(quán)投資進行嚴格的投前盡職調(diào)查、風(fēng)險審查和投后風(fēng)險管理。三是要完善內(nèi)部績效考核機制，變存貸款時點考核為日均存貸款考核，設(shè)定合理的存貸款考核指標，避免出現(xiàn)借短期限高收益的理財產(chǎn)品變相高息攬儲的行為。同時，要改變考核中間業(yè)務(wù)收入指標的形式，綜合考量銀行金融創(chuàng)新和提供增值服務(wù)的能力，推動銀行做強服務(wù)，向綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型，而不是“逼迫”分支機構(gòu)挖空心思去賺取傭金和服務(wù)收費。其次，對交易所來說，北金所推出委托債權(quán)業(yè)務(wù)，其不能只是提供交易的平臺和通道，而應(yīng)該融入委托債權(quán)業(yè)務(wù)管理的全過程，在項目掛牌前的質(zhì)量控制、項目投資的后續(xù)跟蹤監(jiān)督、全過程的信息披露等方面發(fā)揮應(yīng)盡的作用。

[1]康書生、董鐵峰：中國影子銀行發(fā)展及監(jiān)管問題研究[J].河北大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2012（5）.

[2]楊碩：商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管回顧、困境及建議[J].債券，2013（4）.

[3]王申璐、鄭斐：委托債權(quán)交易爆棚背后[J].新世紀周刊，2013（11）.

[4]熊焰：委托債權(quán)：交易所的直接融資創(chuàng)新[N].21世紀經(jīng)濟報道，2013-04-19.