后危機時代我國企業跨國并購探究

杜美霞

(蘇州大學 東吳商學院，江蘇 蘇州 215006)

一、后危機時代我國企業跨國并購的現狀與特點

(一)現狀分析

國際金融危機后，全球經濟的劇烈波動給跨國并購造成了很大影響，2008年全球跨國并購從2007年1.65萬億美元的高點降為1.2 萬億美元，下降了27%，而我國企業的跨國并購活動仍然活躍，中國鋁業集團和美國鋁業公司合作、中石化集團收購加拿大石油開采公司、中國五礦集團收購澳大利亞0Z 公司主要資產、中石油完成對新加坡石油公司的股份收購、中石化收購Addax 石油公司、蘇寧電器注資控股日本老字號電器連鎖企業Laox 公司、吉利收購沃爾沃的股權和相關資產。2008年我國實際利用外資額923.95 億美元，海外并購金額368.61 億美元。2012年我國實際利用外資額1117.2 億美元，海外并購金額652 億美元，創歷史新高。

(二)特點分析

從產業分布來看，我國企業開展跨國并購主要集中在汽車制造業、微機制造業、家電制造業、電信業和能源開采業五大行業，第二產業投資最多，第三產業投資還較少;從全球區域分布來看，投資主要集中在歐、美、亞等發達國家和地區。從投資戰略來看，后危機時代我國企業進行海外并購以橫向并購為主;從并購動機來看，主要是資源獲取導向、市場獲取導向和技術獲取導向;從并購主體來看，國有企業是我國企業海外并購的主體，占85.10%。

二、我國企業開展跨國并購的機遇與風險分析

(一)機遇分析

1. 國際金融危機為我國企業海外并購提供了機遇

受國際金融危機影響，美國眾多企業陷入資金困境，為緩解資金壓力，不得不降低對外國企業的投資門檻，為我國企業走出去提供有利契機。國際金融危機爆發以來，全球各類資產價格與資源價格均出現大幅下跌，從而使我國企業能夠以較低的成本實現海外并購。

2. 我國經濟的快速復蘇且政府大力支持跨國并購

2009年，我國宏觀經濟逐漸步入復蘇軌道，第一季度經濟增長6.1%，第二季度為7.9%，在世界主要經濟體中排名首位。我國經濟的快速復蘇為企業開展跨國并購奠定了堅實的物質基礎。為深入實施“走出去”戰略，我國政府出臺多項鼓勵措施支持企業進行海外并購。

3. 人民幣匯率穩步升值

國際金融危機后，人民幣匯率不斷升值，人民幣購買力的增強降低了我國企業跨國并購的成本，促使企業紛紛走出國門，進行海外投資。我國不斷健全的金融體系和充足的流動性也為企業開展海外并購提供了巨大支持。

(二)風險分析

1. 政治風險、工會風險和法律風險

近年來，特別是國際金融危機后，我國企業跨國并購日益活躍，但過程并不順利。在進行海外并購時，一些國家總是曲解我國企業的戰略發展意圖，過分夸大所謂的政治風險。另外，我國企業的海外并購往往忽視工會的作用，缺乏與當地工會的有效溝通合作，從而帶來巨大損失。在企業跨國并購中，法律風險也是需謹慎對待的重要因素，目前世界上已經有60%的國家擁有反托拉斯法及相關管理機構，我國企業常常需要花費高額的法律咨詢費用，增加了跨國并購成本。

2. 定價風險

一方面，中國企業在跨國并購過程中往往處于信息不對稱的劣勢，尤其對缺乏信息披露機制的非上市公司的資產價值和盈利能力難以研判。另一方面，我國目前采取的企業價值評估方法是凈資產法，與國際通行的凈現金流量法存在一定差異，并購時存在一定定價風險。

3. 金融服務滯后

目前，我國企業跨國并購所需的融資服務相對滯后，融資渠道比較單一，資金來源主要以自有資金和銀行貸款為主，支付方式仍以現金支付為主，而對定向發股、換股合并、股票支付等跨國并購方式則運用甚少，且尚無專業性的跨國并購咨詢服務機構，成為影響我國企業跨國并購的短板。

4. 企業資金和人才匱乏

企業進行跨國并購不僅需要大量的資金，還需要有通曉國際金融、國際貿易、國際商法，熟悉跨國并購程序和國際慣例的專業人才與管理人才。而事實上，我國企業大多缺乏這方面的人才，并購經驗和管理經驗與國外大型跨國公司相比也存在著較大差距。

5. 跨文化整合風險

企業并購后存在著包括戰略整合、資產整合、技術整合以及文化整合在內的多種問題，其中尤以企業內部跨文化整合問題最為突出。同樣，東西方語言及文化差異因素也會放大這一問題。

三、后危機時代我國企業開展跨國并購的對策建議

(一)政府層面

1. 建立健全相關法律法規體系

政府應根據我國企業跨國并購的需要，不斷出臺新的投資促進政策，并制定相應法律法規，健全國際證券投資法律體系。面向所有經貿合作伙伴，加強投資保護，避免雙重征稅，為我國企業開展跨國并購提供寬松的市場環境。

2. 提供高效、便捷的金融服務

政府應為我國企業海外并購提供資金支持，鼓勵發展中介服務機構，幫助企業拓展海外融資渠道，為企業提供高效、便捷的金融服務。

(二)企業層面

1. 制定切實可行的并購戰略

企業跨國并購是一項復雜的工程，涉及到并購規劃的制定、財務狀況的評估、具體談判技巧的運用與并購后期的各種整合，任何一個步驟的疏漏都會導致并購失敗。制定科學可行的并購戰略是跨國并購所面臨的首要問題，企業在面臨機遇應冷靜對待、避免盲目與非理性的跨國并購。企業應根據自身情況，制定詳細的并購規劃，并購前對目標企業的經營情況、企業文化以及目標企業所在國的法律政策等方面進行系統的研究。

2. 實施有效的跨文化整合策略

首先，培養一批素質高、能在多元文化環境下工作的管理人員;其次，加強跨文化融合溝通，營造良好的工作氛圍，并購后應及時重新制定員工的績效考核和晉升制度，結合企業文化和本土文化推進改革，實現并購后人力資源的合理配置，明確崗位分工，建立公平有效的激勵機制。

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