日本老化

劉西曼

鷹派代表安倍晉三重新在日本上臺執政，其中一大原因就是自民黨包括量化寬松在內的經濟政策更得“民心”。日本是量化寬松政策的“鼻祖”，而且過去20年一直在實行量化寬松，為什么這種政策經常“損人不利己”，還必須要做呢？

民富、國窮、企業苦逼 一個國家窮還是富，有一個衡量方式很有意思，就是把這個國家的政府、家庭和企業作為3個獨立的單元來考察。

先看日本政府，其國債和GDP之比超過了210%，總量近1000萬億日元（超過12萬億美元），而且每年還要新增超過10%的新債務。這么高的債務，政府怎么能夠承受得住？

買政府的債務，無非幾個因素：第一，政府有現金流，有財政盈余，顯然日本不是這樣；第二，政府有大量的土地、國有資產抵押，日本政府擁有林業、郵電、酒類等專賣權，但是國企不多；第三，政府持有海外凈資產，日本已經有18年多是全球第一債權國；綜合二、三項來看，按照2008年的數據，日本中央和地方政府的凈資產僅為11.8萬億日元，趨近于零，這里的債務統計還不包含地方政府負債；第四，國債可以給購買者帶來穩定的利息收入。

那么，這其中的核心，都在于第四點了。只有國債利息足夠有優勢，比銀行、地產、甚至股市的收益風險更劃算，日本國民才會購買；但是，悲劇也在于此，如果利息過高，那么政府每年償付的壓力就越大，這是惡性循環。所以，日本出現了銀行利息趨近于零、常年通縮的狀況并非都是壞事，只有這樣才能讓政府繼續借債。

2011年，日本的家庭凈資產超過2000萬億日元，其中，金融資產約1500萬億日元，現金和銀行存款超過800萬億日元，國債占比較高——股票和基金占比很低。如此多的現金，消費者不肯花錢，是因為太多老年人想借此養老，且沒有很好的投資渠道，只能買低收益的國債、甚至存在銀行。

在第三個池子里，日本企業的凈資產大約為1000萬億日元，其中包括日本位居全球第一的海外凈資產。由于企業很多資金在日本本土難以找到有良好收益的項目，所以主要用于投資海外市場，但是隨著日元升值，日本的出口受到很大的影響，這進一步增大了日本企業留在本土的難度；但是中小企業的國際化很難，加上日本的終身雇傭傳統，為了就業，日本政府又不得不留住很多企業，就造成了很多僵尸企業，由政府“養”著。

日益冷卻的發動機 日本政府多年來走馬燈式地換，QE了N次，已經彈盡糧絕，安倍的政策是飲鴆止渴。這里面已經形成了一個惡性腫瘤：政府扶植僵尸企業，并不能幫助企業做強；但是，如果不扶持，就業率和全民收入就會下降，主政者就會丟掉執政地位——最終，只能借債、增加財政開支，但是，日本政府的抵押物已經不足以借新債、更不要說償還了。這種情況下，政府不過是從不愿花錢的老百姓手里借了錢，替大家花掉。

日本政府不行，那么，日本的老百姓那么團結，可不可以幫助政府走出困境呢？其實，即便到今天，日本依然是全球“人均凈資產”最高的國家，超過20萬美元，但是這和20年前的水平差不多。這樣一個國家的人，不肯花錢不是因為它沒錢，而是沒有新的盈余，日本家庭儲蓄率從上世紀80年代的15%左右下降到現在的2%左右——所以，是很多老年人不肯花他們的養老錢，愿意花錢的年輕人并沒有多少節余。

干涸的政府水庫也好，尚且豐盈的家庭水庫也好，都不是財富的創造者，不能解決根本問題。最終，我們還是要回到一個更為本源的問題上，企業，這個市場經濟的發動機到底能不能創造更大的財富。如果企業不能創造更大的財富，政府、家庭的蓄水池就不可能獲得新的水源。

實際上，問題的樞紐也確實在日本企業身上。在2011年全球500強當中，日企仍然占據68家，位居全球第三。但是利潤超過50億美元的只有5家，利潤超過10億美元的只有30家，完全無法與美國企業相比，與中國、德國、英國企業的競爭力相當。更嚴重的是，日本最具優勢的汽車、電子、金融、貿易和電工和工程機械五大領域里，電子產業已經嚴重被削弱，面臨著巨大的生存壓力；工程機械，面臨中國、韓國的重大挑戰；金融本來也只能位居全球第二梯隊、甚至第三梯隊；只有汽車、商貿、電工領域依然較為強勢。

這種情況下，日本企業越來越成為防守者，鮮有進攻能力——恰如日本的老年人，依然很富有，但是只是在維持——這才是更大的腫瘤。失去了這個發動機，一切經濟增長都是空談。