全球碳交易所運作機制對我國的啟示

林喬金

（福州大學陽光學院，福建 福州 350015）

一、歐盟碳交易所運作比較

目前唯一且最大的強制排放交易體系為歐盟交易體系(EU ETS)，在歐盟指令規范下，由各歐盟國家對廠商發放歐盟排放配額(EUAs)，EUAs可使用于減量承諾，或在歐盟會員國間進行流轉。歐盟碳商品的金融體系運作，其依據為“歐盟金融工具市場指令(MiFID)”，已于2007年11月正式通過生效，此指令取代早前的“投資者服務指令(ISD)”，旨在促進歐盟形成金融工具批發以及零售交易的統一市場，與ISD相比，M iFID監管的范圍更廣，除一般為市場所熟知的金融商品外，更將氣候變量、排放權及各種官方統計等所衍生的期貨合約、期權合約、交換合約、遠期合約等衍生性商品交易及結算活動納入管理范圍。伴隨著歐洲碳市場的蓬勃發展，歐洲碳交易所及交易組織異軍突起，其中包括：倫敦經紀商協會、歐洲能源交易所、奧地利能源交易所、歐洲氣候交易所、北歐電力交易所、Bluenext交易所、Climex聯盟，各交易所概況如下：

(一)倫敦經紀商協會

歐盟排放配額主要為店頭交易市場交易，以倫敦能源經紀商協會(LEBA)為主，占一半以上的交易量。LEBA成立于2003年，交易商品包括石油、燃氣、電力、煤及排放權。由于LEBA屬店頭交易市場，合約非標準化。LEBA于2008年2月宣布與倫敦證券交易所、倫敦結算所（LCH.Clearnet）合作，改善排放交易店頭市場的結算流程，包含EUA與CER商品。

(二)歐洲能源交易所

歐洲能源交易所(EEX)為2002年萊比錫能源交易所與法蘭克福歐洲能源交易所合并而成，目前為歐洲能源相關商品交易規模與參與者最多的交易所，交易商品包括EUAs現貨、期貨、期權及CERs期貨。在EEX所成交的合約將在歐洲商品結算所(ECC)結算，ECC屬EEX的分支機構。2007年12月EEX與目前歐洲最大衍生性商品交易所——歐洲期貨交易所宣布共同合作交易碳商品。

(三)奧地利能源交易所

奧地利能源交易所(EXAA)為順應奧地利電業自由化，于2002年3月在奧地利首都維也納成立，初始以交易能源商品為主，交易者來自十多個歐盟國家，總計四十多個電廠。目前EXAA的商品包括 EUAs、CERs、ERUs，并以現貨交易為主。EXAA主要以拍賣方式交易CO2減排權證。

(四)歐洲氣候交易所

歐洲氣候交易所(ECX)于2005年在倫敦設立，最初以EUAs為標的，設計標準化碳金融商品，包含期貨及期權，并負責銷售。相關商品在全球最大的能源期貨電子交易平臺 (國際石油交易所，IPE)交易，并與歐洲主要的集中交易對手LCH.Clearnet進行結算，主管機關為英國金融服務管理局(FSA)，目前已有近百家大型企業簽署會員，承諾交易ECX的商品。由ECX與IPE聯合建構的交易體系，是目前EUAs交易所中衍生性商品交易規模最大的組織，占有率超過80%。

(五)北歐電力交易所

北歐電力交易所(Nord Pool)自1993年在挪威首都奧斯陸設立，是世界上第一個進行碳配額交易的交易所，于2005年2月開始進行EUAs交易，目前會員遍布世界。北歐電力交易所業務除進行EUAs店頭市場交易外，亦包括EUAs遠期、CERs遠期等。挪威政府于1997年通過《挪威證券交易法》規范衍生性商品為金融工具，并于2000年通過《挪威證券交易所法》規定衍生商品交易機構可以交易所型態經營。

(六)Bluenext交易所

BlueNext前身為法國電力交易所（Powernext），紐約—泛歐交易所(NYSE Euronext)于2007年12月與法國國有金融機構信托投資局展開合作，并購Powernext的碳排放權交易部門，并重新更名為BlueNext，由于NYSE Euronext精通于金融市場交易運作，而法國國有金融機構則在碳金融領域深耕多年，兩者結盟可發揮立竿見影的效果。BlueNext的交易商品包括EUAs現貨、CERs現貨、CER期貨等，并由歐洲最大的集中交易對手LCH.Clearnet負責實體交割業務。

(七)Climex 聯盟

Climex交易所于2003年在荷蘭成立，初始名為New Values，主要業務為提供易于操作使用的在線排放權交易平臺，此平臺即名為“Climex”。隨著排放權市場興起，New Values成立Climex聯盟，主要包括歐盟國家幾個區域性成員：(1)New Values(荷蘭)(2)SENDECO2交易所(西班牙)：負責地中海國家業務 (3)Vertis Environmental Finance交易所(匈牙利)：負責中歐國家業務 (4)STX Services(荷蘭)：從事電力、CO2、衍生商品業務 (5)APX Power Lim ited(英國)：英國電力交易所(6)APX B.V.結算所(Amsterdam Power Exchange,荷蘭)：集中交易對手。在2008年，以上成員合并成為Climex，成為一個泛歐組織,提供的服務包括現貨交易與拍賣，如：EUAs、CERs、ERUs、及 VERs。

總結以上各交易所的特色與運作模式可歸納如下：

1.各交易所均由某個或某幾個特定歐盟國家的總量管制排放交易體系所衍生，如：歐洲能源交易所與德國排放交易體系、奧地利能源交易所與奧地利排放交易體系、北歐電力交易所與北歐各國排放交易體系、及Bluenext與法國排放交易體系。

2.多數碳交易所由原本能源交易所轉型或兼營，如：歐洲能源交易所、奧地利能源交易所、北歐電力交易所、及Bluenext之前身法國電力交易所，主要原因在于電力事業為主要的CO2排放源之一。

3.各碳交易所與既有提供金融商品的交易所均有股權或合作關系，如：歐洲能源交易所與歐洲期貨交易所進行跨平臺整合，奧地利能源交易所的最大股東為維也納交易所、歐洲氣候交易所以ICE FuturesEurope為交易平臺，并以LCH.Clearnet為結算平臺、Bluenext交易所的大股東為NYSE Euronext、及Climex結算業務使用APX平臺。

4.各交易所間均朝提供多樣化的碳權商品努力，除EUAs現貨、期貨、選擇權，近年又紛紛推出CERs現貨、期貨，并編制碳價格指數，發展碳權ETFs，由此也可見交易所彼此間業務競爭激烈。

二、美加澳碳交易所運作比較

相較于歐盟強制排放交易體系，美國、加拿大、澳洲的碳交易所其所屬國仍未簽署(美國)或較晚(澳洲)簽署或已退出（加拿大）京都議定書，因此，除美國芝加哥氣候交易所成立較早外(2003)，各交易所的成立時間均較歐盟碳交易所延遲約2年 (多成立于2007年年底、或2008年年初)，且多為企業自愿性參加，各交易所概況如下：

(一)芝加哥氣候交易所

芝加哥氣候交易所(CCX)成立于2003年，為全球首個由企業自愿性發起成立的溫室氣體排放交易組織，參與者來自美國、加拿大及墨西哥的企業及機構，交易商品包括6種溫室氣體。CCX交易標的皆為標準化CFI(1個CFI契約相當于100公噸碳當量)。值得一提的是，在溫室氣體的查核驗證上，CCX由美國金融產業自律管理機構(FINRA)作為第三者獨立驗證，FINRA前身為美國全國證券商公會(NASD)，負責查驗排放底線資料、年排放報告的準確性，及評估補貼計劃驗證程序，并根據美國環保署針對廠商排放監測報告、購入能源相關單據等，進行例行性抽查。

(二)芝加哥氣候期貨交易所

芝加哥氣候期貨交易所(CCFX)為芝加哥氣候交易所(CCX)100%控股子公司，主要營運項目為排放配額及其他環境商品提供標準化的期貨合約，結算部分則由結算公司提供，市場監管服務由國家期貨協會負責。CCFX商品以期貨及期權為主，如：CER期貨及期權、CFI、歐盟CFI期貨、生態潔凈能源指數期貨、NFI期貨及期權、NFI臭氧季節期貨、SFI期貨及期權等。

(三)Green 交易所

Green交易所(GX)于2007年12月由紐約商業期貨交易所集團(NYMEX)、摩根士丹利資本集團、瑞士信貸、摩根大通、美林、都鐸、ICAP等合資成立，以提供多樣化的環境衍生商品為目的。GX使用CME Globex電子交易平臺，在NYMEX結算所進行結算。GX商品為以二氧化碳(CO2)、氮氧化物及二氧化硫為標的所衍生的期貨及期權。

(四)蒙特利爾氣候交易所

蒙特利爾氣候交易所(MCeX)為順應加拿大政府溫室氣體規范框架于2007年7月成立，由蒙特利爾交易所及芝加哥氣候交易所合資運作，以提供加拿大企業多樣化的環境衍生商品為目的。MCeX使用SOLA電子交易平臺，在加拿大衍生品結算所進行結算；MCeX主管機關為魁北克金融市場管理局(AMF)，目前僅提供二氧化碳當量(CO2e)所衍生的期貨。

(五)澳洲氣候交易所

澳洲氣候交易所(ACX)成立于2007年，為ACX與澳洲太平洋交易所合資成立，通過ACX認可的經紀商可在電子排放交易平臺進行排放權的交易。在ACX掛牌的首個商品為澳洲政府溫室氣體減量辦公室認證的Greenhouse Friend lyTM權證，此權證為“經認證減量權證(VERs)”，屬于碳抵換商品，由減排計劃產生。廠商通過ACX認可的經紀商于EETP上進行排放商品交易，ACX經紀商必須符合ACX營運規則。

總結以上各交易所的特征與運作模式可歸納如下：

1.與歐洲政府所核發的碳配額(絕對總排放量)最大的不同點為，以上這些自愿性減量體系下的交易所交易配額，來自于以底線為準，剩余或不足的排放量。

2.芝加哥氣候交易所由企業發起，自行主導碳交易平臺，其營運模式發展最為特殊：企業排放底線為交易所制定、排放量為FINRA驗證。由于芝加哥氣候交易所最早跨足碳交易業務，已累積豐富交易經驗，在京都議定書正式生效后，獲得迅猛發展。

3.加拿大及澳洲境內碳交易所，則為順應各國政府溫室氣體減量政策及相關國家型計劃所成立，屬于整個國家減量體系的一個環節，其營運模式亦因各國政府環境政策訴求不同，各自發展出不同的經營模式。

4.各碳交易所與既有提供金融商品的交易所均有股權或合作關系，如：Green交易所為NYMEX出資成立；蒙特利爾氣候交易所為蒙特利爾交易所出資成立；澳洲氣候交易所為澳洲太平洋交易所出資成立。

5.各交易所均朝著提供多樣化的碳商品而努力，不僅推出自愿性減排碳權現貨、期貨、期權，而且欲與歐盟碳市場商品EUAs、CERs合作，可見這些自愿性減排體系下交易所跨境營運的決心。

三、國外碳交易所運作機制對我國的啟示

目前，我國影響較大的碳排放交易所主要有北京環境交易所、上海環境能源交易所、天津排放權交易所和廣州碳排放權交易所。與發達國家成熟的碳交易所機制相比，盡管我國已建立了不少地區性碳交易所，但交易數量仍然非常有限。2011年國家發改委批準了北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東及深圳五市兩省首批啟動碳排放權交易試點，這標志著我國已經開始進行區域強制性碳排放權交易體系和平臺的建設步伐，其創造的配額產品將在各地的碳交易所進行交易，企業出于強制性減排的需要，在交易所平臺上的交易會日趨活躍，未來碳交易市場具有巨大的發展空間。根據國內外碳交易所發展現狀，在完善碳交易所的過程中，我國必須重視借鑒國際碳交易所的運行經驗，規范我國碳交易所的有序發展。一方面，國外豐富的金融衍生工具應用實踐給我國碳交易市場的發展提供了重要參考。國外碳交易體系充分利用了遠期、期貨、期權等現代金融衍生工具在風險規避和價格發現方面的重要作用，為我國剛剛起步的碳交易市場的可持續發展提供了很好的參考依據和很強的示范作用。另一方面，我國的碳交易所需要進一步加強與發達國家碳交易所的全方位合作，建立聯動的價格形成機制，為保障我國碳交易項目的合理效益、提高我國在國際碳市場的話語權提供有力支持。

[1]European Energy Exchange[EB/OL].http：//www.eex.com/

[2]Energy Exchange Austria[EB/OL].http：//www.exaa.at/

[3]European Climate Exchange[EB/OL].http：//www.europeanclimateexchange.com/

[4]Nord Pool[EB/OL].http：//www.nordpool.com/asa/

[5]Bluenext[EB/OL].http：//www.bluenext.com/

[6]Climex[EB/OL].http：//www.climex.com/

[7]Chicago Climate Exchange[EB/OL].http：//www.chicagoclimatex.com/

[8]Chicago Climate Futures Exchange[EB/OL].http：//www.chicagoclimatex.com/

[9]G reen E x c h an ge[EB/OL].http：//nymex.greenfutures.com/

[10]MontréalClimateExchange[EB/OL].http：//www.mcex.ca/

[11]Australia Climate Exchange [EB/OL].http：//www.climateexchange.com.au/

[12]張躍軍，王瓊．國內外碳交易所的發展特征及對我國的啟示[J]．中國能源，2010，（10）．

[13]于李娜，袁露露．碳交易所機制的國際比較研究[J]．時代經貿，2012，（9）．