商業銀行監管環境變化下流動性管理和高管薪酬——基于內部治理結構的角度

許文生 田保志

（西南財經大學金融學院 四川 成都 611130）

一、引言

一直以來，我國商業銀行呈現出內部治理不完善、不透明的特征，且由于其在社會融資中處于重要地位，對于一國經濟的穩定和發展起著十分重要，所以加強流動性管理就顯得尤為重要。經歷過2007年開始的次貸危機后，銀監會也開始推進完善銀行機構高管薪酬管理工作，監管環境的變化給我國商業銀行帶來很多新的挑戰和機遇。由于我國銀行的市場化進程較短，受政府政策影響較為顯著等原因，所以在治理結構中我國商業銀行出現了諸如監事會作用有限、大型銀行的國有股權過度集中等問題，公司內部治理結構還有待完善。本文基于我國商業銀行內部治理結構自2005-2011年間的變化，尤其是2008年前后監管環境的變化，對其對流動性管理、高管薪酬變化等做出分析，進而探討我國商業銀行未來的公司治理結構、高管薪酬機制等發展方向。

二、文獻回顧

（一）國外文獻 國外對治理結構與風險承擔的研究較早，Amihud and Lev(1981)開創性地從道德風險角度分析了公司治理問題對于銀行風險控制的影響。VincentAebi(2008)研究認為，在經濟危機中CRO進入執行董事層以及直接向董事報告提高了銀行的股票表現和ROE水平，而其他的治理變量并不顯著甚至是與危機中的績效是負相關的。Wei-Xuan Li(2012)的研究發現，股票流動性改善了治理結構，進而提高了俄羅斯的公司的估值。而對于高管薪酬，Joel F.Houston(1995)認為高管薪酬機制會提高銀行風險承擔水平；James S.Ang(2001)認為薪酬激勵促進高管間的相互監管，資本充足率等監管會減少對管理人員薪酬激勵數額的絕對支付；Harley E.Ryan Jr(2004)認為與CEO相比獨立董事議價能力高，可以促使薪酬與股東目標一致，外部董事越多的企業會趨于使用更多的權益類薪酬等。

（二）國內文獻 王波(2010)指出國內商業銀行的流動性風險管理主要依靠央行、銀監會等外在治理機制，關于發揮股東、董事會、監事會等的內部治理機制嚴重不足，尤其中小銀行流動性管理的組織框架缺乏，制約了銀行管理的科學與有效性。王元園(2012)利用2003年至2010年現金資產比例和存貸比兩個指標來衡量我國商業銀行流動性管理水平，并與美國商業銀行平均水平進行比較，認為我國現金資產比例偏高、存貸比偏低，與發達國家還存在著差距，流動性管理能力還沒有達到國際先進水平。在薪酬管理問題上，王倩等(2007)對山東省銀行機構的實證研究發現，高管薪酬可以促進銀行的穩健經營，但政府監管并不對銀行的風險承擔產生顯著影響。王敏等(2011)基于利益相關者理論，提出國有商業銀行應不斷完善內部治理并加強外部治理，注意銀行本身的安全和穩健經營。張鵬，周立等(2012)建立了銀行薪酬激勵約束的博弈模型并進行檢驗發現，我國上市銀行的薪酬激勵與經營業績因素間基本的正相關關系，但與經營業績穩定性因素沒有相關性。

上述是對商業銀行治理結構與監管、薪酬機制、風險承擔行為等之間的關系做出實證分析研究，而對薪酬是否受流動性管理和流動性管理水平、薪酬結構在危機前后的變化等未作出進一步的研究。本文基于我國商業銀行治理結構與風險管理等數據，對這些關系在我國銀行業中的表現做進一步探討，找出未來我國商業銀行改革中的方向與著重點。

三、研究設計

（一）指標設定 我國商業銀行的內部治理結構一般被研究文獻分為股權結構、董事會結構、監事會結構和管理層結構四個部分，其中監事會結構在文獻研究和現實中的作用中顯示其作用有限，本文也主要從其余三個方面考慮銀行的治理結構狀況。在銀行的流動性管理上，我國商行更多受到外部監管機構的制約。如在2003年的新修改的《商業銀行法》中對流動性比例規定了最低限為25%；2006年的《商業銀行風險監管核心指標（試行）》在流動性風險要求上更加明確，新增了超額備付比率、核心負債比率等指標，另外監管機構也會使用存貸比率等衡量流動性。本文選用了常見的流動性比率作為我國商業銀行流動性管理狀況的衡量標準，該指標保持了較好的一致性，反映了銀行短期流動性狀況。我國銀監會對商業銀行高管薪酬一直沒有監管標準，直到2010年3月銀監會才正式發布了《商業銀行穩健薪酬監管指引》，對商業銀行薪酬管理體系尤其是對高管的薪酬設計做了明確的規定。本文使用銀行年報中銀行主要高管的薪酬與應付職工薪酬的比例，作為銀行對高管薪酬激勵的指標。如表（1）所示。

（二）基本假設與模型的建立 根據國內外的研究，商業銀行的治理結構與銀行的風險承擔行為和高管薪酬等一定的相關關系，完善的治理結構可以降低銀行的風險承擔水平，而良好的薪酬體系可以促進治理結構的優化，同時治理結構狀況也影響了高管薪酬的水平。在本文的設計結構中，我國商業銀行的治理結構也會顯著影響流動性比例水平，尤其是董事會結構的獨立董事及女性參與治理結構水平。我國銀行的獨立董事通常是退休的政府人員或者學者，尤其是高校教授等，任期通常只有3年并不得連任，其可能更注重銀行短期流動性風險的控制，提高銀行的流動性比例；而女性行為趨于保守和避險，在治理結構中能夠推動董事會和高管提高流動性的水平，保持銀行的穩健性經營。

假設1：獨立董事和女性董事趨于提高銀行的流動性比例水平

我國商業銀行的高管薪酬在現行體系下，績效占了很大部分，改變了以往商業銀行尤其是國有商業銀行固定工資+福利的形式，提高了銀行高管對中長期經營的重視，改善了治理結構整體水平。一般來講，流動性比例高的銀行經營穩健、風險較小，會提高銀行高管薪酬增長快于銀行員工薪酬增長速度，則高管薪酬占應付職工薪酬比例會提高。另外，高管規模等管理層結構會提高銀行高管薪酬比率，因為一方面規模大的高管結構增加相應的薪酬支出，另一方面較大的高管規模有更強的議價能力，趨于提高薪酬支付的水平。

假設2：高管薪酬與流動性呈正相關關系

假設3：高管薪酬受高管規模等結構的顯著影響

根據這些假設與模型選擇的指標，本文建立了三個主要的模型，在解釋變量中使用滯后的資產規模的對數值作為控制變量，用滯后的治理結構變量（用Governance表示，包括資產對數值變量），同時建立的主要模型如下：

模型1：Liquidit=c+β1Governanceit-1+εit

模型2：Comprateit=c+β1Governanceit-1+εit

模型3：Comprateit=c+β1Governanceit-1+β2liquidit+εit

表1 模型指標的設定與解釋

表2 變量的統計特征

表3 模型回歸結果（2005-2011年）

四、實證檢驗分析

（一）描述性統計 本文數據基本來源于我國43家商業銀行2005年至2011年的年報，包括了16家已經上市的銀行及其余27家有代表性的股份制或城市商業銀行。從表（2）的數據特征上看，治理結構中獨立董事、女性參與治理數量等最小為0，這主要是因為地方城商行治理結構改革進程慢；而流動性比例變化大，但最低也接近于25%的監管紅線，受監管政策約束大，50%以上的樣本銀行超過48%，我國商業銀行流動性相對充足；薪酬比率變化也很大，最低僅為0.01%，樣本中該比率最低的基本為規模龐大的工農中建交五大商行，股份制銀行的高管薪酬占比相對較高，一半以上的樣本銀行薪酬占比超過1.6%，但由于多數地方城商行年報披露信息有限，取得的樣本只有95個。

（二）回歸分析 （1）模型結果。根據設定的模型，本文利用43家銀行的面板數據使用個體和時間雙固定效應模型形式進行回歸分析，結果如表（3）所示。結果顯示三個模型整體上顯著且調整后的可決系數大于0.62，估計結果較好。對于模型一，在10%的顯著性水平上流動性比率受獨立董事占比和女性董事人數的影響，兩解釋變量數值越大流動性比例越高，尤其是獨立董事對流動性的影響系數接近56，作用明顯，這與假設一一致。同時模型一還顯示，女性高管卻降低了流動性水平，并沒有顯示出應有的避險行為特征，這可能與當前女性高管規模較小和作用有限有關。模型二的回歸結果顯示，高管人數對薪酬比例影響顯著，系數接近0.6，控制變量資產規模在10%水平上也顯著，但系數為負，一定程度上印證了大銀行薪酬占比較低的現狀。模型三在加入流動性比率后，仍然只是高管人數和資產規模兩個變量顯著，而流動性比例并未如假設那樣顯著作用于薪酬占比。這兩個模型橫向比較顯示治理結構各個變量在加入流動性比例后，模型估計的系數和對應的P值變化不大，說明流動性確實未對我國商業銀行薪酬結構產生重要影響，假設二不成立，但假設三則與結果一致。（2）危機前后監管環境變化對模型的影響。由于在2005年至2011年間世界經濟遭受金融危機的影響，跟不上衍生品等金融市場發展的政府監管在危機后趨于嚴格，我國銀監會等監管機構對商業銀行的風險管理要求提高，薪酬體系等制度也加快改革，各大中小型商業銀行尤其是國有大型、股份制和主要的城市商業銀行面臨著新資本協議實施的壓力等。這些環境的變化可能使我們的模型產生偏差，所以本文把2005年至2011年間的數據分成兩段：危機前的2005年至2008年間和危機后的2009年至2011年間。在這兩個時間段分別對模型進行回歸分析，結果如表（4）與表（5）所示。

在危機發生前的時間段內，樣本銀行的回歸結果，如表（4）顯示三個模型總體上都是顯著的，調整后的可決系數也大于0.8，但解釋變量對應的顯著性效果不理想：模型一只有獨立董事占比和女性高管是顯著的；模型二、三各個變量都是不顯著的，尤其是Liquid變量不顯著，仍然與假設二不一致，而且假設三也不成立。在2009年至2011年間的時間段內，如表（5），三個模型總體上也都是顯著的，經調整后的可決系數都大于0.58，但模型一中無一變量是顯著的，否定了假設一，模型二、三中董事會規模對薪酬占比的影響變得顯著，而模型三中流動性比例對薪酬占比有顯著的正向作用，變得與假設二相符。這兩個時間段內，三個模型的回歸結果變化顯著：從總體上看，各個模型調整后可決系數顯著下降，解釋變量的系數和對應的P值變化明顯，獨立董事對流動性的影響變得不顯著，流動性對高管薪酬的影響變得顯著，董事會規模對薪酬水平的作用也變得顯著。從這些結果看，高管薪酬水平的高低可能受到監管環境變化的影響，流動性開始對其薪酬水平的高低產生直接影響，而商業銀行流動性風險水平在危機后變得復雜，需要考慮其他因素的影響。

表4 模型回歸結果（2005-2008年）

表5 模型回歸結果（2009-2011年）

五、結論

通過對我國商業銀行2005年至2011年的面板數據分析，總體上我國商業銀行的治理結構對流動性風險的控制和高管薪酬的激勵有一定的作用，危機前后也顯示有較大的變化，但受制于治理結構尚未完善等因素，治理各因素對流動性和薪酬的作用效果并不理想，尤其是對于薪酬與流動性間的關系。在危機前后治理結構與流動性、薪酬等間的關系變化中，獨立董事對流動性的影響、流動性對薪酬的影響發生相反變化，前者變得不再顯著，后者則變得顯著。這些研究結果顯示我國商業銀行的薪酬體系確實會受到監管環境以及流動性風險的影響，公司治理結構還需要進一步改革完善，尤其是在薪酬激勵中將風險承擔水平考慮進去。我國的商業銀行治理不僅要把流動性因素加入到薪酬的考量中，推進薪酬體系與風險承擔水平掛鉤，還要在治理結構上進行完善，推進大型銀行的市場化改造。而對于我國監管機構來講，薪酬體系的設計仍有待市場檢驗，需要加大對流動性比率等風險的考量，使得風險較低的銀行的高管能夠獲得較高的薪酬；獨立董事制度顯現出良好的風險控制效果，未來需要進一步發揮其對治理結構和風險承擔行為的作用。

［1］ 張瑞綱、許謹良：《上市公司信息披露制度的動態博弈分析》，《區域金融研究》2012年第7期。

［2］ 廖小菲、黃悠：《上市公司治理結構對會計信息質量影響分析》，《財會通訊》2012年第4期。

［3］ 肖紹平：《上市公司信息披露、投資者信息識別與博弈均衡》，《中央財經大學學報》2011年第2期。

［4］ 任慶玲、趙欣：《上市公司信息披露制度有關問題的研究》，《商業經濟》2010年第11期。

［5］ 張宗新、朱偉驊：《我國上市公司信息披露質量的實證研究》，《南開經濟研究》2007年第1期。