企業社會責任與財務績效相關性實證研究——以粵房地產上市公司為例

廣東工業大學 羅漫玲 冼迪曦

一、文獻綜述

企業社會責任是企業在追求股東利潤最大化的同時，還要正確處理好企業與社會之間的關系，履行相應的社會責任與義務。正確處理好企業與社會的關系，履行好義務對于當下日益加劇的市場競爭環境具有現實意義。

國內學者沈洪濤（2006）運用了利益相關者理論選取了A股上市公司作為樣本研究表明我國企業社會責任與財務績效的成正相關性；陳政（2008）研究表明，企業如果履行社會責任會提高企業的財務績效，兩者之間成正相關關系。但是，在學術界也有不同的觀點，李正（2006）的研究表明，企業履行社會責任會降低企業的財務績效。國外學者Wood和Cochran（1984）運用一個特別聲望指數表對企業的社會責任落實情況進行了測量，得出結論是企業社會責任和企業績效之間存在正相關關系。近幾年Subroto和Hadi（2007）通過實證研究卻發現企業社會責任和財務績效沒有關系。

綜上所述，由于選取的樣本以及運用的理論不同，國內外學者在研究企業社會責任和財務績效的相關關系得出的結論分為兩種：一種觀點認為企業社會責任和企業財務績效之間存在正相關關系；一種觀點認為他們之間存在負相關關系，或者沒有關系。本文擬選取廣東省房地產上市公司為樣本，建立線性回歸模型，分析企業的社會責任與企業財務績效之間的關系。

二、研究設計

（一）研究假設 Patrical.H.werhane,R.edward Freeman作為利益相關者理論代表人之一，在1984年指出利益相關者是對企業的行為、目標、決策等存在直接或間接影響的團體和個人。本文在利益相關者理論基礎上，將我國房地產企業的利益相關者定義為：影響房地產企業在生產經營活動決策、執行的個人或群體。當然這些人和群體也受到房地產企業在生產經營活動中的決策、執行的影響。這些個人或群體包括有5類：股東、雇員、供應商、政府、公眾。他們在不同程度對企業的行為形成影響，企業要可持續發展，則管理者必須從利益相關者的角度出發。本文以企業利益相關者為出發點，分析房地產行業的企業社會責任履行情況與企業財務績效的關系，提出如下假設：

H1：股東利益保障與企業財務績效正相關

股東是房地產企業的所有者，他們與企業共同承擔風險同時也共享利潤，所以股東是企業的直接利益相關者。如果股東的利益能夠得到有效的保障，股東的市場買賣行為將會影響企業，最終也會作用于企業的財務績效。

H2：雇員權益的保障與企業財務績效正相關

房地產企業的雇員包括普通員工、中層管理人員和高級管理人員，從管理學的角度來看，雇員對企業價值觀的認同直接影響到其工作態度和積極性。首先，房地產企業必須自覺遵守國家各項勞動法規，保護和保障勞動者人身安全、增強員工安全健康責任意識。其次，房地產企業應遵守法律規定的標準的工薪，不得低于最低工資。最后，房地產企業要完善保險福利體系，解決離退休員工的問題，替員工繳納足額的社會保險。如果企業履行社會責任，從員工的角度出發，樹立一種積極形象，既會增加固有雇員的忠誠度也會吸引高素質的員工以獲得競爭優勢，繼而提高企業的財務績效。因此，雇員的權益得到保障和企業財務績效成正相關關系。

H3：供應商權益與企業財務績效正相關

房地產企業營運所需的資金、原材料等都是依靠供應商，如果供應商斷了源泉，企業將陷入危機之中。供應商與企業的關系主要依靠合同、誠信等維系，企業只有履行自己的責任如期付款給供應商，保持良好的信譽，才能使企業持續發展。因此，確實保障供應商的利益會使企業財務績效得到提高。

H4：政府公共收益保障與企業財務績效正相關

政府對房地產企業的作用主要分為兩種：第一種是通過政策來調控房地產行業的經濟，另一種是通過國家強制力來調控企業行為。這種間接或直接的作用必須得到企業的充分重視。在政策方面，企業不能及時繳納稅款會帶來政府的罰款、警告甚至停止營運；在國家強制力方面，企業充分配合政府行為則不會帶來不必要的麻煩。所以，政府角色在企業的持續發展中占據了重要地位。政府的權益不能得到有效保障，則無法確保企業的財務績效。

H5：良好的公眾關系與企業財務績效正相關

房地產企業不可能是孤立存在的,其行為能直接影響到公眾。企業將保障消費者權益、保護環境、提高房產質量和社會慈善事業等方面放在高位，對于企業來說是一種無形資產，能夠提高企業的財務績效。在外界保持良好的企業形象對企業來說是至關重要的。因此，良好的公眾關系與企業的財務績效是成正比例關系的。

（二）樣本選擇與數據來源 本文選取了2011年滬深兩市的廣東省房地產上市公司作為研究樣本，剔除了所有ST/PT類公司以及一些數據殘缺不全的公司后共得樣本公司有22家。本文的數據來源于巨潮資訊網公布的房地產行業上市公司年度報告全文以及CCER、CSMAR數據庫。本文中數據處理以及檢驗均采用SPSS17.0統計軟件。

（三）變量定義 變量設計如下：

（1）因變量：本文主要采用總資產收益率（ROA）作為衡量企業財務績效的指標。

（2）自變量：股東（每股收益），雇員（職工工資福利率），供應商（應付賬款周轉率），政府（主營業務稅金及附加率），公眾（社會捐贈支出率）。

（3）控制變量：企業規模（總資產）。具體變量說明見表1

表1 變量定義表

（四）模型構建 本文通過實證分析，揭示企業社會責任與企業財務績效之間的關系，通過下述多元回歸模型來檢驗本文假設。

ROA=β0+β1CRIC+β2ET+β3PT+β4CRGC+β5SD+β6SIZE+ε

其中：ROA是總資產報酬率，表示財務績效。β 為待估參數，ε為隨機擾動項。

三、實證結果與分析

（一）相關分析 對變量進行Pearson檢驗，檢驗結果見表2：

表2 研究變量間的Pearson 相關性檢驗

根據表2可知，雙尾檢驗結果都是自變量在0.01或0.05顯著水平上相關性不顯著，即說本模型的自變量之間的相關關系對回歸結果不會產生嚴重的影響。

（二）回歸分析 本文采用統計軟件對模型進行多元線性回歸，結果如下：

（1）擬合度檢驗。由表3數據可以得出，決定系數R2=0.97，調整后的R2=0.958，說明模型對研究所選的樣本的擬合度效果非常好，自變量能對因變量3%離差作出解釋。

表3 模型擬合度分析

（2）方程顯著性檢驗。從表4可知，F值為79.978，P值為0.000，因此在1%的顯著水平下，因變量和自變量之間有著顯著的線性關系，回歸方程式也是顯著的，說明模型中的自變量每股收益、工資福利率、應付賬款周轉率和營業稅金及附加率綜合對因變量總資產報酬率有顯著影響。

表4 多元回歸分析結果

（3）變量顯著性t檢驗及相關關系檢驗。從表5數據可知，每股收益、工資福利率、營業稅金及附加率、捐贈支出率和總資產的相關系數為正，與文章的原假設是相符的。其中，每股收益的相關系數為0.02，t值為1.155，P值為0.017，說明自變量每股收益在99%的置信水平下對因變量總資產報酬率影響顯著，即企業對股東的社會責任和企業的總資產報酬率在1%的顯著水平下正相關。工資福利率、營業稅金及附加率捐贈支出率和總資產對企業的總資產報酬率影響都是顯著的，與原來的假設相符。分析結果中，應付賬款周轉率和總資產報酬的相關系數為負，不顯著，與原假設不符。這個主要是跟房地產的行業特點是有關系的。房地產的開發時間長，資金投入大回收期長，這也是導致應付賬款周轉率對財務績效負影響的主要原因。

表5 多元回歸分析結果

四、研究結論

綜合本文以上分析可得實證結論：我國廣東省房地產上市公司社會責任與財務績效呈顯著的正相關關系。房地產企業社會責任對財務績效的影響存在滯后性。從長期來看，企業履行社會責任和企業價值最大化的目標并不矛盾的。企業應將履行社會責任視作企業戰略的重要組成部分，與股東、雇員、供應商、政府和公眾建立良好的關系，保障利益相關者的利益，從而建立更有利的競爭優勢，才能提高企業的財務績效，保持企業的可持續發展。

［1］ 徐光華、張瑞：《企業社會責任與財務績效相關性研究》，《財會通訊》2007年第12 期。

［2］ 李正、向銳：《中國企業社會責任信息披露的內容界定、計量方法和現狀研究》，《會計研究》2007年第7 期。