影子銀行監(jiān)管是“疏”還是“堵”？

導(dǎo)致中國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的因素主要在于業(yè)務(wù)所對應(yīng)的實(shí)體企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)和金融中介的資金期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。而這主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和中國房地產(chǎn)市場的發(fā)展態(tài)勢。

近一個(gè)多月來，中國影子銀行的曝光率陡然上升。有人說，中國并不存在真正意義上的影子銀行，也有人說，它是中國經(jīng)濟(jì)下一個(gè)定時(shí)炸彈。雖然有關(guān)中國影子銀行規(guī)模大小的爭論尚未有個(gè)結(jié)論，但從目前的情況看，對中國影子銀行進(jìn)行規(guī)范治理勢在必行，時(shí)間窗口或已打開。

風(fēng)險(xiǎn)可控也需防范風(fēng)險(xiǎn)

俗話說，“不是東風(fēng)壓倒西風(fēng)，就是西風(fēng)壓倒東風(fēng)。”繼中國影子銀行危機(jī)論迅速“躥紅”后，中國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)可控論開始盛行。

近日，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松公開表示，“當(dāng)前對中國的影子銀行存在誤讀，總體來看，有盲目夸大和誤判市場的重要傾向。”在看他來，界定影子銀行的核心標(biāo)準(zhǔn)是“游離于銀行監(jiān)管體系之外”，兩個(gè)核心風(fēng)險(xiǎn)是高杠桿和顯著的期限錯(cuò)配，從市場規(guī)模和占融資的比重、功能、風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管整個(gè)環(huán)節(jié)作對比，中國金融市場上充其量只是具有影子銀行的特點(diǎn)和部分特性，占比很少的類似融資活動(dòng)。

不要妖魔化影子銀行，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所理事和副所長向松祚也在呼吁，“目前我國銀行總資產(chǎn)接近130萬億，貸款接近70萬億，居民儲(chǔ)蓄存款近40萬億。與此相比，各類影子銀行業(yè)務(wù)或者直接融資業(yè)務(wù)總體規(guī)模仍然有限，發(fā)展空間依然巨大。”

但是，規(guī)模有限，風(fēng)險(xiǎn)可控，并不意味著可以放松警惕。中國影子銀行類業(yè)務(wù)發(fā)展速度十分驚人。根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近幾年來，除人民幣貸款和外幣貸款之外，其余五項(xiàng)（委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資）合計(jì)占全社會(huì)融資規(guī)模之比例快速上升，2009、2010和2011年分別達(dá)到22.62%、37.67%和33.76%。2012年以來，上述五項(xiàng)貸款都超過社會(huì)融資規(guī)模的40%，10月份該比例更是高達(dá)48.5%。

正如巴曙松所言，影子銀行的核心風(fēng)險(xiǎn)在于高杠桿和期限錯(cuò)配，與國外相比，中國銀子銀行類業(yè)務(wù)的杠桿率可能并不高，但期限錯(cuò)配問題卻比較突出。

2012年是中國銀行理財(cái)產(chǎn)品大爆發(fā)的一年，普益財(cái)富聯(lián)合西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所發(fā)布報(bào)告稱，2012年我國銀行針對個(gè)人發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)28239款，同比增加25.84%，發(fā)行規(guī)模達(dá)24.71萬億元，同比增長45.44%。而其中大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品期限不足一年，有些僅為數(shù)周或數(shù)天，短期融資被投入長期項(xiàng)目的情況難以避免，一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題，最簡單的辦法就是“發(fā)新償舊”。一旦資金鏈出現(xiàn)斷裂，這種擊鼓傳花的游戲也將被迫終止。

對于影子銀行，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也特別提醒，要重點(diǎn)關(guān)注與之有著千絲萬縷聯(lián)系的銀行業(yè)務(wù)，特別是一些風(fēng)險(xiǎn)較高的表外業(yè)務(wù)，如客戶的對外委托貸款等，同時(shí)還要特別關(guān)注中小銀行對地方融資平臺(tái)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。“這些領(lǐng)域有許多影子銀行產(chǎn)品，一旦曝出問題，銀行的平臺(tái)貸款難以獨(dú)善其身，其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)難以估量，需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。”

治理好時(shí)機(jī)

中國改革開放三十年，先后經(jīng)歷了兩次重大的外部沖擊——1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)，還沒有經(jīng)歷過由內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的危機(jī)。國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展迅速，其風(fēng)險(xiǎn)積累也不容忽視，對影子銀行加強(qiáng)監(jiān)管勢在必行，從目前的情況看，時(shí)機(jī)趨于成熟。

近兩年，中國影子銀行的迅速發(fā)展源自資金供不應(yīng)求下的監(jiān)管套利，主要是因?yàn)橐环矫媸倾y行信貸嚴(yán)格監(jiān)管和房地產(chǎn)調(diào)控雙重作用下，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈緊張；另一方面在通脹、低利率和經(jīng)濟(jì)增長放緩背景下，大量民間資金投資渠道不暢。

導(dǎo)致中國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的因素則主要在于業(yè)務(wù)所對應(yīng)的實(shí)體企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)和金融中介的資金期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。而這主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和中國房地產(chǎn)市場的發(fā)展態(tài)勢。

當(dāng)前，隨著經(jīng)濟(jì)增速在2012年下半年的觸底回升，市場對于今年中國經(jīng)濟(jì)走勢的主流看法是溫和復(fù)蘇。渣打銀行近日上調(diào)了對中國2013年GDP增長預(yù)測，從7.8%上調(diào)至8.3%，它的理由是，近期中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，信貸增長、住房建設(shè)繼續(xù)恢復(fù)、制造業(yè)信心指標(biāo)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)走勢好于預(yù)期。

中國科學(xué)院預(yù)測科學(xué)研究中心更加樂觀，預(yù)計(jì)今年中國GDP增速可達(dá)8.4%，它認(rèn)為，盡管受歐債危機(jī)和美國財(cái)政問題的沖擊，外需的貢獻(xiàn)會(huì)下降，但在中國城鎮(zhèn)化、西部開發(fā)和收入倍增計(jì)劃的合力推動(dòng)下，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“N”型回升。

具體到房地產(chǎn)行業(yè)，盡管調(diào)控政策仍將延續(xù)，但伴隨著去年下半年的市場回暖，分析人士普遍認(rèn)為調(diào)控政策將“穩(wěn)”字當(dāng)頭，基本上是老政策微調(diào)整，購房者進(jìn)場欲望增強(qiáng)，開發(fā)商也開始重拾定價(jià)能力，從而帶動(dòng)地方政府賣地收入回升。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利持續(xù)改善，更有利于相關(guān)部門對影子銀行的存量風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行疏導(dǎo)和化解，對增量風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)范和治理。

人們常說，最大的風(fēng)險(xiǎn)是不知道風(fēng)險(xiǎn)，如今，國內(nèi)有關(guān)影子銀行的爭論正熱火朝天，趁熱打鐵，也能事半功倍。

監(jiān)管松緊要適度

中國的影子銀行應(yīng)運(yùn)而生，是天使，還是魔鬼，關(guān)鍵在于人們?nèi)绾芜\(yùn)作，如何監(jiān)管。

監(jiān)管強(qiáng)化到什么程度？風(fēng)險(xiǎn)與效率之間如何取舍？影子銀行從本質(zhì)上來說算是一種金融創(chuàng)新，巴曙松更加擔(dān)心矯枉過正，他的建議是對非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新進(jìn)行區(qū)別進(jìn)行監(jiān)管，其中關(guān)鍵是嚴(yán)格控制銀行資金流入到帶有影子銀行的機(jī)構(gòu)，“只要把這個(gè)總的水龍頭控制了，給市場留出充足的創(chuàng)新空間，對宏觀經(jīng)濟(jì)下一步平穩(wěn)的復(fù)蘇，提供穩(wěn)定的金融環(huán)境具有積極的意義。”

社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛有著同樣的擔(dān)心，“我們應(yīng)以一種更開放和更市場化的眼光，來看‘影子銀行’在中國的發(fā)展。”他的建議是，可以借鑒金融危機(jī)后美國強(qiáng)化銀行監(jiān)管的做法，在對以“影子銀行”體系發(fā)展為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新予以肯定的基礎(chǔ)之上，對原有的監(jiān)管缺失進(jìn)行完善和調(diào)整。

目前來看，要治理“影子銀行”，首先要做三件事情，一是摸底，二是發(fā)展，三是規(guī)范，爭取在發(fā)展中簡化與化解問題，而非指望朝夕間就能解決。

監(jiān)管強(qiáng)度大部分體現(xiàn)在細(xì)節(jié)，影子銀行橫跨證券、保險(xiǎn)、信托等眾多行業(yè)，目前中國這種監(jiān)管體制要想達(dá)到預(yù)期效果，猶如破網(wǎng)撈魚。協(xié)調(diào)監(jiān)管是一道繞不過去的坎。

其實(shí)，影子銀行并不是一個(gè)新話題，但如何監(jiān)管對于相關(guān)部門而言卻是個(gè)新課題。目前來看，我們首先要做的就是摸底。