甩不掉的影子

全球的影子經濟的存在和延續(xù)，有歷史的傳承，也有現實的需要，如何將其納入有效監(jiān)管目前還未見到有效的機制和實踐。

土產與洋貨

關于中國經濟的各種各樣的觀察和預測汗牛充棟，美國某華裔財經作家最近幾年已經數次發(fā)文預測中國經濟要“崩潰”，其預言中國最近一次的“經濟崩潰”時間是2012年，此人當然再次承認“測不準”。

近年許多中外媒體和專業(yè)人士或多或少都在擔憂中國經濟何時“崩潰”，恐怕還是源于一種潛意識：因為中國近年已經成為世界經濟的熱點，一些西方人士和媒體熱捧中國為所謂“引領世界經濟的新火車頭”，雖然不免言過其實，但中國經濟在全球舉足輕重的地位是確立的，因而這種“崩潰論”恐怕更多地來自焦慮心理。

中國經濟運行存在的諸多問題是導致焦慮心理的主因，各種放大鏡、顯微鏡一起把中國經濟現象翻來覆去地搜尋，最近被找出來熱議的焦點之一是“影子銀行”。但凡提到中國的金融體系，必然有影子銀行一詞伴隨，成了討論中國金融和經濟的名副其實的“影子”詞匯。在網絡上以“影子銀行”為關鍵詞搜索一下，冒出來的搜索標題和內容摘要多半與“中國”掛鉤。

粗看其論，其一，似乎影子銀行是中國經濟“最大的隱憂”之一；其二，似乎影子銀行是中國經濟的“土特產”（比如總拿中國民間大規(guī)模盛行的高利貸作為立論根據）。

中國經濟學界和財經媒體的許多術語是舶來品，影子銀行也不例外，影子銀行（Shadow Bank）一詞的發(fā)明者是美國太平洋投資公司（Pacific Investment Management Company）前CEO 保羅.麥古萊（Paul McCulley）。按保羅.麥古萊的定義：影子銀行是干著銀行的活計卻掛著“我不是銀行”招牌的各種公司機構的總稱，頗類似一個中國俗語：掛羊頭賣狗肉。

無論如何，中國算不上影子銀行的誕生地，更算不上當代影子銀行最先盛行的大國，正如創(chuàng)造了無數金融衍生品從而引發(fā)無數金融衍生問題的源頭應該追溯到金融服務業(yè)高度發(fā)達的歐美一樣，影子銀行的誕生蔓延過程，也是歐美經濟體伴生的一條與生俱來的影子。

目前關于影子銀行的討論之所以如影子一般緊跟著中國經濟，有可能源于歐美業(yè)界和學界深諳影子銀行的由來及影響，他們在中國經濟的軀體旁邊找到了類似的影子，再由這個影子伴生了杯弓蛇影的心理。

窮人與影子

2008年美國爆發(fā)金融風暴之后，美國金融市場隨之一片蕭條，傳統(tǒng)銀行的信貸業(yè)務大幅萎縮，有意思的是，美國影子銀行的業(yè)務同時也大不如前，這個情況應該在邏輯之中，一般而言，傳統(tǒng)銀行的利息比影子銀行的利息來得穩(wěn)定，影子銀行的利息模式則五花八門，甚至還包括了合法、非法的高利貸，在經濟全面衰退的環(huán)境里，影子銀行的日子也受到影響。

在發(fā)達國家各經濟體，英國的金融環(huán)境被認為相當寬松，歐元區(qū)通過的一系列加強金融監(jiān)管的規(guī)則，居然引起了并未加入歐元體系的英國的強烈反應，學界和業(yè)界均認為是英國意欲保持其世界金融中心的地位的條件反射，作為映襯，游離在日益嚴厲的銀行業(yè)監(jiān)管體系之外的美國影子銀行成員也看中了英國較為寬松的環(huán)境。

金融風暴發(fā)生后，監(jiān)管收緊和銀行資金流的短缺，把銀行業(yè)“嫌貧愛富”的本性更充分地展現出來，英國雖然貴為發(fā)達國家，其國內的貧富差距也導致窮人階級的諸多現實困難，窮人的困難之一是銀行業(yè)在經濟衰退的大背景下拒絕對窮人放貸，急需短期周轉資金應對謀生和生活壓力的窮人被影子銀行看中。

一種稱為“星期日發(fā)薪機構”的短期貸款公司從美國跑到英國做生意（本來英國本土也有類似公司），這種貸款公司在中國就應該算得上貨真價實的高利貸公司，據說其借貸的年化利率可以高達4000%，這些公司為英國的小額貸款人提供為期2～4周，上限為400英鎊（約為4000元人民幣）的貸款，這種生意在傳統(tǒng)銀行是見不到的。當然并非所有國家都允許這種“合法的高利貸”存在，比如中國，高利貸是非法的。

有的英國人還創(chuàng)辦了另外一種類型的影子銀行，與高利貸相反，這種影子銀行盡可能減小窮人的貸款負擔，以孟加拉裔英國人拉赫曼的Fair Finance貸款公司為例，拉赫曼聲稱自己受到諾貝爾和平獎得主、孟加拉人穆罕默德.尤努斯（Muhammad Yunus）的影響，決意幫助窮人擺脫貧困。拉赫曼發(fā)放的第一批貸款居然來自自己的信用卡上的5000英鎊授信額度，現在拉赫曼有200個客戶，共貸款350筆，計30萬英鎊（約合300萬人民幣），拉赫曼稱，窮人的信用度并不低，他的Fair Finance貸款公司的壞賬率僅有1.2%。

英國的窮人有影子銀行做生意，窮國的窮人生意也被影子銀行看中。

作為世界上最大的發(fā)展中國家之一的印度，也排在民間金融機構最發(fā)達的國家之列，最著名的是印度五花八門的小額信貸機構，可以都歸類進印度的影子銀行體系。小額信貸的起源地是孟加拉國，但小額信貸在印度的發(fā)展勢頭迅速蓋過孟加拉國，以影子銀行最發(fā)達的印度安得拉邦為例，其借貸人數超過2500萬人。

人人都明白，影子銀行并非慈善機構，對窮人放貸是看準了傳統(tǒng)銀行的“嫌貧愛富”留下的信貸市場空隙，客觀上窮人在這樣的市場得到了需要的信貸，但同時也考驗著窮人脆弱的還貸能力。

“債務違約”對窮人的打擊也是致命的，2010年11月16日前夕（影子銀行還款日），印度安得拉邦政府登記了85位新增自殺者，按當地政府的分類，他（她）們都是影子銀行（小額信貸機構）的“受害者”，政府指責影子銀行“濫發(fā)貸款”，導致一些窮人可能“輕易”獲得信貸資金，到期卻無法歸還又遭到威逼恐嚇，慘至走投無路自尋短見。

媒體報道的其中一個案例是一位16歲少女的自殺，其家庭為籌集大女兒的嫁妝資金從五家影子銀行借貸66000盧比，到期無法歸還，家人去女婿家求助，一人在家的少女遭到信貸機構雇員和同村擔保人圍攻逼債，少女喝農藥自殺，留下遺書求父母別再貸款。

印度的兩類影子銀行“根除農村貧困協(xié)會”與小額信貸機構之間存在激烈競爭，“根除農村貧困協(xié)會”具有官方背景且得到世界銀行資金支持，采用“自助小組”的形式形成存貸款網絡，類似于互助儲金小組取得銀行貸款授信。“根除農村貧困協(xié)會”指責小額信貸機構“搶奪客戶”，把并不必要的貸款“傾倒”給窮人，小額信貸機構則不屑于官方背景的信貸網絡效率低下且資金不足，無法滿足窮人的急需。

在不發(fā)達國家和地區(qū)，面對窮人的影子銀行四處蔓延。甚至有西方媒體和學者認為，不發(fā)達國家有一種“貧民窟泡沫”被影子銀行吹大。但是，小額信貸系統(tǒng)的支持者卻不同意所謂“泡沫”存在。影子銀行業(yè)者認為，小額信貸充其量只滿足了10%的窮人的信貸需求，還有90%的需求得不到滿足，這種狀況并不足以出現“泡沫”。

在被認為是小額信貸很活躍的國家的長長的名單中，包括印度、孟加拉國、南非、菲律賓、肯尼亞、墨西哥、波斯尼亞、尼加拉瓜……

財大氣粗者

相對印度影子銀行以窮人為目標客戶的“積少成多”盈利模式，從事“大生意”的美國影子銀行則氣派得多。

與美國傳統(tǒng)銀行、投資銀行的全球地位相若，美國影子銀行系統(tǒng)具有全球最多的樣式和最高級別的檔次。專家認為，各種各樣的基金首當其沖，例如貨幣市場共同基金、交易所交易基金（ETF）、家族投資辦公室、對沖基金主權財富基金等等，再加上無數說不清道不明的證券杠桿交易商之間的“地下”融資業(yè)務系統(tǒng)。

顧名思義，這些影子銀行干的大都是大進大出的大買賣。例如，某家大型對沖基金可以用其票據進行抵押，抵押品有可能再被另外一家金融交易商進行抵押，融資兩次甚至N多次，但由于沒有類似于銀行中央結算系統(tǒng)之類的平臺，無法對交易實現監(jiān)控。

還有一種可稱“平民化”的影子銀行系統(tǒng)比如借記卡，全球連鎖零售業(yè)巨頭沃爾瑪（Wal-Mart）就被認為借此開始涉足影子銀行領域。沃爾瑪早就希望涉足傳統(tǒng)銀行支付平臺業(yè)務，借口自然是為消費者提供更快捷的支付服務，但在預付平臺上也有吸收公眾資金的功能。

按美國法律，沃爾瑪必須首先取得聯邦銀行執(zhí)照和由聯邦存款保險公司（FDIC）擔保的存貸款業(yè)務資格。沃爾瑪的努力遭遇了所謂“行業(yè)壟斷”天花板，美國銀行業(yè)成功阻擊了沃爾瑪的申請。

金融實體之路不通，沃爾瑪不得不選擇走影子之路，沃爾瑪宣布，擬聯手全球信用卡及旅行支付巨頭美國運通公司（American Express）共同推出“藍鳥”預付卡和借記賬戶，這種預付卡和借記賬戶系統(tǒng)與傳統(tǒng)銀行的借記卡系統(tǒng)顯然別無二致。“藍鳥”卡的覆蓋人群卻遠比傳統(tǒng)的銀行借記卡更加廣泛，被認為包括了傳統(tǒng)銀行業(yè)較少覆蓋的低收入群體。

沃爾瑪和運通的行動甚至提出了新的命題：影子銀行也著眼保護消費者的利益，沃爾瑪和運通承諾，雖然沒有聯邦存款保險公司的擔保，但“藍鳥”卡將受到運通旅游服務公司（American ExpressTravelRelated Services Co）的擔保背書。

用沃爾瑪金融部門高管的話說，“藍鳥”卡的目的是借助傳統(tǒng)金融的賬目核對和借記功能，為在傳統(tǒng)銀行未能夠進行此種業(yè)務的消費者群體提供一種新的低門檻選擇。沃爾瑪的遠期策劃并非單一的“藍鳥”卡業(yè)務，還開展支票兌現、轉賬服務，也收取一定的服務費，還雄心勃勃地準備與綠點（Green Dot）公司合作推廣另外一種預付卡。

歐元區(qū)的希臘也被認為是影子銀行非常活躍的國家，客觀上希臘只能勉強算發(fā)達國家俱樂部的成員，因為希臘經濟的質量似乎不足以支持“發(fā)達”二字。希臘成為歐元區(qū)債務危機的第一張多米諾骨牌正在搖搖欲墜的邊緣，有觀點認為，影子銀行也是其國家債務危機的重要成因之一。持這種觀點的人認為，希臘影子經濟的高度發(fā)達，導致上上下下的社會群體很容易偷稅漏稅，國家財政失血嚴重。有經濟學家估計，希臘有大約30%的GDP沒有申報，也就沒有稅收。

幾十年中，希臘各行各業(yè)的從業(yè)者多半以現金交易或者收取報酬，從律師、醫(yī)生這些高收入者到電工、水管工這些中低收入者都收取現金或者以現金支付，而且許多人還把現金存入境外銀行賬戶，有人說希臘流出境外的資金猶如天文數字。希臘政府甚至出臺了“既往不咎”的政策，鼓勵國民將境外資金轉回國內，繳納輕微的稅賦。

影子常在

對影子銀行的新一波高度關注始于2008年的美國金融風暴，業(yè)界和學者們發(fā)現，影子銀行在金融風暴的孕育中起的發(fā)酵催化的作用一點也不比那些被視為罪魁禍首的大型金融寡頭來得少，可謂半斤八兩。

有學者認為，美國金融崩潰導致數十萬億的金融黑洞，而導致這種黑洞的重要原因之一是機構和個人無度借貸的惡習，影子銀行在美國人的這種惡習的膨脹過程中扮演了極為重要的角色，影子銀行對貸款人的意愿的滿足程度遠遠高于傳統(tǒng)銀行，令人產生了借貸資金可以“隨意而來”的錯覺。美國人沒有儲蓄的習慣，傳統(tǒng)銀行不做的借貸生意影子銀行補上，二者疊加導致借錢非常容易，美國人身上的債務負擔越來越重，個人如是、機構如是、國家亦如是。

2012年11月， G20集團發(fā)起的金融穩(wěn)定委員會（Financial Stability Board）FSB的新任主席、加拿大央行行長馬克·卡尼（Mark Carney）甫上任就提出：必須將影子銀行“暴露在陽光下”，迫使影子銀行與正規(guī)銀行一起“為全球實體經濟服務”。

卡尼之所以提出如此旗幟鮮明的針對影子銀行的口號，來自G20集團首腦間達成的一個共識：2008年的金融風暴與影子銀行的作用密不可分，在擴大銀行監(jiān)管網的同時，必須將影子銀行納入監(jiān)管范疇，否則全球金融監(jiān)管將功虧一簣。卡尼認為，目前全球影子銀行的規(guī)模已經達到60萬億美元（370萬億人民幣）規(guī)模，大致相當于全球傳統(tǒng)銀行業(yè)規(guī)模的一半。

影子銀行的存在是不可否認的現實，在全球經濟發(fā)展中，影子銀行扮演著同樣重要的甚至是不可或缺的角色。傳統(tǒng)銀行衍生的各種眼花繚亂的金融衍生品，在影子銀行體系中毫不遜色，且有過之而無不及，傳統(tǒng)銀行至少還有一套雖“過于寬松”但無法回避的監(jiān)管體系（比如巴塞爾銀行監(jiān)管委員會Basel committee on banking supervision），而影子銀行至今逍遙于現存監(jiān)管機制之外。

更重要的是，全球影子銀行不單體量與傳統(tǒng)銀行匹敵，恐怕二者之間已經通過市場各主體發(fā)生了千絲萬縷的瓜葛。不過全球主要經濟體的監(jiān)管層已經認識到影子銀行的影響力，或者說潛在的破壞力，需要的是行動。