鵬博士：下注民營寬帶

寬帶和數據中心業務共發展，三網融合和云計算為未來突破點。鵬博士已將重心聚焦在寬帶接入、IDC等少數自己有獨特優勢的細分行業，公司經營活動將步入穩步增長軌道。

繼2011年底收購長城寬帶50%股權后，2012年底，鵬博士再度出手，擬以7.5億元現金購買中信網絡持有的長城寬帶剩余50%股權，從而實現對長城寬帶的完全收購。這一對昔日的競爭對手居然變成一家，讓很多用戶都感覺吃驚。因為收購老牌寬帶運營商長城寬帶，鵬博士的名氣也瞬間大漲。

探究企業

長城寬帶高負債或成隱憂

“我們小區，鵬博士和長城寬帶是廣告打得最兇的兩家寬帶運營商，而且相互說對方的網上不了，合并后是否就更上不了了呢？”得知鵬博士要全盤接收長城寬帶后，一位北京網友在微博上這樣調侃。

雖然是調侃，但這確實代表了一些人對這起收購的看法。一個很充分的理由是：2011年年底，斥資超過10億元收購長城寬帶50%的股權，鵬博士開盤當天下跌8.54%。而2012年底中國證監會《關于核準成都鵬博士電信傳媒集團股份有限公司重大資產重組的批復》又讓鵬博士當天下跌了3.01%。

這無疑是對鵬博士收購長城寬帶后盈利能力的質疑，鵬博士在公告中指出，長城寬帶在互聯網寬帶接入業務領域競爭優勢明顯，盈利能力良好。公告顯示，長城寬帶2010年、2011年和2012年1—8月分別實現凈利潤1041.22萬元、12694.28萬元和16422.72萬元。

對于長城寬帶盈利能力的大幅提升，鵬博士解釋稱主要是長城寬帶在網用戶快速增加，前期覆蓋用戶逐步轉化為在網用戶，而成本和費用沒有同比增加。

鵬博士強調，公司收購長城寬帶后，公司整體預期盈利能力將大幅增強，符合公司全體股東的利益。事實的確如此，根據鵬博士三季報顯示，今年前三季度，鵬博士實現凈利潤1.65億元，較去年同期增長24.72%。

不過，有業內人士指出，長城寬帶高負債也可能成為鵬博士一大負擔。報告顯示，截至2012年8月31日，長城寬帶總資產27.2億元，總負債卻達到了28.34億元。

意在固網牌照

長城寬帶是國內除了三大運營商之外規模最大的寬帶網絡運營商。目前，長城寬帶接入網覆蓋到國內30多個大中城市，寬帶覆蓋用戶近1400萬戶，繳費用戶超過260萬戶。而鵬博士寬帶覆蓋用戶為1100萬戶，繳費用戶僅約75萬戶，且鵬博士的寬帶業務主要在北京。此次全盤接收長城寬帶后，鵬博士能更充分地利用長城寬帶的用戶資源，進入全國市場，成為排在中國電信、中國聯通、中國移動之后的國內第四大固網寬帶運營商。

但是，對于鵬博士全盤接收長城寬帶，業界有不同看法。較為普遍的觀點則是：全盤接收長城寬帶后，鵬博士的實力和前三大運營商仍然有很大差距。雖然收購后的鵬博士在電信運營商行列排名第四，但對市場格局不會帶來太大影響。

對鵬博士來說，短期內是否能改變市場格局，它似乎并不在意。

全盤收購后，鵬博士將獲得長城寬帶的用戶資源以及核心的產品，即長城寬帶的“奔騰一號”骨干網。“奔騰一號”是一張覆蓋全國的骨干網絡，擁有和三大電信運營商類似的寬帶運營牌照，只不過僅限于數據業務。中信網絡官方網站資料顯示，“奔騰一號”以寬帶IP技術為核心，光纜路由長達2.48萬公里，目前已開通北京、上海、成都等21個節點。

對于寬帶運營商來說，全國性牌照是一個非常奢侈的資源，這比并購股權更重要。而收購成功后，鵬博士將擁有國內第四張寬帶運營商牌照。

雖然在電信寬帶零售市場，鵬博士擁有千萬用戶，但是在寬帶批發市場，鵬博士目前仍是中國電信和中國聯通的客戶，主要利用或租用基礎電信運營商的骨干網和本地網來進行經營。

受制于競爭對手，這是鵬博士最不愿意看到的。雖然此前已擁有長城寬帶50%的股權，但如果能全控長城寬帶，鵬博士依然愿意再付出一些錢。

其實，鵬博士在2008年就看中了長城寬帶，2010年競購長城寬帶時，卻被中信網絡橫刀奪愛。此次成功曲線從中信網絡手中全盤接收長城寬帶，也總算讓鵬博士了卻心愿。

“三駕馬車”支撐業績

寬帶和數據中心業務共發展，三網融合和云計算為未來突破點。

2012年9月14日，公司收到中國民生銀行《中選通知書》，成功中標“中國民生銀行新數據中心機房外包服務項目”，預計項目5年金額為10億元。繼中標中國光大銀行數據中心項目后，這是公司互聯網數據中心業務在金融服務領域的又一次成功拓展。

公司在2012年已兩次與銀行達成合作項目，可見其在金融服務領域的市場開拓成效相當顯著，這一支付能力強的客戶市場對于公司業務拓展的意義重大，以此項業務奠定客戶基礎，將逐漸帶來更多網絡增值服務的商業機會和客戶服務外包解決方案的需求。

另一方面，作為云計算產業鏈重要一環的數據中心已經在應用方面得到實質推動，將與寬帶業務以及未來的云計算業務產生巨大協同作用。

公司主要從事基于互聯網服務業務的電信增值服務業務，互聯網寬帶接入因為收購了長城寬帶后，也呈現出更好的發展勢頭，目前僅次于國內三大電信運營商。另外，企業客戶近3萬，在高端商業客戶互聯網專線接入、網吧專線接入均占有較高的市場份額。

券商評價

國信證券：長寬落定，看好2013年業績大發展

長城寬帶終于完全屬于鵬博士，公司業務集中度進一步提高。鵬博士自2010年收購長寬受挫后，公司上下業務一度遍地開花，涉足寬帶接入、安防、電視媒體、CDN、投資及IDC等諸多領域，市場普遍對公司感覺是主營方向不定，業績模糊難測，的確公司兩年多來經營業績也呈現出不盡如人意的地方。

但自2011年末公司收購長寬50%股權后，特別是2012年下半年以來，我們感覺到公司管理層在逐漸收縮業務布局，如謹慎進入安防領域、變賣上海帝聯、加強IDC建設、培養互聯網團隊人才等舉措，公司開始將重心聚焦在寬帶接入、IDC等少數自己有獨特優勢的細分行業。

我們認為隨著公司業務結構的進一步明朗化，公司未來將只做和寬帶互聯網相關的業務布局，經營活動將步入穩步增長軌道，對公司前景較為樂觀。鵬博士已無可爭議地成為第一大民營寬帶運營商。

高管訪談

記者：收購長城寬帶這樣看似資不抵債的企業，收購對價相當于2011年鵬博士凈利潤的12倍，這受到很多爭議，公司為什么要力排眾議收購長城寬帶呢？

楊學平（董事長）：無論從價格還是用戶資源上看，收購長城寬帶對鵬博士來說都是值得的。目前鵬博士的寬帶業務主要在北京，此次全盤接收長城寬帶后，鵬博士能更充分地利用長城寬帶的用戶資源，進入全國市場。其實我們早在2008年就看好長城寬帶，但一直買不到手。

記者：長城寬帶旗下的“奔騰一號”骨干網和全國固網運營商牌照也是您收購長城寬帶的主要原因吧？

楊學平：鵬博士長期以來主要租用中國電信、中國聯通的骨干網資源，因此在互聯網接入市場競爭方面處于劣勢，截至目前，其拓展的市場也僅是三大骨干網無暇兼顧的領域。類似的競爭對手則有長城寬帶、艾普寬帶等。

在骨干網資源并不占優的情況下，整合長城寬帶還將使得公司獲得介入骨干網資源的機會。這將為公司下一步拓展更大范圍的互聯網增值服務業務打下基礎。

不過，作為一張覆蓋全國的骨干網絡，奔騰一號目前也僅擁有和三大基礎電信運營商類似的固網牌照，業務僅限于數據傳輸，不支持語音。而且還需要投入巨資進行改造，才能真正發揮骨干網的資源作用。整合長城寬帶后，下一步就奔騰一號的改造展開工作。

記者：2012年1月12日，位于北京朝陽區酒仙橋的亞洲最大單體云數據中心正式投入使用，作為被標注了“新一代云計算”特征的該數據中心，為什么要投入這么大的精力進行“云計算”的應用和研發呢？這一塊業務對鵬博士將來的業績有什么貢獻？

楊學平：如此大規模云數據中心的建設是響應國家信息產業政策號召，以及看準了國內云計算的發展趨勢。根據相關數據，未來三年國內云計算市場規模將達到3000億元左右，落地于北京更在于云計算在信息高速發展的首都必將迎來更大的市場機會。

另外本身我們原來做的有云數據中心這個業務，我們是一個全產業鏈的數據中心的業務。最近我們也收購了做傳統云組機比較領先的公司，我們做中小整合，原來做方案針對中高端企業，現在小微企業也綜合進來。云計算在整個產業鏈目前占的比重不大，就幾千萬的營業額。但它的增長趨勢非常喜人，呈非線性的增長。

記者：您說云計算這部分的增長速度非常快，會不會超過咱們電信方面的服務？

楊學平：我相信三兩年還不行，但這是個趨勢。因為能看得到，我們現在很多業務放在移動平臺上更有競爭力，只不過是客戶接受的時間過渡。未來在云計算板塊，我們預計每年將超過150%、200%的增長，目前現有業務收入比較多的還是傳統的公共云的服務。

記者手記|

在記者采訪中，很多市場人士認為，鵬博士這幾年的發展與董事長楊學平能夠率先將科學的市值考核引入股權激勵中有很大的關系，正因為這個措施，實現了公司市值的大幅度增長。

2007年1月，鵬博士推出股票期權激勵計劃，設置了以業績指標為基礎、輔以公司市值增長率指標的行權條件。根據方案，鵬博士共有20名高管獲得股權激勵，其中16名高管的身價將暴增至千萬。

鵬博士提出公司市值的增長率不低于上證綜指的增長率或公司市值的降低率不高于上證綜指的降低率，這樣則有效地克服了大盤漲跌對各個上市公司市值造成的沖擊，從而更合理地體現了對企業市場溢價能力的考核。這樣更有利于調動大家的積極性，把股權激勵作為自己看得見、摸得著的獎勵。

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鵬博士對長城寬帶的并購史

2009年，鵬博士收購長城寬帶的消息傳出，隨后鵬博士發表聲明否認。

2010年4月，鵬博士向北京產權交易所申請競買長城科技、長城電腦、長城開發分別持有的長城寬帶40%、5%和5%合計50%的股權，價格為3.2億元，并借款5.5億元給長城寬帶用于償還銀行貸款。轉讓各方當時簽訂了《產權交易合同》，但合同的生效條件為長城寬帶另外50%股權持有方中信網絡放棄行使股東優先購買權。隨后，中信網絡因行使優先購買權導致鵬博士此次競買未能成功。

2011年11月，中信網絡將旗下長城寬帶50%股權及4.84億元債權，以10.84億元價格在北京產權交易所掛牌轉讓，其中股權掛牌價格為6億元。鵬博士以底價成功競買長城寬帶50%股權。

2012年4月，鵬博士發布公告表示，將支付7.5億元現金購買中信網絡有限公司持有的長城寬帶網絡服務有限公司50%股權。交易成功后，鵬博士將全盤接收長城寬帶