金融資本與實體經濟：“脫實向虛”引發的思考

[摘 要]金融資本、實體經濟是經濟發展的兩大重要推動因素。歐債危機使得各個國家開始重新審思金融資本運動和實體產業發展的關系。歐美兩大經濟體都已宣布實施新一輪的工業化道路，重新確立了發展制造業等實體產業政策。我國在市場化的過程中也出現了金融資本、實體經濟越來越不協調的問題，金融資本“脫實向虛”、實體經濟“空心化”的現象正在逐步侵蝕我國社會經濟的機體，已引起了政府、學術界和社會的廣泛關注。文章在審思我國經濟現狀的基礎上，分析了金融資本“脫實向虛”的表現、著重探討了金融資本對實體經濟興趣銳減的成因，并從評價機制、跟蹤警示制度、風險防范、審慎監管等多個角度提出了構建中國金融資本促實體經濟發展的設想和建議。

[關鍵詞]“脫實向虛”；金融資本；實體經濟；機制

[中圖分類號]F019.6 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0461（2013）01-00８４-05

一、金融資本“脫實向虛”的表現

（一） “脫實向虛”

1. 實體經濟

對于實體經濟的認識，學術界的觀點大體上趨于一致，即實體經濟是指物質的、精神的產品和服務的生產、流通等經濟活動。包括農業、工業、交通通信業、商業服務業、建筑業等物質生產和服務部門，也包括教育、文化、知識、信息、藝術、體育等精神產品的生產和服務部門。實體經濟始終是人類社會賴以生存和發展的基礎。實體經濟盡管不包含要害部門和尖端領域，但它卻是一國市場穩定運行的最廣泛基礎，實體經濟指標的偏差往往反映到社會生活的各個領域，并直接與民生疾苦和企業生存聯系在一起，越是在經濟結構經歷深刻變革的時期，實體經濟的穩定運行對于維護社會經濟秩序往往越重要。

2. 虛擬經濟

虛擬經濟（Fictitious Economy）是相對實體經濟而言的，是經濟虛擬化（西方稱之為“金融深化”）的必然產物。經濟的本質是一套價值系統，包括物質價格系統和資產價格系統。與由成本和技術支撐定價的物質價格系統不同，資產價格系統是以資本化定價方式為基礎的一套特定的價格體系，也就是虛擬經濟。它是在市場經濟不斷發展和貨幣資本化的影響下產生的，包含了各種有價資產所代表的價值以及所有權歸屬的不確定性。簡單的理解就是先把錢換成股票、債券，然后再在合適的時候換回錢，直接實現以錢生錢。廣義地講，虛擬經濟除了目前研究較為集中的金融業、房地產業，還包括體育經濟、博彩業、收藏業等。與實體經濟相比，虛擬經濟具有高度流動性、不穩定性、高風險性和高投機性等特征。

3.“脫實向虛”

物質資料生產是人類社會存在和發展的基礎。馬克思指出：在生產活動中，“生產者也改變著，煉出新的品質，通過生產而發展和改造著自身，造成新的力量和新的觀念，造成新的交往方式，新的需要和新的語言。”古典經濟學的代表人物亞當斯密和李嘉圖提出了財富是物質產品，勞動是財富的源泉，都是強調了財富的標志是社會物質產品的創造和增加，而且需要人們辛勤的勞動才能實現。物質資料生產以及物質產品的創造和增加就是實體經濟的重要作用。財富創造是要素的結合，它不僅包含馬克思指出的“勞動是財富之父，土地是財富之母”以及科學技術的運用、管理方法與制度的創新，而且包括資本。因為它是要素結合的粘合劑，資本把勞動、土地、技術、管理等要素并入生產過程，從而使資本具有了更高的生產力。所以，實體經濟的發展，就是通過資本把各生產要素結合在一起，創造物質產品，增加社會財富的過程。歐債危機的出現就是金融資本“脫實向虛”離開了創造財富的實體經濟，比如西班牙房地產泡沫的破裂。我國出現的金融資本集中投向證券市場、金融市場、房地產市場以及溫州中小企業融資難等問題，都是金融資本“脫實向虛”、“賺快錢”的表現。

（二）金融資本“脫實向虛”表現

中國金融資本雖沒像希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利“歐豬五國”投向虛擬經濟的瘋狂，但是“脫實向虛”的趨勢已經顯現，并越]越烈。實體經濟發展要素逐漸消失、金融體系對實體產業興趣銳減、實體經濟部門紛紛轉向、企業家精神衰退、民眾浮躁心理日漸濃厚，這種經濟的不良癥狀值得深思。

1. 實體經濟發展要素逐漸消失

實體經濟的發展是多種要素共同推動的結果。多種要素包括：資源、勞動力、資本投入及企業的融資能力、技術、管理、政府政策等。但是現在推動實體經濟發展的要素正在逐步消失。第一，資源瓶頸約束，資源產品的價格節節攀升，使企業的投入成本高漲；第二，用工成本增大，勞動力選擇機會日益增多，已經凸顯勞動力的供求矛盾，企業開工不足；第三，金融資本日益脫離實體產業，生產資本流出大于投入，企業在證券市場、金融市場的融資能力減弱，特別是中小企業，普遍出現了融資難，舉步維艱；第四，企業的技術創新動力不足，積極性不高，產業雷同化、模仿化現象嚴重；第五，對科學管理技術和方法重視不夠，企業管理落后，無法滿足現代經濟發展對企業的要求；最后，政府政策的連續性差和近幾年對實體經濟的支持力度不夠，使得企業對實體經濟發展預期打折扣。

2. 金融資本對實體經濟興趣銳減

歐債危機表現出了歐洲金融機構過度逐利、脫離金融為實體經濟服務的基本功能，從而更加推動了虛擬經濟的扭曲發展，加劇了危機的爆發。我國金融企業憑借其壟斷地位，控制著資金的供給和價格，獲取巨大利潤的同時，正逐漸地把資金投向以房地產業、貴金屬等為代表的虛擬市場。相反對利潤回報率不高、預期收益不穩定的實體經濟部門支持力度不夠，投資興趣不濃，使得實體經濟獲得資本的成本和難度大大增大，造成企業資金鏈斷裂，經營困難。以房地產業為例，據歷史數據來看，在房地產開發的多種資金來源當中，有60%的資金來源于金融業，而且主要以開發貸款和住房按揭貸款等債權型融資形式存在[1]。

3. 實體經濟企業“脫實向虛”

近些年，在虛擬經濟高回報率誘導下，大量的實體經濟企業離開主業務，“移情別戀”紛紛涉足虛擬經濟部門，帶動了大量的資本流入以房地產、期貨、貴金屬為代表的虛擬市場。在炒作、投機、市場運作后，賺取了豐厚的利潤。以“2010溫州市百強企業”為例，除2家房地產公司和6家建筑公司外，其他40多家制造業企業，均涉足了房地產開發。把企業、項目作為融資平臺，以此獲得大量銀行貸款，轉而投資房地產等行業（見表1）。

4. 企業家精神衰退、民眾浮躁

彼得·德魯克提出企業家精神中最主要的是創新，一個企業最大的隱患，就是創新精神的消亡。一個企業，要么增值，要么就是在人力資源上報廢，創新必須成為企業家的本能。但創新不是 “天才的閃爍”，而是企業家艱苦工作的結果。我國企業，特別是中小企業創新動力不足，產業雷同、產品雷同、惡意競爭、模仿成風等怪象嚴重侵蝕著企業發展的根基。隨著市場化浪潮的沖擊，民眾的市場化意識、快速致富的意識也改變著誠實經營，合法守信的傳統理念，“一夜暴富”、“賺快錢”、“錢生錢”的浮躁心理在社會中蔓延。

二、金融資本對實體經濟興趣銳減的成因分析

（一）虛擬經濟的投資回報率高于實體經濟

雖沒虛擬經濟回報率的確實證據，但是從虛擬經濟這些年的熱度、社會的關注度、社會資本投資興趣來看，虛擬經濟的回報率比實體經濟的回報率高的多。以房地產基金為例，清科研究中心數據顯示，房地產私募股權投資基金在2010年共有10只基金募集到位18.59億美元。而2011年僅第一季度，5只房地產基金就募集到位9.59億美元。可以看出，社會資本對以房地產業為代表的虛擬經濟的青睞，這些市場行為都是虛擬經濟高回報率的誘導下出現的（見圖1）。

（二）預期收益不穩定

由于實體經濟的典型特征是物質資料的生產與再生產，其產品價值的實現要經歷生產、交換、消費、分配四環節，哪一個環節出現問題，都無法使生產者實現收益。而且實體企業的大多數產品不是社會的剛性需求，產品與產品之間，企業與企業之間的替代性很強，在價值規律的作用下，必然會出現優勝劣汰。由于信息不對稱，金融機構在向企業發放貸款時，不會對企業的收益、市場前景預期的那么準確，一旦款項發放，金融機構就與企業“捆綁”在一塊，就要有心理準備承擔虧損的可能性。真若產品的價值無法實現，金融機構的貸款可能就是“壞賬”，回收的時間成本和困難度大大增加。而以房地產業、博彩業、收藏業為主要代表的虛擬經濟，其產品要么是剛性需求，要么承載著歷史的厚重感，它們的長期收益和短期收益都不大需要做深入的分析和判斷就能夠預期。正因為金融體系無法判斷實體經濟的預期性收益，所以對待實體經濟的興趣才不斷的銳減。

（三）資金收回速度慢

金融機構對實體企業的資金支持，發放容易，收回難。實體企業產品價值不僅與產品的質量、價格有關，而且市場供求關系也會影響其價值量及其實現。企業的生產、交換、分配、消費四環節的運轉速度越快，價值實現就越快，金融機構資金回收的速度也快。但是如果產業資本循環速度變慢，商品流通速度和貨幣流通速度就會逐漸減慢，商品就不能有效實現驚險的“跳躍”，產品價值的實現則需要花費更多的人力、物力、時間成本。產品價值實現的速度慢了，資金回收的速度也就慢了。因此，金融機構正是看到實體企業資金回流受到這么多因素的制約，其內心的憂慮逐漸增大，對實體經濟的興趣銳減。

（四）實體企業的成本升高，利潤空間縮小

我國一些地區企業由于原材料成本、勞動力成本以及資金成本等壓力的不斷增大，利潤空間越來越小，逼迫企業向資源豐富、成本低廉的欠發達地區遷移，從而使經濟較為發達的地區產業結構失衡、畸形發展。實體企業的外遷，但他們沒有放棄對“盈利”的追逐，一部分“脫實向虛”進入虛擬經濟；一部分進行產業梯度轉移，瞄向了資源豐富、成本低廉的欠發達地區。中國制造商一直是耐克最大的合作伙伴，但在2010年之后，這一“寶座”被越南鞋廠奪走。在溫州經濟發展的高峰時期，制鞋業曾經有6，000家之多，而當前數量跌至了2，000家，一些實力比較強的企業如康奈鞋業、東芝鞋業以及奧康鞋業等都已經在江西、四川等地區建立了新的生產基地[2]。

由于實體經濟的利潤空間有限、成本較高、產出周期偏長，讓做實體經濟的企業越來越不賺錢，賺錢也越來越難，在微薄的利潤之下，逼得金融資本從實體經濟出逃。從2006年開始，隨著國內房價的快速上漲，房地產行業毛利率急劇上升，突破30%，近兩年來更一直維持在35%以上；與此同時，制造業毛利率卻持續下降，到2009 年僅為18.7%，與房地產的毛利率差距擴大至18個百分點[3]。這就促使了一批實體企業紛紛離開主業，做起了“賺快錢”的行當（見圖２）。

三、金融資本與實體經濟的關聯度分析

（一）金融資本是實體經濟發展的黏合劑

金融資本除了天生增值的本性外，還有一項重要的功能，就是能夠通過它把原材料、勞動力、科學技術、土地等資源凝聚在產業的周圍。一旦金融資本抽身轉向，就會帶動大量的這些生產資源隨它流動，造成要素缺失，相關產業發展就會出現停滯、資源外移現象。實體經濟的發展就需要金融資本發揮其黏合劑的作用，把實體產業發展所需的資源聚合在實體經濟領域，進入實現資源的有機整合，發展壯大自己。金融資本的整合和黏合作用就是社會資源的風向標，它的變化牽動整個社會經濟的走向。歐債危機實質上就是金融資本長期偏離實體經濟造成的社會資源過度聚合于虛擬經濟。在實體經濟發展要素喪失、產業“空心化”、虛擬經濟泡沫日益膨脹作用下的總爆發。所以，實體經濟的發展必須關注金融資本的走向，實體企業必須通過自身不斷的創新和產品的不斷升級，增強對金融資本的誘導力，從而吸引各種生產要素投入，使自身的發展空間和能力不斷提高。

（二）實體經濟是金融資本增值的基礎

金融資本能不能自我實現增值，其堅實的基礎應該是實體經濟。雖然金融資本投入虛擬經濟出現了比投入實體經濟更可觀的經濟收益，但是虛擬經濟依賴于實體經濟。一方面，它為虛擬經濟的發展提供了一定的物質基礎；另一方面，虛擬經濟的發展程度由實體經濟來檢驗。虛擬經濟不論是初衷和目標都是圍繞著實體經濟，也就是其最初出發點是在原有的程度上繼續發展實體經濟，而且最后的落腳點是為了服務于實體經濟。金融資本投資于虛擬經濟，只是擴大資本的效應和流動性，社會總的物質財富并沒有增加。所以，金融資本要實現自我增值，實體經濟是它堅實的基礎；若離開實體經濟，就如“空中樓閣”，最終會倒塌。

四、構建與金融資本促實體經濟支持機制

（一）建立金融體系促實體經濟的考核評價機制

金融體系是一個經濟體中資金流動的基本框架，是各種金融資產、各方市場參與者、各類交易方式和政府金融監管形式的綜合體， 其本身就是上述各組成部分的相互適應與協調[4]。但更為重要的是要保證與實體經濟的適應與協調。這是因為金融體系是上層建筑， 是基于實體經濟而存在卻又能凌駕于實體經濟之上而獨立發展。因此， 它對于實體經濟的作用并非中性， 究竟是推動或阻礙經濟增長，取決于金融體系與實體經濟的適應效率。我國應建立金融體系促實體經濟的考核評價機制，以推動這種適應效率不斷提高。第一，完善金融體系支持實體經濟發展的資金保障制度，設立促實體經濟發展的最低保證金，存入中央銀行賬戶。一旦發生金融機構大部分資金脫離實體經濟，實體企業出現由融資困難導致的經營困難，沒收保證金，并按照制度的要求追求金融機構及其領導責任。第二，變革央行對各大商業銀行的考核機制，改變以前把城鄉居民儲蓄存款額、貸款余額等純經濟指標來考察銀行效益的機制，建立促實體經濟發展成效、銀行資金投向、實體產業效益與銀行利潤雙增長的多指標考核機制。第三，建立金融體系促實體經濟發展的評價制度。這個評價制度的主體包括中央銀行、財政部門、實體企業、社會群體代表等，金融體系自評服從于多主體評價。最后按照考核、評價的結果對未按制度要求的金融體系做出相應懲戒，并及時向社會公示。

（二）建立中國金融資本投向的跟蹤警示制度

金融資本投向是經濟運行的風向標，它的變化會帶動社會生產要素的聚合轉移。為了金融資本達到平衡支持社會發展的目的，特別是支持實體經濟發展，應建立中國金融資本投向的跟蹤警示制度。這個制度應包括金融資本投向領域的跟蹤、資金流量的定期監測、以及實體經濟要素缺失狀態警示等。對金融資本投向領域的跟蹤要全面反映金融流動，特別要把跨產業、跨行業的金融資本流動重點跟蹤。在弄清金融資本投向的基礎上，要對資金的流量進行定期監測，以期準確的把握金融資本量的流動情況，為政府宏觀調控、企業決策提供可靠的證據。在匯集和分析各種實體企業的運行狀況后，向社會發布實體經濟要素缺失狀態警示通告。溫州金融資本轉向虛擬經濟，投資房地產、私募基金、黃金等行業成了實體企業資本的首要選擇，溫州市人民銀行就發出“產業空心化”、“資金熱錢化”的預警[5]。但是制度不健全，且預警具有隨機性，幾乎沒有對金融資本投向起到警示作用，也沒有引起實體企業的高度警覺。

（三）建立有效的金融風險防范機制

金融風險的根本原因是金融活動中的不確定性。金融風險日益突出的原因在于：①經濟主體多元化。每個企業都要自己作決策，連消費者也要自己決策，所以風險問題明顯化了。②經濟機制發生變化。許多行業出現生產能力剩余，據統計有5%的商品供不應求，30%的商品供求平衡，剩下的是供過于求。企業在投資方面存在著困惑，導致風險突出。因此，金融監管當局要對各經濟實體的市場準入、市場運營和市場退出進行全程監管。制定恰當的經濟政策。中央政府或金融監管當局直接實施或控制政策不僅包括全局性的，如財政政策、貨幣政策及外匯管理制度等，還包括對具體金融活動所做出的有關規定和要求[6]，如對商業銀行規定利率浮動幅度、對企業要求開立“基本賬戶”制度、對證券交易制定漲跌停板制度等。經濟政策是金融市場上影響重大的一個不確定因素，它的任何變動都可能引起市場的劇烈波動，因此，經濟政策必須是明確的、可操作的和可持續的，否則會加大金融風險。經濟政策還要適應市場，適時調節。如通過調整法定準備金率、再貼現率或在公開市場上買賣債券來調節市場上的貨幣供應量，調節基準利率來調節資金的供求，在外匯市場上購進或拋出外匯以保持匯率的穩定等。

（四）健全逆周期的金融宏觀審慎管理制度

宏觀審慎管理著[于整個金融體系，關注金融體系內部以及金融體系與實體經濟之間相互作用導致的金融失衡和共同風險敞口，并有針對性地采取審慎措施，確保金融體系有能力承受金融失衡的釋放并抵御外生沖擊，因此是防范和化解系統性風險的良藥[7]。我國目前已經初步建立起了社會主義市場經濟下以銀行、證券、保險為主體的多層次金融體系，但也存在金融市場不夠發達、金融產品種類較少、業務同質化程度較高、創新能力不強、抗風性能力不足等問題，金融機構在經營管理上極易產生“羊群效應”，從而放大風險敞口并有可能]變成系統性風險。因此，在微觀審慎管理的基礎上，應加快構建宏觀審慎管理制度框架，不斷增強對系統性金融風險的防范能力，確保我國金融業的持續健康發展。通過逆周期監管手段，約束經濟擴張時期系統性風險的累積，限制經濟衰退時期金融困境的處置成本，從而減輕順周期效應，促進金融業的穩健發展。重點關注系統重要性金融機構的經營管理情況和風險狀況，督促其進一步完善公司治理、規范資金運用、加強信息披露，并通過附加資本要求、附加流動性要求等措施，強化對系統重要性金融機構的流動性和杠桿率管理，加強風險防范。同時，完善問題機構的風險處置安排，包括事前應對機制、應急計劃等。

[參考文獻］

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[2] 傅娟. 溫州產業空心化現狀與對策探析[J].現代商業（區域經濟），2011（8）：39.

[3] 賀璐婷. 為何出現實業空心化——六評發展實體經濟[N].中國企業報， 2012-01-17（6）.

[4] 孫伍琴. 從金融與實體經濟的適應效率看金融機構的]進趨勢[J].浙江金融，2004（5）：10-12.

[5] 林曉. 溫州實體經濟退潮？ [J].中國報道，2011（6）：67-69.

[6] 劉艷偉 .金融風險防范機制淺論[J] 金融管理， 2012（5）：357-358.

[7] 楊小平.構建我國金融宏觀審慎監管管理制度框架[J].中國金融家， 2011（3）：93-94.

Financial Capital and Real Economy： Reflections on \"Off Real to Virtual\"

Kang Wenfeng

（Guizhou Normal University，Guizhou 550001，China）

Abstract：Financial capital and the real economy are two important driving factors for economic development. The European debt crisis makes each country begin to re-examine the relationship between the financial capital movement and the entity industrial development. The two largest economies， Europe and the United States， have announced the implementation of a new round of industrialization and have re-established the industrial policy of developing the manufacturing industry and other entities. The relationship between financial capital and real economy is increasingly uncoordinated in the process of marketization in China： the financial capital is changing from real to virtual and the real economy is hollowed out. All these phenomena are damaging China’s social economic mechanism，which has drawn great attention from the government， scholars and the society．This paper analyzes the causes of these problems based on a reflection on the current economic situation in China and puts forward assumptions and suggestions on how Chinese financial capital boosts real economy.

Key words： Off Real to Virtual； financial capital； the real economy； mechanism