資本市場支持戰略性新興產業政策設計

[摘要]培育和發展戰略性新興產業已成為我國經濟社會發展的重要戰略任務，而作為金融市場重要組成部分的資本市場，在戰略性新興產業演進過程中具有重要的支持作用。本文以產業生命周期理論為切入點，在分析資本市場支持戰略性新興產業演進過程的基礎上，探討了資本市場支持戰略性新興產業演進的機理性框架，并進一步提出了資本市場支持戰略性新興產業培育、發展與升級的政策建議。

[關鍵詞]資本市場 戰略性新興產業 機理及政策

[中圖分類號]F830.9 [文獻標識碼]A [文章編號]1004-6623（2013）01-0098-03

培育和發展戰略性新興產業是一個包括金融支持、資源支持、技術支持和管理支持等多方面支持因素的綜合性系統工程。金融作為現代經濟發展的核心，在培育戰略性新興產業過程中起著基礎性的核心支持作用。金融支持是戰略性新興產業繁榮發展的基礎，因此，構建良好的金融支持體系，成為決定戰略性新興產業發展與繁榮程度的關鍵因素。

資本市場依次實施對處于培育期、發展期、成熟期等各期業態的戰略性新興產業的支持作用，才能實現戰略性新興產業的演進目標。因此，資本市場支持戰略性新興產業的演進過程，應包括資本市場支持戰略性新興產業的培育過程、發展過程與升級過程。其中資本市場支持戰略性新興產業的培育與發展過程，應定位于如何發揮資本市場的支持作用，來高效引導內在動力因子對產業發展規模水平的推動效應，使得資本市場支持成為產業規模水平快速提升的外部催化劑。而處于成熟期業態的戰略性新興產業的發展潛力水平呈現出“零數值”狀態，說明其內在動力因子完全缺失，需要實施技術創新，促進產業升級。因此，資本市場支持戰略性新興產業的升級過程，應定位于如何發揮金融對技術創新的支持作用，從而實現戰略性新興產業的升級目標。

一、支持戰略性新興產業培育的政策設計

（一）政策性金融支持機制下的政策設計

1.處于培育期的戰略性新興產業所呈現的高增長潛力特征，符合登錄創業板的基本條件。但是登錄創業板具有較高的上市標準，對此，政府應設計創業板市場的準入機制，優先考慮戰略性新興產業的載體企業進入創業板上市融資。

2.仿效中關村高科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份轉讓系統的做法，對新三板市場進行擴容。目標就是要為處于培育期的戰略性新興產業的載體企業，開辟一條進入代辦股份轉讓系統的特別通道。

（二）市場性金融支持機制下的政策設計

1.上市公司通過IPO或再融資方式從資本市場上獲得了大量募集資金，但是由于實際投資額與融資計劃書之間存在一定的差異，出現了部分留存募集資金，滯留在上市公司資本公積金科目中。因此，可以集合資本市場數量巨大的留存募集資金，加快組建與發展私募股權基金（PE）、風險投資基金（VC）等商業性金融組織。處于培育期的戰略性新興產業所呈現的高風險高增長潛力，容易得到私募股權基金、風險投資基金等商業性金融組織的關注而獲得市場性直接金融支持。

2.建立與完善地方產權交易市場，提升其股權交易效能。考慮到處于培育期的戰略性新興產業的載體企業進入資本市場的高難度性，以及戰略性新興產業的載體企業分布的廣泛性，應以省（直轄市）為單位，設立地方產權交易市場。戰略性新興產業的載體企業可以在地方產權交易市場實現載體企業控股權的轉移，使資金實力雄厚的新股東成為載體企業的控股股東。

3.推進資本市場的金融產品創新，完善多元化的資本市場體系。通過資本市場的金融產品創新機制，允許其載體企業發行低信用等級的高收益債券實現融資計劃；同時，也可通過發行私募型可轉換債券，鼓勵認購可轉換債券的私募基金在適當的時候通過實施轉股而獲得載體企業的股權，實現私募基金由債權人向股東身份的切換。

二、支持戰略性新興產業發展的政策設計

（一）政策性金融支持機制下的政策設計

1.設計中小企業板市場的準入機制，優先考慮戰略性新興產業的載體企業進入中小企業板上市融資。通過政府適當干預方式，扶持戰略性新興產業的載體企業登錄中小企業板市場，對處于發展期的戰略性新興產業的金融支持效應是難以想象的。

2.通過稅收優惠等政策手段，鼓勵上市公司利用資本市場的強大融資功能對戰略性新興產業領域進行投資，上市公司可通過配發、增發、發行可轉債等融資方式進行資金募集，并投資于處于發展期的戰略性新興產業領域。

3.構建以國有控股的上市公司為投資主體，非國有控股的上市公司與民營上市公司為投資兩翼，面向處于發展期的戰略性新興產業實施投資的資本市場投資體系。

（二）市場性金融支持機制下的政策設計

1.加強資本市場制度建設，增強資本市場的信息披露功能，提升其并購重組功能。強化資本市場的信息披露功能和并購重組功能，對處于發展期的戰略性新興產業而言，能夠被面臨業務轉型的上市公司快速獲取并購信息，通過順利實施資產并購重組行為，使得上市公司業務轉型為戰略性新興產業領域，從而可以快速實現戰略性新興產業的發展目標。

2.推進資本市場的產品創新，完善多元化的資本市場體系。處于發展期的戰略性新興產業的風險較小、產業規模適中，因此，比較適合于債券或票據融資方式。考慮到單體載體企業融資規模的局限性，可以積極嘗試多個載體企業以集群方式發行債券或票據，這種發債方式又稱為集合債券或集合票據，并可以靈活設置債券或票據的發行期限，以滿足不同融資期限載體企業的融資需求。同時，在風險可控的范圍內為保險公司、社保基金、企業年金管理機構和其他機構投資者參與戰略性新興產業方面的債券或票據投資（貼現）創造條件。

三、支持戰略性新興產業升級的政策設計

（一）政策性金融支持機制下的政策設計

1.設計作為資本市場體系核心內容的主板市場準入機制，加快推進戰略性新興產業的規模升級進程。對于處于成熟期的戰略性新興產業而言，其所呈現的產業規模及增長特征，往往符合登錄主板市場的基本條件。政府設計主板市場準入機制，主要是指優先支持處于成熟期的戰略性新興產業的載體企業進入主板市場進行上市融資。

2.構建多元化的資本市場體系，開辟適合戰略性新興產業成熟期業態特征的債券品種和票據品種，支持其載體企業優先登錄債券市場發債融資及票據市場進行票據融資。也可向國內外戰略投資者進行定向發行債券或票據方式獲得資金支持。

（二）市場性金融支持機制下的政策設計

1.加強資本市場的證券發行制度建設，實現戰略性新興產業規模升級的市場性支持目標。一方面應修正與完善現行主板市場的上市標準，使得滿足條件的戰略性新興產業的載體企業能夠登錄主板市場上市融資；另一方面應對現行債券發行標準進行修正與完善，使得滿足信用等級標準的戰略性新興產業的載體企業能夠獲得發債融資的機會。

2.發展與完善多層次資本市場體系，建立不同層次資本市場之間的轉板機制，逐步實現各層次資本市場間的有機銜接，特別是新三板與創業板、中小企業板之間的轉板機制，以推進戰略性新興產業的技術升級進程。戰略性新興產業的技術升級，必須依賴于高新技術產業的發展，而高新技術產業的載體企業主要分布于新三板、創業板和中小企業板市場，轉板機制的建立，可以使得高新技術產業的載體企業獲得股權價格上的大幅度溢價機會，從而使得載體企業可以募集到更多的資金，用于高新技術產業的發展，從而有利于戰略性新興產業的技術升級。