收益率正負相悖

雖然經歷了基金“88魔咒”的侵襲，大盤2013年以來整體仍“紅旗飄飄”。在整體走強的市場環境下，筆者注意到，主動管理型偏股基金業績出現明顯分化，即使出自同家公司的同類型基金業績也懸殊得令人汗顏。

其中，上投摩根基金公司旗下納入統計的10只偏股基金中，年內回報率最高達13.88%，而最低僅有-2.36%，兩者相差達16.24個百分點，是70家納入統計的基金公司中，雙同基金業績分化最為嚴重的一家。

上投摩根新興動力基金經理杜猛，是今年公募基金行業的“黑馬”之一 。他于2011年7月擔任基金經理，上投摩根新興動力是其管理的第一只產品，2012年，該基金回報率為27.73%，排在股票型基金第4名。進入2013年，杜猛雖未松懈，但在資本市場投資如“逆水行舟，不進則退”。截至2月24日，年內回報率為13.88%，在可比主動偏股基金中排名第七。雖然排名有小幅下滑，但杜猛能保持前十強也是不錯的業績。

筆者認為，作為主題投資基金，上投摩根新興動力盡管在運作之初贏得出色的業績，其跟蹤標的指數具備良好的獲益能力和高成長性，但其標的指數樣本股復雜，不同成分股特征多樣，存在較大的非系統性風險，極為考量基金管理人的選股能力和風控能力。因此，上投摩根新興動力盡管成長性高于市場平均水平，但面臨的風險也可能高于市場平均水平，適合具有較高承受能力的長期投資者。

值得注意的是，上投摩根基金旗下還有一只“短板”基金——楊安樂執掌的上投摩根中國優勢混合，著實拉低了上投摩根系基金的整體收益水平，一時間讓杜猛成為孤軍英雄。

筆者觀察到，上投摩根中國優勢混合今年以來回報率為-2.36%，在可比490只基金中排名倒數第三。尤其是蛇年第一周，該基金凈值更是急跌6.18%，跑輸大盤4.86%的跌幅，在可比基金中排名倒數第六。楊安樂自2007年8月10日起擔任其基金經理，任職以來的5年200天時間里，總回報-35.48%，既跑輸同類基金-26.68%的平均回報率，也跑輸市場平均收益值-18.91%。

師出同門，背靠同一個投研團隊，業績本該齊頭并進，緣何產生如此大的差異？

上海某基金高級分析師對此指出，今年A股市場震蕩上行，市場板塊輪動也相對較快，基金的行業及個股配置成為影響業績的主導因素。盡管出自同一家基金公司，資源可以共享，但公司對基金經理的投資限制相對程度并不相同，并且各個基金經理對后市也會出現不同的見解，配置方向自然也會有較大差異，基金經理個人決策成為投資策略的主導，而個人投資風格及水平高低不等，也成為同家基金公司不同產品之間存在業績差距的主要原因之一。

有數據顯示，上投摩根新興動力重點配置醫藥、電子等行業，前十大重倉股年內七漲三跌，平均漲幅1.93%；而上投摩根中國優勢混合重點配置地產、建材等行業，前十大重倉股年內一漲九跌，平均跌幅5.90%。

“差之毫厘，失之千里”，配置方向的較大差異，讓上投摩根系兩基金收益率正負相悖。