發起式基金破題 公募拼資本惹爭議

“討論會上，大家提了一堆問題?！睂ψC監會基金部今年召集十多家基金公司人士就設立發起式基金進行討論一事，參與過的一位基金公司的督察長如此形容。

同樣參加了討論的一位基金公司總經理對《投資者報》透露，目前的初步方案是在原有QDII基金、創新產品和特定資產管理計劃等六通道并行的情況下，為發起式基金新開一個快速通道。同時，一改公募基金2億份首發門檻的限制，發起式基金只要滿5000億份即可，作為限制條件，基金公司股東、高管等必須率先認購1000萬份后再公開募集，同時這1000萬份基金份額要鎖定3年。正因為如此，發起式基金也被稱為“種子基金”。

據上述人士介紹，之所以設立發起式基金，證監會初衷有三：其一是把基金公司股東、管理層以及持有人的利益捆綁在一起，其二提升社會對公募基金的信任度，其三緩解公募基金成立難的問題。

但業內猜測，并不排除有高管激勵方面的考慮，并可能采用“高管認購的基金份額實現收益由高管獲得，如果發生虧損則由股東負責承擔”的模式。對此，上述參加討論的督察長告訴《投資者報》記者，完全沒有這回事，而且也不現實。

不論如何，發起式基金都在業內外引起了廣泛爭議。業內認為，公募基金是拼人才的行業，發起式基金卻鼓勵拼資本；業外則擔心，與其他基金比，高管持有會不會促發利益輸送。

發起式基金破題

長期以來，公募基金股東、管理層、持有人利益不統一，管理層往往迫于股東壓力急功近利向規模看齊而忽視持有人的利益，這一點在近兩年逐漸引起了監管層的重視。

去年底證監會基金部副主任洪磊曾提到，要完善基金管理公司股權政策，形成多元化的股權結構，同時防范內部人員控制，建立長期激勵的約束機制，推動建立持有人、員工、股東利益有機統一并以持有人利益優先為根本點和出發點的公司治理模式。

而證監會基金部于春節前后開始召集部分基金公司高管討論設立發起式基金正是監管層相關舉措之一。

記者了解到，這一“種子”概念并非國內首創。金融危機后，很多美國的對沖基金由于缺少運行資金，而大力發展“種子”。

據報道，一般而言，種子基金投放人會對一只對沖基金投資1億至1.5億美元，用于為基金經理展開交易提供資金，種子基金投資對沖基金一般持續3年。

兩大焦點待解

看似有了得以催生的土壤，但圍繞“種子基金”的質疑仍不絕于耳。

《投資者報》記者了解到，目前并不是每家基金公司都有人參與了關于發起式基金的討論，各基金公司也沒有收到證監會的相關文件，顯然，該想法還在論證階段。

據上述參加討論的督察長透露，討論會上大家最大的質疑是“公募基金是拼人才的行業，而非拼資本的行業”。

“對于大基金公司而言，股東、管理層和公司的自有資本相對都更加充裕，而對小基金公司而言，則比較困難，整個行業轉向了拼資本的競爭。”

上述督察長分析：“雖然發起式基金只是諸多基金類型中的一種，但如果推出來，持有人肯定會選擇買發起式基金。因為基金公司如果選擇不發種子基金，那么投資者心里就會嘀咕：‘你都不愿意或沒有信心買自己的基金，我憑什么買你的’——顯然這必然逼著整個行業轉向資本的比拼”。

而另外一大爭議在于如何保證發起式基金的公平運作。

業外普遍擔憂，基金公司是否會在人才配置上向發起式基金傾斜？基金公司又是否會為了發起式基金的回報而犧牲其他基金的業績，比如用其他基金給發起式基金抬轎子等。

而業內認為，這一點其實不必過慮。

“如果上述邏輯成立，很多基金公司利用自有資金持有旗下基金，基金公司員工包括高管也持有自己公司基金的方式是否也不合理了呢?！币晃换鸸究偨浝硐颉锻顿Y者報》表示，基金公司對風控非常嚴格，而且基金公司持有基金不能超過單只基金的10%，利益輸送很難發生。

事實上，讓持有人的利益與管理人的利益一致，業內也有諸多的嘗試。

《投資者報》從諾安基金公司了解到，該公司每年從利潤中拿出一定比例設置人才穩定基金，主要面向貢獻突出的優秀員工。

“人才穩定基金不是以現金的方式兌現，而是用以購買諾安旗下的基金，基金經理則要購買自己管理的基金，該穩定基金一般有3年左右的鎖定期?！敝Z安基金公司人士告訴記者。

而廣發基金也硬性規定，要從員工的獎金中提取一定的比例購買自己公司或自己管理的基金，這些措施客觀上使得基金經理和持有人的利益保持一致。

除業內、業外爭議最大的兩個焦點話題，業內對于發起式基金高管等最少持有1000萬份、鎖定3年等量化細節也有不同看法，因為相關法律規定，基金公司員工持有基金鎖定期為半年。

解決募集難題

從美國經驗看，在金融危機爆發前，一些對沖基金領域的出色基金經理曾不屑于引入種子投資，甚至認為引入種子投資的基金經理是無能之輩。而目前，即便是最老牌的基金經理都在考慮引入種子投資，因為金融危機已使得投資者不再放心將錢交給基金經理。

作為一種早期注入的資本金，對沖基金種子的規模大到足以幫助一個基金經理起步；而且一些種子投資者還同時提供推介、風險管理和后臺幫助。如果投資是來自知名公司，則無異于一劑早期的成功定心丸。

不難看出，“取信”和“獲得初始資金”是種子資金的兩大功能。也因此，客觀上發起式基金要求基金公司利用自有資本金以及讓股東、高管及基金公司認購自己的基金，有助于贏得持有人的信任，同時也部分解決了基金募集成立的問題。

3月15日，中歐基金發布中歐盛世成長分級基金延長募集期的公告，稱募集截至日由3月16日延長至3月23日。據《投資者報》不完全統計，去年至今已有超過20只基金因為在規定期限里未達到規定份額而延長募集期。

長期以來，尤其是艱難的市場環境中，基金公司為了保證新產品能夠募集到法律規定的2億份以上，經常會找各種資金來幫忙，因此上述基金公司總經理對記者表示，“發起式基金把門檻降到5000萬份，并同時鼓勵股東以及基金公司自己持有，肯定有助于解決成立難的問題”?！?/p>