優(yōu)酷土豆合并 人事整合將成最大難題

3月12日，排名中國(guó)前兩位的視頻網(wǎng)站優(yōu)酷 （NYSE:YOKU）和土豆 （NASDAQ:TUDO）宣布合并。

雙方將以100%換股的方式合并，新公司名為優(yōu)酷土豆股份有限公司，土豆網(wǎng)將退市。合并要到第三季度完成。

實(shí)際上，所謂的合并是優(yōu)酷對(duì)土豆的收購(gòu)。合并后，優(yōu)酷股東及美國(guó)存托憑證持有者將擁有新公司約71.5%的股份，而土豆股東及美國(guó)存托憑證持有者只擁有新公司約28.5%的股份。新公司的CEO也由優(yōu)酷CEO古永鏘擔(dān)任，土豆CEO王微將加入合并公司董事會(huì)。

根據(jù)易觀2011年第四季度的數(shù)據(jù)，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)收入的份額，優(yōu)酷占21.8%，土豆占13.7%。

但分析人士稱，視頻網(wǎng)站用戶粘度太低，優(yōu)酷收購(gòu)?fù)炼购螅詫⒚媾R搜狐、奇藝、騰訊等具有互聯(lián)網(wǎng)入口優(yōu)勢(shì)的網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)。而高度同質(zhì)化的兩家網(wǎng)站合并，人事、資源等方面的整合，也頗多棘手之處。

被投資方控制的“早產(chǎn)兒”

“土豆網(wǎng)是典型的早產(chǎn)兒，匆忙上市，又匆忙賣掉，都是出于資本的考量，不是一個(gè)認(rèn)真的嚴(yán)肅的公司運(yùn)作行為。”資深互聯(lián)網(wǎng)人士謝文對(duì)《投資者報(bào)》記者如是表示。

在謝文看來，土豆被收購(gòu)的下場(chǎng)，在上市時(shí)就已埋下根苗。土豆網(wǎng)于2011年8月17日登陸納斯達(dá)克，此前曾因受CEO王微離婚事件影響而推延IPO計(jì)劃。而當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)大環(huán)境并不利于上市。

2011年年中，資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的憂慮、中概股造假丑聞，以及歐債危機(jī)和美國(guó)流動(dòng)性的緊縮等多重負(fù)面因素疊加，令中概股風(fēng)聲鶴唳。

“土豆網(wǎng)基本的商業(yè)模式?jīng)]有過關(guān)，是在資本方的推動(dòng)下，流血上市。”謝文說。

根據(jù)土豆提交給SEC的文件，截至2011年3月31日，土豆網(wǎng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.09億元(約合3191萬(wàn)美元)。面對(duì)高昂的帶寬、版權(quán)、內(nèi)容制作成本，如果不上市，土豆網(wǎng)將無(wú)法撐過2011年。

土豆網(wǎng)上市之后，股價(jià)一路下滑，而且從盈利和收入情況看，短期內(nèi)不會(huì)有重大變化出現(xiàn)。謝文表示，“在上市半年之后，一些風(fēng)投的鎖定期已到，資本急于退出，但通過公開資本市場(chǎng)退出無(wú)望，因此只能通過促成出售來完成退出。”

56網(wǎng)副總裁李浩認(rèn)為，以土豆合并前的股價(jià)，之前的風(fēng)投很難退出，優(yōu)酷給出了169%溢價(jià)。相信在合并事件中，土豆網(wǎng)的投資人起了很大作用。

而在優(yōu)酷、土豆對(duì)外部宣布合并之后，土豆網(wǎng)的高管也對(duì)媒體表示，這是一項(xiàng)被投資人操控的交易，就在合并之前，土豆的核心高管均不知情。

公開資料顯示，土豆網(wǎng)83%股權(quán)被風(fēng)投機(jī)構(gòu)持有，包括淡馬錫、凱欣亞洲、IDG、紀(jì)源資本、First Easy等，且紛紛持有10%以上；而CEO王微僅8.6%持股權(quán)，位列股東榜第六，可見投資方是本次并購(gòu)的主要受益者。

紀(jì)源資本合伙人符績(jī)勛，土豆網(wǎng)董事、IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人章蘇陽(yáng)亦已證實(shí)，參與了這次并購(gòu)。

對(duì)于此次合并給視頻網(wǎng)站格局帶來的影響，i美股創(chuàng)始人方三文表示，合并的意義并不大，無(wú)法消滅市場(chǎng)上別的競(jìng)爭(zhēng)者，比如搜狐、騰訊，也無(wú)法阻止別的進(jìn)入者，競(jìng)爭(zhēng)決定了行業(yè)低利潤(rùn)率的特征。

更有分析人士認(rèn)為，視頻領(lǐng)域，不再僅僅是資本、牌照等方面的角逐，更多的是入口優(yōu)勢(shì)上的比拼，而單一功能的土豆和優(yōu)酷，更多的是短期內(nèi)靠市場(chǎng)份額的合并為自己爭(zhēng)取一些優(yōu)勢(shì)和時(shí)間。據(jù)悉，目前優(yōu)酷和土豆90%的流量都來自站外，可以說，真正壟斷視頻的是百度、騰訊或360和新浪微博。合并后的優(yōu)酷土豆，仍然要面對(duì)具有入口優(yōu)勢(shì)的搜狐視頻、騰訊視頻、愛奇藝的競(jìng)爭(zhēng)。

人事整合是最大難題

多數(shù)分析人士認(rèn)為，對(duì)于優(yōu)酷這是一筆劃算的交易，一般認(rèn)為，土豆的市值是被低估的，而優(yōu)酷是被高估的，優(yōu)酷即便溢價(jià)為160%左右收購(gòu)?fù)炼梗踩匀恢档谩Ｏ喾矗绻炼箾]有賣給優(yōu)酷，而是奇藝或者搜狐，優(yōu)酷受到的威脅可想而知。

“這是一次防御性的收購(gòu)。”互聯(lián)網(wǎng)分析師錢皓對(duì)本報(bào)記者表示。不同于搜狐視頻和愛奇藝以提供高清正版長(zhǎng)視頻為主，土豆和優(yōu)酷都以提供用戶自制內(nèi)容為特色。PPS總裁徐偉峰認(rèn)為，同性質(zhì)的合并其實(shí)困難很大，互補(bǔ)性較小，這一般來說都是最難的合并。

根據(jù)官方的介紹，合并后將是兩個(gè)獨(dú)立的網(wǎng)站，兩個(gè)獨(dú)立的品牌，吸引不同的用戶群。“采購(gòu)部門的人當(dāng)然開心了，雙方的獨(dú)家劇目可以共享了，他們?cè)僖膊挥脼閾尅犊滴鮼砹恕窊?dān)心了，但是銷售、內(nèi)容和營(yíng)銷都是獨(dú)立的，仍然會(huì)相互競(jìng)爭(zhēng)。”一名優(yōu)酷員工告訴《投資者報(bào)》記者。

由于擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，提高了版權(quán)采購(gòu)議價(jià)能力，并且相互之間可共享獨(dú)家內(nèi)容，官方表示“在絕對(duì)值方面，我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)合并交易將帶來每年5000萬(wàn)美元至6000萬(wàn)美元的成本節(jié)省。”

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，雙方日獨(dú)立用戶訪問數(shù)的重疊率約為30%，“廣告主為什么要多付30%的錢？由于兩家合并后市場(chǎng)份額也只占到30%多，不管在版權(quán)議價(jià)和廣告提價(jià)方面，都難有大的改觀。所以優(yōu)酷的營(yíng)收未必會(huì)增加。”分析師錢皓表示。

而一般合并之后，都會(huì)帶來人事的大調(diào)整甚至裁員。為了安撫團(tuán)隊(duì)，王、古二人在宣布合并消息的第二天先后在北京優(yōu)酷總部和上海土豆總部舉行內(nèi)部員工大會(huì)。隨后，他們聯(lián)合在優(yōu)酷和土豆發(fā)布內(nèi)部郵件，強(qiáng)調(diào)在整個(gè)合并過程中及合并后，土豆和優(yōu)酷都不會(huì)進(jìn)行裁員。

錢皓認(rèn)為大規(guī)模的裁員是不可避免的。“合并之后運(yùn)營(yíng)成本的降低，一大部分就是要靠管理和行政的成本下降來實(shí)現(xiàn)的。管理人員之間的沖突是不可避免的，尤其是優(yōu)酷可能會(huì)較為強(qiáng)勢(shì)，這可能會(huì)造成一些精英人才的流失。”

曾經(jīng)參與過11家公司合并購(gòu)工作的PPTV網(wǎng)絡(luò)電視CEO陶闖表示，公司并購(gòu)最大的挑戰(zhàn)是后期的整合，一般業(yè)界并購(gòu)失敗率是70%左右，其中最主要的原因是后期的整合，不是資本問題而是人的問題。

PPS總裁徐偉峰也認(rèn)為，管理上的難題會(huì)最大，包含人員上的、文化上的。

分析人士認(rèn)為，土豆CEO離開合并公司的可能性很大。有媒體引述消息人士的話稱，王微在上海已注冊(cè)了一家公司，將會(huì)從事廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)。去年11月，王微還在北京成立了一家名叫“提線”的動(dòng)畫公司。據(jù)悉，王微被認(rèn)為是一個(gè)灑脫的高管，對(duì)賺錢本身并不太在意，比較看重的是自己的興趣愛好。