理性投資者須了解自己的局限性

在上期的本專欄文章中，我們談到，資產(chǎn)管理行業(yè)已進(jìn)入了以理性為標(biāo)志的3.0時代，這一新時代不僅對資產(chǎn)管理者有所要求，也在責(zé)任意識和市場認(rèn)識兩方面對投資者自身提出了要求，否則我們永遠(yuǎn)走不出賣方忽悠無知買方的悲慘現(xiàn)狀。

任何服務(wù)業(yè)水平的提高都離不開客戶的精明挑選，例如在橫行霸道的飲食行業(yè)中，正是廣大“吃客”用真金白銀把服務(wù)至上的海底撈推向了主流；在汽車業(yè)中，以售后服務(wù)完善而著稱的雷克薩斯也在競爭最激烈的北美洲打下了一片天地。

然而在這些成功案例中，很少有人看到這樣一個前提：理性的客戶群體對服務(wù)質(zhì)量有所認(rèn)知并能給出較為恰當(dāng)?shù)墓乐怠６@正是促使好服務(wù)滋長的土壤和空氣。

現(xiàn)在，我國絕大部分投資者仍然懷揣著獲取最高預(yù)期收益的愿望去尋覓資產(chǎn)管理者。殊不知，這一想法不僅無知，而且非常荒謬。這就好比站在汽車展廳里四下看看就一定要買到設(shè)計(jì)時速最快的汽車一樣。它不僅僅忽略了這輛“理想汽車”是否真的可以實(shí)現(xiàn)那個設(shè)計(jì)時速，更忽略了這輛汽車的設(shè)計(jì)框架和剎車系統(tǒng)是否可以支持理論上飛速馳騁時的安全性。

作為一個理性的合格投資者，他必須首先了解自己的需求，其次了解自己的局限性，再次了解自己選擇的市場和工具。

了解自己的需求就是弄清楚自己到底需要什么，這可以分為有形的需求和無形的需求。

任何為了賺錢的投資都是有形的需求，對年輕人來說，還可能有更重要的無形的需求，如年輕女孩對外表的投入就是對無形需求的投資。大家可以從對無形需求的投資中看到投資者水平的高低和理性程度。一個24歲出國游樂、買化妝品的女孩和出國讀書、買護(hù)膚品的女孩的區(qū)別就好比股票市場中看K線的炒股者和長期價值投資者的區(qū)別。

證券投資顯然是有形需求和投資的體現(xiàn)之一。在這個更加直白的需求中，投資者首先應(yīng)該考慮的不是投資金額或回報(bào)，而是期限或時間。

投資者想實(shí)現(xiàn)的收益總是越高越好的，沒有界限，但投資期限一般來說卻總是確定的。一個剛剛結(jié)婚的年輕夫婦可能要為一次旅行度假而儲蓄和投資，也可能要為將來加入幸福家庭的小精靈而努力奮斗。那么前者的投資期限可能以月為單位，后者就有可能以年為單位。他們所需要投資的市場和產(chǎn)品將會截然不同。同時，他們所期望的收益率也截然不同，就像一對古稀之年的老夫婦應(yīng)該不會再有購買30年保險理財(cái)產(chǎn)品的愿望了一樣。

投資期限的長短直接關(guān)乎到投資風(fēng)險和投資收益的匹配。投資時間越長，投資者的選擇就會越多。

一般而言，短期需求是承受不住市場波動的。道理很簡單——時間不等人。一只半個月后就要實(shí)現(xiàn)利潤的產(chǎn)品本身不具備如果出錯重頭再來的條件，因?yàn)樗?jīng)不起反復(fù)，經(jīng)不起風(fēng)險事件的洗禮。短期產(chǎn)品流動性好和風(fēng)險低的特點(diǎn)決定了它在通常情況下難以實(shí)現(xiàn)較高的收益率。

在現(xiàn)實(shí)社會中，我們同樣可以理解短期投資收益相對較低的規(guī)律，試想世上哪有那么多時間短、見效快的好生意，資本市場又何來這樣的“好產(chǎn)品”呢？如果不信，溫州那些絡(luò)繹不絕的跑路者就是明證。

其次，投資者需要考慮自己的局限性。所謂局限性包括投資者自己“做不到的”、“受不了的”和“賠不起的”。

這些局限性首先來自于投資者在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中受到的局限，而這恰恰是投資機(jī)會的體現(xiàn)。一個做餐館生意的老板可能在買汽車時發(fā)現(xiàn)汽車行業(yè)是一個好生意，但他很難有機(jī)會在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中參與汽車行業(yè)。這時，資本市場給了他機(jī)會。

可是一旦進(jìn)入資本市場，投資者一般只對自己“賠不起的”較為了解，而對另外兩種局限就比較淡泊。曾幾何時，中國人人是“股神”，此時市場單一、投資策略簡單，資產(chǎn)管者常被誤會和低估，當(dāng)多達(dá)75%的股票暴跌從而讓眾“股神”損失慘重的時候，很多人才意識到什么叫自己“做不了的”和“受不了的”。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來越成熟和資本市場越來越復(fù)雜的今天，上述局限性在兩個市場中也越發(fā)明顯，這時資產(chǎn)管理者的職業(yè)價值才在社會中凸顯出來。他們本質(zhì)上只是一個較為了解某些實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時非常了解資本市場中各種投資工具的群體而已。

主觀上，投資者自己必須有自己的投資想法，而資產(chǎn)管理者只是投資者選擇的一個符合自己投資思路和想法的有效工具。所以，我總是說，資產(chǎn)管理只是金融服務(wù)中一種外包服務(wù)而已，它不應(yīng)該成為包辦婚姻一樣的資金全包干的服務(wù)模式，那樣只能鍛煉投資者的惰性和資產(chǎn)管理者的貪婪。■

(作者為北京凱世富樂投資有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)，新浪微博@債券喬嘉)