銀證合作起步 券商資管將迎爆炸式增長

“這是商業秘密，不方便接受采訪。”申銀萬國資產管理部總經理單蔚良接受《投資者報》記者電話采訪時，在談到申萬正在推行的一個創新業務時這樣回答。

這里的商業秘密，是指申銀萬國和銀行合作，共同推出集合計劃，取代盛行一時的銀信戀（即銀行人民幣理財對接信托業務）。

這項業務創新，正在券商內持續發酵。信托公司靠著此項業務，管理規模在兩三年內得以迅速發展，券商資管也做著同樣的美夢。

幸運的是，從實踐情況來看，這或許不是白日夢。

從記者得到的消息看，先行者申銀萬國管理的相關資金已經高達100多億元，賺取的利潤已經達到4000多萬元。

不僅是申銀萬國，目前很多券商都瞄準了這一目標。銀河證券資管部的一位投資經理對《投資者報》記者表示，他們也正在著手做這項業務。

紛紛瞄準銀證合作

“最近已經有不少券商和我們溝通過，要發行這樣的產品，公司也在研究。”民生銀行投資銀行部產品總監張立洲向《投資者報》記者透露說。

銀證合作本質上就是一項通道業務。他們合作的方式之一是將原來的銀信合作變為銀證信合作，增加券商作為中間渠道：銀行將資金委托給證券公司，證券公司通過設立集合資產管理計劃和專項資產管理計劃對接信托公司的集合資金信托計劃，再給到融資客戶。

“目前，城商行、農村信用社以及部分股份制銀行等金融機構早已經開展，四大行目前還沒有涉及。”北京的一位資產管理部投資經理告訴《投資者報》記者，由于四大行業務龐大資金充足，自身經營同業業務已經綽綽有余，不需要再通過其他渠道。

廣義范圍的銀證合作涵蓋第三方存管業務、資產證券化業務、債券回購業務、融資業務、理財業務及其他創新型業務。銀證合作算得上是創新型業務。

“5月初創新業務大會召開，在會議的鼓舞下，很多券商都在摩拳擦掌。”上述投資經理道，南方多家券商已經介入，還有的券商正在申請資格。

總部位于兩廣地區的一家中型券商于今年初開展了此項業務，不到3個月的時間業務規模已逼近10億元。這個數字幾乎是行業同期單只集合理財產品平均募資額的2倍~3倍。去年底，上海某非上市大型券商通道資金規模接近100億元。

券商由于不負責銷售，也不負責設計產品，只坐地收取管理費，收費標準大約是千分之三，利潤非常可觀。

上述投資經理還向記者透露，申銀萬國可以說是國內做得最好的券商。但究竟以何種方式進行銀證合作，部門負責人單蔚良表示模式很容易模仿，因此不方便接受記者的采訪。

“他們從信托公司引進了一位經理，基本上復制了信托發展的樣式。”上述資管投資經理向記者透露申萬迅速發展的秘密。

銀信戀分手的結果

如果銀信戀沒有受到限制，銀證戀很難能掀起一股旋風。

銀行理財產品投資信托主要有三種方式：一是銀行募資投資貸款類信托；二是權益類信托方式，主要用于購買一個公司或者多個公司打包的應收債權，如各種票據；第三是將募集的理財資金投資于公司股權。

一段時間以來，由于貸款無門，因此能夠間接給客戶提供融資的銀信合作產品受到追捧，但是由于把表內業務轉移到表外，信貸規模管控失效，銀行資產風險驟增。

2010年5月份，銀信合作理財產品發行規模為6149億元，而當月全部銀行的人民幣新增貸款不過6394億元。到當年8月份，銀信合作的資產規模合計達到了2萬億元。

如此規模巨大的“另類貸款”，自然令有關監管部門不敢掉以輕心。2010年8月，銀監會發布了《關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》的72號文，傳統的信貸類銀信合作基本停止。

在銀證合作叫停以后，龐大的資金仍然要尋找投向。于是，券商資管成為他們眾多選擇之一。

“在信托受限的背景下，券商資管面臨了非常好的發展時機，有望實現爆炸式增長，擺脫券商資管長期發展緩慢的窘況。”一位券商分析師分析道。

發展面臨不確定性

銀證合作雖然是塊大肥肉，但存在眾多問題，這令開展該項業務的券商和銀行比較小心。在記者采訪的過程中，就有一些銀行不愿意過多談論合作細節。

“銀證合作雖然做的券商越來越多，但仍然是小規模，希望不要引起監管部門的注意，而遭受不必要的麻煩。”上述投資經理擔憂道，“如果說業務規模做大了，管理層會不會像關閉信托一樣，也限制券商？”

在他看來，現在的市場環境不如改革開放初期，任何創新都會得到力推，而現在，一經公開這種創新模式，各種問題就會接踵而來，譬如風險誰來監管、負責等等，可能會對新生事物造成影響。

“根據銀監會72號文的思路，監管部門對信托公司以管道、平臺角色開展的銀信合作持否定態度，那么，銀證合作中證券公司同樣扮演‘通道角色’，有什么理由證券公司就可以做大？”上述投資經理如此表示。

另外，券商還不像信托具有放貸資質，要從事這項業務，需要在產品設計上做出改變。如果大規模推廣，這項限制能否放開也是未知數。

除了監管層面，銀證合作還有其他難題。譬如，銀證合作的主導權在于銀行。這項業務很簡單，信托已經站穩了腳跟，只不過因為現在面臨困難，銀行才選擇了券商。銀證合作要發展壯大，就必須要得到銀行的支持，否則銀行翻臉，券商就傻眼了。

“這項創新業務并不是真正的管理業務，即使管理的資金上百億，也不是真正的資產管理。資管業務最根本的是考核投資業績，資產規模一點點增長。這項業務中，券商始終處于配角，提供最簡單的通道業務，不能體現投資能力。”他如此評價。

但是他也承認，這項業務將給券商資管帶來巨大的利益。他還透露今年券商出現了一個新趨勢：“過去的評價體系是考核規模，考核投資業績，而今年是創收，是實實在在的利潤。即使成績好，規模上不去，也不行。因此像銀證合作肯定會得到眾多券商的追捧。”