珠三角上市中小企業(yè)研究分析報告

2012年8～9月，歐美主要股票市場和商品價格在美聯(lián)儲進一步貨幣刺激計劃的帶動下出現(xiàn)震蕩上升的格局。但由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟指標仍未呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象，國內(nèi)股票市場繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩下跌的態(tài)勢。截止9月11日，上證綜指收于2120.55點，中小企業(yè)板綜合指數(shù)收于5129.30點；創(chuàng)業(yè)板收于761.64點。IPO方面，全國8～9月的中小企業(yè)IPO數(shù)量環(huán)比有所下降。

一、珠三角中小企業(yè)上市情況分析

1、基本情況 2012年8月16日～9月15日，珠三角區(qū)域有2家企業(yè)在中小板、創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票（IPO）上市，籌得資金總計4.659億元人民幣，發(fā)行平均市盈率為26.8倍。

從地區(qū)和行業(yè)看，本期間發(fā)行的上市公司華鵬飛（300350）和長亮科技（300348）均為地處深圳的中小企業(yè)，所處行業(yè)分別為電子信息和軟件開發(fā)。

從珠三角中小企業(yè)在全國占比情況看，截止到9月15日，珠三角地區(qū)共有192家公司在A股市場中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，其中中小板125家，全國占比18.09%；創(chuàng)業(yè)板67家，全國占比18.84%。

2、IPO情況對比 在籌集資金規(guī)模方面，8月16日～9月15日期間，珠三角地區(qū)IPO兩家中小企業(yè)，平均籌集資金規(guī)模為2.33億元；而在發(fā)行市盈率方面，期間兩家企業(yè)的平均發(fā)行市盈率達到26.8倍。

二、中小企業(yè)最新扶持政策

1、國務院決定取消和調(diào)整314項部門行政審批項目 國務院總理溫家寶8月22日主持召開國務院常務會議，決定取消和調(diào)整314項部門行政審批項目，批準廣東省在行政審批制度改革方面先行先試。

會議指出，自2001年行政審批制度改革工作全面啟動以來，國務院已先后取消和調(diào)整五批行政審批項目。為進一步減少和規(guī)范行政審批，會議決定，在以往工作基礎(chǔ)上，再取消和調(diào)整314項部門行政審批項目，其中取消184項、下放117項、合并13項。至此，國務院十年來分六批共取消和調(diào)整了2497項行政審批項目，占原有總數(shù)的69.3%。這次重點對投資領(lǐng)域、社會事業(yè)和非行政許可審批項目，特別是涉及實體經(jīng)濟、小微企業(yè)發(fā)展、民間投資等方面的審批項目進行了清理。

會議依據(jù)行政許可法有關(guān)規(guī)定，批準廣東省“十二五”時期在行政審批制度改革方面先行先試，對行政法規(guī)、國務院及部門文件設(shè)定的部分行政審批項目在本行政區(qū)域內(nèi)停止實施或進行調(diào)整。會議指出，廣東省處于改革開放前沿，市場發(fā)育程度較高，經(jīng)濟社會發(fā)展正全面進入轉(zhuǎn)型期，深化行政審批制度改革、進一步轉(zhuǎn)變政府職能的要求十分緊迫。在廣東省進行改革試點，對于深化行政審批制度改革，推進行政管理體制改革，完善社會主義市場經(jīng)濟體制，具有重要示范意義。會議要求，廣東省要加強領(lǐng)導，精心制定試點方案，認真組織實施，把試點工作與轉(zhuǎn)變政府職能結(jié)合起來，與強化監(jiān)管和服務結(jié)合起來，為全國行政審批制度改革積累經(jīng)驗。各有關(guān)部門要積極支持、加強指導，及時幫助廣東省解決試點中遇到的問題，確保試點順利推進。

我們認為，行政審批項目的取消調(diào)整，將進一步提高經(jīng)濟運行效率，并有利于減輕企業(yè)運營成本，對推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟體活力提升起到正面貢獻。

2、溫家寶指出采取針對性措施推動出口增長 8月24～25日，中共中央政治局常委、國務院總理溫家寶到廣東省廣州、佛山、東莞等地，就當前經(jīng)濟走勢特別是穩(wěn)定外需、加快外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級進行調(diào)研。

溫家寶指出，當前要高度重視進出口貿(mào)易中存在的問題和困難，有針對性地采取措施推動出口穩(wěn)定增長，為實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標提供良好條件。溫家寶說，從新出口訂單指數(shù)等先行指標看，下一階段出口仍將面臨較多困難和不確定性，對此要高度重視。三季度是實現(xiàn)全年出口增長目標的關(guān)鍵時期，要有針對性地采取措施。

我們認為，目前國內(nèi)出口環(huán)境受到外需疲軟和國內(nèi)產(chǎn)品價格競爭力消退的雙重影響，近期形式較為艱難。未來，各級政府可能進一步推出穩(wěn)增長措施，但對于出口企業(yè)來說，還需加快自身的產(chǎn)業(yè)升級，以滿足變化中的經(jīng)濟競爭格局。

三、資本市場推動珠三角中小企業(yè)發(fā)展案例分析

東信和平（002017） 東信和平科技股份有限公司是全球知名的智能卡產(chǎn)品及相關(guān)系統(tǒng)集成與整體解決方案的提供商和服務商。成立于1998年，目前注冊資本2.18億元人民幣，2004年在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市，是國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)、國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)，是“廣東省工程技術(shù)研究開發(fā)中心”、“廣東省企業(yè)技術(shù)中心”的依托單位。

經(jīng)過十余年的發(fā)展，公司已形成了強大的智能卡芯片封裝、模塊封裝、個人化生產(chǎn)能力和智能卡相關(guān)系統(tǒng)解決方案的研發(fā)能力。累計向市場提供了芯片卡16億張，刮卡40億張，曾獲“國際質(zhì)量領(lǐng)袖金星獎”。擁有向全球70多個國家和地區(qū)提供產(chǎn)品與技術(shù)服務和相關(guān)解決方案的經(jīng)驗。隨著第三代移動通信技術(shù)的發(fā)展，公司成為活躍在一卡通、移動支付、信息安全加密等新技術(shù)和新市場領(lǐng)域的一支生力軍。

2004年7月，東信和平在深交所中小企業(yè)板上市。近幾年來，東信和平借助資本市場力量，伴隨著TMT行業(yè)的快速發(fā)展，壯大成為國內(nèi)經(jīng)營規(guī)模最大的智能卡行業(yè)上市公司。

在東信和平上市之前的2003年底，企業(yè)總資產(chǎn)為3.91億元，全年營業(yè)收入為5.99億元。上市七年時間后，到2011年年底，企業(yè)總資產(chǎn)急速擴張至11.83億元，全年營業(yè)收入達9.34億元。東信和平的企業(yè)規(guī)模和銷售規(guī)模在上市后得到了快速增長。

盈利方面，近七年來公司雖然營業(yè)收入保持增長，但由于公司業(yè)務的擴張，銷售費用和管理費用激增，導致公司凈利潤增速基本處于停滯。而且2005～2006年期間，由于上游成本壓力導致凈利潤下滑過快。

股東權(quán)益方面，通過IPO，東信和平的股東權(quán)益有大幅增長。上市前的2003年底，公司股東權(quán)益僅為1.47億元 ；而到2011年底，股東權(quán)益已增至6.47億元。八年時間股東權(quán)益增長了340.1%。

通過對比東信和平的發(fā)展歷程，我們認為，公司通過IPO在中小企業(yè)板上市，籌集了公司擴張所需的資金，為公司業(yè)務規(guī)模的擴張打下了基礎(chǔ)。但由于公司在最近幾年的發(fā)展過程中，未能體現(xiàn)出較好的費用控制能力，從而導致利潤并未出現(xiàn)明顯提升。

作者公司簡介

廣州廣證恒生證券投資咨詢有限責任公司是以協(xié)助客戶物色珠三角新興產(chǎn)業(yè)投資機會為使命的一支專家隊伍，他們運用前瞻性的國際視野、卓越的專業(yè)分析研究能力，融合粵港兩地的研究團隊、積極挖掘珠三角新興產(chǎn)業(yè)的投資機會，成為“珠三角中小企業(yè)的財務顧問”以及“珠三角上市公司的研究專家”。