中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，靠什么？

該書(shū)對(duì)于普通人最大的價(jià)值，就是在泡沫局面下，如何配置我們的資產(chǎn)，更有效率地在泡沫下生存，避免未來(lái)的崩塌。

很少有一本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的論著能像尼古拉斯·拉迪的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，靠什么》一樣，以翔實(shí)的數(shù)據(jù)就能讓人觸目驚心，而回顧中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)過(guò)去10年的歷程，又讓人感到一種莫名的壓抑和對(duì)時(shí)代的驚怵。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，靠什么》真實(shí)反映了這種感受和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)以及背后的原因。特別是房?jī)r(jià)高企、老百姓對(duì)于通脹的直觀感受，在這本書(shū)中都可以找到令人信服的答案。正如美國(guó)白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)前主任、哈佛大學(xué)教授勞倫斯·薩默斯的推薦“尼古拉斯·拉迪作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策最精密的觀察者地位無(wú)人可取代”。

作者以展望未來(lái)的態(tài)度研究過(guò)去幾十年特別是近十年的歷史，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題在于：停滯的要素定價(jià)改革、人為的利率扭曲。

從2003年開(kāi)始的實(shí)際上的負(fù)利率，導(dǎo)致了中國(guó)家庭可支配收入的減少，同時(shí)因?yàn)槭杖胄?yīng)使得中國(guó)家庭反而增加存款，成為負(fù)利率下凈存款的受害者。這相當(dāng)于國(guó)家通過(guò)金融政策征收隱形稅收。

中國(guó)存款實(shí)際利率為負(fù)的形成在于2003年前后，表面上是中國(guó)為了防止人民幣升值預(yù)期開(kāi)始實(shí)行的匯率干預(yù)。然而，央行同時(shí)在國(guó)內(nèi)通過(guò)控制利率，以極低收益?zhèn)蜏?zhǔn)備金進(jìn)行對(duì)沖，而購(gòu)買(mǎi)者多是商業(yè)銀行，為了保證商業(yè)銀行的收益，更加強(qiáng)化了存貸差和負(fù)利率。

如果你的記憶沒(méi)有上鎖，應(yīng)該可以清晰地知道房?jī)r(jià)開(kāi)始騰飛式上漲，實(shí)際上就是從這一時(shí)間點(diǎn)開(kāi)始的。

而中國(guó)家庭唯一可以逃避隱形稅收的方法就是抵押貸款購(gòu)房。抵押貸款購(gòu)房的家庭減少了他們?cè)阢y行的存款凈額，這是中國(guó)房地產(chǎn)投機(jī)的根本原因，因?yàn)橹袊?guó)沒(méi)有其他資產(chǎn)可以投資。

實(shí)際上，金融政策主要是試圖讓中國(guó)制造業(yè)擁有廉價(jià)的成本以及具有競(jìng)爭(zhēng)力的匯率價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但是光有金融政策不足以構(gòu)成強(qiáng)烈的正反饋循環(huán)。中國(guó)對(duì)于能源、電力等領(lǐng)域的價(jià)格控制，實(shí)際上也是為了保證制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)。這種要素補(bǔ)貼，擠壓了其他行業(yè)的發(fā)展空間，同時(shí)也相當(dāng)于利用要素工具，使得沿海制造業(yè)對(duì)全國(guó)其他地區(qū)和非制造業(yè)征收一種隱形稅收。

一手控制資金成本，一手控制要素成本，兩手都要抓，兩手都要硬，至此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的自我強(qiáng)化的正反饋循環(huán)便正式構(gòu)成，國(guó)家通過(guò)要素控制和負(fù)利率這兩種對(duì)于老百姓的隱形稅收以及匯率的控制，使得中國(guó)產(chǎn)品獲得大量外匯，而因?yàn)榻鹑趨R率、資本賬戶、利率的操控，又反過(guò)來(lái)引導(dǎo)更多資本進(jìn)入制造業(yè)和房地產(chǎn)。

所以我們看到，負(fù)利率、要素價(jià)格控制的政策又推動(dòng)了房地產(chǎn)投資熱潮以及相關(guān)制造業(yè)行業(yè)的投資，大量的投資導(dǎo)致制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和過(guò)剩，加上房地產(chǎn)投機(jī)導(dǎo)致企業(yè)成本上升，使得整體收益下降，經(jīng)濟(jì)更加依賴于投資和出口拉動(dòng)。

同時(shí)，負(fù)利率下的收入效應(yīng)導(dǎo)致中國(guó)家庭儲(chǔ)蓄率反而飆升，可支配收入大大減少，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求嚴(yán)重不足。

要扭轉(zhuǎn)制造業(yè)成本問(wèn)題，必須放松對(duì)于利率的控制，這也是控制通脹的重要手段。作者在書(shū)中對(duì)于未來(lái)的政策走向有更加翔實(shí)的觀點(diǎn)闡述，這種闡述既表現(xiàn)了作者的理論素養(yǎng)，又帶著對(duì)中國(guó)政治傳統(tǒng)以及中央和地方博弈的深刻理解。

老百姓更加感興趣的是在現(xiàn)行政策下可以做點(diǎn)什么。作者暗示，中共十八大過(guò)后，新任領(lǐng)導(dǎo)班子可能會(huì)花一定時(shí)間來(lái)鞏固權(quán)力，所以現(xiàn)行的負(fù)利率可能會(huì)延續(xù)。在這一政策引導(dǎo)下，房地產(chǎn)價(jià)格還有上漲空間，由于有成本和匯率價(jià)格的優(yōu)勢(shì)，出口產(chǎn)品不會(huì)太差，中國(guó)需要一個(gè)過(guò)程轉(zhuǎn)變。

當(dāng)有一天，看到媒體上討論有關(guān)上述幾個(gè)問(wèn)題的苗頭時(shí)，我們知道，應(yīng)該尋求其他安全投資了，或許泡沫時(shí)代就該終結(jié)了。認(rèn)清泡沫的實(shí)質(zhì)，幫助我們安全度過(guò)泡沫的一生，或許是該書(shū)最大的價(jià)值。

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