此QE3非彼QE3

QE3（第三輪量化寬松政策）真的來了，但來的不是想象中的QE3。

上周四（9月14日）公布的消息顯示，美聯儲在新版QE中使的是“組合拳”：以每月400億美元的進度進一步購買抵押貸款支持證券(MBS)，并繼續“扭轉操作”，此外維持聯邦基金基準利率在0～0.25%的區間不變，并將此利率承諾延長至2015年。

和過去的兩輪QE相比，美聯儲此次頗有些不同尋常。以往宣布大規模資產購買計劃時，總會限定最大規模和持續期限，如在2008年11月實施QE1時，美聯儲曾明確宣布QE規模為1.75萬億美元。但這一次，美聯儲表明，在經濟狀況改善之前，購買計劃將一直持續下去。此外，只要經濟表現不佳，將實施額外購買計劃和其他“政策工具”。也就是說，此次QE3沒有明確的規模或時間限制，屬于“無限量版QE”。

同時，每月購買400億美元MBS的QE3，和QE2時每月750億美元的購債規模相比，差不多是打了5折，更是遠低于QE1的每月1000億美元的規模。與其說是大規模購買計劃，還不如說是一個不間斷的小規模量化寬松。

雖然由于就業數據的疲軟，市場對QE3預期高漲，但此番出手還是頗令市場意外。很顯然，美聯儲選擇現在推出QE3，說明美聯儲在貨幣政策選擇的方向上正處于十分困難的境地。筆者認為，這與美國總統大選的時間節點有關。

可以說，美聯儲此次是下了最后的賭注，硬是將原來的QE預期扭轉為退出預期。以后，市場對QE的任何預期，將不再是何時會來，而是何時會走。可見，與QE2相比，QE3的推出令未來更具不可預測性，它為美聯儲的量化寬松政策打上的是無數個問號，而不是一個圓滿的句號。

QE1的推出曾廣泛促進美國經濟的發展，從2008年11月美聯儲宣布首輪資產購買計劃開始，到2010年3月結束，標普500指數上漲31%；在2010年11月底至2011年6月QE2實施期間，標普500指數累計漲幅為11.5%。但眼下，新興市場經濟增速下滑，歐洲債務危機持續發酵，美元資產對投資者的吸引力更大，所以此時祭出QE3，大部分流動性將選擇留在美國國內，從而推升通脹。就此而言，美聯儲推出QE3帶來的風險可能大于回報。

從QE3推出后的外匯市場表現來看，除貴金屬漲幅較大以外，其他貨幣和原油的表現并沒有以前或者想象中的那么強勁。隔夜美元指數僅下跌0.54%，近兩個月來單日跌幅并不大。從中可以看出，其實市場對QE3已經有了良好的消化。“買預期，賣事實”再次在外匯市場中顯現出來。

本周市場焦點將再次回到歐洲，西班牙是否會請求全面援助以及何時求援將決定歐元的走勢。從技術圖形上分析，歐元兌美元仍舊維持著上行之勢，但上漲動能出現衰竭跡象，上方1.3200關口或形成強阻，匯價上破該水平后將挑戰1.3300水平。