人民幣國際化再加速

溫州的民間金融改革試點為中國徐徐拉開了新一輪金融改革的序幕。然而，在這場聲勢浩大的金融改革之中，還有一股不容忽視的力量，那就是人民幣國際化進程的再加速。日前，中國人民銀行宣布，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一。

不可否認，一國的貨幣地位與其國家的國際地位是相輔相成的，中國的崛起必然帶動人民幣在國際貨幣市場上地位的提高，其最重要的表現就是人民幣的國際化。此次匯率改革，不僅是加快人民幣匯率市場化進程的重大舉措，還將有利于增強人民幣匯率雙向浮動彈性，完善人民幣匯率形成機制，更重要的是它對于推進人民幣離岸中心建設，乃至利率市場化等金融改革都將有著十分積極的影響。

為何要國際化?

全球金融海嘯以來，世界經濟體系正在發生著深刻的結構性變化。發展中國家率先進入復蘇軌道，發達國家經濟復蘇總體緩慢而乏力；發展中國家對世界經濟增長的貢獻超過發達國家，成為全球經濟增長的主要引擎；中國超越日本，成為世界第二大經濟體；超越德國，成為世界第一大出口國。

與此同時，自1990至2010年的20年間，國際經濟格局也發生了深刻變化。以GDP計算，中國占全球經濟的比重從4％上升到7.77％；印度從3％上升到5％。相應地，美國從23％下降到20％；歐洲從27％下降到20％；日本從9％下降到7.28％。以中國為首的發展中國家，正在成為全球經濟增長的主要引擎。

全球產業和市場格局亦發生驚人變化。中美之間的貿易和國際收支失衡成為國際經濟格局最主要的特征之一和政策分歧焦點。然而，當今全球經濟體系所面臨的最根本失衡，則是全球經濟之虛擬經濟創造中心和真實財富創造中心嚴重背離。它具體體現為全球制造業中心(真實財富創造中心)和貨幣金融中心快速分離。制造業中心已經決定性地轉移到發展中國家(尤其是中國)，貨幣金融中心卻依然由發達國家掌控。

不可否認，盡管中國是“世界工廠”或真實財富制造中心，卻不是“世界貨幣制造中心”，不是“世界一般購買力制造中心”，更不是“虛擬經濟制造中心”，因此，中國對自己制造的產品幾乎沒有定價權，從而無法讓全球財富分配真正反映中國勞動者的貢獻。

假如中國無法掌控自身產品的定價權尤其是出口的定價權，那么，中國生產越多、出口越多、貿易條件就可能越來越惡化、相對收入就可能越來越低!掌控定價權的關鍵則是掌控全球儲備貨幣發行權和全球金融體系主導權。

從目前情況來看，全球經濟的結構性失衡并不利于中國經濟的健康發展，失衡的根源是美元霸權貨幣體系和美元主導的全球金融體系。面向未來，中國要成為一個真正的經濟強國和富裕大國，就必須努力糾正全球經濟結構性失衡的不利格局，核心戰略是改革國際貨幣體系，唯一有效道路就是人民幣國際化。

5年來匯率首次調整“波幅”

2012年全國“兩會”期間高層已經傳遞出進一步擴大人民幣匯率波動幅度的信息，此次匯率波幅調整可謂已在市場的預期之中。

3月14日，在十一屆全國人大五次會議記者會上，國務院總理溫家寶答記者問時表示，中國的人民幣匯率有可能已經接近均衡水平，未來將繼續加大匯改的力度，特別是較大幅度地實行雙向的波動。他還說，從2005年匯改以來，中國實際有效匯率已經升值30％。

此后，中國人民銀行行長周小川也撰文重申增強人民幣匯率雙向浮動彈性。在文中，他稱，要擴大對外開放，在風險可控的前提下，在更大范圍、更高層次上開放國內金融市場，完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，穩妥推進人民幣資本項目可兌換。

央行這一動作，也是自2007年以來人民幣兌美元匯率單日波動幅度的再度擴大。當年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價日浮動幅度，已由千分之三擴大至千分之五。

其實，在央行宣布擴大波幅前，2012年以來人民幣兌美元匯率中間價雙向波動特點相當明顯。道瓊斯報道稱，受圍繞中國經濟硬著陸的擔憂拖累，人民幣遭受了一輪又一輪的嚴重拋售，而且曾多次觸及交易區間的下限。

去年12月，人民幣兌美元匯率即期市場曾連續多日出現了接近千分之五(交易區間下限)的下跌現象，市場關于人民幣升值的預期已趨于減弱。由此，中國央行單邊干預匯率的壓力減輕。路透社報道援引中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝微博的話稱，這就是“增強匯率彈性”時機成熟的表現。

另從人民幣匯率中間價的表現中也可見端倪。2012年2月中國驚現至少10年來最大貿易逆差，在這一數據公布次日，人民幣匯率中間價即創出一年半以來單日最大跌幅。隨后，人民幣匯率中間價進入寬幅震蕩時代。據路透社報道稱，中國央行已有出手試探市場的意圖，引導日間交易匯價跟隨波動。

“在人民幣處于升值末端，升貶值預期不強時，人民幣匯率波幅區間擴大，是一個水到渠成的事。”申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇稱。

道瓊斯援引瑞銀經濟學家汪濤的觀點認為，擴大人民幣匯率交易區間并不出乎意料，人民幣匯率正接近合理價值，且經常項目盈余規模不算很大，“由于存在人民幣升值預期，沒有大量投機資金流入，目前是增強人民幣匯率彈性的良機。”

外貿企業風險加大

自匯改以來，人民幣兌美元一直處于單邊升值態勢，新政策實施后，外向型企業對匯率風險管理的重要性將更加凸顯，對于企業而言，更具彈性的雙向匯率波動是一把雙刃劍，它既能給外向型企業帶來更多潛在匯兌收益的同時，也面臨匯兌風險。

對此，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，擴大人民幣匯率波動幅度，企業避險意識將得到提升，并且這對于促進國內外匯市場避險產品的發展有利。農行外匯交易員張志剛指出，新政策實施后，人民幣匯率跟國際市場的聯動將更為密切。

從長遠角度來看，人民幣將進入有漲有跌，有管理的浮動匯率階段，匯率風險的對沖難度也相應增大。外向型企業將需要對匯率進行更為深入的研究，其目的在于如何抓住適當時機采用適當的套保期限，對相關風險敞口進行有效對沖。

天和駿業首席分析師劉曉明認為，目前中國進出口企業的匯率風險管理方面大多存在四個主要缺陷，一是企業管理者仍將匯率相關金融衍生品當投機工具，并未用作對沖風險；二是涉匯企業財務人員的匯率風險管理的專業化水平不高，難以做出專業合理的分析操作；三是很多涉匯企業對匯率風險認識不足；四是銀行提供的金融服務不適合中小企業的避險需求。

目前中國市場外匯風險規避成本較高，且衍生品種較為有限，在人民幣匯率波幅再擴大的情形下，企業的避險需求意味著銀行將有更大的外匯避險相關產品創新空間，這也為銀行提供了更多的盈利渠道。而在國內金融改革和創新的背景下，推廣匯率避險業務對于企業和銀行來說是一個雙贏的選擇。