“金磚三國”褪色的啟示

傳統“金磚四國”面世首個10年增長不俗。由2001至2010年底的10年內，四國每年平均經濟增速為6.6％，是美國的四倍。然而，BRIC的第二個10年并非坦途，各國經濟均遇到不同程度的阻力。

傳統“金磚四國”(BRIC)面世首個10年增長不俗。由2001至2010年底的10年內，四國每年平均經濟增速為6.6％。是美國的四倍。同時，若按購買力平價計算，四國所占全球GDP份額由約16％升至25％。然而，BRIC的第二個10年并非坦途，各國經濟均遇到不同程度的阻力。

金磚似乎正在褪色，其中印度與巴西的情況最為令人擔憂。

印度：財政刺激效果短暫后遺癥大

2012年首季，印度GDP增長5.3％，為9年內最低增速。印度經濟增長已經連續八季出現下滑。在印度，低于6％以下的擴張被視為“硬著陸”。

從印度所處的困境中主要可以得出兩點教訓：首先。改革開放與穩定的營商環境至關重要。印度總理辛格(Singh)曾積極嘗試開放市場，引入外資競爭。遺憾的是，由于在國會受到不少阻力，印度的改革往往寸步難行，更不時走回頭路。而且在稅收及監管方面，政府經常改變之前的規定，額外征收稅項或改變市場條例，導致營商環境相當不穩定。韓國POSCO公司從2005年開始已經申請在印度建立總值120億美元的煉鋼廠，但是該項申請至今仍然在不同政府部門中游走，未能得到審批。2012年3月，印度政府突然決定對英國電訊公司沃達豐(Vodafone)于2007年進行的一宗收購征討高達26億美元的資本增值稅，此項征稅屬于追溯性質，政府隨意對已經發生數年的交易征收新稅項，將嚴重打擊投資者情緒。

在金融海嘯期間，印度大幅增加政府開支，導致財政赤字飆升。從印度的經驗看，政府開支刺激經濟的效果是短暫的。兩輪刺激措施過后，印度經濟增長再次下挫，甚至跌至9年最低。值得注意的是，雖然效用不持久，后遺癥卻不容忽視。印度政府財政赤字嚴重，如包括資產負債表外的項目，印度赤字或已逼近10％，高于目前歐洲財困國的水平。

巴西：貨幣戰爭沒有贏家

在過去一年，巴西貨幣是金磚國家里貶值幅度最大的。但經濟表現亦最差。匯率貶值或在某程度上能有助出口，但同時對進口外國先進設備或資源以提高生產力及經濟結構升級轉型都有抑制作用。從巴西乃至數個發展中國家在過去50年的經驗教訓來看，保持匯率相對穩定有助經濟發展，貶值并不是刺激增長的良方。

俄羅斯：人口萎縮對經濟增長不利

俄羅斯經濟沒有出現類似印度與巴西所遭遇的急速下滑，唯從2008年第四季度至今，經濟增長從未超過5％，動力明顯不足。

俄羅斯存在不少問題，包括大量財富集中在少數寡頭手上，以及過分依賴石油與天然氣出口。然而，俄羅斯其中一個最主要的弱點，是其持續萎縮的人口數量。俄羅斯人口于2011年出現難得一見的反彈，但在之前已經數年持續減少。

人口萎縮對經濟增長的主要負面影響體現在人口老化，以致勞動人數相對減少，但同時需要支持的退休人數卻相對增加。據聯合國估算，在2020年前，俄羅斯的退休年齡人口將達總人口的26％，在2030年，該比率將超過28％。屆時，每一千個就業人口需要支持820個非就業年齡人口。

俄羅斯的問題已經受到廣泛關注。事實上，中國的人口變化趨勢亦并不樂觀。在2010年，中國的生育率為1.56，比30年前的2.6水平下降了六成。雖然中國在未來10年內應不至于出現人口萎縮的情況，但中國老齡化趨勢已經逐漸浮現。

一般而言，發展中國家人口結構優于已發展國家。然而令人擔憂的是，中國目前的人口變化趨勢不但比不上同為金磚國家的印度，甚至與第一大經濟體美國相比亦沒有優勢。由此可見，中國改革開放后的人口紅利正在逐漸消失，適度提高人口增長速度有助經濟發展，避免出現“未富先老”的局面。

因此，在未來數十年，人口政策將可能成為影響中國經濟增長的其中一個重要因素。