國內水務行業資本運營模式淺析

[摘 要]本文通過對國內水務行業幾種資本運營模式的比較分析，總結國內水務行業資本運營的成功經驗，以及國內水務行業資本運營的若干趨勢。

[關鍵詞]水務 資本運營 模式

隨著我國蓬勃發展的經濟形勢和城鎮化進程的加快，近年我國城市供水總量穩定增長，行業穩定增長主要來源于水價與水量的上漲驅動。特別是2009年以來，包括上海、天津、沈陽、北京、南京、重慶等多個大中城市都進行了水價聽證會并不同程度地提升了水價，其他多個城市也處于醞釀準備階段，但水價上調空間仍然很大，上調趨勢也遠未結束，這給各地供水企業提供了一個良好的發展契機。同時，隨著改革的深入和市場經濟的不斷發展，全國城市水務企業在產權制度和經營管理上的改革逐步深化，同時也在逐步實現水務投資運營質的突破。

一、城市水務市場化投資狀況

隨著城市化的發展，以供水和污水處理為代表的中國城市水業將逐步成為全球最大的水業市場。供水方面，隨著國民經濟的持續快速發展和城鎮化水平的提高，城鎮用水人口呈增長趨勢，我國“十一五”期間（2006年～2010年），全國城市供水新增4000萬立方米/日的能力；污水處理方面，根據國家環保總局的規劃，全國同期需要建設污水廠677座，需要3000億元左右資金投向污水處理設施建設領域。目前，中國水業每年投資需求巨大，僅靠原有的以各級單一主體的投資支撐，已經不堪重負。國有產權改革和水務市場化、產業化發展帶來的合資、并購發展機會。

1.水務市場投資政策的出臺

2002年12月27日，建設部發布《關于加快市政公用事業市場化進程的意見》，文件與其后陸續發布的《市政公用事業特許經營管理辦法》、《關于加強市政公用事業監管的意見》等一系列文件系統規劃了包括城市水務在內的城市公用事業改革開放“路線圖”，為國內外投資人提供了明確的政策預期和法律保障，為城市水務市場各類主體規定了行為準則。

2003年召開的黨的十六屆三中全會《決定》提出：加快推進和完善壟斷行業改革，對壟斷行業要放寬市場準入，引入競爭機制。這是深化國有企業改革的一個極其重要的方面，它明確了包括城市水業在內的壟斷行業的市場準入，鼓勵社會資本的進入。

2.水務市場投資現狀

在建設部等有關部門文件的促進下，我國水業市場化程度逐漸提高，各類投資主體紛紛投身水務市場。在過去幾年，我國水務市場基本處于“跑馬圈地”的過程，外資水務巨頭、國企、民企搶奪水務項目、搶占市場份額，市場集中度有了一定的提高。一方面，中國水業的競爭環境得到一定程度的國際認同，國際三大水務集團均已不同程度地投資中國水業。另一方面，國內金融市場大量的金融資本正尋求出路。隨著政策體系的完善，水業以“長效投資，穩定回報”的金融方式，成為大量資本的有效投資去向，資本逐步成為水業發展的核心動力和產業紐帶。

行業內部以自來水公司、污水處理企業為主體的傳統水業企業也在整裝待發。但是，由于其產權結構的限制和來自地方城市政府的嚴格管制，他們首先要完成的是改制的艱難蛻變。這些企業憑借對行業的熟悉和地緣優勢，將是中國水業運營的主要力量，如果從產權的角度，進一步理清投資關系，將可以成為中國水業投資運營的核心力量。

二、我國水務行業資本運營模式

1.以橫向兼并為特征的規模重組

水務行業是一個規模效應明顯的行業。國內許多城市的中小水務企業，自身實力不強，在市場競爭中處于劣勢。但他們可以利用自身的優勢資產，采用收購、兼并、控股等方式，組建聯合中小水務企業集團，則可以揚長避短，形成自己的核心競爭力，促使企業向規模經濟發展。

2.以縱向組合為主導的產業鏈重組

縱向兼并主要是指經營具有相關性的上、下游企業之間的兼并，這種兼并便于控制經營、銷售全過程，從而獲得產業一體化的規模效益。水務企業包括供排水、水源工程、管網建設、節水、污水處理以及相關設備生產等一系列產業節點形成的產業鏈。

3.混合兼并，實現資本運營多元化

通過混合兼并，進入與本行業無關的其他兩種或多種經營領域，走資本運營多元化道路。多元化經營能降低經營風險，使企業能夠在穩中求進。

4.國際融資方式——BOT模式

BOT即“建設—運營—移交”，由政府將所有給排水廠的建設與運行權委托給具有相應資金的企業，由企業負責籌資建設與運行，企業通過運行收費收回投資。BOT方式對政府而言，最大的吸引力就是這種方式不需要政府負責項目的資金計劃和準備，引進資金用于項目建設而政府卻無債務負擔。對于建設和運營該項目的企業而言，通過獲得特許經營權，利用投資和融資方式，對項目進行建設和運營管理，可以獲得相對長期穩定的效益。

5.上市融資模式

目前，國內有多家水務企業通過上市融資進行股份制產權制度改革，如原水股份、南海發展、重慶水務、錢江水利、洪城水業等。通過上市融資，可以得到水務企業發展急需的大量資金。目前國內水務市場巨大的潛力、穩定的投資回報正吸引多家上市公司涉足水務領域，甚至將主業向水務領域轉移。

三、有代表性水務企業的資本運作模式

（1）深圳水務集團模式

1.資本運營情況

深圳市水務局于2001年12月將污水處理廠及排水管網30多億元資產并入自來水集團公司，組建了資產達60億元的大型城市水務集團，提高了企業的整體經濟效益。

2003年11月，深圳市政府與法國威立雅環境集團、首創威水投資公司正式簽約，轉讓深圳水務集團45%的股份，引進資金4億美元。轉讓后深圳市政府占深圳水務集團55%的股份，威立雅環境集團持有5%，威立雅環境集團與首創股份合資的首創威水投資公司持有40%的股份。

2007年，在市政府的強力推動下，深圳水務集團繼整體收購鹽田自來水公司和梅沙供水有限公司100%的股權之后，又分別成立深水寶安水務有限公司和深水龍崗水務集團，深圳水務集團將對兩供水集團以現金出資方式控股51%。

深圳水務集團目前承擔著深圳市97%的供水業務及特區內99%的污水處理業務，并在全國七個省成功投資運作了十八個水務項目，為全國1800多萬人口提供優質、高效的水務服務。深圳水務集團的供水能力達771萬噸/天，居全國首位；污水處理能力達204萬噸/天，在深圳本地污水處理率超過88%，位居全國大中城市前列。

深圳水務集團資本運營情況表

2.資本運營特點

①深圳水務集團以上的資本運作行為兼有水務行業的橫向兼并、縱向組合、引進外資、股權出讓、區域收購等模式；

②深圳水務集團在政府的大力支持下，整合深圳區域內的供水及污水處理資源，實現跨越式發展。供排水一體化經營后，深圳市污水處理業務突飛猛進，深圳特區內的污水處理率提高了30多個百分點；

③2005年，深水集團與天健集團合資成立了深圳市水務投資公司，搭建起專門從事水務投資業務的平臺，加快從地方性水務服務商向全國性水務服務商發展的步伐。在“共贏”與“以運營為核心”這兩大投資理念下，集團確立了對外投資的“深水模式”。

④在拓寬業務空間的同時，加快產權主體多元化變革，推動了深圳水務從傳統的國有水務企業向國有控股的中外合資企業轉變。深水集團通過國際招標、招募的方式實現產權主體多元化，打造了國有水務企業產權主體多元化改革的新模式。

（2）上海浦東模式

1.資本運營情況

2002年5月23日，上海市城市建設投資開發總公司下屬的水務資產經營發展公司和法國威立雅水務集團正式簽訂了自來水浦東公司50%股權的轉讓合同，法國威立雅水務以23億元的溢價成為合作伙伴，組建了上海浦東威立雅自來水有限公司，成為全國供水行業第一家中外雙方共同投資、共同經營、共擔風險、共享經營成本，不設固定回報的水務合資公司，是中國第一家集制水、輸配、服務為一體的中外合資供水企業，合資公司經營期限為50年。

2.資本運營特點

①上海浦東威立雅自來水有限公司的資本運作行為具有引進外資、股權出讓的特點；

②合資經營后，公司引進先進的供水技術和管理經驗、提高水質、降低成本、為浦東的城市發展和客戶的用水提供高質量的服務。

（3）廣州水務投融資模式

1.資本運營情況

為有效破解當前城市建設發展瓶頸問題，切實推進水務投融資體制改革，實現城市供水、污水處理、河涌綜合整治等近、遠期目標，提升市民對政府的滿意度，廣州市于2008年12月16日，組建廣州市水務投資集團有限公司，統籌中心城區供水、污水處理、河涌綜合整治、濱水土地及其附屬水利設施等涉水項目的投融資、建設和營運、是集水務產業的策劃、設計、研發、投資、運營、服務于一體的大型國有獨資企業。業務范圍涉及供水、污水處理運營，以及與涉水業務相關的投融資、工程建設、設計、咨詢、科技研發、信息技術、設備和濱水土地開發等產業鏈業務。

集團旗下擁有廣州市自來水公司、廣州市污水治理有限責任公司、廣州市自來水工程公司、廣州市市政工程設計研究院、廣州市水務規劃勘測設計研究院、廣州市水投土地開發有限公司、廣州水務資產管理有限公司等7家全資子公司及1家參股合資公司廣州市中新水務有限公司。

廣州水投集團成立后，于2009年2月與中國銀行、廣州市農村信用合作聯社等14家金融機構組成的銀團簽訂廣州涉水項目貸款合同，總金額達500億元，主要用于根本性改善廣州目前的水環境，這也是廣州有史以來參與銀行最多、融資額最大的銀團貸款項目。其中350億元是以固定資產投資為主的中長期貸款，具體而言，232億元用于廣州市污水治理與河涌綜合整治項目，118億元用于西江引水工程和水廠改造項目。

2.資本運營特點

①廣州水投集團的資本運作行為兼有水務行業的縱向組合、混合兼并的特點；

②以水投集團作為投融資平臺，盤活現有涉水國有資產，改善水務資產債務結構，增強融資能力，逐步減少財政對河涌整治、污水處理等涉水工程建設的投資壓力。水投集團成立后，對順利完成西江引水工程和河涌整治、污水處理等工程發揮了重要作用。

③按企業化運作涉水工程建設，解決制約涉水工程建設的資金、土地、人才短缺問題，簡化行政審批流程，加快工程建設進度。

四、我國水務行業資本運營模式比較分析

（1）我國水務行業資本運營模式比較

（2）我國水務行業資本運營成功經驗

1.地方政府在水務行業資本運營中起到強力的推動作用

地方政府面臨城市發展和城鄉一體化的推進，迫切需要有資金進行供水建設及污水處理建設，新建的管網、水廠都需要大量的資金投入，單靠政府投入已不能滿足實際需要，政府迫切需要拓展投融資渠道。因此，政府一是通過企業搭建投融資平臺，實現社會資本通過商業資本市場對水業的投入，政府在水務投融資體制中扮演著關鍵的角色；二是通過整合本地區的供排水資源，實現水務運營的規模效應，提升供排水的安全性和有效性，實現服務水平和盈利能力的提升。

2.投資多元化對規范公司治理起到積極的推動作用

傳統的水務企業，基本都是國有和集體企業，政府對企業的生產經營的影響很大，也長期存在政企不分的現象，相當部分的水務企業仍未進行公司化改制。隨著水務企業的經營發展和市民對供排水服務的需求的提升，建立產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的新型水務企業越來越迫切。引入其他資本，包括國內或國際資本、上市融資等，都會對水務企業規范公司治理起到很大的推動作用，為企業的良性運作和發展提供機制上的保障。

3.通過資本運營實現區域水務資源整合，使水務企業的規模效應更為顯現

城鎮水務企業必須進行規模化經營管理，才能提高效率，降低建設與管理成本。通過以上幾個案例可以看出，目前國內一線城市基本形成集團化、集約化經營模式，大多都涉及區域水務資源的整合，其規模效應也得以體現。

（3）我國水務行業資本運營趨勢分析

1.國有資本與其他資本的結合

單一的國有資本，特別是單一的地方國有資本，容易使地方的水務企業缺乏自主經營權和經營活力，適當地引進其他資本可以使在企業獲得資金的同時，獲得先進的管理和技術，更重要的是獲得企業經營發展所需要的治理結構。深圳水務集團通過引入首創及威立雅的基本，使公司產生了脫胎換骨的變化，企業的發展步入了快速的增長軌道。

2.上市融資

目前的水務企業中，已有不少通過上市融資，實現水務企業可持續發展。首創股份、南海發展、重慶水務、錢江水利、洪城水業等，都是以水務為主業的上市公司，他們通過上市，為水務的發展提供資金；同時按照上市公司的要求對企業進行改制，規范了企業運作，實現水務運作的可持續發展。

3.資本運作與營運能力相結合

資本運作與營運能力相結合，一方面可使水務企業通過成熟的投融資平臺，獲得企業發展所需要的資金，為企業的營運能力的提升提供保障。另一方面，企業通過不斷完善營運能力，提升服務水平，打造優質的水務品牌，也為企業的投融資打下良好基礎。這樣的水務企業，其運作將更加穩健，也更有可持續發展的能力，深圳水務集團在這方面進行了很好的探索，為其他水務企業的發展提供了良好的經驗借鑒，相信這也會是以后水務企業發展的一個趨勢。

目前，我國水務行業的資本運營仍在探索和實踐中，并沒有統一的模式，各地水務企業應根據企業本身的實際情況以及當地水務投資現狀，借鑒水務行業內資本運營的一些行之有效的做法，在政府的支持下，充分利用各種資本，提升企業的核心競爭力。

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